昨夜今晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯克(kè)希尔年(nián)度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒(máng)格出席伯克希尔(ěr)哈撒韦年度(dù)股东大会(huì)的问答环节。

　　本次大(dà)会召开时(shí)的(de)宏观(guān)背(bèi)景(jǐng)颇不(bù)平(píng)静：美国银行业动(dòng)荡不(bù)安，债(zhài)务上限谈判僵持，经济(jì)徘(pái)徊于(yú)衰退的危(wēi)险边缘(yuán)，地缘政治冲突(tū)持续升温(wēn)，人工(gōng)智(zhì)能正带来重大的机遇和风险(xiǎn)，怀(huái)着“朝圣(shèng)”心态而来的投资者们热切盼(pàn)望聆听“奥马哈(hā)先知”对大变革时代的点评和投资(zī)智(zhì)慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希(xī)尔哈撒韦发(fā)布一季度(dù)财报显(xiǎn)示，第一季(jì)度净利润355.04亿美(měi)元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美(měi)元，去年(nián)同期为708.1亿美元；第(dì)一季度投资和(hé)衍生品收益为347.58亿美元，去(qù)年同(tóng)期为亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲(fēi)特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持倒(dào)闭的硅(guī)谷银行(xíng)“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，在硅谷银行倒(dào)闭(bì)后，监管机(jī)构必须做出赔(péi)偿所有储(chǔ)户的(de)决定，因为不这(zhè)样做可能会损害全球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲特在回答一个(gè)问题时(shí)说，如果储户(hù)得不到补(bǔ)偿，它给美国(guó)经济带(dài)来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认为，中美(měi)关系紧张(zhāng)对两(liǎng)国会造成不必(bì)要的伤(shāng)害。芒格说：“美(měi)国和中国发生(shēng)冲突是很愚(yú)蠢(chǔn)的。我(wǒ)们应该(gāi)做的就是和(hé)中(zhōng)国和睦(mù)相处。美国应该与中(zhōng)国大量开展自(zì)由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一(yī)直都需要判断，如果没有(yǒu)对(duì)方(fāng)回应，事情能有多大进(jìn)步。两国都会有竞争力，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个(gè)月的波动可能(néng)是(shì)二(èr)战以来最厉(lì)害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我(wǒ)们大(dà)部分的事业，在今年报告的营收都会(huì)比(bǐ)去年较(jiào)低，这都是因为过去6个月经(jīng)济的(de)不景气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几个月(yuè)公(gōng)司都(dōu)经历了很多的波(bō)动，这可能是二战以来(lái)最厉害的一次，二战的(de)时候我们没(méi)有(yǒu)办法获得商品(pǐn)、货物，但是这(zhè)一次的波动来自于另外一个地方，他们可能在过(guò)去的6个(gè)月中出现了存货过(guò)多的情(qíng)况，这不(bù)是说好像失业率、就业率(lǜ)的(de)情况造成(chéng)的，但是现在的经(jīng)济环境在这(zhè)六个月已经(jīng)非常不一(yī)样了，而我们很(hěn)多的(de)经理人(rén)对于这种情(qíng)况感觉(jué)到比(bǐ)较惊(jīng)讶，存(cún)货怎么会一下子那么多卖不出去(qù)。现在(zài)我们(men)才慢慢地(dì)让销售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日(rì)子可能已(yǐ)经结束”！巴(bā)菲特第(dì)一(yī)季度净卖(mài)出(chū)104亿(yì)美元股票(piào)

　　巴菲特(tè)说，他在第(dì)一季度是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了(le)价值132亿美元的股票，仅买入了28亿(yì)美元(yuán)。净卖出(chū)104亿(yì)美元股票。

