四大国(guó)有银行的集体降(jiàng)息惊动市场，存款利率正迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行(xíng)协定存(cún)款及通知存(cún)款(kuǎn)自(zì)律上(shàng)限(xiàn)将下(xià)调，四大国有银行协定存款(kuǎn)和通知存款自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)下(xià)调幅(fú)度为30BP，其它(tā)金(jīn)融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者(zhě)注意(yì)到，今年以来银行(xíng)业已(yǐ)有三波存款利率下调(diào)，此前两次分(fēn)别是：4月，多(duō)家中小银行(xíng)人民币存款利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三家(jiā)股份行跟进“补降(jiàng)”。至此(cǐ)，4月以(yǐ)来已有至少20家中(zhōng)小银行(xíng)（含农村信(xìn)用(yòng)合作联社）下调人民币存款利(lì)率，调降(jiàng)幅度不一(yī)。

　　货币(bì)政策牵一发而(ér)动(dòng)全(quán)身(shēn)，与经(jīng)济、就业、投资以及老百姓“钱(qián)袋子”都(dōu)息息(xī)相关。那么，如何理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？今年“降息潮(cháo)”迭起是否等同于(yú)经济(jì)增(zēng)速(sù)放缓的信(xìn)号？市场上关(guān)于企(qǐ)业、老百姓手中的(de)钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多(duō)方(fāng)观点认为，本(běn)次(cì)存款利率新规主要基于三重考量(liàng)。一是符(fú)合推(tuī)进利率市场(chǎng)化(huà)改革深化大背景；二是对银(yín)行而言(yán)，存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调有(yǒu)助于减少(shǎo)存款定价的(de)无序竞争，降低银行负(fù)债成(chéng)本；三是促进投资、消费，本次降息也被看(kàn)作是促进宏观经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过也需要看(kàn)到的是，本(běn)次调(diào)降中协定存款更多是(shì)对公业务，通知(zhī)存(cún)款则集中于短(duǎn)期(qī)存款，都是针对特(tè)定存取需求的客(kè)户，面向范围有限(xiàn)。据民生证券宏观团队测算，通知存款和协(xié)定(dìng)存款在银行存款(kuǎn)中(zhōng)占比不(bù)高，以四大行的单(dān)位通知存(cún)款为例，常年只(zhǐ)占(zhàn)企业(yè)存款总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队(duì)的数据显示，协定存款等(děng)规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一(yī)：如何理解此次下调(diào)通知和协定(dìng)存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在(zài)近期公开(kāi)讲话中提到(dào)，从过去二十年的数据看(kàn)，我国(guó)实际利率总体保(bǎo)持在略(lüè)低于(yú)潜在经济(jì)增速这(zhè)一(yī)“黄金法则”水平上(shàng)，与潜在经济增(zēng)长水平基本匹配(pèi)。在经(jīng)济复苏(sū)的关键(jiàn)时点上，如何理解此次下调(diào)通知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观点都提及的(de)是(shì)，本轮调降更(gèng)多是出于推进利率市(shì)场化改革深(shēn)化大背景的(de)考虑。2尺1腰围是多少厘米，2尺腰围是多少厘米rong>

　　招商(shāng)基金研究部(bù)首(shǒu)席经(jīng)济学家李(lǐ)湛梳理了这一(yī)市场化改革的过程(chéng)。2022年4月，央(yāng)行指导利率自律(lǜ)机制(zhì)建立了存(cún)款利率市(shì)场化调整机(jī)制，随后(hòu)，国有大行同年(nián)9月下调存(cún)款利(lì)率(lǜ)，中小银(yín)行陆续(xù)跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价自律机制(zhì)发布《合格审(shěn)慎(shèn)评(píng)估实施办(bàn)法(fǎ)（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标(biāo)中引入了存款定价惩罚措施。随之而来(lái)的(de)是，此(cǐ)前4月部分中(zhōng)小银行(xíng)、农商行存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家(jiā)股份行(xíng)挂牌利率下调。李湛认为，这均是在(zài)利率市(shì)场化改革推进背景下，银行出于自身(shēn)经营考虑的自(zì)发行为。

