金融界5月16日消息 国(guó)新办今(jīn)日上午(wǔ)举行(xíng)4月份(fèn)国(guó)民经济(jì)运(yùn)行情况新(xīn)闻发(fā)布会。现场有记者提(tí)问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现均(jūn)弱于预期，尤(yóu)其是PPI通(tōng)缩加剧，请问原因有哪些？国(guó)家(jiā)统计局如何看待未来(lái)的(de)走势？

　　国家统计(jì)局新闻(wén)发言人、国民经济综合统计司司长付凌晖回应称，当前价格(gé)低位运(yùn)行主要是(shì)阶段(duàn)性(xìng)的(de)，当(dāng)前中国经济(jì)不存在通缩(suō)，总的来(lái)看，下阶段也不(bù)会出现通(tōng)缩。从CPI的情况来看，今年(nián)以来，CPI同比涨幅总体(tǐ)上是(shì)回(huí)落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个(gè)月回落(luò)了(le)0.6个百分点(diǎn)，CPI走低主(zhǔ)要是(shì)一些阶(jiē)段性(xìng)因(yīn)素(sù)影响。

　　一是食(shí)品价格的(de)回落。随着气温的转暖，鲜菜(cài)、鲜果供应增加，市场价(jià)格有所回(huí)落。同时，生猪市场供应总体(tǐ)是充足的。进(jìn)入4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下行(xíng)，也带动了食品价格(gé)的回落。4月份，食(shí)品价(jià)格同比上(shàng)涨0.4％，涨幅比上月回落(luò)2个(gè)百分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以来，受到(dào)世界(jiè)经济复(fù)苏乏力、全球能源价格总体上趋于回落，对国内居民(mín)消费汽(qì)柴(chái)油价(jià)格输(shū)出(chū)型影响(xiǎng)显现，4月份(fèn)CPI中，能源(yuán)价格同比下降5.4％，比上月(yuè)降(jiàng)幅有所(suǒ)扩大。

　　三(sān)是国内部分(fēn)耐(nài)用消费(fèi)品降价促销。今年(nián)以来，受到汽车优惠补贴政(zhèng)策去年底到期影响，国六B的排放标准(zhǔn)在今年7月份切换(huàn)，车企降价促销力度(dù)加大，带动了(le)价格的下(xià)行。我们看到(dào)，4月(yuè)份燃油小汽车价格环(huán)比(bǐ)还在下降。

　　四是上年同期(qī)对(duì)比基数走高。上(shàng)年同期受到疫(yì)情冲击，猪肉价格进入(rù)到(dào)上涨周期等因素的影响，食品价格(gé)涨幅扩大。同时(shí)，由于国际地(dì)缘(yuán)政治冲突、全球疫情(qíng)影响(xiǎng)，去年国际(jì)油价(jià)高(gāo)涨(zhǎng)，带动了CPI中能源价格上(shàng)升。在(zài)这些因素共同影(yǐng)响(xiǎng)下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖指出(chū)，在(zài)价格中食品和(hé)能源由于受到短期(qī)因(yīn)素(sù)影(yǐng)响，往往波动会比较大(dà)，看(kàn)价格(gé)总(zǒng)体的(de)状况，更(gèng)重要的还要看核心CPI。从核(hé)心CPI的状(zhuàng)况来看(kàn)，4月(yuè)份同(tóng)比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本稳定。从核(hé)心CPI目前的情(qíng)况来看(kàn)，目前(qián)0.7％的涨幅和疫(yì)情前(qián)相(xiāng)比(bǐ)还是偏低的，很重要(yào)的原因(yīn)是服务需求仍在恢复中，相关(guān)价格涨幅(fú)跟过去相比(bǐ)偏低。

　　他表示，随着经济(jì)社会恢复常态化运行，服务需(xū)求(qiú)稳步(bù)扩(kuò)大，旅游、交通、住宿、餐饮(yǐn)等(děng)价格涨幅回(huí)升(shēng)，带(dài)动服务(wù)价格(gé)涨(zhǎng)幅有所(suǒ)扩大(dà)。4月(yuè)份，服务价格同比上(shàng)涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分(fēn)点，连续两个月(yuè)回(huí)升。未(wèi)来(lái)随(suí)着服务消费需求(qiú)带(dài)动增强，价格回(huí)升也会推动(dòng)核心(xīn)CPI涨幅回归到合理(lǐ)的水平(píng)。