　　这些数据(jù)突显出(chū)，巴菲特和他的长期得力(lì)助手查理(lǐ)·芒格认为，当期(qī)的估值(zhí)没有吸引力。自今年(nián)年(nián)初以(yǐ)来，该公司的现金储备(bèi)增加了20亿(yì)美元(yuán)，达到1306亿(yì)美(měi)元，为2021年(nián)底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示(shì)，随着美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息和经济(jì)放缓(huǎn)，投资者应(yīng)该降低对(duì)股市回报(bào)的预期。

　　巴菲特对(duì)自己的企业做出了悲观的预测：好日子可能已经结(jié)束。这位亿万富翁(wēng)投资者预计，随着经济低迷(mí)放缓，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒(sā)韦公司大部分(fēn)业(yè)务的收益今年(nián)将下降。因(yīn)为在过去6个月(yuè)左右(yòu)的时间(jiān)里，美国经济的“令(lìng)人(rén)难以置信的增长(zhǎng)时期”已经接近尾声。伯克(kè)希尔经常被视为经济健康状(zhuàng)况(kuàng)的代表(biǎo)，因为其业务范围广泛，从铁路(lù)到电力(lì)公(gōng)用事业和零售(shòu)。巴菲(fēi)特曾表示，伯(bó)克希尔哈撒韦公司的成功归功于过去(qù)几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一定会继承我的工(gōng)作，但(dàn)他还会与贾恩一起协商(shāng)，做最后的决策。公司传承在执(zhí)行上并不(bù)是这么(me)简单，管(guǎn)理(lǐ)伯克希尔可能不仅需要现在的(de)这五(wǔ)个下一代(dài)领导(dǎo)人，而是更多有能力的人。如(rú)果他们不(bù)能(néng)处理得当(dāng)的话，他就不会(huì)将伯克(kè)希(xī)尔交给他们(men)。他还补充，每一(yī)个公司(sī)的(de)情况(kuàng)都不一样。

　　芒(máng)格则表(biǎo)示，现在伯(bó)克希尔内部都很支持(chí)阿(ā)贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱(qián)

　　有(yǒu)投资者提(tí)问：美联储现有的(de)资产负债表规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不(bù)担心美联(lián)储，支持(chí)美联储压低通胀率的使(shǐ)命，他也不担(dān)心(xīn)美联储的资产(chǎn)负债表，尽管打趣称“那是一个很(hěn)大的数字，而我(wǒ)喜(xǐ)欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看(kàn)到(dào)美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金永远不是垃(lā)圾”。但是他反(fǎn)对疯(fēng)狂印钱(qián)令通胀暴(bào)涨，就像二战(zhàn)刚(gāng)结束时美国所经(jīng)历的那(nà)样。对此(cǐ)芒格也(yě)持相同观(guān)点，称如果(guǒ)靠不(bù)断印钱来解决短期问(wèn)题将会(huì)有负面(miàn)的(de)后果。

　　7.为(wèi)何大(dà)幅(fú)持仓石油股？

　　巴(bā)菲特(tè)表示，美国没有其他地方可以像二叠纪(jì)盆(pén)地（permian）一样有这么多石(shí)油(yóu)储备(bèi)。不过(guò)页(yè)岩(yán)油(yóu)井的衰(shuāi)败也很快(kuài)，开井(jǐng)第一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或(huò)者一年(nián)半(bàn)就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石(shí)油的管理层，对他们也(yě)很(hěn)熟悉。西方石油做了很多好的事(shì)情，建(jiàn)了很多新井还能盈利(lì)。伯(bó)克希(xī)尔并(bìng)不会(huì)购买西(xī)方石油的控股(gǔ)权(quán)，管理层已经(jīng)很棒(bàng)了(le)。未来(lái)不确定是否会继续购买更多(duō)石油公司的股票，但对现在持(chí)股量(liàng)很(hěn)满意(yì)。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取代美元(yuán)的(de)储备(bèi)货币地位

