2022年是国(guó)内(nèi)实施“双(shuāng)碳战略(lüè)”的(de)攻坚之年(nián)，作为新能(néng)源(yuán)的重点领域(yù)，光伏设备行业备(bèi)受瞩目。尽管在政策扶持和(hé)行业高成(chéng)长性背景下，上市企(qǐ)业产量不断扩大，营(yíng)收(shōu)、归母净利润不断增(zēng)长，但(dàn)行(xíng)业(yè)内上(shàng)中下游板(bǎn)块的盈利(lì)能(néng)力分化严重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融界上市公司(sī)研究院的数据显示，光伏设备产业链盈利参差不齐。光伏设备行业主要分(fēn)为5大板块，分别是上(shàng)游的(de)硅料硅片(piàn)生产加工板(bǎn)块，中下游的光伏加工(gōng)设备、逆变(biàn)器、光(guāng)伏辅材和(hé)光伏电池组件。利润结构整(zhěng)体呈现金字塔结构(gòu)，上游板块处于金字塔底层(céng)，2022年3家相关企业净(jìng)增长的利润贡献占(zhàn)比(bǐ)就高达55.59％，而(ér)中下游(yóu)45家(jiā)企业总体(tǐ)利润贡献度小，且毛利率(lǜ)不足20％，企(qǐ)业间(jiān)的竞(jìng)争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价格下(xià)行预期增加(jiā)，结合对企业(yè)经(jīng)营数(shù)据(jù)变化的分析，可以(yǐ)看出：光伏设备的上游将(jiāng)迎来降价与去库存阶段，这对于中下游企(qǐ)业(yè)来说意(yì)味(wèi)着原材(cái)料成(chéng)本得到控制，利于(yú)企业经营能(néng)力提(tí)升(shēng)。

　　归母净利润突(tū)破千亿，八成企业利润增长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下，作为(wèi)清洁(jié)能源重要方向的(de)光伏设备，市场加大对上市公司的扶持力度。金融界上市公司研(yán)究院统(tǒng)计发现，行(xíng)业中(zhōng)48家上(shàng)市公(gōng)司，有(yǒu)33家(jiā)2022年获得的政(zhèng)府补助较2021年增加；累计获得政府补(bǔ)助(zhù)54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政(zhèng)府加(jiā)大(dà)扶持(chí)背(bèi)后，与之同(tóng)步的是(shì)上(shàng)市企业经(jīng)营(yíng)规模不断扩大，利润增速可观(guān)。产(chǎn)量方面来(lái)看，根据(jù)国家能源局数据(jù)，2022年多晶硅(guī)产(chǎn)量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增(zēng)长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看(kàn)出，光伏制(zhì)造端产量均实(shí)现50％以上增速。

　　盈(yíng)利(lì)方面来看，2018年(nián)光(guāng)伏设备行业实现归(guī)母净利(lì)润118.05亿(yì)元，至2022年(nián)增(zēng)长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平(píng)均归母(mǔ)净利(lì)润增(zēng)速(sù)达到162.11％，增速在(zài)200％以(yǐ)上、100％至(zhì)200％之间以(yǐ)及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特(tè)、安(ān)彩高(gāo)科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实现归母(mǔ)净(jìng)利润23.28亿(yì)元，同比(bǐ)增(zēng)长1954.33％，增(zēng)速居(jū)行业(yè)第2。公司(sī)在去年电(diàn)池片环节尤其是大尺寸电池处于供不(bù)应(yīng)求的状(zhuàng)态，年(nián)内累计实现电池(chí)销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能(néng)力(lì)持续提升。

　　表格(gé)：2022年光伏设备行业归母净(jìng)利润增(zēng)速居前的(de)企业(yè)

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个(gè)百分点，3家企业净(jìng)利润贡献过半

　　光伏设备(bèi)行业整体毛利率为(wèi)22.91％。对各板(bǎn)块(kuài)毛利率分(fēn)析发现，上(shàng)中(zhōng)下游呈现的(de)结(jié)果参差不(bù)齐(qí)，上游(yóu)硅料硅(guī)片享受到光伏(fú)产业(yè)的红利，行业(yè)有竞争(zhēng)壁垒(lěi)，参与厂(chǎng)商(shāng)较少，企业(yè)毛(máo)利率(lǜ)较高；而中下游多数板块毛利率不(bù)及行(xíng)业平均。

　　数据显示(shì)，上游(yóu)的硅料(liào)硅片2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过(guò)光(guāng)伏电池(chí)组(zǔ)件。但(dàn)2022年(nián)板块毛利率(lǜ)上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设(shè)备行(xíng)业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛利(lì)率较快提升，首先是源于供不应求背景下的(de)涨价。作为光伏设备行业的原材(cái)料方，硅(guī)料硅片板块可以形容其为“卖(mài)铲(chǎn)人”。2022全年(nián)虽然硅片价格(gé)波动巨大，但从2020年以来的(de)数(shù)据来看(kàn)，硅片价格依然(rán)处于高位(wèi)。特别是上半年硅片价格持(chí)续高(gāo)位运行，硅片(piàn)需求端旺盛之下，众(zhòng)多硅片、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨额订单(dān)，提前完成备(bèi)货。