　　此(cǐ)外(wài)，从减轻(qīng)银(yín)行息差压(yā)力的必(bì)要性来看，民生证券宏(hóng)观团队也倾(qīng)向于认(rèn)为，本次调整更(gèng)多仍是(shì)延续(xù)去年9月这一轮(lún)存款利率下(xià)调(diào)，并且完成(chéng)存款利率调整(zhěng)的闭(bì)环，改(gǎi)善(shàn)银行利润空间。存款(kuǎn)利率机制创设(shè)以来，两轮(lún)利率调降都集中在(zài)活期(qī)和定期存款(kuǎn)，实际上忽略(lüè)了这(zhè)些介于活期(qī)和定期存(cún)款(kuǎn)之间的存款的利率调整，“当下(xià)有必(bì)要一次(cì)性调整通知存款和协定(dìng)存(cún)款利率(lǜ)，保(bǎo)证存(cún)款利率下调的有效性(xìng)。此外，数据(jù)显(xiǎn)示，国(guó)有银行一季度(dù)净息差水平均创历史新低，当下调利率有(yǒu)助于降低银行(xíng)负债成本(běn)，推动银行投放信贷(dài)的积极性。”民生证券认为。

　　除利率(lǜ)市场化改(gǎi)革(gé)及银行净(jìng)息差压力(lì)增大外，某(mǒu)大型银行金融市场研究员还关注到的是(shì)国内(nèi)存款市场的供需变(biàn)化——近年来国内经济(jì)受多重(zhòng)因素(sù)冲击，居民消费场景受制约(yuē)，预防性储蓄有所增加及风险偏好下降等，导致居民储蓄存款上升较快，部分(fēn)银行根据市场供(gōng)需变化，综(zōng)合指数经营情况，灵活(huó)调(diào)节存款利率(lǜ)，只(zhǐ)是不同(tóng)银行(xíng)在调整节奏、时机(jī)方面存在(zài)差异。

　　关注二：本次存款利率(lǜ)下调带来哪(nǎ)些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局会议强(qiáng)调，要有效防范化解重点领域风险，统筹(chóu)做好中(zhōng)小银行(xíng)、保险和信托机构改革化险工作。一锤定音之下，本次调降利率也被(bèi)认为维护金融稳定(dìng)的一(yī)大举措。

　　呵护(hù)动作具体体现(xiàn)在哪(nǎ)些方面？招商基金李湛认为，本次调降通知主要释放了两大信号，一是(shì)减轻银(yín)行息差压力。本次(cì)下(xià)调将引导银(yín)行的对(duì)公活期成本(běn)下降(jiàng)，存(cún)款(kuǎn)降(jiàng)价叠加资(zī)产端让利压(yā)力趋(qū)缓，银(yín)行息差、盈利将合理修复(fù)，有利(lì)于增强银行内(nèi)生资本补充能力(lì)；二是减少企业及居(jū)民的短期存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首席经济学家罗(luó)志恒(héng)的观点(diǎn)是(shì)，调降协定存款和(hé)通知存(cún)款的(de)利(lì)率(lǜ)上限，主要目的是规范银行业存(cún)款定价秩序，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力(lì)压降银行(xíng)负债成本。当前银行净利(lì)差(chà)空间较小，压降负(fù)债(zhài)端(duān)成本，有助于改善银行盈利、补充净资本、降低金融风险。此外，银行负债端(duān)成本下降(jiàng)，也为资产(chǎn)端的贷款利率下调、降低实体经济融资成本(běn)进一步打开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分析(xī)师董琦也认(rèn)为，存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降，既有助于(yú)缓解商业银行净息差收窄趋势，特(tè)别是中小行高息揽(lǎn)储的(de)成本压力，又(yòu)有利于引导超额储蓄向消(xiāo)费(fèi)投(tóu)资(zī)转化，符合(hé)“不(bù)搞大水(shuǐ)漫(màn)灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定位。

　　招商证券银行团队同(tóng)样(yàng)提(tí)到，新规(guī)对于规范协定存款(kuǎn)定价秩序作用较大(dà)，减(jiǎn)少存(cún)款定价的无序竞争，合(hé)力压降银(yín)行负债成(chéng)本(běn)。该团队(duì)预计，协定存款(kuǎn)等(děng)规模20-30万亿(yì)，占总存款比(bǐ)例10％左右，由此来(lái)看，新规将降低银行总存款付息率(lǜ)2BP左(zuǒ)右。