　　有投资者提问(wèn)：美国大批发债，美联(lián)储让(ràng)债务货币化，中国(guó)巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美元(yuán)的(de)货币储备(bèi)地(dì)位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代美元储备货(huò)币地位的(de)候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍(bào)威尔更了解形势，但他无(wú)法控制财政(zhèng)政策。谁(shuí)都不知道(dào)，一种纸(zhǐ)币能坚持用多久才会失(shī)控(kòng)，尤(yóu)其是在这种货币是全球储备货(huò)币的时候(hòu)。

　　巴菲特(tè)认为(wèi)，美国要大举印钞很容易，但应该非常小心。如果货币太多，一旦把(bǎ)通(tōng)胀的精(jīng)灵从瓶(píng)子里放出来，就很(hěn)难恢复(fù)，人(rén)们会对货币失去信(xìn)任。

　　巴(bā)菲特称，无法预(yù)测会有什么结果，反正不会是好结果。现在(zài)（大(dà)量发债）是一个(gè)非常(cháng)政治化的决策。

　　芒(máng)格说(shuō)，在(zài)某些(xiē)时候，通过印钞赢得选(xuǎn)票会(huì)适得其反。芒格在提到日本的货币政策和(hé)财政政策时说，日本用(yòng)日元做了些奇怪(guài)的事。对于日(rì)本(běn)实(shí)施的经济政策，日(rì)本人应(yīng)该接受并作出(chū)应对。巴菲特补充(chōng)说，如果日元是储备货币，那(nà)些事(shì)不可(kě)能发生(shēng)。巴菲特说，他(tā)佩服日本，日本有一个(gè)更有凝聚力的社会，但美国不(bù)应该效仿(fǎng)日本。不断印(yìn)钞(chāo)是疯狂的。

　　猪(zhū)价(jià)持续(xù)低迷，国家研(yán)究启动第二批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供大于需(xū)的市场格局下(xià)，我(wǒ)国生猪(zhū)价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走(zǒu)势，记者查询(xún)上甲数据梳理发现(xiàn)，2月(yuè)中旬至3月(yuè)初期间，生猪(zhū)价格曾出现一波企稳(wěn)反(fǎn)弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后再次振(zhèn)荡下跌，直至(zhì)4月17日跌(diē)至今年低(dī)点13.9元(yuán)/公斤(jīn)后，才再(zài)度(dù)出(chū)现小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前(qián)又略有(yǒu)回落。