　　付凌晖(huī)指出，从(cóng)PPI情况来看，今年(nián)以来受到国内外多重因素影(yǐng)响，PPI同比降(jiàng)幅连续扩大，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主要影响(xiǎng)因素有以下几个：

　　一是国际输入(rù)性因素影(yǐng)响(xiǎng)。我国部分(fēn)大宗商(shāng)品价格与国际市场联(lián)系比较紧密，今年(nián)以来受到世界经(jīng)济恢复(fù)乏力影响，国(guó)际大宗商(shāng)品价格走(zǒu)低、国(guó)内石油(yóu)、有色(sè)价格出现(xiàn)下降(jiàng)，4月份石油和天(tiān)然气(qì)开采业(yè)价格(gé)下降16.3％，化学原料和化学制品(pǐn)业价格(gé)下降9.9％，有(yǒu)色(sè)金(jīn)属冶(yě)炼和压(yā)延(yán)加工业(yè)价(jià)格下(xià)降(jiàng)8.6％。

　　二(èr)是部分行业市场需(xū)求不足。经济恢复(fù)常态化运行(xíng)以(yǐ)后，部分行业(yè)产能供给(gěi)充裕，但市场需求相对不足，价格有所安徽财经大学选课系统，安徽财经大学教务处官网点学生系统下(xià)降。比如(rú)煤(méi)炭产能继(jì)续(xù)释放(fàng)，进(jìn)口(kǒu)持续增加，而电煤需求(qiú)季(jì)节性减(jiǎn)少，市(shì)场进(jìn)入淡季，价(jià)格降(jiàng)幅有所扩大，4月份(fèn)煤炭开采和(hé)洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能比较充(chōng)足，而市场需求还在恢(huī)复中，价(jià)格出现下降，4月份黑(hēi)色金属冶炼(liàn)和压延加工业价(jià)格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价格(gé)变(biàn)动翘尾下拉影响(xiǎng)加大(dà)。4月份(fèn)上(shàng)年(nián)价格(gé)翘尾影响(xiǎng)是负2.6个百分点，比3月份(fèn)下拉影响扩大0.6个(gè)百分点。

　　从下(xià)阶段情(qíng)况来看，国(guó)际输入性影响还(hái)会(huì)持续，国内市场需求仍在恢复中(zhōng)，部分工业品价格(gé)短期下行情况还(hái)会延续。但是随着(zhe)国内经济(jì)恢复(fù)，市场需求回(huí)暖，总的判断，下半(bàn)年(nián)PPI有望(wàng)逐步回(huí)升。

　　央(yāng)行报告(gào)：当前我国经济没有出现通缩(suō)

　　值得注意的是，昨(zuó)天央行发布的一季度(dù)货(huò)币政(zhèng)策(cè)报告也提及(jí)通缩。报(bào)告提到，我国通(tōng)胀(zhàng)水(shuǐ)平处于温(wēn)和区间。过(guò)去一年、五年和十(shí)年，CPI年均(jūn)涨幅(fú)都在2％左(zuǒ)右。

　　今年以来(lái)物价涨幅阶段(duàn)性回落，主要与供(gōng)需恢复时间差和(hé)基数效应有(yǒu)关。我国经(jīng)济运行开局良好，同时通胀保持(chí)温和，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在负值区(qū)间。

　　总(zǒng)的看，若经济(jì)保持正常增长态势，CPI阶段(duàn)性回落的影响不宜夸大。

　　本(běn)轮物价回落客观上有以下(xià)因素(sù)：

　　一是(shì)供(gōng)给能(néng)力较强。在稳经济一揽子政(zhèng)策有(yǒu)力支持下(xià)，国内生(安徽财经大学选课系统，安徽财经大学教务处官网点学生系统shēng)产持续加快恢复，PMI生产分项(xiàng)保持在较高景气区间；农副产品生产稳定、物(wù)流渠道畅(chàng)通，也(yě)保证(zhèng)了(le)居(jū)民“菜篮子”“米袋子(zi)”供应(yīng)充足。

　　二是需(xū)求复苏偏慢(màn)。实体经济(jì)生产、分配、流通、消费等(děng)环节本身有个过程(chéng)，加之疫情的“伤痕效应”尚未消(xiāo)退，居民(mín)超额储(chǔ)蓄(xù)向(xiàng)消(xiāo)费的转(zhuǎn)化受收入分配(pèi)分化、收入预(yù)期不稳等制约，特别是(shì)汽车(chē)、家装(zhuāng)等(děng)大宗消(xiāo)费需求偏弱。近(jìn)期居民(mín)出现(xiàn)提前(qián)还(hái)贷现象，也一定程度(dù)影响当期消费。

