昨夜今晨(chén)，全球投(tóu)资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲(fēi)特(tè)和老搭档、已经(jīng)99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度(dù)股东大(dà)会的问(wèn)答环节。

　　本次大(dà)会(huì)召(zhào)开时的宏观背景颇不平静(jìng)：美国银(yín)行业动荡(dàng)不(bù)安(ān)，债务上限谈(tán)判僵持，经(jīng)济徘(pái)徊于衰(shuāi)退(tuì)的危险边缘(yuán)，地缘政治冲突(tū)持(chí)续升温，人工智(zhì)能正(zhèng)带来重大的机遇和(hé)风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态(tài)而来的(de)投资者们热切(qiè)盼望聆听“奥马哈(hā)先(xiān)知”对大变革时代的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会召开(kāi)前(qián)，伯(bó)克(kè)希尔哈(hā)撒韦发布(bù)一季(jì)度财报显(xiǎn)示，第一季度净利(lì)润355.04亿美元，去年(nián)同(tóng)期为55.8亿美元(yuán)；第一季度营收(shōu)853.93亿美(měi)元(yuán)，去年(nián)同期(qī)为708.1亿美元；第一季度投资(zī)和衍生品收益为(wèi)347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒(dào)闭的硅谷(gǔ)银行“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴(bā)菲(fēi)特表示(shì)，在(zài)硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭后，监(jiān)管机构(gòu)必(bì)须做出赔偿所有储户的(de)决定，因为不这样做可(kě)能会损害全球金融体系。

　　“这将是(shì)灾难(nán)性的，”巴(bā)菲(fēi)特在回(huí)答(dá)一个(gè)问题时说(shuō)，如果(guǒ)储户得不到补偿，它给美国(guó)经(jīng)济带来(lái)的(de)后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认为，中美(měi)关(guān)系(xì)紧张对(duì)两国会造(zào)成不(bù)必要的伤害。芒格说(shuō)：“美国和中国发(fā)生冲突是很愚蠢(chǔn)的(de)。我们(men)应该做的就(jiù)是和中国和睦相处。美国应该与中国大量开(kāi)展(zhǎn)自由贸易。”巴(bā)菲(fēi)特说(shuō)，中美(měi)会有竞争，但一直都(dōu)需要判断(duàn)，如果没(méi)有对方回应(yīng)，事情能(néng)有多大进步。两(liǎng)国都会有竞争(zhēng)力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的(de)波动(dòng)可能是(shì)二战以来最厉害(hài)的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部(bù)分的事业，在今年报告的营收都会比去年(nián)较低，这(zhè)都是因(yīn)为过去6个月经济的不(bù)景气(qì)造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的(de)这几个月公司都经(jīng)历了很多的波(bō)动，这可能是二战以来最厉害的一次，二战的时候我(wǒ)们(men)没(méi)有(yǒu)办法(fǎ)获得商品、货物，但(dàn)是这一次的波动来自于另外一个地方(fāng)，他(tā)们可(kě)能在(zài)过去的(de)6个月中出现了存货过(guò)多的情(qíng)况，这不是说好(hǎo)像失业率(lǜ)、就业率的情(qíng)况造成的(de)，但是现在的(de)经济环境在(zài)这(zhè)六个(gè)月已经非(fēi)常不一样(yàng)了，而我(wǒ)们很多(duō)的经理(lǐ)人对(duì)于这种情况(kuàng)感觉(jué)到(dào)比较惊讶，存货怎么会一下子(zi)那(nà)么多(duō)卖(mài)不出(chū)去。现在我们(men)才慢(màn)慢(màn)地让销售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第(dì)一季度净(jìng)卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲(fēi)特说，他(tā)在第(dì)一(yī)季度是股票的净卖家(jiā)。财报显(xiǎn)示(shì)，伯(bó)克希尔出(chū)售了(le)价值132亿美元的(de)股票，仅买入(rù)了28亿美元。净卖出104亿(yì)美元股票(piào)。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的(de)长(zhǎng)期得力助手查理·芒格认(rèn)为，当期的估值没有吸引(yǐn)力。自今年年初以来(lái)，该公司(sī)的(de)现金(jīn)储备增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以(yǐ)来的最(zuì)高水平。

