财联社5月(yuè)8日讯(xùn)（记者(zhě) 闫军）铁树开(kāi)花了！不仅仅是中国(guó)平安(ān)在4月27日迎(yíng)来时隔8年(nián)的涨停，就(jiù)在5月(yuè)8日，中信(xìn)银行、中国银(yín)行也迎来涨停，而上一次(cì)涨(zhǎng)停分别是(shì)13年前、7年前，邮储银行更是盘中刷新(xīn)历史最(zuì)高。

　　有(yǒu)市(shì)场观点将大涨归因为两份会议通知。

　　一(yī)是，5月(yuè)11日“发(fā)现央企投资(zī)价(jià)值促(cù)进央(yāng)企估值回归”业务交流(liú)会暨国新央企股东回报ETF宣(xuān)介会即将举(jǔ)办；另外一份则是(shì)沪市金(jīn)融业主题座(zuò)谈(tán)会，其中“在服务(wù)中国式现代化中促进金融业估值(zhí)提升和高质量发展”成为重要议题。

　　中特估成为了市场较长一段(duàn)时期(qī)的(de)热门词，尽管(guǎn)披上(shàng)了(le)主题、政策(cè)等(děng)色彩(cǎi)，底层逻辑是过去(qù)的(de)A股市场对部分传统行业(yè)国央企(qǐ)的(de)严重低配和低(dī)估。说到A股(gǔ)的低估值、高分红，银行为首的大金融板块首当(dāng)其冲。上述5.11会议是(shì)为此前获(huò)批的央企股东回报ETF发行预(yù)热，会议作用显然被放大(dà)。

　　事实上(shàng)，不仅是(shì)两份会议通知的推波助(zhù)澜，“小作文”又来添(tiān)油加醋(cù)。一则无头无尾的(de)所谓指导意见(jiàn)，要(yào)求“国企要做(zuò)到(dào)1倍PB以(yǐ)上(shàng)”，捕风(fēng)捉(zhuō)影，却(què)获(huò)得极大的传播。

　　低估值、高股息(xī)，在经济温和复(fù)苏(sū)预期之下(xià)，中特估(gū)银行概(gài)念(niàn)获得(dé)资金(jīn)的青睐。有了多(duō)重消息的加(jiā)持(chí)，暴涨顺(shùn)理成章(zhāng)。

　　根据以往(wǎng)经验，大金(jīn)融板块走强(qiáng)往往预示着(zhe)行情的(de)结束，这一次历史是否会重演呢？多位受访(fǎng)人士指出，这种单一衡量(liàng)逻辑(jí)可能不(bù)再奏效(xiào)，当前(qián)市场，银行板块(kuài)是(shì)作为(wèi)“国资含量”比(bǐ)较高的板块(kuài)行进，从去年底开始监管开(kāi)始(shǐ)提出中特估(gū)后(hòu)有比(bǐ)较不错的(de)表现，中特估(gū)有望持续为投资者带来(lái)除稳定股息收(shōu)益外的收益。

　　银(yín)行为首的(de)大金(jīn)融爆发(fā)

　　5月8日(rì)，银行(xíng)满屏大涨，中国(guó)银(yín)行、中信银行、西安(ān)银行涨停，农(nóng)业(yè)银行、民生银行、工商银行、浙商银行大涨(zhǎng)超过6％，42只银行股超过(guò)9成(chéng)涨幅超过2％。有网(wǎng)友感慨：“你以为(wèi)的大(dà)牛市(shì)is back，其实大牛市is bank。”从(cóng)指数(shù)维度(dù)来看，银行板(bǎn)块大涨早已启动，银(yín)行指数（中信）近5个交易日涨幅达到了(le)9.42％。

　　此外，除(chú)了银行板(bǎn)块，券(quàn)商股也持续爆发，券(quàn)商指(zhǐ)数收盘涨幅超(chāo)过(guò)2％。其中(zhōng)，中国银(yín)河领涨，盘中一(yī)度涨停，近(jìn)5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从(cóng)银行板块ETF涨势(shì)来看，场内10只中证(zhèng)银(yín)行ETF涨(zhǎng)幅明(míng)显，比(bǐ)如，天弘中(zhōng)证(zhèng)银行ETF、富国中证800银行ETF、南(nán)方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多(duō)只基金涨幅(fú)超过4％，从资金流动来看，以(yǐ)规模最大的(de)华宝中证(zhèng)银行ETF为例，不仅当日收(shōu)盘价创(chuàng)一年新高(gāo)，全(quán)天成(chéng)交量飙升超过14亿元(yuán)，刷(shuā)新近(jìn)两年来的最高。

