财联社5月8日讯（记者 闫(yán)军）铁树(shù)开花(huā)了！不仅仅是中国平安(ān)在4月(yuè)27日迎来时隔(gé)8年的涨停，就在5月8日，中信银行、中国银行(xíng)也迎(yíng)来涨停，而上一次涨停分别是13年前、7年前，邮(yóu)储银行更是盘中(zhōng)刷新历(lì)史最高。

　　有市场观点(diǎn)将大涨归因为两份会议通知。

　　一是(shì)，5月11日(rì)“发(fā)现央(yāng)企投资价值促进央企估值回归”业务交流(liú)会暨国(guó)新央企(qǐ)股东回报ETF宣介会即将举办；另外一(yī)份则是沪(hù)市金(jīn)融业主题座谈会(huì)，其中(zhōng)“在服务中(zhōng)国式现(xiàn)代化中(zhōng)促进金融业估值(zhí)提(tí)升和高质量发(fā)展(zhǎn)”成为重要议题。

　　中特(tè)估(gū)成为了市(shì)场较(jiào)长(zhǎng)一(yī)段时期的(de)热门词，尽管披上(shàng)了主题、政策等(děng)色彩，底层逻辑是(shì)过去的A股市场对(duì)部分传统行(xíng)业(yè)国央(yāng)企的严重低配和(hé)低估。说到A股的低估值、高(gāo)分红，银行为首的大金融板块(kuài)首当其(qí)冲。上述5.11会议是为此前获批的(de)央企股东回报ETF发行预热，会议(yì)作用显然被放大。

　　事实上，不仅是两份会议通(tōng)知的推波(bō)助(zhù)澜(lán)，“小作文”又来添油加醋。一(yī)则无头无(wú)尾的所谓(wèi)指(zhǐ)导意见，要求“国企(qǐ)要做(zuò)到1倍PB以上(shàng)”，捕风捉影，却获得极大的传播。

　　低估值、高股息，在经济(jì)温和复苏预期之(zhī)下(xià)，中(zhōng)特估银行概(gài)念获得(dé)资(zī)金的青睐。有了多重消(xiāo)息的加(jiā)持(chí)，暴涨(zhǎng)顺(shùn)理成章。

　　根(gēn)据以(yǐ)往经验，大金融板块走强(qiáng)往往预(yù)示(shì)着行情的结束(shù)，这一次历史是否会重演呢(ne)？多位受(shòu)访人(rén)士指(zhǐ)出，这种单一衡量(liàng)逻辑可(kě)能(néng)不再(zài)奏效，当(dāng)前市场，银行板块是作为“国资含量”比较高的板块行进，从去年底(dǐ)开(kāi)始监管开始提出(chū)中特(tè)估后(hòu)有比较(jiào)不错的表(biǎo)现，中特估有望持续为投资者(zhě)带来除稳定(dìng)股息收益外(wài)的(de)收益。

　　银行为首的大(dà)金融爆(bào)发

　　5月8日，银行满屏大涨(zhǎng)，中国银行、中(zhōng)信银(yín)行、西安银行涨停，农业银行、民生银(yín)行、工商银行、浙商银行大涨(zhǎng)超过(guò)6％，42只银行股超过9成涨幅超过2％。有(yǒu)网(wǎng)友感(gǎn)慨：“你(nǐ)以为的(de)大牛(niú)市is back，其实大(dà)牛市is bank。”从(cóng)指数维度来看，银(yín)行(xíng)板块(kuài)大(dà)涨早已启动，银行指数(shù)（中信）近5个交易日(rì)涨幅达(dá)到了9.42％。

　　此外，除(chú)了银行板块，券商股也(yě)持续爆发，券商指数收盘涨幅超过2％。其中，中国银河领(lǐng)涨，盘中一度涨停，近5个工作(zuò)日涨幅达到(dào)35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场内(nèi)10只中证(zhèng)银行ETF涨幅明显，比如，天弘中证银(yín)行ETF、富国中证(zhèng)800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证(zhèng)ETF、华宝中证ETF等多只基金涨幅超(chāo)过(guò)4％，从资金流(liú)动来看，以规(guī)模最(zuì)大的华宝中证(zhèng)银行ETF为例(lì)，不仅当(dāng)日收盘(pán)价(jià)创一年(nián)新高，全天成交量飙(biāo)升超(chāo)过14亿(yì)元，刷新近两(liǎng)年来的最高。