　　芒格(gé)上个月表示，随着美联(lián)储加(jiā)息(xī)和(hé)经济放缓(huǎn)，投资(zī)者应该降低对股市回(huí)报(bào)的预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企业(yè)做(zuò)出了(le)悲观(guān)的预测：好日子(zi)可能已经结束。这位亿万富(fù)翁(wēng)投资者预计，随(suí)着经济低迷放(fàng)缓，伯(bó)克希尔哈撒韦公司大部(bù)分业务(wù)的收益今年将下降。因为在过去6个月左右的(de)时间(jiān)里，美(měi)国经济的“令人难以(yǐ)置(zhì)信的增长时(shí)期(qī)”已经接(jiē)近(jìn)尾(wěi)声。伯克希(xī)尔经常(cháng)被视为经济健康状况的代表，因(yīn)为其业务范(fàn)围广(guǎng)泛(fàn)，从(cóng)铁路到电力公(gōng)用事(shì)业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司的成功归功(gōng)于(yú)过去几十(shí)年美国(guó)经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是阿(ā)贝尔(ěr)

　　巴菲特(tè)指出，阿(ā)贝尔一定会继(jì)承我的工作，但(dàn)他还会与(yǔ)贾恩一起协商(shāng)，做最后的决策(cè)。公司传(chuán)承在执行上并不是(shì)这么简(jiǎn)单，管理伯克希尔可能不仅需要现在的(de)这五个下一代领导人，而是更(gèng)多有(yǒu)能力的人(rén)。如果他们不能(néng)处理得当(dāng)的话，他就不(bù)会将(jiāng)伯克希(xī)尔交(jiāo)给(gěi)他们(men)。他(tā)还补充(chōng)，每一个公司(sī)的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希(xī)尔内(nèi)部都很支(zhī)持阿贝尔等(děng)高层(céng)。

　　6.美联储不能(néng)疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提问：美(měi)联储现(xiàn)有的资(zī)产负(fù)债表(biǎo)规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担(dān)心美联储(chǔ)，支(zhī)持美(měi)联储压(yā)低通胀(zhàng)率(lǜ)的使(shǐ)命(mìng)，他也不担(dān)心美(měi)联储的资产负债(zhài)表，尽管打趣称“那是一个很大的(de)数字，而我(wǒ)喜欢看这(zhè)些(xiē)大数字(zì)”。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，看(kàn)到美联储(chǔ)资(zī)产负(fù)债表从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元，就让他想到一句话“现金永远不是垃(lā)圾”。但是他反对疯狂印钱令(lìng)通胀(zhàng)暴涨，就像(xiàng)二战刚结束时美(měi)国(guó)所经历的那样。对此(cǐ)芒格也持相(xiāng)同观(guān)点，称如果靠不断印钱来解决短期问题(tí)将(jiāng)会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大(dà)幅(fú)持仓石(shí)油股？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，美国没有(yǒu)其他地(dì)方可以像(xiàng)二(èr)叠纪(jì)盆地（permian）一样有这(zhè)么多石油储备。不过页岩油井(jǐng)的(de)衰败(bài)也(yě)很快，开井第一天(tiān)可能(néng)产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年(nián)或(huò)者一年半(bàn)就枯竭了(le)。

　　“我非(fēi)常喜欢(huān)西方石油的管(guǎn)理(lǐ)层，对刚结婚是不是会天天做他们也很熟悉(xī)。西方石油做了很多好的事情(qíng)，建(jiàn)了(le)很多新井还能盈利。伯克(kè)希尔并不会(huì)购买西(xī)方石(shí)油的(de)控股权，管理层已经很棒了。未来刚结婚是不是会天天做不(bù)确定是否会继续购买更多石(shí)油公司的股票，但对现在持股量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币(bì)能(néng)取代美元的储备货币地位

