上市(shì)公司退市在A股(gǔ)早已不稀奇(qí)，但连带着可(kě)转债一起退(tuì)市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价连续20个交易日低于1元，触及退市指标，公司股(gǔ)票及其可转债被终止(zhǐ)上市，搜(sōu)特转债或成为首只因正股退市而强制退市的可转(zhuǎn)债。此(cǐ)外(wài)，*ST蓝盾也因触(chù)及(jí)退市(shì)指标被终(zhōng)止上市(shì)，其可转债已进入退市整理期，引发(fā)投资(zī)者对可(kě)转债信用风险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券和(hé)股票双重属(shǔ)性，自诞生以来颇受(shòu)市(shì)场欢(huān)迎(yíng)。一个广为流传(chuán)的说法是(shì)，可转债“下(xià)有保底，上不(bù)封(fēng)顶”，即(jí)上(shàng)涨时有“股(gǔ)性(xìng)”加油，下跌时(shí)有“债性”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转(zhuǎn)债30多年(nián)发展中，此前一直未出现因正股(gǔ)退市而退市的情况(kuàng)，也未发生过实质性违(wéi)约事(shì)件。

　　随着搜特转债(zhài)等的退市，零违约历史或(huò)将被打破，可转债信用风险浮出(chū)水面。虽说可转债退市后，依然可(kě)以执行赎(shú)回(huí)和回售(shòu)等条款，但由于大多数上(shàng)市(shì)公司是因经营不善(shàn)导致(zhì)退市，财务(wù)状况(kuàng)并(bìng)不(bù)乐观，资不抵(dǐ)债、拿不出钱进行赎(shú)回的可(kě)能性较大。而如果(guǒ)启动破产重整，公司(sī)发(fā)行的可转债划归(guī)为普通债权，清偿顺序(xù)相对(duì)靠(kào)后，刚性兑付亦(yì)存在(zài)很(hěn)大(dà)不确定(dìng)性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退(tuì)市，投资(zī)者蓦然发现，“长期稳定的羊(yáng)毛”不(bù)稳定了。事(shì)实(shí)上，可转债退市并非(fēi)完全出乎意料，早已在相关规则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交易所上(shàng)市规则，上市(shì)公司股(gǔ)票被终止(zhǐ)上市的(de)，其发行的(de)可转债及其他(tā)衍生(shēng)品种应当终止(zhǐ)上市(shì)。过去A股退市(shì)难、退市少，成(chéng)就了可转债30多年零退市、零违约的(de)“神话”。随着全面注册制改革(gé)的(de)持续推进，市(shì)场优胜劣汰加快，常态化(huà)退市机制正在形成，以(yǐ)上市股(gǔ)为锚的可转债也(yě)跟着出(chū)清，违(wéi)约风险随(suí)之上升。退市，或将成为可转债市场(chǎng)新常态。

　　市场在发展，生态(tài)在改变，投资(zī)者没(méi)有理由(yóu)一成不变(biàn)，是时候重塑对可转债的认知(zhī)了。投(tóu)资者(zhě)要改(gǎi)变(biàn)“闭眼买债”的路径依赖(lài)，学会(huì)优(yōu)择品种(zhǒng)，规避风险。在选(xuǎn)择(zé)债券时，要理(lǐ)性老师上课说脏话犯法吗，老师上课骂脏话违法吗评(píng)估正股基本面(miàn)、成长性(xìng)、估值水平(píng)以(yǐ)及发债公司偿(cháng)债能力等，防范债券(quàn)退市、违(wéi)约(yuē)风险；在(zài)取舍(shě)标的(de)时，应远离正股业绩表现不佳(jiā)、估值较低、退市风险较高的标(biāo)的，而选择正股经营效益(yì)良好(hǎo)、估值合理且随市场下跌估值出现压(yā)缩(suō)的标的。并密切关注(zhù)可转债(zhài)市场风格变化，及时调整配(pèi)置比(bǐ)例(lì)和结构，学(xué)会在(zài)市场波(bō)动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当(dāng)跟(gēn)上(shàng)形(xíng)势变(biàn)化。目前关于可(kě)转(zhuǎn)债的退市处理还有不少(shǎo)空白和盲点，监管部门应尽快(kuài)打齐补(bǔ)丁，给予市场明(míng)确(què)预期。比如，可进(jìn)一步明确可转债(zhài)在(zài)退市后(hòu)是否仍存在交易可(kě)能、是否还(hái)拥(yōng)有转股功(gōng)能(néng)等。同时，应加强对可转债(zhài)的(de)风(fēng)险防控，强化发行前(qián)的信用评级，对于信用资质较弱的公司，可考虑提高担保资产与回(huí)售条款等相关要求，适当提升准(zhǔn)入门(mén)槛，以更好老师上课说脏话犯法吗，老师上课骂脏话违法吗(hǎo)保护(hù)投资者利益。

　　全面注册制下，证券市场(chǎng)将(jiāng)迎来全方位、根本性的变(biàn)化。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的简单套路(lù)行不通了，一些(xiē)规则制度上的短板不能视而不见了(le)。各(gè)市场参与主体还需顺时应势，调(diào)整(zhěng)包括可转债在内(nèi)的投资方法，完善配套制度，提升风险意识(shí)，共促A股市场健康稳定发展。

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