　　对于(yú)银(yín)行(xíng)股的大涨，市场(chǎng)早有预期。睿郡资产合伙(huǒ)人董承非在5月7日表示(shì)，在经济复苏不(bù)强(qiáng)劲情况下，原来看不起的(de)那些(x200克等于多少毫升水，200克是多少ml水iē)低增速的(de)企业，现在(zài)反(fǎn)而显得难能可贵，因此被忽略高(gāo)分红、深(shēn)度价值的企业反而受到(dào)追捧。

　　博时(shí)基(jī)金(jīn)权益投资一(yī)部(bù)基(jī)金经理(lǐ)吴鹏(péng)也表(biǎo)示，银(yín)行股(gǔ)这波快速上涨，是(shì)其在估(gū)值(zhí)极度低水平、股(gǔ)息率具备一(yī)定吸引力(lì)、持仓极度低配、基本面预(yù)期极度悲观等背景下(xià)，配合当前经济弱复苏整体回报率预期下行、中特估政策背景下的估值修复(fù)。

　　涨幅与成交量齐升，背(bèi)后(hòu)仍是(shì)中特估逻(luó)辑

　　经过漫(màn)长的季节，银行股等(děng)来(lái)了久违的上涨，截至5月8日，自今年(nián)4月以来全市(shì)场42家上市(shì)银(yín)行(xíng)中，有17家涨幅超过(guò)10％，其(qí)中，中信银(yín)行涨幅(fú)近40％，中(zhōng)国银行涨幅超(chāo)过32％，民生、邮储、农行、交行、西安等5家(jiā)银行涨幅超过(guò)20％。

　　资金的流(liú)入量同样可观(guān)，5月8日，银行ETF涨(zhǎng)幅(fú)4.22％，收盘价创一(yī)年新高，全(quán)天成交(jiāo)量飙升超过14亿元，也刷(shuā)新(xīn)近两年来的最高。中国银行龙虎榜数据显示，近三日沪股通(tōng)累计买入(rù)5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机(jī)构累计买入(rù)11.37亿元(yuán)。

　　银行(xíng)股的大(dà)涨，正如吴(wú)鹏(péng)所言(yán)，估值极度低(dī)水平、股息率具备一(yī)定吸(xī)引力、持(chí)仓(cāng)极度低配、基本面(miàn)预期极度悲观都是银行(xíng)股上涨的逻(luó)辑所在。

　　具体(tǐ)而(ér)言，在估值上(shàng)，截至目前，42家A股银行的平均(jūn)市净率为(wèi)0.6倍(bèi)左(zuǒ)右。除(chú)了宁波银行和招商银(yín)行，其余银行均处于“破净”状态。在这一轮估值修复(fù)中，有市场人士(shì)指出，中字头银行目标(biāo)价估值最保(bǎo)守看到0.6，相当于(yú)2020年疫情前(qián)的估值(zhí)位置，当(dāng)前板块(kuài)交易热度之下目标价抬升至0.7-0.8，明(míng)显看(kàn)到，资金(jīn)对资产质量、让利实(shí)体经济容忍度提升。

　　稳定的(de)高分(fēn)红和高股(gǔ)息是银行股相对于其他主(zhǔ)题板块更强(qiáng)的优(yōu)势，据财(cái)通证券(quàn)研报，国有大(dà)行近五(wǔ)年分红率基本稳定在30％左右，稳定分红符合价值投资和长期投资(zī)需(xū)要。近年来国有大(dà)行股息率也呈逐(zhú)年(nián)提(tí)升(shēng)趋(qū)势(shì)平(píng)均股息率从(cóng)2019年的(de)4.85％提升至2022年(nián)的5.83％。

　　而公募持仓(cāng)占比极(jí)低也(yě)为(wèi)调仓提供了(le)空间，公(gōng)募(mù)“冷(lěng)”银行久矣，2023年一(yī)季度银(yín)行股(gǔ)占偏股型基(jī)金仓(cāng)位为1.96％，为2016年(nián)三季度以来(lái)新低，显著低于(yú)2010年以来均值。

