大(dà)家周末(mò)好，先来看下重要(yào)消息。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令军队(duì)进入最高战备状态，紧急向与科索沃行政线(xiàn)方向移动

　　据塞尔维亚南通社(shè)26日消息(xī)，塞尔维(wéi)亚(yà)总统武契奇当天下令，将塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚军队的战备(bèi)状态提升到(dào)最高等级，并紧急向与科(kē)索沃行(xíng)政(zhèng)线方向(xiàng)移动。

　　报道称(chēng)，武契奇提(tí)升(shēng)塞尔维亚军队战备状态与科(kē)索沃局势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民(mín)众(zhòng)与科索(suǒ)沃阿族警察(chá)发生冲突，阿族警察在冲突中使用(yòng)了催泪弹和震爆(bào)弹，并闯入了兹(zī)韦钱区(qū)行政大楼。目前兹(zī)韦钱区(qū)已经被科(kē)索沃(wò)特警(jǐng)封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自(zì)治省，1999年科(kē)索沃战(zhàn)争结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方(fāng)面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年(nián)内新高(gāo)，美联储年(nián)内不降息？

　　5月(yuè)26日(rì)，美国(guó)商务(wù)部最新数据(jù)显示，美(měi)国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指(zhǐ)标——剔除(chú)食(shí)物和能源(yuán)后的核心PCE物价指数同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前(qián)值和(hé)预期(qī)值0.3％，增速(sù)创2023年(nián)1月(yuè)以(yǐ)来新高(gāo)。

　　与此同时，追踪(zōng)与当前经济周期相关(guān)的通(tōng)胀压力(lì)的(de)周期性核(hé)心PCE仍然非常高，处于1985年以来的(de)最高记录。

　　美联储政(zhèng)策(cè)利率(lǜ)期(qī)货合(hé)约交易(yì)商周五加大了对美联储将继续加息(xī)的押注，数据公(gōng)布后，这些(xiē)合(hé)约(yuē)的隐(yǐn)含收益率上升，定价美联储(chǔ)在6月(yuè)会议上将基准利率目(mù)标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直坚信，美联储今年将多次降息。但他们(men)最终承认，基于对(duì)期(qī)货的押注，今年降息的可能性不大。现在，他们(men)预计在(zài)2024年之前不(bù)会降息，而且(qiě)2024年的降息幅(fú)度低于(yú)此前的预期。强劲(jìn)的经(jīng)济增长、通胀数据、劳动力市(shì)场以及债务上限(xiàn)担忧的缓解降(jiàng)低(dī)了今年降息的(de)可(kě)能(néng)性(xìng)。交易员们现在认为，6月份(fèn)的会议可能会考(kǎo)虑(lǜ)加息25个基点。市场预计联(lián)邦(bāng)基金利率将(jiāng)在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一(yī)个月前，衍生品市场预(yù)计(jì)基(jī)准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期(qī)

　　对此，国投(tóu)安信期货能(néng)源(yuán)首(shǒu)席分析师高明宇解释(shì)说，终端产品(pǐn)这一分化的根源还(hái)是原(yuán)料端表(biǎo)现(xiàn)的差(chà)异。“俄(é)乌冲突的(de)战争风险溢价将能源危机在期货市场(chǎng)的影射推向顶峰，2022年下半(bàn)年(nián)起市场进入衰退(tuì)交易主题，且目前工业品整体仍处于衰(shuāi)退(tuì)交易的中(zhōng)后场。”她(tā)称(chēng)。

　　“从能源(yuán)板(bǎn)块内部来看，前期原油价格的(de)下(xià)行已触碰到中东(dōng)主要产(chǎn)油国的财政盈亏平衡(héng)成本、页岩油生产(chǎn)商边际产油成本(běn)、美国收储目标价位，在(zài)美国(guó)页岩油非常规能源产量增(zēng)速持续不达预期的情况(kuàng)下，以沙特和俄(é)罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油(yóu)供给约束的兑现，在(zài)能(néng)源品的下行趋势中原油(yóu)的成本支撑、供应减量率(lǜ)先发生，价格也率先(xiān)呈(chéng)现震荡(dàng)筑底的迹象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年初以(yǐ)来港口Q5500动(dòng)力煤(méi)均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内三西主产区动力(lì)煤的边际(jì)到(dào)港成本900元/吨左右，在煤炭(tàn)全行业利(lì)润丰厚的情况下供应(yīng)有增(zēng)无减，宽(kuān)松的(de)供需面持续带动产(chǎn)业链各环节累库，价格下跌(diē)趋(qū)势明(míng)确，亦对近期煤化工(gōng)品(pǐn)种构成较大压制。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭价格整体(tǐ)便处(chù)于震荡下行(xíng)的趋(qū)势中(zhōng)，原料煤炭成本端的支撑弱(ruò)化，使(shǐ)煤化(huà)工品种的(de)估值中枢(shū)不断下移。”中信建(jiàn)投(tóu)期货分析师刘书源表(biǎo)示，相较于(yú)煤(méi)炭，原油整体为区间弱势震荡的走(zǒu)势，并未出现较大的单(dān)边走(zǒu)弱趋势(shì)。