　　有投资者提(tí)问：美国大批发债，美(měi)联(lián)储让债务(wù)货(huò)币化，中国(guó)巴西沙特等都在与美元(yuán)脱(tuō)钩，在这种环境下，美元的货币储备地(dì)位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，没有取代美元储(chǔ)备货(huò)币地(dì)位(wèi)的(de)候选币种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美联储(chǔ)主(zhǔ)席(xí)鲍威(wēi)尔(ěr)更了解形势，但他无法(fǎ)控(kòng)制财政政策。谁都不知(zhī)道，一种纸(zhǐ)币能坚持用多久(jiǔ)才会失控，尤其是在这种货(huò)币(bì)是全(quán)球(qiú)储备货币(bì)的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大举印钞很容易，但应该非常小心。如(rú)果(guǒ)货(huò)币太多，一旦把通(tōng)胀的(de)精灵从瓶子里放出(chū)来(lái)，就(jiù)很难恢(huī)复，人(rén)们会对货币失去(qù)信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测(cè)会有什(shén)么结果，反正不会是(shì)好结(jié)果(guǒ)。现在（大量发债）是一个非(fēi)常政治(zhì)化的决策。

　　芒格说(shuō)，在某些(xiē)时候，通过印(yìn)钞赢得选票会(huì)适得其反。芒格在(zài)提到日本的(de)货(huò)币政策和(hé)财政政(zhèng)策时说，日(rì)本用日元做了些(xiē)奇怪的事。对于日本实(shí)施的(de)经济政策，日本人应该接受并作出应(yīng)对。巴菲特(tè)补充说，如果日元是(shì)储备(bèi)货币，那些事不可能发生。巴(bā)菲特说，他(tā)佩服日本，日本有一个更(gèng)有(yǒu)凝(níng)聚(jù)力的社会，但(dàn)美国不应(yīng)该(gāi)效仿日本。不断(duàn)印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批中央冻(dòng)猪肉收(shōu)储

　　今年(nián)以来，在供大(dà)于需的市(shì)场格(gé)局(jú)下，我(wǒ)国生(shēng)猪价格整(zhěng)体偏弱运行，期(qī)间最高仅涨(zhǎng)至(zhì)16元(yuán)/公斤，最低(dī)跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回(huí)顾(gù)今年春节过后的猪价走势，记者(zhě)查询上甲数(shù)据梳(shū)理发(fā)现，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生猪(zhū)价格曾(céng)出(chū)现一波企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元/公(gōng)斤后再次振荡(dàng)下跌，直至4月(yuè)17日(rì)跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出现(xiàn)小(xiǎo)幅反弹至4与25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤，随后在五(wǔ)一假期前(qián)又略有回落。

　　在近期生猪价(jià)格低位(wèi)运行的(de)情况下，国家发改委于(yú)5月5日下午发布(bù)最(zuì)新(xīn)研(yán)究收储(chǔ)的公告称，据国家(jiā)发展改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国(guó)平均猪(zhū)粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌(diē)二(èr)级预(yù)警(jǐng)区(qū)间。根(gēn)据(jù)《完善政府猪肉储备调节机制 做好(hǎo)猪肉市场(chǎng)保供稳价工作预案(àn)》规定，国家发改委会同(tóng)有关部(bù)门研(yán)究(jiū)适时(shí)启动年(nián)内第(dì)二批中(zhōng)央(yāng)冻(dòng)猪(zhū)肉储备(bèi)收(shōu)储工作(zuò)，推动生猪(zhū)价格尽(jǐn)快(kuài)回(huí)归合理区间(jiān)。