　　对于银行(xíng)股的大涨(zhǎng)，市场早有预期。睿郡资产合伙(huǒ)人董承非在5月7日表物尽其才人尽其用是什么意思，人尽其用打一生肖示，在(zài)经济复(fù)苏不强劲情况(kuàng)下，原来(lái)看不起的那些低增(zēng)速的企业，现(xiàn)在反而(ér)显(xiǎn)得难能可贵(guì)，因此被忽略高分红、深度价值的(de)企业反而受(shòu)到追捧。

　　博时基金权益投资一部基(jī)金经(jīng)理吴(wú)鹏也表示，银行(xíng)股这波快速上涨，是其(qí)在估值极度低(dī)水平、股息率具备一定(dìng)吸引力、持仓(cāng)极度低配、基本面预期极度悲观等(děng)背景(jǐng)下(xià)，配合当前经济弱复苏整体回报率(lǜ)预期下行、中特估政(zhèng)策背景下的估值修复。

　　涨幅与成(chéng)交量齐升，背后(hòu)仍是(shì)中特估逻辑

　　经(jīng)过漫长的季(jì)节，银(yín)行股等来了久违的上(shàng)涨，截至5月8日，自今年4月(yuè)以来全(quán)市场(chǎng)42家上市银(yín)行中，有17家涨幅超过10％，其中，中(zhōng)信银行涨幅近40％，中国银行涨(zhǎng)幅超过32％，民生、邮储(chǔ)、农(nóng)行、交(jiāo)行、西安(ān)等5家银行涨幅超(chāo)过20％。

　　资金的流(liú)入量同样可(kě)观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一(yī)年(nián)新(xīn)高，全天成交量(liàng)飙升超(chāo)过14亿元，也(yě)刷新近两(liǎng)年来(lái)的最(zuì)高。中国银行龙虎榜数(shù)据显示，近三(sān)日(rì)沪(hù)股通累计(jì)买入(rù)5.65亿元并卖出(chū)10.74亿元，4家机构累(lèi)计(jì)买入11.37亿(yì)元。

　　银行股的大涨，正如吴(wú)鹏所言，估值(zhí)极度低水平(píng)、股息率具备一定吸引力、持仓极度(dù)低配、基本面预(yù)期(qī)极(jí)度悲观都是银行股(gǔ)上涨的(de)逻辑(jí)所在。

　　具体而言，在估(gū)值(zhí)上，截至(zhì)目前(qián)，42家A股(gǔ)银行的(de)平均市净率为(wèi)0.6倍左右。除了宁波银行和招商银行，其余(yú)银行(xíng)均(jūn)处于“破(pò)净”状态(tài)。在(zài)这一轮估(gū)值修复中，有市场物尽其才人尽其用是什么意思，人尽其用打一生肖(chǎng)人士指(zhǐ)出(chū)，中(zhōng)字头银行目标价估值最保守看到0.6，相当于2020年疫(yì)情前(qián)的估值(zhí)位置，当前板块交易热度之(zhī)下目(mù)标价(jià)抬升至0.7-0.8，明(míng)显看到(dào)，资金对资产质量(liàng)、让利实体经济容忍度提升。

　　稳定的高分红和高股息是银(yín)行股相对于其他(tā)主题板块更(gèng)强的优势，据(jù)财(cái)通证券研报，国(guó)有大行近五年分红率基本稳定在30％左右(yòu)，稳定(dìng)分红符合价值(zhí)投(tóu)资(zī)和长期投资需要。近年来国有大行股(gǔ)息率也呈逐年提升趋势平均(jūn)股息率从2019年(nián)的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持(chí)仓占(zhàn)比极低也为(wèi)调(diào)仓提供(gōng)了空间，公募(mù)“冷”银行久矣(yǐ)，2023年(nián)一季(jì)度银(yín)行股占偏(piān)股型基金仓(cāng)位(wèi)为1.96％，为2016年三(sān)季度(dù)以(yǐ)来新低，显(xiǎn)著(zhù)低(dī)于2010年(nián)以来(lái)均(jūn)值(zhí)。

