5月23日，医药股开盘拉升(shēng)，复星医药、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞(ruì)医药、药明康德(dé)、智飞生物、沃森(sēn)生(shēng)物、长(zhǎng)春高(gāo)新等(děng)涨超(chāo)1％。

　　医(yī)药(yào)板块今年以来(lái)持续(xù)处于低位水平，具有较大吸(xī)引力(lì)。截(jié)至5月23日，医(yī)药生(shēng)物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历(lì)史较低分位数(shù)水平。

　　在AI、中特(tè)估主(zhǔ)题(tí)行(xíng)情逐渐熄火后(hòu)，医药板块作为老赛道是(shì)否能有反弹行情？在后疫情时(shí)代，医药板块是否(fǒu)还有新(xīn)的业绩(jì)驱(qū)动(dòng)因素？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医药行(xíng)业复(fù)苏确定性很强

　　疫情在(zài)2023年第一季度的影响将会逐步消(xiāo)退，医药(yào)行(xíng)业的基本面正继续得到改善(shàn)。

　　2023年一(yī)季度，医(yī)药板块（创(chuàng)新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在(zài)2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药除(chú)外(wài)）存(cún)在(zài)一定的(de)估(gū)值修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度(dù)的28.51倍提升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创新药板块的(de)营收与(yǔ)去年同期相比(bǐ)增加了(le)6.56％，研发总支(zhī)出的增速达(dá)到了(le)+15.25％，研发(fā)支出(chū)占(zhàn)收入(rù)的比例达到(dào)了38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值(zhí)/净(jìng)现(xiàn)金(jīn)已经从(cóng)2022第一季度(dù)的8.84倍恢(huī)复到了2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的(de)经营数据来看(kàn)，除去创新(xīn)药和(hé)疫情受益细分领域，医药(yào)板(bǎn)块中具有(yǒu)较好(hǎo)成长(zhǎng)能力(lì)的低估(gū)值板(bǎn)块有原料药银耳越黄越好还是越白越好，干银耳为什么越放越黄、医疗设备、血制品、药店(diàn)。

　　相较于(yú)许多创新(xīn)药、器械企业的(de)产(chǎn)品销售前景(jǐng)，国(guó)内市场仍未达到预期(qī)，原(yuán)因在于近几年来，由(yóu)于老龄化，国内(nèi)医保支出并未增加太(tài)多(duō)，增速中的增量大部分都被用于疫情相关(guān)行业。

　　这也是为什(shén)么(me)，国内的医疗(liáo)行业，增长(zhǎng)速度并不快。首先，结构性的分化是非常明(míng)显(xiǎn)的，传(chuán)统(tǒng)药企必须要(yào)给创(chuàng)新留出空间，比如在过去的三年(nián)中，港股创新(xīn)药企的年化营收增速高达70％。对本土医药企业而言，要(yào)实现高速发展，必(bì)须要双管齐下，在本土(tǔ)市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新(xīn)基建仍是

　　医药投(tóu)资的胜负手

　　目前(qián)在总需(xū)求复苏不(bù)及(jí)预(yù)期的背景下，医药板块中有刚性需求(qiú)的新基(jī)建板块(kuài)或是最(zuì)具有确定(dìng)性的领(lǐng)域(yù)之一，一定程度上或仍是今年医药投资的(de)胜负手。

　　我国(guó)继续(xù)推进(jìn)优质医疗资(zī)源扩(kuò)容下沉、区域(yù)平衡分(fēn)布(bù)，医(yī)疗(liáo)新基建再获政策扶(fú)持。4月13日，国(guó)家(jiā)卫生健康委员会召(zhào)开(kāi)新闻发布会，重点(银耳越黄越好还是越白越好，干银耳为什么越放越黄diǎn)介绍优(yōu)质医(yī)疗资源下移、区域平衡布(bù)局。县医院作为县级医疗卫生服(fú)务网络的龙头，连接着(zhe)城乡卫生服务(wù)体系。长(zhǎng)期以(yǐ)来(lái)，国家卫生健康委(wěi)通过开展三(sān)级医院对口帮扶等方式，引导优(yōu)质医疗资源下移，不断提高县级医院(yuàn)的综(zōng)合(hé)实力。

　　今后，继续推进人(rén)才、技术、管理(lǐ)的下移，通过城市三(sān)级医院的对口(kǒu)支援(yuán)，托管(guǎn)，建立医联(lián)体，远程医疗(liáo)等多(duō)种形式(shì)，满足(zú)县域居(jū)民的(de)基本医疗卫生需(xū)求，为普(pǔ)通疾病在市(sh银耳越黄越好还是越白越好，干银耳为什么越放越黄ì)县范围(wéi)内解决(jué)奠定(dìng)坚实(shí)的基(jī)础。

　　会议同(tóng)时指出，在接(jiē)下来的工作中，将继续推进(jìn)临床重点专科“百千万”工(gōng)程，指(zhǐ)导各(gè)地按照“搭平台，建载体，促(cù)融合”的思路，重点加强群(qún)众需(xū)求较大的心血(xuè)管(guǎn)外(wài)科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科(kē)、小(xiǎo)儿(ér)科、精神病学、病理学等(děng)专科建设，补齐(qí)资(zī)源短板，完成预期的建设任务。随(suí)着具体政策的出台(tái)，相关(guān)的基层(céng)医疗器械市场或将受益(yì)。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息设备和(hé)心血管(guǎn)耗(hào)材相关的板块将(jiāng)会有较大的发展空间。其中的个股有：联影(yǐng)医疗、万(wàn)东医(yī)疗、奕瑞(ruì)科技(jì)、乐(lè)普医(yī)疗(liáo)、心脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医(yī)改政策频频(pín)出台，医疗器械市场持(chí)续(xù)扩张。随着国(guó)家继(jì)续支持优质医疗资源扩容下沉(chén)的政策，在未来，医(yī)疗卫生(shēng)资(zī)源的分布将会得到(dào)优(yōu)化(huà)，促进(jìn)更多优质的医疗资源向(xiàng)下扩容，释放更多(duō)中、基层医疗机(jī)构的(de)采购需求(qiú)。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强医疗卫生领域的基础设施建设的(de)背景下(xià)，预计医(yī)疗器械采购将更加宽松，这将推动医疗器械市(shì)场的快(kuài)速发展。在政策(cè)推动(dòng)下，国产品(pǐn)牌有望凭借高(gāo)性价(jià)比的优势加速(sù)进入医院，长期而言(yán)，随(suí)着多项政(zhèng)策支持的持续加强(qiáng)，国(guó)产替代将逐步加速，相(xiāng)关大型(xíng)医疗器(qì)械(xiè)的(de)龙头厂商将会抓(zhuā)住放量的(de)机会，实现快(kuài)速发展。

　　华(huá)富证券建议关(guān)注国内高(gāo)端(duān)医疗(liáo)设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医(yī)疗、澳(ào)华内(nèi)镜(jìng)、开立医(yī)疗、海泰新光。这些企业具有(yǒu)较好的产品性能、较好的(de)渠道和较强(qiáng)的研发能力。

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