　　对(duì)于股债市场(chǎng)的影(yǐng)响方面，民生证券宏观团队表示，现实中，存(cún)款利率下调有助于压低全社会利率(lǜ)水平，利好债券；同时股票市场中，对(duì)流动性敏感的股票也(yě)将因此受益。

　　川财(cái)证(zhèng)券首(shǒu)席(xí)经济学家(jiā)陈雳则表示，在当前整个经济复苏的大背(bèi)景下(xià)，进一步(bù)释(shì)放市场(chǎng)流动性、活跃消费(fèi)是一个重(zhòng)要的、阶段性目标，存款降(jiàng)息调节，对促销费无疑有(yǒu)一(yī)定的引导(dǎo)作用(yòng)。

　　关注三(sān)：压(yā)降银行(xíng)存款成本是否大势所(suǒ)趋(qū)？

　　2022年四(sì)季(jì)度货币政策执行报告以(yǐ)及(jí)2023年一季度(dù)货政例会均表明，当前货(huò)币政策基调未变，“精准有力”仍是第一要(yào)求，而在(zài)此基础上(shàng)也强调(diào)“着力(lì)支持扩大内需，为实体经济提供更有力(lì)支持”。从本次降(jiàng)息释放的信号来看(kàn)，是否意味着(zhe)货(huò2尺1腰围是多少厘米，2尺腰围是多少厘米)币政(zhèng)策(cè)进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的看法是，货币政策充裕延续，但解(jiě)读为(wèi)边际再宽松为时尚早(zǎo)。“本(běn)次(cì)调降意(yì)味着当前(qián)长端利率仍有下(xià)行(xíng)空(kōng)间，但(dàn)这一调降是针对银行协定存款及通知存款利率自律上限(xiàn)，而非直(zhí)接调降挂牌存款利率(lǜ)，存(cún)款利(lì)率下调并(bìng)不等(děng)于(yú)政策利率就必须进行对等(děng)下(xià)调，市场不应视(shì)为(wèi)降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的货币政策之(zhī)下，也有多(duō)方观点(diǎn)提到，压(yā)降存款成本(běn)仍是(shì)大势所(suǒ)趋(qū)。国泰君安(ān)董琦(qí)关注到，当前经济修复内(nèi)生动(dòng)力依然不强，外需压力(lì)没有完全缓解，货币政(zhèng)策将继续对经济修(xiū)复(fù)带来支(zhī)撑(chēng)作用，未来伴随经济(jì)修复，利率水平(píng)的调(diào)降(jiàng)还没有结束(shù)。

　　招商证券银(yín)行(xíng)团队的观(guān)点也不谋而合——长(zhǎng)期来(lái)看，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下行仍(réng)是大势所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进(jìn)一步降低贷(dài)款利率的紧迫性不(bù)高，但银行普遍以量补(bǔ)价(jià)，使得(dé)贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑(lǜ)到存量贷(dài)款重定(dìng)价(jià)等影响，2023年(nián)银行息差(chà)压力增大，控制存(cún)款(kuǎn)成本成为(wèi)当务之(zhī)急。中小银行或有动力(lì)主动跟进下调存(cún)款利率(lǜ)。