　　在国家发改委发(fā)声后，生猪期货市场预(yù)期走强，应(yīng)声上涨。截至5月(yuè)5日下午收(shōu)盘，生(shēng)猪期(qī)货主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪(zhū)现货市(shì)场整体延续(xù)振荡下跌(diē)走势，价格无太大起色。徽商期(qī)货生猪分析师尉秀接受(shòu)期货日(rì)报(bào)记者采(cǎi)访时表示，4月来生猪现货价(jià)格呈先跌后涨再跌的振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬，因需求缺乏(fá)明显利好，叠加(jiā)散户(hù)逢高出栏心态增(zēng)强，利空生猪价(jià)格，猪价振荡回落并在4月17日逼(bī)近春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月中下(xià)旬(xún)后，在(zài)相对较低的猪价下，市场心态开始(shǐ)转变，养殖(zhí)端低价惜售情绪强、二育询(xún)盘增加，支撑价格止跌反弹(dàn)，同(tóng)时冻品猪肉(ròu)价格的(de)相对(duì)优势也(yě)刺激(jī)贸易商从进口肉采(cǎi)购(gòu)转向对(duì)国内冻(dòng)品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企(qǐ)业(yè)分割入库(kù)意愿加(jiā)大，再(zài)叠加月底(dǐ)逢五(wǔ)一(yī)假期备(bèi)货，猪(zhū)肉终(zhōng)端需(xū)求(qiú)有所好转，猪价升(shēng)至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生(shēng)猪二(èr)育入场转为谨慎，屠企分割比例也有开(kāi)收(shōu)敛，叠(dié)加(jiā)月末部分集团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌(diē)的(de)‘魔咒’下，月末价格再次回(huí)落(luò)，截至(zhì)4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提(tí)振，但生猪(zhū)现货价(jià)格(gé)平均也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申银万国(guó)期(qī)货农产品高级分析师(shī)徐(xú)盛告诉(sù)记者，目前生猪处(chù)于需求淡季，同时五一节(jié)前各(gè)养殖类上市(shì)公司(sī)公布(bù)一季(jì)报显示其经(jīng)营数据纷纷亏(kuī)损，若猪价(jià)长期维持低迷，养(yǎng)殖企业(yè)超预(yù)期去产能将对行(xíng)业的发展不利，容易导致猪价的大起(qǐ)大落。在这个节(jié)点，国家发改委宣布收储，可以(yǐ)看(kàn)出国家对生猪养殖行业健康发展(zhǎn)的重视(shì)与呵护，有助于提振市场信心(xīn)。

　　“在(zài)猪肉收储(chǔ)信(xìn)号(hào)释放(fàng)下(xià)，本周五生猪期货盘面随即作出(chū)反应走(zǒu)多。从收(shōu)储本身看，不会带(dài)来实质(zhì)性生猪需求的(de)增长。不过，倘若收储调控长期密集执行(xíng)，叠(dié)加二育等利(lì)多因素共振(zhèn)，或会(huì)给市(shì)场带来比较明显(xiǎn)的利多(duō)影响。”尉(wèi)秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结束(shù)？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪终(zhōng)端需(xū)求(qiú)缺(quē)乏(fá)实质性利好，短期内猪价(jià)或延续低(dī)位区间振荡走势(shì)。

　　具体从生猪(zhū)需求(qiú)端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每年(nián)5月宰(zǎi)量均有(yǒu)不同程度的提升(shēng)，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供(gōng)给端(duān)看，据国家统计局最新数据，截(jié)至今年一季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏(lán)量处于近(jìn)五年同期高位水平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者(zhě)，虽然(rán)今年(nián)一季度生猪存栏(lán)环比出现(xiàn)下(xià)跌，但(dàn)同比依(yī)旧增长，并(bìng)处(chù)于近9年同(tóng)期(qī)相对高位。