　　在近期(qī)生猪价格低位运行的情(qíng)况下，国家(jiā)发(fā)改委于(yú)5月5日下午发布最新研究收储的公告称，据国家(jiā)发展改革委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全(quán)国平均猪(zhū)粮比(bǐ)价(jià)为5.21：1，处于(yú)过度下跌(diē)二级预警区间。根据《完善(shàn)政府(fǔ)猪(zhū)肉储备(bèi)调节(jié)机制 做好(hǎo)猪肉(ròu)市场(chǎng)保供稳价工作预案(àn)》规定，国家(jiā)发改委(wěi)会同有关部(bù)门研(yán)究适时启(qǐ)动年内第二(èr)批中央冻猪肉储备收(shōu)储工作(zuò)，推动生猪价格尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在(zài)国(guó)家发改委发声后，生猪期货市场(chǎng)预期走强(qiáng)，应声(shēng)上涨。截至5月5日(rì)下午(wǔ)收(shōu)盘(pán)，生猪期货主力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来(lái)看，生猪现货市(shì)场整体延续(xù)振(zhèn)荡(dàng)下跌走势(shì)，价(jià)格无太大起(qǐ)色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期(qī)货(huò)日报(bào)记者采访时表(biǎo)示，4月来(lái)生猪现货价(jià)格呈先跌后涨再跌的(de)振荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月(yuè)初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户(hù)逢(féng)高出栏心(xīn)态增强，利(lì)空(kōng)生(shēng)猪价格，猪(zhū)价振荡(dàng)回(huí)落并在4月17日(rì)逼近(jìn)春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的猪价下(xià)，市场心(xīn)态开始转变，养殖端低价惜(xī)售情绪(xù)强、二(èr)育询盘增加，支撑(chēng)价格(gé)止跌(diē)反(fǎn)弹，同时冻品猪(zhū)肉价格的相对(duì)优势也刺激贸易商(shāng)从进口肉采(cǎi)购(gòu)转(zhuǎn)向对国内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加(jiā)大，再叠加月底逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉终端需求(qiú)有所好转，猪(zhū)价(jià)升(shēng)至4月25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)；而此后(hòu)，较高的成(chéng)本(běn)导致生猪(zhū)二(èr)育入场转为谨慎(shèn)，屠企分割比(bǐ)例(lì)也有(yǒu)开收(shōu)敛(liǎn)，叠加(jiā)月(yuè)末部(bù)分集团(tuán)企业有提(tí)前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格再(zài)次回落，截至4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期(qī)间，虽有节假日提振，但生猪(zhū)现(xiàn)货价格平均也(yě)仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅(fú)，延续偏弱态势。申银万国期货农产品高级分析师(shī)徐盛告诉记(jì)者，目前生(shēng)猪处于需求淡季，同(tóng)时(shí)五一(yī)节(jié)前(qián)各养殖(zhí)类上市公司(sī)公布(bù)一季(jì)报显(xiǎn)示其经营数(shù)据纷纷亏损，若(ruò)猪价长(zhǎng)期(qī)维持低迷，养殖企业超预期去产能将对行业的发展不利，容易导致猪价(jià)的大起(qǐ)大落。在这个节点，国(guó)家发改(gǎi)委宣布收(shōu)储，可以看出(chū)国家(jiā)对生猪养殖行业健康发展的重视与呵(hē)护，有助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在(zài)猪肉收储信号(hào)释放下(xià)，本周五生猪(zhū)期(qī)货盘面(miàn)随(suí)即作(zuò)出(chū)反应走多。从(cóng)收储(chǔ)本身(shēn)看(kàn)，不会带来实质(zhì)性生猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘若(ruò)收储调控长期密集执行，叠加(jiā)二育(yù)等(děng)利多因素共振，或会(huì)给市场(chǎng)带来比较明显(xiǎn)的利多(duō)影响。”尉(wèi)秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底(dǐ)何(hé)时结束(shù)？

　　五一节假日过后，尉(wèi)秀告诉记者(zhě)，因生猪终端需求缺(quē)乏(fá)实质性利(lì)好，短期内(nèi)猪价或延续低位(wèi)区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生(shēng)猪(zhū)需求端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠宰数据(jù)，每年5月宰量均有(yǒu)不同程度的提升(shēng)，但也非猪肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从(cóng)供给(gěi)端看，据国家统计局(jú)最新数据，截至今年一季(jì)度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出(chū)栏量(liàng)处于近五年同(tóng)期高(gāo)位水平(píng)；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同(tóng)比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽(suī)然今年一季度生猪存栏(lán)环比出现下跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并处于(yú)近9年同期相对高位。

