财联社记者近期从行(xíng)业内了解到，信贷市场(chǎng)需求低迷(mí)持续之下，部分银行出现了贷款最(zuì)优惠(huì)利(lì)率(lǜ)与同期(qī)理财收益(yì)率倒挂或接近(jìn)倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个(gè)贷最(zuì)低(dī)已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房(fáng)贷和前(qián)十年比那(nà)都是(shì)放(fàng)不出去的。”4月25日，中部(bù)一家大型(xíng)城商(shāng)行相关负责人对财(cái)联社记者说。

　　这种情况(kuàng)并非个案。4月26日(rì)，财联社记者向(xiàng)兴业、广发等多家(jiā)银行了解到，当前(qián)抵押贷款最优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度情况相(xiāng)比，贷款(kuǎn)利(lì)率水平仍(réng)在进一步(bù)下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全市场共新发了(le)661款理财产品(pǐn)，环比(bǐ)增加22款，其中86款(kuǎn)为开放式产(chǎn)品，其平(píng)均(jūn)业绩(jì)比较基(jī)准为(wèi)3.46％，环比下跌(diē)0.07个(gè)百分点；575款为封闭式产品，其平均(jūn)业(yè)绩(jì)比较基(jī)准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月(yuè)26日，一家头(tóu)部银行(xíng)理财子负责人对财联社(shè)记者(zhě)表示，正常情(qíng)况下贷款利率(lǜ)要高于理(lǐ)财收益，否则(zé)会形成套利空间。近(jìn)期(qī)出现的收益率倒挂的情况的(de)确(què)多年来(lái)少见(jiàn)。这种情况本质上反映实体经济(jì)需求不足(zú)，资金可能(néng)在金(jīn)融市场空转的信号。

　　走低的(de)贷(dài)款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国(guó)际司司(sī)长金中夏对外(wài)表示，人民银行认真贯(guàn)彻党中(zhōng)央、国务(wù)院决策部署，采取了很多措施(shī)做好金融支持(chí)稳外贸工作。首先(xiān)是降(jiàng)低实体经济融(róng)资(zī)成本。2022年，我国企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权(quán)平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比较低的水平。

　　而上周，央行一季度(dù)金融(róng)统计数据发(fā)布会上公(gōng)布的(de)数据显(xiǎn)示，3月份(fèn)银行(xíng)体系(xì)新(xīn)发企(qǐ)业贷加(jiā)权平均(jūn)利率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份(fèn)银行体(tǐ)系(xì)新发企业贷款加权平均利率水平(píng)，并没有考(kǎo)桂l车牌是哪里 桂L车牌号城市代号虑区(qū)域(yù)差异。财(cái)联社记者注意到，在部分资(zī)金(jīn)充裕(yù)的一(yī)线城市利率水平下沉更快(kuài)，比如央行营管(guǎn)部(bù)早在2月份即表示，去(qù)年12月份(fèn)，北京地(dì)区新(xīn)发放企业贷款加权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告分析认为，一季度的贷款(kuǎn)需求非常好(hǎo)，央行(xíng)桂l车牌是哪里 桂L车牌号城市代号今年一季(jì)度公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下(xià)半年(nián)以来的最高值。但最近贷款需(xū)求有下降趋(qū)势，如近期(qī)票据转贴现利(lì)率下(xià)降，表示银行贷(dài)款需求(qiú)较差，需要购买(mǎi)票据来填充贷款额度。

　　与(yǔ)新发放贷款市场当前的不景气(qì)形(xíng)成鲜明(míng)对比的是，一季度(dù)理(lǐ)财(cái)市场(chǎng)的收益率却在节节回升。普益(yì)标准数据(jù)显示，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占全(quán)市场存续理财产品(pǐn)的44.03％。理财公司存续开(kāi)放式固收类理(lǐ)财产品（不含现金(jīn)管理类产品）的近1个月年化收(shōu)益(yì)率的平均水平(píng)为(wèi)4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示(shì)，4月(yuè)24日封闭式理财平均(jūn)基准利(lì)率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水(shuǐ)平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭(bì)式理财基(jī)准利率与1年期AAA级中票(piào)、存单(dān)利差走阔。

　　即便与(yǔ)新发理财产(chǎn)品收益率(lǜ)相比(bǐ)，当前银行新发贷(dài)款的利率(lǜ)也(yě)不占(zhàn)优。普(pǔ)益标准监(jiān)测(cè)数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新发理财产品中，开放式产品平均业(yè)绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转(zhuǎn)套利可能(néng)

　　多(duō)位受访(fǎng)金融行业人士对记者表示(shì)，当前(qián)新发贷款利率和(hé)理财收益率之间出现倒挂是多(duō)年来罕(hǎn)见的情况(kuàng)。部分人(rén)士(shì)认为，应该警惕当前非对称利率政策之下(xià)，贷(dài)款、存(cún)款(kuǎn)和金融市(shì)场之间(jiān)出现收益“套(tào)利”空间的可能(néng)。

　　融360数(shù)字科(kē)技研(yán)究(jiū)院分析师(shī)刘银平对(duì)财联社记者表示(shì)，理财产品收益率超(chāo)过(guò)银行贷款利率，可能会给部分客户钻(zuān)空子的机会，从银行那里获取(qǔ)的低息贷(dài)款没(méi)有(yǒu)投入实际经营(yíng)，而是拿去(qù)购买收益率(lǜ)更高的理财产品(pǐn)，导(dǎo)致(zhì)资金空转，前几(jǐ)年结(jié)构性(xìng)存款市(shì)场曾(céng)存在这种现象。