　　展望(wàng)未(wèi)来货币政策(cè)的走(zǒu)向，上述(shù)大(dà)型银行金融市场研究(jiū)员认(rèn)为，需要(yào)看到的是，目前(qián)经(jīng)济处于修(xiū)复性复苏阶段，经(jīng)济恢复仍需(xū)要适度货(huò)币环境(jìng)支(zhī)持，同时(shí)，国内经济(jì)复苏(sū)不平衡问(wèn)题依然突出(chū)，要求货币政策支持(chí)精准有力。预(yù)计下半年货币政策(cè)不会(huì)出现急(jí)转(zhuǎn)弯，延续稳健货币(bì)政策基调，在保(bǎo)持信(xìn)贷(dài)总量(liàng)适度增(zēng)长(zhǎng)，市场流动性(xìng)合理(lǐ)充裕情况下，更加倚重结构性(xìng)工具(jù)，加大(dà)实(shí)体经济薄弱(ruò)环节，重点(diǎn)新兴(xīng)领域支持，提升(shēng)政(zhèng)策精(jīng)准(zhǔn)质效(xiào)。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业手中(zhōng)的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定(dìng)存款、通(tōng)知存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)自(zì)律上(shàng)限将(jiāng)迎调(diào)整的同时，有市场(chǎng)观点担心，降(jiàng)息一方面有(yǒu)利于刺(cì)激消费以及缓和银行经营(yíng)压(yā)力，但另一方面老百(bǎi)姓、企业手里的存款收益缩水(shuǐ)了(le)。在(zài)评价双(shuāng)方博(bó)弈观点之前(qián)，不妨(fáng)先厘清通(tōng)知存款及(jí)协定(dìng)存款两个(gè)概念的(de)定(dìng)义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介(jiè)于定(dìng)活(huó)期存(cún)款之间，利率高于活(huó)期存款，但比定期(qī)存款存取灵活(huó)，两者的共同优点是，在保持资金灵(líng)活使(shǐ)用的(de)同时，提高(gāo)利息回(huí)报。其中：

　　通知存(cún)款(kuǎn)是活期存款的一种，主(zhǔ)要(yào)有1天和7天两个期限，支取时需提前(qián)1天或7天通知银行(xíng)，即(jí)可按实际存(cún)期(qī)及支取日相应币(bì)种档(dàng)次利率计付利息，个人和企(qǐ)业均(jūn)可(kě)以办理。当前1天和(hé)7天期通知存款的基准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单位在银行开(kāi)立一个具有结(jié)算和协定存款双重功能的协定存款(kuǎn)账户，并约定基本存款(kuǎn)额度(dù)，由银行将协定存款账户中(zhōng)超过该额度的部分按协定(dìng)存款利率单独计息的一(yī)种存款方式。协定存款(kuǎn)性质介于活期和(hé)定期存款之间，只面向企业(yè)办理，期限(xiàn)最长为1年。当(dāng)前，协定存款的(de)基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对(duì)公业务(wù)，通知存(cún)款既有对(duì)公业务，也有个(gè)人业务，但(dàn)都有一定的存款门槛。基于此，粤(yuè)开证券首席经济(jì)学家罗志恒(héng)提出的观(guān)点(diǎn)是，总体(tǐ)来看(kàn)，协定存款和(hé)通知存(cún)款基本上以对公活期存款为(wèi)主，对一(yī)般老百姓的影响不大。对于企业来说，会有一定的(de)利息(xī)损失(shī)，但若存贷款(kuǎn)利率都能有所下调，也有助于刺激(jī)企业投资(zī)并降低融资(zī)成本。

　　此外记者也注意到(dào)，央行最新数据显示，4月份人民(mín)币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其(qí)中，住户(hù)存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿(yì)元。进一(yī)步来(lái)看，存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降是否会刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并非一蹴而(ér)就，且需(xū)要总(zǒng)量政策继(jì)续(xù)支撑。经(jīng)济当前依然(rán)需要(yào)休养生息(xī)，特(tè)别是在前期服务业修复后，与制造(zào)业(yè)产(chǎn)生循环，带动(dòng)收(shōu)入(rù)预期(qī)改善，最终才(cái)会带动居民与企(qǐ)业(yè)储蓄流出。

　　长远来看，招商基(jī)金李湛的(de)建议是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业(yè)及居民形成了一定规模的超额(é)储蓄，降息可以(yǐ)降(jiàng)低企业、居民的储蓄(xù)意愿(yuàn)，引(yǐn)导企(qǐ)业加大(dà)投资、居民增加(jiā)消费，促(cù)进经(jīng)济复苏。“只(zhǐ)有经济复(fù)苏斜率提升，企(qǐ)业、居民对(duì)后(hòu)续的收入信心(xīn)才会回升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化为投资(zī)、消费，再形成增厚企业、居民收入的良性循环(huán)。”李湛表示。