　　华宝基(jī)金银行ETF基金经理胡洁就(jiù)向财联(lián)社表示，高股息(xī)策略以(yǐ)其(qí)确(què)定的股(gǔ)息收入(rù)和较(jiào)高(gāo)的安全边际可以为投(tóu)资者(zhě)提(tí)供不错的(de)收益。而基本面(miàn)稳健、分红率高(gāo)而稳定、估值处于历史低位的银行板块是高股息策略的理想增配板块。与此同时，银行板(bǎn)块(kuài)在一(yī)季度是(shì)业绩低点。随着(zhe)大行重(zhòng)定价的压力过去以及(jí)二三季度农商(shāng)行小微投放(fàng)旺季(jì)的(de)到(dào)来，资产端收益率将会逐(zhú)步企稳(wěn)，后(hòu)续业绩有望改善(shàn)。

　　鹏华(huá)基金量化及衍生品投资部基金经理余展(zhǎn)昌也指出，与(yǔ)海外银行对比，在中特估背景下的国内银(yín)行仍然(rán)具有较好(hǎo)的投资机会。以国(guó)有(yǒu)大行为例(lì)，从PB角度(dù)而言，邮储银行的(de)PB最高在(zài)0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而(ér)海外绝大部分的银(yín)行估值都在(zài)1倍(bèi)PB以上。考(kǎo)虑到海外银行还有大量的商誉，国内银行(xíng)的(de)估值水平是偏低的(de)，本(běn)身(shēn)就(jiù)有比较大的修复空间。此外，他(tā)还指出，国企改(gǎi)革(gé)有望(wàng)使(shǐ)得这(zhè)些问题(tí)得到改善，从而提高银行的利润(rùn)增速，持续修(xiū)复估值(zhí)。

　　银(yín)行是(shì)否意味(wèi)着行情的结(jié)束？

　　随着证券(quàn)、银(yín)行等(děng)大金融板(bǎn)块的走强，有市(shì)场(chǎng)观点(diǎn)开始(shǐ)担忧市场行(xíng)情(qíng)告一段落(luò)。对此，市场人士认为，站在中特估背(bèi)景(jǐng)下去看金融(róng)股的(de)爆发，并不能简单(dān)做出市场行情(qíng)结束的结论。

　　吴鹏分析(xī)称，大金融(róng)板块过去(qù)被当(dāng)成行(xíng)情(qíng)结束(shù)的指标，其背后通(tōng)常潜意识(shí)映(yìng)射包括不限于大(dà)金(jīn)融(róng)爆发(fā)往(wǎng)往(wǎng)代表(biǎo)市场没有别的方(fāng)向(xiàng)、市场进入避险状态(tài)、大(dà)金(jīn)融(róng)“吸血”严重等(děng)。但从当(dāng)前(qián)的金融股走强来看，市场(chǎng)表现并不存在上述问题。

　　首(shǒu)先，当前大金融“吸血”效应并不强，比(bǐ)如(rú)银行板块近期大幅放(fàng)量，成交量约(yuē)为600亿(yì)，作(zuò)为大市值的板块，这(zhè)一成交量与(yǔ)甚至部分中(zhōng)小(xiǎo)市值板块成交(jiāo)量(liàng)相差甚(shèn)远(yuǎn)。

　　其次，大金融板块本次表现也不是(shì)单一(yī)的，放眼全市场，部分(fēn)港口、铁路、建筑、电力、石化等板(bǎn)块也(yě)表现(xiàn)较好(hǎo)，因此(cǐ)不能(néng)单(dān)一(yī)地以(yǐ)过去大金融上涨(zhǎng)作为单(dān)一比较(jiào)。

　　吴鹏(péng)坦言，当下较(jiào)为极端的交易结构容易(yì)被表征为市场波动的前奏，但市场变量影响较多、今年(nián)行情(qíng)结(jié)构差异巨大，建议不要单一映射分析。

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