财联(lián)社记者近期从行(xíng)业内了解到(dào)，信贷(dài)市(shì)场需求低迷持(chí)续之下，部分(fēn)银行出现了(le)贷款最(zuì)优惠(huì)利率与同期理财收益率(lǜ)倒挂或(huò)接近倒挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我们(men)个贷最低(dī)已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较(jiào)难。房贷和前十(shí)年(nián)比那都是放不出去的。”4月25日，中部一家大型城商行相关负(fù)责人对财联(lián)社记者说(shuō)。

　　这种情况并非个案(àn)。4月26日，财(cái)联社(shè)记者向兴业、广发等(děng)多(duō)家银行了解到，当前抵押贷(dài)款最优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况相比(bǐ)，贷款利率(lǜ)水平仍在(zài)进一步下滑。

　　而普益标准监(jiān)测(cè)数据显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日(rì)）全(quán)市场共(gòng)新发了661款理财产(chǎn)品，环比增加22款(kuǎn)，其中86款为(wèi)开放式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点(diǎn)；575款为封(fēng)闭式产品，其平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.66％，环比(bǐ)下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部(bù)银行理财子(zi)负(fù)责人对财(cái)联(lián)社记者表(biǎo)示(shì)，正常(cháng)情况下贷款(kuǎn)利率要高(gāo)于理财收(shōu)益，否则会(huì)形成(chéng)套利(lì)空(kōng)间。近(jìn)期出现的收(shōu)益率倒挂(guà)的情(qíng)况的确多年来少见。这(zhè)种(zhǒng)情况本质(zhì)上(shàng)反映实体经济(jì)需(xū)求不足，资金可能在金融市场(chǎng)空转的(de)信号。

　　走低的贷款利率VS走(zǒu)高(gāo)的理财收益率

　　4月(yuè)23日，央行国际司司长(zhǎng)金(jīn)中夏(xià)对外表(biǎo)示，人民银行认真贯(guàn)彻(chè)党中(zhōng)央、国务院决策(cè)部署，采(cǎi)取了很多措施(shī)做好金融(róng)支持稳外贸工作。首先是降低实体经济融(róng)资成(chéng)本。2022年，我国企业贷(dài)款加权平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上周(zhōu)，央行一季(jì)度金(jīn)融统计数据发布会(huì)上公布的数据显示，3月(yuè)份银行体系新发企业贷加权(quán)平均利率(lǜ)同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份(fèn)银(yín)行体(tǐ)系新发企业(yè)贷款加权平均(jūn)利率水平，并没有考虑区(qū)域差异。财联社记者注(zhù)意到，在部分资金充裕的一线城市(shì)利率(lǜ)水平下(xià)沉更快(kuài)，比如(rú)央行营管(guǎn)部早(zǎo)在2月份(fèn)即(jí)表(biǎo)示，去年12月(yuè)份，北京地(dì)区新发放企业贷款加权平均利(lì)率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季度的贷款需(xū)求(qiú)非(fēi)常好，央行(xíng)今年(nián)一季度(dù)公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年(nián)下下午5点到6点是什么时辰 下午5点到6点是什么生肖半年以来的最高值。但最近贷款需求有(yǒu)下降趋势，如近期票据转贴现利率下降，表示(shì)银行贷(dài)款需求较差，需要(yào)购买(mǎi)票据来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷款(kuǎn)市场当前的不景气形成(chéng)鲜明对比的(de)是(shì)，一季度理财市(shì)场的收益率却在节节回升。普(pǔ)益标准数据显(xiǎn)示，截至2023年1季度(dù)末(mò)，理财公司存续理财(cái)产品14892款(kuǎn)，占(zhàn)全市场(chǎng)存续理财产品的44.03％。理财公司存续开(kāi)放(fàng)式固(gù)收类理财产品（不含现金(jīn)管理(lǐ)类产品）的近1个月年(nián)化收益率的平均水平为4.00％，环(huán)比(bǐ)上涨5.81个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　国(guó)金固收最新(xīn)数据显示，4月24日(rì)封闭式理财平均基准(zhǔn)利率(lǜ)3.81％，已(yǐ)恢复(fù)至去年12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭(bì)式理财基准利率与1年(nián)期AAA级(jí)中(zhōng)票、存单利差走阔。

　　即(jí)便与新发理财产品(pǐn)收(shōu)益率相比(bǐ)，当前银行新发贷款的利率也(yě)不占优(yōu)。普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场新发理财产品中，开放(fàng)式产品平均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出(chū)现空转套利可能(néng)

　　多位受访金融行业人士对记者表示，当前新发贷(dài)款利率和理财收益率(lǜ)之间出现倒挂是多年(nián)来(lái)罕(hǎn)见(ji下午5点到6点是什么时辰 下午5点到6点是什么生肖àn)的情况(kuàng)。部分人士认为，应该(gāi)警惕当前(qián)非对称(chēng)利率(lǜ)政策(cè)之下，贷款、存款和金(jīn)融市场之间(jiān)出现(xiàn)收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院(yuàn)分(fēn)析师刘银平对财联社记者(zhě)表(biǎo)示，理(lǐ)财产品收益(yì)率(lǜ)超过银行(xíng)贷款利率，可能会给部分客户钻空子(zi)的(de)机会，从银行那(nà)里获取的低息贷款没有投(tóu)入实际经营，而(ér)是拿去购(gòu)买收益率(lǜ)更高的理财产品，导致资金空转(zhuǎn)，前(qián)几年(nián)结(jié)构性(xìng)存款市(shì)场(chǎng)曾存(cún)在这种(zhǒng)现象。