　　“就煤(méi)化工市场而(ér)言，本周持续走弱未见反转(zhuǎn)迹(jì)象。”方正中期期货研究院上海分(fēn)院负责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消(xiāo)息(xī)面(miàn)无利好刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭(tàn)市(shì)场供应存在(zài)保障，在(zài)进口煤增(zēng)加的情(qíng)况下，市场可(kě)流通货源(yuán)充裕，今(jīn)年受到天气(qì)因(yīn)素的影响，水电出力预计逐步好转，电煤(méi)需求存在增(zēng)加，但增速或放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市场价格(gé)仍存在下调(diào)可能(néng)，成本端难以提供有(yǒu)力支撑。加之煤(méi)化工(gōng)整体需求端(duān)不佳，高温雨季部(bù)分区域需求受到影响。需求处于季节性淡(dàn)季，下游(yóu)用煤企业库(kù)存水(shuǐ)平偏(piān)高，价格承压下行，煤(méi)化工受(shòu)到成(chéng)本端(duān)的拖(tuō)累(lèi)。

　　事(shì)实上，煤(méi)化工近(jìn)期的持续走(zǒu)弱也与宏观需求(qiú)弱(ruò)势(shì)以及自身(shēn)品种(zhǒng)的(de)产能投(tóu)放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的(de)终端(duān)工厂，在经历(lì)疫情几年(nián)之后，并(bìng)未(wèi)重(zhòng)启，所以(yǐ)终端产品的需求并(bìng)没有因(yīn)疫(yì)情解(jiě)封后，出现(xiàn)显著(zhù)恢复。叠加近(jìn)期港口和(hé)坑口(kǒu)煤(méi)价加(jiā)速下(xià)跌，导致煤化(huà)工品种的估值中枢(shū)不断下移，难见反转。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　记者了解到，随着煤炭(tàn)的大(dà)幅(fú)走弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏(kuī)损(sǔn)较(jiào)之(zhī)前有所放大(dà)。“煤化工(gōng)产业链上下游均弱化(huà)，尽管成本端松动，但煤(méi)化工(gōng)品(pǐn)种自身(shēn)表(biǎo)现(xiàn)同(tóng)样低迷，面临较(jiào)大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期(qī)货价(jià)格创(chuàng)2020年10月份以来新低，现货价格同步走低(dī)，内蒙地区(qū)报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度(dù)大于原料端，利润修复过程(chéng)中止。“今年以(yǐ)来，从甲醇成(chéng)本(běn)理论核算来看，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示(shì)，由于甲醇现货价(jià)格(gé)不断创下新低，部分地区现货价格回到历史低位，上(shàng)游甲醇生产(chǎn)企(qǐ)业(yè)整体利(lì)润(rùn)并没有随着煤价回落(luò)、采购成本(běn)下(xià)降(jiàng)而明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论亏损(sǔn)幅度较(jiào)大，且部分内(nèi)地企业有传出因甲醇价格太低，出现停车或者降负的消息(xī)，后(hòu)续(xù)值得持续(xù)关注这一(yī)问(wèn)题。”刘书源如(rú)是说。

　　受(shòu)访人士(shì)普遍认为，短(duǎn)期，煤化工品种暂难走(zǒu)出(chū)弱周期(qī)的(de)迹象。“经(jīng)历过(guò)前几年的持续投产，国内甲醇和尿素的产能(néng)不断扩张，当(dāng)前(qián)下游(yóu)的需求难以匹配(pèi)新增的(de)产(chǎn)能，未来其价格可能在1—2年都维持较低水(shuǐ)平，从(cóng)而开(kāi)启倒逼(bī)上游降负或(huò)者去产能的阶段，后续大概率是一个产(chǎn)能(néng)的(de)上下游(yóu)再平(píng)衡周(zhōu)期。”刘书源称(chēng)。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主要取决(jué)于(yú)需(xū)求(qiú)的恢复情况(kuàng)，下半(bàn)年部分品种面(miàn)临较大(dà)投产(chǎn)压力，进口体量大(dà)的品(pǐn)种将受到低(dī)价进口货源的(de)冲(chōng)击，中长期看，煤化工(gōng)行情难有起(qǐ)色，即使存在上涨，也表(biǎo)现为长期下跌后的(de)反弹，而不(bù)是行(xíng)情的反(fǎn)转。

　　油制强于(yú)煤制的可能性依然较大

　　采访中记者了解到，近(jìn)期能(néng)源化(huà)工（尤(yóu)其是油化工(gōng)）板(bǎn)块较为强势主要(yào)还是基于原料端(duān)的驱动。

