5月23日，医药股(gǔ)开盘拉升，复星医药、科伦药业涨(zhǎng)超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康德、智飞(fēi)生物(wù)、沃森生物、长春高(gāo)新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今(jīn)年(nián)以(yǐ)来持续(xù)处于低位水(shuǐ)平，具有(yǒu)较大(dà)吸引力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于(yú)历史较(jiào)低分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主(zhǔ)题行情(qíng)逐渐熄火后，医药板块作为老(lǎo)赛(sài)道是否能有反(fǎn)弹行情(qíng)？在后疫情(qíng)时代，医药板块是(shì)否还有新的业绩驱动因(yīn)素(sù)？本文将详(xiáng)细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续(xù)改(gǎi)善

　　医药行业(yè)复(fù)苏确定性很强

　　疫情在2023年第(dì)一季度的影响将会逐步(bù)消退，医药行业的基本(běn)面正继续得到改(gǎi)善(shàn)。

　　2023年一(yī)季度，医(yī)药板块（创(chuàng)新(xīn)药除外）营收(shōu)同(tóng)比+2.13％，归(guī)母净利(lì)润同(tóng)比-26.98％，与2022年(nián)的(de)增速相比，收入增(zēng)速下滑(huá)14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在2023年(nián)一季度，医药板(bǎn)块（创新药除外）存(cú领略的意思n)在一定(dìng)的估值(zhí)修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至(zhì)2023一(yī)季度的(de)31.24倍(bèi)。

　　在(zài)2023年第(dì)一季度，创新药板块的营收与去(qù)年(nián)同期相比增加了(le)6.56％，研发总支出的增速(sù)达到(dào)了+15.25％，研发支(zhī)出占(zhàn)收(shōu)入(rù)的比(bǐ)例达(dá)到了38.07％，与2022年(nián)第一季度(dù)相比下(xià)降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现金(jīn)已经从2022第一季度(dù)的8.84倍恢复(fù)到了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从(cóng)医药行(xíng)业的经营数据(领略的意思jù)来看，除去创新药(yào)和疫情受(shòu)益细分(fēn)领(lǐng)域，医药板块中具有较好成长能力的低估值(zhí)板块有(yǒu)原料(liào)药、医疗设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于许(xǔ)多创新药、器械企(qǐ)业的产品销售前(qián)景，国(guó)内市(shì)场仍未达到预期，原(yuán)因在于(yú)近几年来，由于老(lǎo)龄(líng)化(huà)，国内医保支出并未增加太(tài)多(duō)，增速中(zhōng)的增量大部分都被(bèi)用于疫情(qíng)相关行业。

　　这(zhè)也是为什么(me)，国内的医疗行业，增长速度并(bìng)不快。首(shǒu)先，结构性的分化是非(fēi)常明显的，传统药企必须要给创新留出空间，比如(rú)在过去的(de)三年(nián)中，港股创新药企(qǐ)的年化营(yíng)收增速高(gāo)达(dá)70％。对本土(tǔ)医药企业而言，要实现高速发展(zhǎn)，必须要(yào)双管齐下，在本(běn)土市场之(zhī)外拓(tuò)展(zhǎn)国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医(yī)药投资的(de)胜负手(shǒu)

　　目(mù)前在总需(xū)求复苏不及预期的背景下，医药板块中(zhōng)有刚(gāng)性需求的新基建板(bǎn)块(kuài)或是最具有确(què)定性的领(lǐng)域之一，一定程(chéng)度上或仍是今(jīn)年医药投资的胜负(fù)手。

　　我国(guó)继续推(tuī)进优质医疗资源扩(kuò)容下沉、区域平衡分布(bù)，医疗新基建再获(huò)政策(cè)扶持(chí)。4月13日，国家卫生健(jiàn)康(kāng)委员会召开新闻发布(bù)会，重点(diǎn)介绍优质(zhì)医(yī)疗(liáo)资(zī)源(yuán)下移、区域平衡布局。县医院作为县级医疗(liáo)卫生(shēng)服务网络(luò)的龙头(tóu)，连接着城乡(xiāng)卫生(shēng)服务体系。长(zhǎng)期以(yǐ)来，国家卫生(shēng)健康委(wěi)通过(guò)开展三级(jí)医院对口(kǒu)帮扶等方(fāng)式，引导优质医疗资源下移，不断提高县(xiàn)级(jí)医院(yuàn)的综合(hé)实力。

　　今后，继续推进人才(cái)、技术、管理的下移，通过城市三级医院的对口支援，托管，建立医联(lián)体，远程医疗等多种形式，满(mǎn)足县域居民的基本(běn)医(yī)疗(liáo)卫生需求，为普通疾病在(zài)市县范围内(nèi)解(jiě)决奠定坚实的基(jī)础。

　　会议同时指出，在接下(xià)来的工作中，将继续推进临(lín)床重点专(zhuān)科“百千(qiān)万”工程，指导各地按照“搭平台，建(jiàn)载体，促融合”的思路，重点(diǎn)加强群众需求较大的心(xīn)血(xuè)管外科(kē)学、妇(fù)产科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神病学、病(bìng)理学(xué)等专科建设，补齐资源(yuán)短板，完成预期的建设任务(wù)。随着具体政(zhèng)策的出台，相关的基层医疗(liáo)器械市(shì)场或将(jiāng)受益。

　　可发现与医疗成像(xiàng)器材(cái)、生命信息设备和心血(xuè)管耗材相关的板块将会有(yǒu)较大(dà)的发展空间。其中的(de)个股有：联影医(yī)疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科技(jì)、乐普医疗(liáo)、心(xīn)脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医改政策(cè)频频出台，医疗器械市(shì)场持(chí)续扩(kuò)张(zhāng)。随(suí)着国家继续支持优质医(yī)疗资源扩容下沉的政策，在未(wèi)来，医疗卫生资(zī)源的分(fēn)布将会得到优化，促(cù)进更多优质的医(yī)疗资源向下扩(kuò)容，释放更多中(zhōng)、基层医(yī)疗机构的采购需(xū)求(qiú)。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划(huà)中提出要加强医疗卫生领(lǐng)域(yù)的(de)基础设施建(jiàn)设的背景下，预计(jì)医疗器(qì)械采(cǎi)购将更加宽(kuān)松，这将推动医疗器械市场的快速发展。在政(zhèng)策推(tuī)动下，国产(chǎn)品牌有望凭借高性价比的(de)优势加速进入医院，长期而言，随着多项政策支持的(de)持续加强，国(guó)产替代(dài)将(jiāng)逐步加速，相关大(dà)型医疗器械的龙头厂商将会抓住放量(liàng)的机会，实(shí)现快速发(fā)展(zhǎn)。

　　华富证券建议关(guān)注(zhù)国内高端医疗设(shè)备的龙头企业：迈瑞(ruì)医疗(liáo)、联影医疗、澳华(huá)内镜、开立医疗、海泰新光。这些(xiē)企业具有较好(hǎo)的产品性能(néng)、较好的渠道和(hé)较强(qiáng)的研(yán)发能力。

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