　　此外(wài)从(cóng)生猪产能(néng)变化来看，尉秀表示，据(jù)农业部监测，2023开年(nián)以来(lái)，国内能(néng)繁(fán)母猪(zhū)存栏已连续(xù)三个(gè)月下降，但下降(jiàng)幅度相当有限(xiàn)，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母(mǔ)猪存栏(lán)量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高于4100万头的正常产(chǎn)能调控目标(biāo)（约(yuē)为(wèi)105.00％）。此外据第三(sān)方机构数据(jù)，国(guó)内能繁母猪存栏自2022年11月(yuè)开始下滑，已经(jīng)连续5个月下(xià)滑(huá)，累计下(xià)降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的(de)统计数据可(kě)以看出(chū)，生猪(zhū)产能(néng)有继续回调走势，但截(jié)至3月降(jiàng)幅均有(yǒu)限。综合来看，当(dāng)下(xià)产(chǎn)能基础依旧(jiù)稳固，生猪(zhū)供应充(chōng)盈，并没有出现能够驱动周期上行趋势(shì)的力量。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月猪(zhū)价，在尉(wèi)秀(xiù)看来，伴随着猪价再次阶(jiē)段(duàn)性走低，二(èr)育补栏或会(huì)再次进场，带动猪价(jià)走高；但(dàn)今年二次育肥进出场节奏(zòu)切换加快，需关注(zhù)进出场节奏对猪价的(de)带动(dòng)。此(cǐ)外受冬季猪(zhū)病等影响，今年2-3月有比较明显的小(xiǎo)体重猪急(jí)抛，出栏量的提前(qián)透(tòu)支将在6月前(qián)后显现，对(duì)期货LH2307盘面的利多影响或许在(zài)5月份有体现。总的来(lái)看，5月猪(zhū)价价格(gé)重心或(huò)高于4月，建(jiàn)议继续重点关注二(èr)次育肥(féi)、冻品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖(zhí)板块研究员宋从志认为，短期(qī)来看，当前生猪(zhū)整体(tǐ)屠宰量仍维持高位，并(bìng)高于(yú)去年同期水平，出(chū)栏体(tǐ)重(zhòng)虽有(yǒu)连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大(dà)猪(zhū)仍(réng)在释放之中，二育增加导致(zhì)大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年(nián)6月份以来(lái)能繁母猪(zhū)环(huán)比增加带来的(de)生猪出栏在5月(yuè)份可能(néng)继(jì)续保持惯性增涨。但今年(nián)二季度开(kāi)始生猪市(shì)场(chǎng)将逐步过度(dù)至季节性旺季(jì)，因(yīn)此生(shēng)猪(zhū)近端现货价(jià)格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表(biǎo)示，下半年是生猪需求的旺季，叠加(jiā)能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪的调减(jiǎn)在(zài)下半年会(huì)有一定程度的体现，价格重(zhòng)心(xīn)或(huò)高(gāo)于上半年，2023年全年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为(wèi)，上半年生猪供应压力最大的(de)时间(jiān)点有望(wàng)逐步过去，叠加(jiā)经济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏的(de)损失以(yǐ)及(jí)猪肉收(shōu)储，消费端恢复后下方现(xiàn)货价格空间有限并有(yǒu)望反弹。但(dàn)考虑到2022下半年(nián)生猪养殖利润偏高，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年(nián)生猪总体供应有望逐(zhú)步增加，全年猪价重心(xīn)仍(réng)将低于2022年，交(jiāo)易(yì)节(jié)奏的把握将更为关键(jiàn)。”徐盛建(jiàn)议，长期投资者(zhě)可以在(zài)养猪成本一带(dài)逐步(bù)择(zé)机入(rù)场(chǎng)买入生(shēng)猪2307合约(yuē)，另(lìng)外(wài)等(děng)反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪期(qī)货2305合约期现(xiàn)已在(zài)逐步(bù)回(huí)归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目(mù)前(qián)整体估值不高，后续在(zài)收(shōu)储加持下，期价存在继续往(wǎng)上修复的空间(jiān)。建议(yì)投(tóu)资者在交易(yì)上可从单边(biān)转为观(guān)望，边际(jì)上警惕饲料养殖(zhí)板块集体估值(zhí)下移带来的系统性风(fēng)险。

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