2022年是国内实施“双碳战略(lüè)”的(de)攻(gōng)坚之年，作为新(xīn)能(néng)源的重(zhòng)点领域(yù)，光(guāng)伏设(shè)备行业备受(shòu)瞩目。尽管在政(zhèng)策(cè)扶持和行业高成长性(xìng)背景(jǐng)下，上市企(qǐ)业(yè)产量不(bù)断扩大，营(yíng)收、归母净利(lì)润不断增长，但行业(yè)内上中下游板(bǎn)块的盈利能力分化严重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研究院的数据显示，光伏设(shè)备产业链(liàn)盈利参差不齐。光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业主要(yào)分为5大板块，分别(bié)是(shì)上游的(de)硅料硅片(piàn)生产加工板块，中下游的光伏加(jiā)工设备、逆变器、光伏辅材(cái)和光伏电(diàn)池组件。利润结构(gòu)整(zhěng)体呈现金(jīn)字塔结构，上游板(bǎn)块(kuài)处于金(jīn)字塔(tǎ)底层，2022年3家相关企业净增长的(de)利润贡(gòng)献占比就高达55.59％，而中下游45家(jiā)企业总体利润贡献(xiàn)度小，且毛利率不(bù)足20％，企(qǐ)业间的竞争加(jiā)剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期增加，结合对企(qǐ)业经营数据(jù)变(biàn)化(huà)的分析，可以看(kàn)出：光(guāng)伏设备的上游将迎来降价与(yǔ)去库存阶段，这对于中下游企业来(lái)说意味着原材(cái)料成本得到控(kòng)制，利于企业经营能力提升。

　　归母净利润突破千(qiān)亿，八成企(qǐ)业利润增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景(jǐng)下，作为(wèi)清洁能源重要方(fāng)向的光(guāng)伏设(shè)备(bèi)，市场加大(dà)对上市公司(sī)的扶持力度。金融界上市公司研(yán)究院统(tǒng)计发现，行(xíng)业中(zhōng)48家上市公司，有33家(jiā)2022年(nián)获得的政府补助较2021年增加；累(lèi)计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大(dà)扶持背后，与之同(tóng)步的(de)是上市企业经营规模不(bù)断扩大，利润增速可观(guān)。产量方(fāng)面来(lái)看，根据国家能源局数(shù)据(jù)，2022年多晶(jīng)硅产(chǎn)量82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产(chǎn)量(liàng)357GW，同(tóng)比(bǐ)增长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看(kàn)出，光伏制造端产量(liàng)均实现50％以(yǐ)上增(zēng)速。

　　盈利方面来看，2018年光(guāng)伏设(shè)备行业实现归母净利润118.05亿(yì)元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业平均(j辨别方向的办法有哪些大自然二年级 怎样在野外辨别方向ūn)归(guī)母净利润增速达到162.11％，增(zēng)速在200％以(yǐ)上、100％至200％之(zhī)间以及100％以内的企业(yè)，分别(bié)为8家、12家和19家(jiā)。仅(jǐn)有(yǒu)福斯特、安彩(cǎi)高科(kē)等9家(jiā)企业2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭股(gǔ)份(fèn)2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去(qù)年电池(chí)片(piàn)环节尤其是大尺(chǐ)寸电(diàn)池处于(yú)供不应求的状态，年内累(lèi)计实现(xiàn)电池销(xiāo)量34.42GW，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备(bèi)行业归母净利(lì)润(rùn)增速居前的企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　上(shàng)游(yóu)板(bǎn)块毛利(lì)率(lǜ)2年增长(zhǎng)20个百(bǎi)分(fēn)点，3家(jiā)企业(yè)净利润贡献过半

　　光伏设备(bèi)行业整体(tǐ)毛利率为22.91％。对(duì)各板块毛利(lì)率分析发现，上中下游呈现的结果(guǒ)参差不齐，上游(yóu)硅(guī)料硅(guī)片享受到(dào)光伏产业的红(hóng)利，行业有竞争壁垒(lěi)，参与厂商(shāng)较少，企业毛利率(lǜ)较(jiào)高；而中下游多数板块毛(máo)利率(lǜ)不及行(xíng)业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅(guī)片2020年(nián)毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率第2低(dī)，仅高过(guò)光伏(fú)电池组件。但2022年板(bǎn)块毛利(lì)率(lǜ)上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备行业(yè)毛利率最高的板块。

　　硅(guī)料硅(guī)片板块毛利率较(jiào)快(kuài)提升，首先(xiān)是源于供(gōng)不应求背(bèi)景(jǐng)下的涨价。作为(wèi)光伏设备行业(yè)的原材料方，硅(guī)料(liào)硅片板(bǎn)块可以形容其为“卖铲(chǎn)人(rén)”。2022全年虽然硅片价格(gé)波动巨大，但从(cóng)2020年以来的数(shù)据来看，硅片(piàn)价格(gé)依(yī)然处于高位。特别是上半年硅片(piàn)价格持续高位运行(xíng)，硅片需求(qiú)端(duān)旺盛之下，众多硅片、电(diàn)池厂商纷纷与硅料(liào)企业签订巨额订单(dān)，提前完成备货。

　　上游的头部企业代表之一通(tōng)威(wēi)股份(fèn)，曾在2022年报中提及(jí)量价(jià)双升，指出(chū)受(shòu)益于多晶硅产能(néng)缺(quē)口(kǒu)，相关产品(pǐn)持续扩产，价格(gé)同比上涨(zhǎng)显(xiǎn)著，进而带动(dòng)毛利(lì)率提升。