　　据光大期(qī)货分析师杜冰沁介绍，本周原(yuán)油整体呈现(xiàn)先抑(yì)后扬的走势，受到供需基(jī)本面收紧的前景提振油价上涨(zhǎng)，带动油化工板块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数(shù)下(xià)跌的行情中，原(yuán)油(yóu)尽(jǐn)管受到美国债务(wù)上限谈判陷入僵局带(dài)来的宏观情绪扰动，但(dàn)是沙特能源部(bù)长发言力挺(tǐng)油价和G7在(zài)其年度领导(dǎo)人会议上承诺将(jiāng)加大(dà)力度打击俄罗斯逃避其石油和燃料(liào)出口价格(gé)上限的行为(wèi)都对于油价起到(dào)提振作用(yòng)。”杜冰(bīng)沁表示(shì)，从(cóng)基本面来(lái)看，下半年全球(qiú)原油供需将进(jìn)一步收(shōu)紧(jǐn)。IEA最新(xīn)月报预计今年全球需(xū)求同(tóng)比增加220万桶(tǒng)/日，主(zhǔ)要来(lái)自于中国需求复苏的持续；同时美国宣布将在(zài)8月(yuè)收储300万桶，叠(dié)加美国即将进(jìn)入夏(xià)季汽(qì)油消费旺季。“原油维持强(qiáng)势从成本端带动(dòng)油化(huà)工整体强(qiáng)于煤化(huà)工。”她称。

　　目(mù)前来(lái)看，油化工(gōng)较(jiào)煤化工较强的关(guān)键原因(yīn)还是(shì)在(zài)于(yú)原料(liào)端。在(zài)杜(dù)冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业(yè)原油库存超预期(qī)大幅(fú)下(xià)降，主要源自原油进口的(de)大幅下(xià)降和随着(zhe)出(chū)行旺季来临显著增长的需(xū)求；包括(kuò)汽(qì)油和精炼油在内的成品(pǐn)油库存均出现不同程(chéng)度的下降，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽(jǐn)管短期(qī)俄罗斯减产不及预期，但沙特能源部(bù)长发(fā)言(yán)力挺油价，市场计(jì)价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑(lǜ)进(jìn)一步减(jiǎn)产，叠加美国(guó)的收(shōu)储(chǔ)均将收(shōu)紧下半年(nián)全球(qiú)原油平(píng)衡表(biǎo)。但(dàn)在美国债务上限谈判(pàn)达(dá)成一致前，宏观(guān)层面(miàn)的不确(què)定(dìng)性仍(réng)然(rán)会影响市场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期(qī)市场需关注美国债务上(shàng)限谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申(shēn)万(wàn)期货能化高级分析师陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月(yuè)度会(huì)议将近。考虑目前油(yóu)价被市场接受度(dù)提升，预计6月化工(gōng)品市场(chǎng)对标(biāo)的原油成本将基本维持5月平均价(jià)格水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会(huì)议可(kě)能不会有动作。“考(kǎo)虑目前油价被市场接受度提升。预计(jì)6月(yuè)化(huà)工品市(shì)场(chǎng)对标的原(yuán)油成本将基本维持5月平均(jūn)价格水(shuǐ)平。”陆甲(jiǎ)明(míng)说。

　　实际上(shàng)，5月份至今，国内石(shí)脑油制的聚(jù)乙烯生产毛(máo)利，已经从500多(duō)元/吨，逐步跌落至-500多元3千克是多少斤 1千克是一斤吗(yuán)/吨(dūn)。虽然油价也有下跌，但由(yóu)于聚(jù)乙烯自身现货价格表(biǎo)现更弱，因而以原油折算成本(běn)的加(jiā)工利润反而出现(xiàn)了下(xià)降。

　　“展望后市，原油供应端(duān)的利(lì)好(hǎo)已进入(rù)兑现期。”高(gāo)明宇认(rèn)为，OPEC及俄(é)罗斯的(de)减(jiǎn)产(chǎn)已在原油及(jí)成品油发(fā)运船期(qī)中有所体(tǐ)现。“加(jiā)拿大野火(huǒ)蔓(màn)延造成的31.9万(wàn)桶/天减(jiǎn)产及3月末(mò)起暂(zàn)停的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢复(fù)，亦对本无弹性的原油供(gōng)应(yīng)构(gòu)成扰动。且近期沙特能源部长再次对原油市场做(zuò)空者发出警告，面对欧美(měi)银(yín)行业危机和美国债务上限谈判带来的需(xū)求端不确(què)定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议(yì)再次减(jiǎn)产的小(xiǎo)概率事件发生，二季度(dù)起的基(jī)准(zhǔn)去库(kù)预期仍将(jiāng)为(wèi)原(yuán)油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制(zhì)强于煤制的可能(néng)性依然较(jiào)大(dà)。”陆甲明表示，原料(liào)价格(gé)表现上，目(mù)前国内煤炭供(gōng)给相(xiāng)对充裕，因(yīn)此(cǐ)煤炭价格下(xià)行的趋势依然存(cún)在。原油方面，夏季是成品油消费高峰，因此油价往往容(róng)易获得支撑。因此，成本(běn)端强弱反差或依然(rán)存在。

　　同(tóng)样，在高明(míng)宇看来，在国(guó)内动(dòng)力煤市场中下游库存有效(xiào)去化，或低(dī)价(jià)格刺(cì)激内产、进口兑现减量预期之前，油化工结构性强于煤化工的行(xíng)情仍然(rán)有望延续。

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