　　此外从生猪(zhū)产能变化来看，尉秀表(biǎo)示，据农业部(bù)监(jiān)测(cè)，2023开年以来，国内能繁母猪存(cún)栏已连续三个月下降，但(dàn)下降幅度相当(dāng)有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁母猪存栏量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高(gāo)于4100万(wàn)头的正常(cháng)产能(néng)调控(kòng)目标(biāo)（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机构(gòu)数据，国(guó)内能(néng)繁母猪存(cún)栏自2022年11月(yuè)开始下滑，已经连续5个(gè)月(yuè)下滑，累计(jì)下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降(jiàng)1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数(shù)据可以看出，生猪产能有(yǒu)继续回调(diào)走势(shì)，但(dàn)截至3月降幅均有(yǒu)限。综合来(lái)看(kàn)，当下产能基础依旧稳固，生猪供(gōng)应充盈，并没有出(chū)现能够驱动周期上(shàng)行趋势(shì)的(de)力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴随着猪价(jià)再次阶段性走低(dī)，二育补(bǔ)栏或会(huì)再(zài)次进场(chǎng)，带动猪价走高(gāo)；但今年二次育(yù)肥进出(chū)场节奏切换加快(kuài)，需(xū)关注进出场节奏(zòu)对猪价的带动。此外受(shòu)冬(dōng)季(jì)猪病等影响，今(jīn)年2-3月有(yǒu)比较明(míng)显的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏量的提前透(tòu)支将(jiāng)在6月前后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影响(xiǎng)或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格(gé)重(zhòng)心或(huò)高(gāo)于4世界上有鬼吗真实答案，世界上有没有鬼月，建议继续重点关注(zhù)二(èr)次育肥(féi)、冻(dòng)品入库及收储带(dài)来的情绪面(miàn)影响。

　　方(fāng)正中期饲料养(yǎng)殖板块研(yán)究员宋从志(zhì)认为，短期(qī)来看，当(dāng)前(qián)生猪整体屠宰量仍维持高(gāo)位，并高(gāo)于去年同期水平，出栏体重虽(suī)有(yǒu)连(lián)续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍(réng)在(zài)释(shì)放之中，二育(yù)增(zēng)加导致大猪仍有(yǒu)阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增加带来(lái)的生猪出栏在5月份可(kě)能(néng)继(jì)续(xù)保持(chí)惯性增涨(zhǎng)。但今年二季度(dù)开始生猪市场(chǎng)将逐步(bù)过(guò)度至季节性旺季，因此(cǐ)生猪近端现货(huò)价格大概率已在(zài)慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示，下(xià)半(bàn)年(nián)是生猪(zhū)需求的旺季(jì)，叠加能繁母(mǔ)猪的(de)调(diào)减在下(xià)半年(nián)会有一定程度的体(tǐ)现(xiàn)，价格(gé)重心(xīn)或高于上半年，2023年全年猪(zhū)价的高点(diǎn)有(yǒu)望在下(xià)半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压(yā)力(lì)最大的(de)时间点有望逐(zhú)步过去，叠加经(jīng)济(jì)复苏、非(fēi)瘟带来(lái)仔(zǎi)猪(zhū)存栏的损失以(yǐ)及猪肉收(shōu)储，消费端恢复后下(xià)方现货价格(gé)空间有(yǒu)限并有望反(fǎn)弹(dàn世界上有鬼吗真实答案，世界上有没有鬼)。但(dàn)考虑到2022下(xià)半年生猪养殖(zhí)利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪(zhū)总体供应有望逐步增(zēng)加，全(quán)年猪价(jià)重心(xīn)仍(réng)将低(dī)于2022年，交(jiāo)易节(jié)奏的把握将更为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期投资者可以在养(yǎng)猪成本(běn)一(yī)带(dài)逐(zhú)步择机入场买入生猪2307合约，另(lìng)外等反弹后逢(féng)高(gāo)空(kōng)2309合约。

　　宋从志(zhì)表(biǎo)示，当(dāng)前生猪期货2305合约期现已在逐步回(huí)归，2307及(jí)2309合(hé)约对(duì)2305旺(wàng)季升(shēng)水扩大，由于(yú)生猪(zhū)期价目(mù)前(qián)整体估值(zhí)不高，后续在(zài)收(shōu)储加持下，期价存在继(jì)续往上修复的(de)空间。建议(世界上有鬼吗真实答案，世界上有没有鬼yì)投资(zī)者在交易(yì)上(shàng)可(kě)从(cóng)单边转为观望，边际上警惕饲料养殖板块集体(tǐ)估值下移带(dài)来的系(xì)统(tǒng)性(xìng)风险。

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