核心观点(diǎn):在当(dāng)前经(jīng)济恢(huī)复的不确定性下，高股(gǔ)息策略有望(wàng)以其确(què龙有几个爪 龙有两个根吗)定的股息收入和较高的安全边际为投资者提供不(bù)错的(de)收益。而基本面稳健，分红率高而稳定，估值处于历史低(dī)位(wèi)，银行(xíng)板块将成为(wèi)高股息策略的理想增配板块。

　　高股息(xī)策略(lüè)是以股息率为投资要素(sù)，选择股息(xī)率(lǜ)较高(gāo)的(de)股票并长期持有的投资策略。高股息率一方面意味(wèi)着(zhe)公司有较高的股(gǔ)利(lì)支付率，投资者(zhě)每年可以获得较高的股利收入作为绝对收益，另一方面(miàn)意(yì)味着(zhe)公司估值较低(dī)，因此(cǐ)具备一定的安全边(biān)际，而且投(tóu)资的成(chéng)本相对较低，长期持有还可以节税(shuì)。从(cóng)历史表(biǎo)现上来看，高股(gǔ)息策略的安全(quán)性较高(gāo)，在市(shì)场(chǎng)下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当(dāng)前宏观经济的角度(dù)来看，疫情三年后(hòu)经济恢(huī)复仍然有较大的不确定性(xìng)；从大类资产的投资收(shōu)益来看，目前(qián)可投资的资(zī)产不多，收益率在下行。因此以银行板块为代表的高股息策略有望取得(dé)相对不错的收益。

　　高股息率想(xiǎng)要取得较(jiào)好的收益就需(xū)要满足以下几个条件：1）在分子(zi)部(bù)分也就是股息端需要(yào)有一(yī)贯(guàn)较(jiào)高而且稳(wěn)定的(de)分红率(lǜ)；2）有稳(wěn)定股息的前提就是(shì)行业(yè)基本(běn)面需要稳定；3）在分(fēn)母部分也就是股(gǔ)价端估值低，因此安全边(biān)际比较高龙有几个爪 龙有两个根吗，下降空(kōng)间有限，波动(dòng)性较低；4）公司最好(hǎo)有一定的成长性，股价有进一步提升的可能<龙有几个爪 龙有两个根吗/p>

　　而银行板块(kuài)恰好满(mǎn)足以上条件：1）上市银行过去三年(nián)的现金分红率整体(tǐ)都(dōu)在24％以上(shàng)，其(qí)中(zhōng)大行最高，其次(cì)是股份行和城商(shāng)行，农商行(xíng)相对低一些。2）银行高(gāo)分红的背后也(yě)离不开(kāi)经(jīng)营业(yè)绩的稳定。从(cóng)2023年一季(jì)度来(lái)看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度(dù)集(jí)中迎来资产重定(dìng)价(jià)的情况下能(néng)够保持(chí)正增殊为(wèi)不易。上(shàng)市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于(yú)营收，拨备(bèi)与税收优惠共同(tóng)贡献利润(rùn)释放。预计随着大行重定(dìng)价的压力过去以及二(èr)三季度(dù)农商行小微(wēi)投放旺季的(de)到来，资产(chǎn)端收益率将会(huì)逐步企稳，而中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)存款利率的下行和理财资金(jīn)赎回的趋缓也会(huì)使得负债成本有望进(jìn)一步下行(xíng)，净息(xī)差预(yù)计会在下半年提升。资产质量方面银行板块处于历史较(jiào)优水(shuǐ)平，上(shàng)市(shì)银行不良率继续环比下降，基本处在2014年来历史(shǐ)低位(wèi)，拨(bō)备(bèi)覆(fù)盖率维持在245％的高(gāo)位。3）目前银行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是(shì)各个板块中最低的(de)。而从2010年(nián)到现在(zài)的历史(shǐ)数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都(dōu)处于(yú)比较低(dī)的水平。因此银行板块的配置安全(quán)边际和性(xìng)价(jià)比较好，作为低且稳定(dìng)的分母也保证了其比较高的(de)股息(xī)率。4）银行板块作(zuò)为(wèi)“国资含量(liàng)”比较高的板(bǎn)块，从(cóng)去年底开始监(jiān)管开始提出中特估(gū)后(hòu)有比较不错的表现，国资持(chí)股比例和今年以来的(de)涨幅(fú)也有43％的正相关性(xìng)，中特估有望为投(tóu)资(zī)者带来除稳(wěn)定(dìng)股息收益外的附加资本利得。

　　风险提示事件：经(jīng)济下滑超预期，经济恢复不及(jí)预期。

　　摘要选(xuǎn)自(zì)中泰证券研究所研究报告：《银行板块与高股息策略：稳定(dìng)收益(yì)的(de)溢价》

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