　　三是基(jī)数效应明(míng)显。去年国际油价一度逼近(jìn)140美元大关，今年(nián)以来已回落(luò)至80美元(yuán)附近(jìn)，带动CPI交(jiāo)通工具燃料和(hé)居住水电燃料的(de)同比增速走低；疫情扰动(dòng)使得(dé)去年3月鲜菜(cài)价格反(fǎn)季节上涨，对今(jīn)年也存在高基数影(yǐng)响。GDP等宏(hóng)观(guān)经济数(shù)据同样存(cún)在明(míng)显(xiǎn)基数效(xiào)应，去年二季度(dù)受(shòu)疫情冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数作用(yòng)下今年二季度GDP增(zēng)速(sù)可能明显回(huí)升。

　　未来几个(gè)月受(shòu)高基数等(děng)影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保持低位，主要受去年同期(qī)CPI涨幅基本在2.5％左右的高(gāo)基数影响。但要看到(dào)，随着基(jī)数降低，特(tè)别是(shì)政策效应将进一(yī)步显现，市场机制发(fā)挥充分作用，经(jīng)济内(nèi)生动力也在增(zēng)强，供需缺口有望(wàng)趋于弥合，预计下半(bàn)年CPI中(zhōng)枢可能温和抬(tái)升，年(nián)末可能回升至近(jìn)年均值水平(píng)附近。

　　报告(gào)表示(shì)，当前我(wǒ)国(guó)经(jīng)济没有(yǒu)出(chū)现通缩。通缩主(zhǔ)要指价格持(chí)续(xù)负增长，货币(bì)供应量也具有下降趋势，且通常伴随经济衰退。我国物价仍在温和(hé)上涨(zhǎng)，特别是核心CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和社融(róng)增长(zhǎng)相对较(jiào)快(kuài)，经济(jì)运行持(chí)续好转，不符合(hé)通缩的特征。

　　中长(zhǎng)期看(kàn)，我国经济总供求基本平衡，货币条件合(hé)理适度，居民(mín)预期稳定(dìng)，不存在(zài)长(zhǎng)期通缩或(huò)通胀(zhàng)的基(jī)础。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨(tǎo)论，可以(yǐ)休(xiū)矣

　　一(yī)问：通缩(suō)大讨论？通(tōng)缩是(shì)个伪(wěi)命题(tí)，担忧大(dà)可不必

　　物价是经济短(duǎn)周期(qī)波(bō)动(dòng)的(de)滞后指(zhǐ)标，不能仅以物价回落来评判经(jīng)济进入“通缩(suō)”。过往经(jīng)验显示，经济的周期性波动主(zhǔ)要由需求驱动，物价跟随需求变(biàn)化(huà)而(ér)变化(huà)，使得物价变化滞后经济1-2季(jì)度左右(yòu)；经济复苏初期(qī)，需(xū)求才刚刚开始修复，对价(jià)格的(de)提振(zhèn)尚不明显，使得物价指标低位徘徊，例(lì)如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先(xiān)指标持续修复，显(xiǎn)示经济处于复苏初期。以(yǐ)企(qǐ)业中长期(qī)资金来源刻画(huà)的有效社融增速，去年9月(yuè)以来持续回(huí)升，由去年8月的(de)8.7％回(huí)升2.8个百分点至今年4月(yuè)的11.5％；按照(zhào)有(yǒu)效(xiào)社(shè)融变(biàn)化领先经济2个季度(dù)左(zuǒ)右(yòu)的经验规律，本轮信用扩张会带动经济(jì)在2023年初见底回升(shēng)，1季(jì)度(dù)经济(jì)指标(biāo)已有所体现(xiàn)。

　　年(nián)初以(yǐ)来物价的回落，受基数、供给(gěi)和(hé)外需等影响较大；伴随拖(tuō)累减弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后开始抬升。除去(qù)年基数较(jiào)高(gāo)外，猪肉、鲜菜(cài)等食品价格回(huí)落(luò)，及油、气价(jià)格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线下活动(dòng)相关服务、衣(yī)着等价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需(xū)求支撑增(zēng)强，CPI即将底部回升、PPI在(zài)年中(zhōng)前后开(kāi)始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底(dǐ)无用？周期启动，渐入佳境