　　不过(guò)刘银(yín)平(píng)认为，目前理财产品(pǐn)业绩比较(jiào)基准不代(dài)表实际收益率，净(jìng)值(zhí)是不断(duàn)波(bō)动的(de)，不会(huì)一直(zhí)上涨，实(shí)际(jì)上，理财产品向净(jìng)值(zhí)化转型之(zhī)后对企业的吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上海金融(róng)与(yǔ)发(fā)展实验室主任曾(céng)刚对财联社记(jì)者表示，理财收益与金融市(shì)场利率相对(duì)应(yīng)，出现倒挂的(de)情况主(zhǔ)要是即期的贷款利率与(yǔ)发行当期定价(jià)的理(lǐ)财(cái)收(shōu)益率的差异，在市场利率快速下行的时容易出(chū)现这种收益率不同步(bù)的脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如(rú)果银行贷(dài)款利率(lǜ)继续下行(xíng)，意(yì)味着当(dāng)期发行的理财(cái)产品的收益率(lǜ)会同步下降(jiàng)。从(cóng)这一(yī)个角度来(lái)看，未来一段(duàn)时间的理财产品(pǐn)收(shōu)益(yì)率会进(jìn)入下行(xíng)通道。

　　这一判断得到(dào)银行业内人(rén)士(shì)的认同。4月25日，某城商行广州分行负责人对财联(l桂l车牌是哪里 桂L车牌号城市代号ián)社表示，该行已经关(guān)注(zhù)到理(lǐ)财收(shōu)益(yì)和(hé)存贷款利差(chà)的情况，理财与(yǔ)贷款(kuǎn)利率差(chà)距过大必然引发资金空(kōng)转(zhuǎn)套利(lì)，这与货币政策初衷不符(fú)。估(gū)计下一(yī)步理财(cái)产品(pǐn)收益水平要降低到3％以下。

　　一家(jiā)头部(bù)银(yín)行理财子负责人对财联社记(jì)者表示，考虑到理(lǐ)财产品底层资产(chǎn)大(dà)多数(shù)为(wèi)债券，而债券市场发行人(rén)大(dà)多是(shì)大(dà)型企(qǐ)业(yè)，理论上(shàng)其收益(yì)率(lǜ)比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人(rén)的(de)信(xìn)用等级比大型企业要低，所(suǒ)以个(gè)贷的定价理论上要比(bǐ)理财收益率(lǜ)高才对。现(xiàn)在出现个贷定价和(hé)理财产品(pǐn)持平，甚至出现倒挂(guà)，这只(zhǐ)能说明个人部门当前的信贷需(xū)求不(bù)足，没有什么人想贷款(kuǎn)，导致资金(jīn)空转(zhuǎn)，这也是近年来比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该(gāi)人士(shì)同(tóng)样认为，如果贷款定价(jià)持续下行未来新发理财产品(pǐn)收益率也(yě)会回落。“市(shì)场(chǎng)对利率走势(shì)的预期是一致的，新发的收益率未来会下来，近(jìn)期整体的趋势也(yě)是这样(yàng)。一些存量的产品年化收益率近期大幅上行，主(zhǔ)要是因(yīn)为底层资(zī)产是(shì)去年利(lì)率高位时候拿的，在利率(lǜ)走低预期下，其净值表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一步下行

　　受(shòu)访银行人士(shì)对财联社记者(zhě)称(chēng)，当(dāng)前贷款端定(dìng)价(jià)疲软(ruǎn)的(de)现状，也是有关方面(miàn)不断出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地(dì)区大型城商行负(fù)责人对记者表示，在贷款定价上不去的(de)情况下，未来存款利(lì)率持(chí)续下行(xíng)应该是大趋势，否则银行净息差承受的压力(lì)将(jiāng)是(shì)巨大的(de)。“现在各(gè)行(xíng)储蓄又(yòu)多(duō)，之前理财波动的影响还(hái)没完全消除，很多(duō)客户的资金还没(méi)有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认(rèn)为，一(yī)旦(dàn)第二季(jì)度(dù)贷款(kuǎn)需求走弱(ruò)得(dé)到确认，意味(wèi)着(zhe)贷款利率依然(rán)有下降的可能性(xìng)和(hé)空间，银(yín)行息差水平(píng)面(miàn)临更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州(zhōu)银行一季度显示，截至(zhì)3月(yuè)末，该行净(jìng)利息收益率和(hé)净(jìng)利差从(cóng)去年(nián)末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报(bào)认为，未来存款(kuǎn)市(shì)场成本管(guǎn)控(kòng)仍有后(hòu)手牌，“类活期”存款是重要抓手。其(qí)预计(jì)，后(hòu)续对于存款定(dìng)价自(zì)律管理的(de)手段包(bāo)括但不(bù)限于以下三个方面(miàn)。首先，协定存款(kuǎn)、通知存款等创(chuàng)新类活期(qī)存款有(yǒu)可能将(jiāng)纳(nà)入自(zì)律机(jī)制管理。现阶段，对核心定期存款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行(xíng)约束，但“类活期”存款缺少政策指(zhǐ)引，未来或将对这类产品比照活期存款进行规范；其次，同业存款套壳协议(yì)存款需(xū)继续纠(jiū)正；最后，期权价值过低(dī)的“假”结构性存(cún)款仍须规范，后续或将结构性存款的（保底收益+期(qī)权价值(zhí)）合计同时纳入自律机制(zhì)上限，进一步压降结构(gòu)性存款利率。

　　王一峰团队测(cè)算认为，如果(guǒ)全部企业(yè)活期存(cún)款利(lì)率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平，则上市银行企业活期(qī)存款成本(běn)率加权平均降幅(fú)在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上(shàng)市银行营收增速2.3pct。

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