　　其次，硅(guī)料硅片板块进入壁垒高，深耕该领域的企业容(róng)易形成规模效应。这一板块(kuài)仅有3家上市公(gōng)司，不容易(yì)形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企业业(yè)绩均呈(chéng)现爆(bào)发式增长，平均归母净利润增速(sù)为172％，特别是大全能(néng)源2022年归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行(xín辨别方向的办法有哪些大自然二年级 怎样在野外辨别方向g)业2022年累计归(guī)母净利润(rùn)增(zēng)长606.30亿(yì)元，而通威股份(fèn)、大(dà)全能源和TCL中(zhōng)环3家硅料硅(guī)片企(qǐ)业归母净利润就增长了(le)337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共实现(xiàn)归母净利润516.66亿(yì)元(yuán)，占光伏设(shè)备行业整体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业(yè)经营情况

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　光伏(fú)中下游”内卷”，中游两大板块(kuài)平均毛利率不超17％

　　相比风(fēng)光(guāng)的上游，中(zhōng)下游涉及光伏电池组件、光伏辅(fǔ)材等领域参与(yǔ)厂(chǎng)商较多，企业间(jiān)竞争激烈(liè)。整(zhěng)体(tǐ)而言，光伏(fú)设(shè)备中(zhōng)下游(yóu)板(bǎn)块2022年毛利率呈现(xiàn)下(xià)行趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料硅片爆(bào)赚的背后，是(shì)中下游45家企业2022年(nián)归(guī)母净利润累计增长269.25亿元，净(jìng)利润(rùn)增长贡献(xiàn)没有(yǒu)过(guò)半。

　　从2020至2022年(nián)板(bǎn)块毛(máo)利(lì)率(lǜ)数据(jù)来看，中(zhōng)下游领域的(de)光(guāng)伏加(jiā)工设备和逆(nì)变(biàn)器毛(máo)利率(lǜ)3年来基本(běn)持平，而光伏(fú)辅(fǔ)材和光伏电池组(zǔ)件毛利率下(xià)滑明显，特别是光伏电池组(zǔ)件成为(wèi)毛利率最低的板块。

　　表(biǎo)格：光伏设备行业(yè)不(bù)同板块的毛利率(lǜ)情况(kuàng)

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　具(jù)体来看(kàn)，光伏电(diàn)池(chí)组件板(bǎn)块11家上市公司(sī)，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪深(shēn)300的头(tóu)部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电、协鑫集成(chéng)和亿(yì)晶光电毛利(lì)率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵盖18家企(qǐ)业，企(qǐ)业数量(liàng)较(jiào)多竞争激烈。这一(yī)板块毛利率2020年以来(lái)逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材(cái)料涨(zhǎng)价等因素影响(xiǎng)，福莱特(tè)的(de)主(zhǔ)业光伏玻璃毛利(lì)率下降12.39个百分(fēn)点(diǎn)，影(yǐng)响(xiǎng)整体(tǐ)毛利(lì)率。

　　相比而言，逆变器板(bǎn)块有6家企业，数(shù)量相(xiāng)对较少，板块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利(lì)率在该(gāi)板块第(dì)一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变(biàn)器板(bǎn)块的(de)绝对龙(lóng)头，阳光电源(yuán)2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升2个百分点以上。公(gōng)司(sī)去年逆变(biàn)器全球出货量达77GW，逆变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变器在全球主流市场占有率第一。

　　硅料(liào)硅片存货周(zhōu)转速度(dù)放慢，中下游盈(yíng)利能力有望改善

　　光伏设备行业上(shàng)游(yóu)“躺(tǎng)赚”，中下游“内(nèi)卷”是行业(yè)写(xiě)照，而自2022下半年硅料硅(guī)片(piàn)价格自高位走出下行(xíng)趋势，行业(yè)格(gé)局将(jiāng)发生怎样的改变？

　　数据(jù)显示，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅片的阶段(duàn)高点(diǎn)，多数硅片价格下跌幅(fú)度超过30％。根据中国有色金属工业(yè)协(xié)会硅(guī)业分(fēn)会公布的最新数(shù)据，5月11日当(dāng)周(zhōu)M10单晶(jīng)硅片价(jià辨别方向的办法有哪些大自然二年级 怎样在野外辨别方向)格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶(jīng)硅片价格区间在(zài)7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降(jiàng)至(zhì)7.28元/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片(piàn)企(qǐ)业的经(jīng)营数据也可(kě)看出硅(guī)片价格下跌对上游公司盈(yíng)利的影响。今年一季度(dù)，大(dà)全(quán)能源实现归母净利润29.11亿元，同比(bǐ)下(xià)滑32.49％；通(tōng)威(wēi)股份(fèn)和TCL中环相比2022年同期增长动能(néng)放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今年一(yī)季度存货周转率数据发现，无论是环比还是同比，相较而言(yán)都(dōu)有明显下行趋势，说明当(dāng)前有库存积压(yā)风(fēng)险。以(yǐ)大全(quán)能源(yuán)为例，2022年一季度存货周转率(lǜ)为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业存(cún)货周转率变(biàn)化趋势

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

　　专业(yè)人(rén)士认为，上游硅(guī)料硅片(piàn)面临(lín)短期(qī)供过(guò)于求的局(jú)面(miàn)，在(zài)清理(lǐ)库存的阶(jiē)段下，硅片价格还(hái)有(yǒu)进一步下行(xíng)空间。这对于光伏电池组件、光伏加工设备等对中下游板块，将能较(jiào)好控制原材(cái)料成本，对提升毛利率、营收率等有一定(dìng)帮助。

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