　　经济复(fù)苏(sū)初期，资(zī)金存在一定空转较为常见(jiàn)。经验显(xiǎn)示，资(zī)金空转(zhuǎn)多发生在(zài)经(jīng)济回(huí)落、货币明显宽松阶段，部分资金滞留在金(jīn)融体系(xì)，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去(qù)年底以来也有(yǒu)类似(shì)特征；有(yǒu)所不同的是(shì)，当前(qián)资金多滞(zhì)留在银行体系、而不(bù)是(shì)非银金(jīn)融机构，与居民理财回表、购房偏弱带(dài)来的(de)居民与企(qǐ)业之间信用派生偏少等紧密相(xiāng)关。

　　稳增长思路不(bù)同(tóng)，使得信用派生驱动和表征不同过往，企业(yè)有效信(xìn)用(yòng)派(pài)生自去(qù)年9月(yuè)以(yǐ)来持续改善，而房地产相(xiāng)关融资拖累总(zǒng)体(tǐ)信用派生。传(chuán)统周期下，信用扩(kuò)张以房(fáng)地产驱动为主(zhǔ)，使得居(jū)民贷款增长明显(xiǎn)快于(yú)企(qǐ)业；相(xiāng)较之下，本轮(lún)信用修复主(zhǔ)要靠企(qǐ)业融资扩张，有效(xiào)社融(róng)从去(qù)年9月开(kāi)始持续回升，而居民信贷(dài)一度拖累社融回落(luò)。

　　本轮信用派生带来(lái)的经济效应不(bù)同(tóng)过往(wǎng)，有效信用派生对企业行为(wèi)的支持已开始显(xiǎn)现。去年(nián)3季度(dù)以(yǐ)来，资(zī)金(jīn)加速流向制造业，而房(fáng)地产相关(guān)融资显(xiǎn)著弱于以(yǐ)往，使(shǐ)得制造业(yè)投资表现显著强于房(fáng)地产；伴随融资的持续(xù)改善，企(qǐ)业资本开支在1季度有所扩大(dà)。但房地产(chǎn)“缺(quē)位(wèi)”，压低了信(xìn)安徽财经大学选课系统，安徽财经大学教务处官网点学生系统用派(pài)生和经济增长的(de)弹性。

　　三(sān)问：中观数据已现(xiàn)“疲态”？疫情“后遗症”或被过度(dù)渲染(rǎn)

　　高频(pín)指标报复(fù)性反弹后走弱，主(zhǔ)要缘于场景(jǐng)恢(huī)复的“脉冲”；但(dàn)疫后(hòu)“疤(bā)痕效(xiào)应”的存在(zài)，使得大家容易产生悲观(guān)情绪。疫情政策(cè)调整，放(fàng)大了“春节效应”带来(lái)的经济波动，部分高频指标报复性反弹(dàn)后出现走弱的迹象。其中，偏消费端的活动多在(zài)2月底之(zhī)后走弱，偏生产端略(lüè)晚一点(diǎn)，导致(zhì)宏(hóng)观数(shù)据屡超预期的(de)同时，市场信心(xīn)反其道而行之。

　　内生动能的修(xiū)复已然开始，消费动能或被(bèi)低估，前半程靠居民出(chū)行和企业消(xiāo)费(fèi)，后半程(chéng)靠(kào)居民消费能力的恢复。出行意愿的(de)持续改(gǎi)善、企业经营活(huó)动正常化(huà)等(děng)，皆指向(xiàng)场景恢复带来的消费修复持续性和弹性不宜低(dī)估；批发零售、住(zhù)宿餐饮等服务(wù)业，及稳增长相(xiāng)关(guān)行(xíng)业招工(gōng)需(xū)求(qiú)在逐(zhú)步修复，有助于推动(dòng)收(shōu)入与消费的正循环。

　　地产(chǎn)链条的“积极”信号也(yě)在(zài)累积。地产大周期向(xiàng)下(xià)已是共识，地产链条修复会弱(ruò)于传统周期(qī)；但小(xiǎo)周期超调后的修(xiū)复(fù)出现一(yī)些(xiē)“积(jī)极”信号。1）高能级城市地产供给增多、质(zhì)量改善，利于需求(qiú)释放(fàng)、形成供需“正向循环(huán)”；2）中西部(bù)地区棚改加(jiā)码（可比(bǐ)口径增长近60％）、中西部地(dì)区收入修(xiū)复(fù)等，有利于稳定低能级城市(shì)需(xū)求(qiú)。

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