　　华宝(bǎo)基金银行ETF基金经(jīng)理(lǐ)胡(hú)洁就(jiù)向财(cái)联社表示，高股息策略(lüè)以其确定(dìng)的股息收入和较(jiào)高的安全边际可以为投(tóu)资者提供(gōng)不错的(de)收益。而基本面稳健、分红率(lǜ)高而(ér)稳定、估值处于历(lì)史(shǐ)低位的银(yín)行板块是高股(gǔ)息策(cè)略(lüè)的(de)理想增(zēng)配(pèi)板块(kuài)。与此同时，银行板块在(zài)一季度是业绩(jì)低(dī)点。随(suí)着大(dà)行重定价的压(yā)力过去以及二三季度(dù)农商行小微(wēi)投放(fàng)旺季(jì)的到来，资产端收益(yì)率将会(huì)逐步企(qǐ)稳，后续业绩有望改善(shàn)。

　　鹏华(huá)基金(jīn)量化(huà)及衍生品投(tóu)资部基金经理(lǐ)余展昌也指出，与海外银行(xíng)对比，在中特估背景下的国内银行仍然具(jù)有(yǒu)较好(hǎo)的投资机会(huì)。以国有(yǒu)大行为例(lì)，从PB角(jiǎo)度而言，邮(yóu)储银行的(de)PB最高在0.75倍左右，其他(tā)大行在0.5-0.6倍(bèi)之间，而(ér)海外(wài)绝(jué)大部分的(de)银行估(gū)值(zhí)都在1倍PB以上。考虑到(dào)海外银(yín)行(xíng)还有大量的商誉，国(guó)内银(yín)行(xíng)的估值水(shuǐ)平是(shì)偏低的，本(běn)身(shēn)就有(yǒu)比较大的修复空间。此外，他还指(zhǐ)出，国(guó)企改(gǎi)革有望使得这些(xiē)问题(tí)得(dé)到改(gǎi)善(shàn)，从而(ér)提高银行的利润增速，持续修复(fù)估(gū)值。

　　银行是否意味着行情的(de)结束？

　　随(suí)着证券、银行(xíng)等大(dà)金(jīn)融板块的走强，有市(shì)场(chǎng)观点开始(shǐ)担忧市场行情告一段落。对(duì)此，市场人士认为，站在(zài)中(zhōng)特估(gū)背(bèi)景(jǐng)下去看金融股的爆发，并(bìng)不能简单(dān)做出市场行情结束的结论。

　　吴鹏分析(xī)称，大金融板块过去(qù)被当成行情结束的指标，其背后通常潜意识映射包(bāo)括不限于(yú)大金融(róng)爆发往往(wǎng)代表市场没有别的方向(xiàng)、市场(chǎng)进入(rù)避险状态、大金融(róng)“吸(xī)血”严重等。但从当前的金(jīn)融股走强来看(kàn)，市(shì)场(chǎng)表现并不(bù)存在上(shàng)述问题。

　　首先，当(dāng)前大金融(róng)“吸(xī)血”200克等于多少毫升水，200克是多少ml水效应(yīng)并不强(qiáng)，比如银行(xíng)板块近期大幅(fú)放量，成交量约为600亿(yì)，作为(wèi)大(dà)市值的板(bǎn)块，这一成交量与甚至部分中小市值板块成交量相差甚远。

　　其次，大金融板(bǎn)块本(běn)次(cì)表(biǎo)现也不是单(dān)一的，放眼全市场(chǎng)，部分(fēn)港口、铁路、建筑、电力、石化等(děng)板(bǎn)块也(yě)表现较好，因此不能单一地以过去大金融上涨作为(wèi)单一比较。

　　吴(wú)鹏坦言，当下较为极端的(de)交易结构容易被表征为(wèi)市场波动的前奏，但(dàn)市场变(biàn)量影响(xiǎng)较多、今年行情结构差(chà)异巨大，建(jiàn)议不要(yào)单(dān)一映射分析。

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