　　上游(yóu)的头部企业(yè)代表(biǎo)之一通威股份，曾在2022年报中提及量(liàng)价双(shuāng)升，指出(chū)受(shòu)益于(yú)多晶硅产(chǎn)能(néng)缺口，相关产品持续扩产，价(jià)格同比上涨显著(zhù)，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该领域(yù)的企业容易形成规模效(xiào)应(yīng)。这一板块仅有3家上市公(gōng)司(sī)，不容易形成恶(è)性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现(xiàn)爆发式(shì)增长(zhǎng)，平均(jūn)归(guī)母净利润增速为172％，特别是大全能源2022年归(guī)母(mǔ)净利润191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速领先。

　　值(zhí)得注意的(de)是，48家光(guāng)伏设备行(xíng)业2022年累计归母净利(lì)润(rùn)增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份、姐姐分手了安慰姐姐的一段话，姐姐失恋该怎么安慰她大全(quán)能源和TCL中环3家硅料硅片企业(yè)归母净利润(rùn)就增长了337.05亿(yì)元，占(zhàn)比为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共(gòng)实现归母净利(lì)润516.66亿元，占光伏设备行业整体归母净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企业经(jīng)营(yíng)情况

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　光伏中下(xià)游(yóu)”内卷”，中游两大板块平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风(fēng)光的上游，中下(xià)游涉(shè)及光伏电池组件(jiàn)、光伏辅材(cái)等领域参与厂商较多，企(qǐ)业间竞争激(jī)烈。整体而言，光伏设备中下游板(bǎn)块2022年毛利率呈(chéng)现下行趋势，45家企业平(píng)均毛(máo)利率(lǜ)下滑(huá)0.72％，进而影响公司盈(yíng)利情况。上游(yóu)硅(guī)料硅片爆赚的背后(hòu)，是中下游(yóu)45家企业(yè)2022年(nián)归母净利润累(lèi)计(jì)增长269.25亿元(yuán)，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛(máo)利率数据(jù)来看(kàn)，中下(xià)游领(lǐng)域的光伏加工设备和逆(nì)变器(qì)毛利率(lǜ)3年来基本持(chí)平，而光伏辅材和(hé)光伏电池组件毛利(lì)率下滑明显，特别是光伏电池组件成为毛(máo)利(lì)率最低(dī)的板块。

　　表格(gé)：光(guāng)伏设备行业不同板块的毛利率情况

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看，光伏(fú)电池组(zǔ)件(jiàn)板块11家上市公司，平均毛(máo)利率为11.76％，属于沪深300的(de)头部企业隆基绿能(néng)毛利(lì)率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协(xié)鑫集成和亿晶光电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材(cái)板(bǎn)块涵(hán)盖18家企业，企(qǐ)业数量较(jiào)多竞争激烈(liè)。这一板(bǎn)块(kuài)毛利率(lǜ)2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利(lì)率(lǜ)为16.85％。其中，由(yóu)于原材(cái)料涨价等(děng)因素影(yǐng)响，福莱(lái)特的主业光伏玻璃毛利率下(xià)降(jiàng)12.39个百分点，影(yǐng)响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器(qì)板块(kuài)有6家企业，数量相对较(jiào)少，板块(kuài)整(zhěng)体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率(lǜ)在该板块第一(yī)，达到42.75％。此(cǐ)外(wài)，作为逆(nì)变(biàn)器(qì)板块的绝对龙头，阳光电(diàn)源2022年毛利率为24.55％，提升2个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)以(yǐ)上。公司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变(biàn)设(shè)备全(quán)球(qiú)累(lèi)计装机量已突破340GW，逆变器在全球主流市场(chǎng)占(zhàn)有率第一(yī)。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中下游盈(yíng)利能力有(yǒu)望改善(shàn)

　　光(guāng)伏设备(bèi)行业上游“躺赚”，中下游(yóu)“内卷(juǎn)”是行业(yè)写照(zhào)，而自2022下(xià)半年硅料硅片价(jià)格自高位走出下行趋势，行业格局将(jiāng)发生怎样(yàng)的改变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单晶(jīng)硅等硅片(piàn)的阶(jiē)段高点，多数硅片价格(gé)下跌幅度超(chāo)过(guò)30％。根据中(zhōng)国有色金属(shǔ)工业协会硅(guī)业(yè)分(fēn)会公布的(de)最新数据，5月11日当周M10单晶硅片(piàn)价格(gé)区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至5.25元(yuán)/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片(piàn)价格(gé)区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降至7.28元/片(piàn)，周环比降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅(guī)片企(qǐ)业的经营数据也可看出硅片(piàn)价格下跌对上游公(gōng)司盈利(lì)的影响(xiǎng)。今年一季度，大全能(néng)源实现归母净(jìng)利润29.11亿元，同比(bǐ)下(xià)滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中(zhōng)环相比2022年同期增长动能放(fàng)缓。

　　另外，3家(jiā)企业今(jīn)年一季度存货(huò)周转率数据发现，无论是环比还是(shì)同(tóng)比(bǐ)，相较而(ér)言都有明显下行趋势，说明当前有(yǒu)库存积(jī)压风险。以大全能源(yuán)为例，2022年一季度(dù)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片(piàn)企业存(cún)货周转率变(biàn)化趋势

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经(jī姐姐分手了安慰姐姐的一段话，姐姐失恋该怎么安慰她ng)

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临短期供过于求的(de)局面，在清(qīng)理库存(cún)的阶段下，硅片(piàn)价格还有进(jìn)一步下行空间。这对于光伏电池组件、光伏(fú)加工设(shè)备等(děng)对中下游(yóu)板块，将能较(jiào)好控制原材(cái)料成本，对提升毛利率、营收(shōu)率等有(yǒu)一定帮助。

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