　　不过(guò)刘银平(píng)认为，目前理财(cái)产品业绩比较基(jī)准不代表实(shí)际收(shōu)益率，净(jìng)值是(shì)不断波动的，不会一直上涨，实际上，理财产品向净值化转(zhuǎn)型之后对(duì)企业(yè)的吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上海金融与发展实验室主(zhǔ)任曾刚对(duì)财联社(shè)记者表示，理(lǐ)财收益与金融市场利率相对应，出现倒挂的情(qíng)况主要是(shì)即期的贷款利率与(yǔ)发(fā)行当期定价的理财(cái)收益率的差异(yì)，在市(shì)场利率快速(sù)下行(xíng)的(de)时容易出(chū)现这种(zhǒng)收(shōu)益率不同(tóng)步的脱(tuō)节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果(guǒ)银行贷款(kuǎn)利率继续下行(xíng)，意味着当期(qī)发行的理财产品的(de)收益率会(huì)同步(bù)下(xià)降。从这一个角度(dù)来(lái)看，未来一段时间的理(lǐ)财产品收益率会进入下行通道。

　　这一判断得到(dào)银行业内人士的认同。4月25日(rì)，某城商行广州分行负责人对财联社表示(shì)，该(gāi)行已(yǐ)经(jīng)关注到理财收益和存贷款利(lì)差的情况(kuàng)，理财与贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)差距过(guò)大必(bì)然(rán)引发(fā)资金空(kōng)转套利，这(zhè)与(yǔ)货币(bì)政(zhèng)策(cè)初衷不符。估计下一(yī)步理财产品收益(yì)水平要降低(dī)到3％以下。

　　一家头部(bù)银行理财子(zi)负责(zé)人对财联社记者表(biǎo)示，考虑到理(lǐ)财产品底层资产大多数为(wèi)债券，而债券市场发行人(rén)大多是大型企(qǐ)业，理(lǐ)论上其收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单(dān)，个人(rén)的信(xìn)用等(děng)级比(bǐ)大(dà)型企业要低，所(suǒ)以个贷的定价(jià)理论上要(yào)比理(lǐ)财收益率高才(cái)对(duì)。现(xiàn)在出现个贷定价和理财产(chǎn)品持(chí)平，甚至出(chū)现倒挂，这只能说明个人部(bù)门当前的信贷(dài)需(xū)求(qiú)不足，没有什么人想贷(dài)款，导致资金空转，这也是近(jìn)年来比较(jiào)罕(hǎn)见的(de)情(qíng)况。”该负责人表示。

　　该人士同(tóng)样认为，如果贷款定价持续(xù)下行(xíng)未来新(xīn)发理财产品(pǐn)收益率(lǜ)也会回落。“市场对(duì)利(lì)率(lǜ)走(zǒu)势的预期(qī)是一致的，新(xīn)发的(de)收益率未(wèi)来会(huì)下来，近(jìn)期整(zhěng)体的趋势也是这(zhè)样。一些(xiē)存量的(de)产品年化收益率近期大幅上行(xíng)，主要是因为底层资(zī)产(chǎn)是去年利率(lǜ)高位时候拿(ná)的，在利率走低预期(qī)下，其净(jìng)值表现就会向上(shàng)拉(lā)。”

　　息(xī)差承压将推动存(cún)款利率进一步下行

　　受访银行(xíng)人士对财联社记者称，当前(qián)贷款(kuǎn)端(duān)定价(jià)疲软的现状(zhuàng)，也是有关方(fāng)面不断(duàn)出手规范(fàn)存款利率的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责人(rén)对记者表示，在贷(dài)款定价上不去的(de)情况下，未来存(cún)款利(lì)率持续下行(xíng)应该是大(dà)趋(qū)势，否则银行净息差承受的压力将是巨大(dà)的。“现在各行储(chǔ)蓄又多，之(zhī)前理财波(bō)动的(de)影响还没(méi)完全消除，很多客户的资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第(dì)二季度贷款需求(qiú)走弱(ruò)得到(dào)确认，意味着贷款利率依然有下降的可(kě)能性和空间，银行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行(xíng)一季(jì)度显示，截至(zhì)3月(yuè)末，该行(xíng)净利(lì)息收益(yì)率和净利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步(bù)下(xià)降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰(fēng)团(tuán)队最新研报认为，未来存款市场成本管控仍(réng)有后手(shǒu)牌，“类活期”存款(kuǎn)是(shì)重要抓手。其(qí)预(yù)计，后续对于(yú)存(cún)款(kuǎn)定价自(zì)律管(guǎn)理的手段包括但不限于(yú)以下(xià)三个方面。首(shǒu)先，协定(dìng)存款(kuǎn)、通(tōng)知存款(kuǎn)等创(chuàng)新类活(huó)期存款(kuǎn)有(yǒu)可能(néng)将纳入自律机制管理。现(xiàn)阶段，对(duì)核心定期存款而言，同时有(yǒu)EPA和(hé)MPA进行约束，但(dàn)“类活期”存款缺少政策指引(yǐn)，未(wèi)来或将对这(zhè)类产品(pǐn)比照活期存款进行规范；其次，同(tóng)业存款套壳协议存款需继续纠(jiū)正；最后，期权价值过低的(de)“假”结构性存款仍须规范(fàn)，后续或将结构性存款的（保(bǎo)底(dǐ)收益+期权价值(zhí)）合计(jì)同时纳入自律机制(zhì)上限，进一步压降结构性存款利率。

　　王(wáng)一(yī)峰团队测算(suàn)认为(wèi)，如果全部企(qǐ)业活期(qī)存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水(shuǐ)平，则上市银行企业(yè)活期存款成本率加权平(píng)均降(jiàng)幅在(zài)30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市(shì)银行营收(shōu)增速2.3pct。

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