金融界5月16日消息(xī) 国新办今日上(shàng)午举行4月(yuè)份国民(mín)经(jīng)济运行情况新闻发布(bù)会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预(yù)期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有(yǒu)哪些(xiē)？国家统计局(jú)如何看待未来的走势？

　　国家(jiā)统(tǒng)计局(jú)新(xīn)闻发(fā)言人、国民经济综(zōng)合统计司(sī)司(sī)长付凌(líng)晖回应称，当前价格低位运(yùn)行主要是阶段性(xìng)的，当前中国经济不(bù)存在通缩，总的来看(kàn)，下阶段(duàn)也不会出现通缩。从CPI的情(qíng)况(kuàng)来看，今年以来，CPI同比(bǐ)涨幅总体上(shàng)是回落的(de)，4月份同比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，涨幅(fú)比上个月回落(luò)了(le)0.6个百(bǎi)分点，CPI走(zǒu)低主要(yào)是一(yī)些阶段性因(yīn)素(sù)影(yǐng)响。

　　一是食品价格的回落。随着(zhe)气温(wēn)的转(zhuǎn)暖，鲜菜(cài)、鲜果供应增加，市场(chǎng)价(jià)格有所(suǒ)回落。同时(shí)，鹅颈藤壶多少钱一斤，鹅颈藤壶和佛手螺一样吗生猪(zhū)市场供应总(zǒng)体是充足的。进入4月份以后(hòu)，猪肉消费进入淡(dàn)季，猪肉价(jià)格(gé)下行，也带动了食品(pǐn)价格的回落。4月份，食品(pǐn)价(jià)格(gé)同比上涨0.4％，涨幅(fú)比上(shàng)月回落2个(gè)百分点。

　　二是(shì)能源价格降(jiàng)幅扩(kuò)大。今年以来，受到世界经济复苏乏力、全球能(néng)源价格(gé)总(zǒng)体上趋于回落，对(duì)国(guó)内(nèi)居(jū)民消(xiāo)费汽柴油(yóu)价(jià)格(gé)输出型影响显现，4月份CPI中(zhōng)，能(néng)源价(jià)格(gé)同比下降5.4％，比上月降幅(fú)有(yǒu)所扩大。

　　三(sān)是国内部分(fēn)耐用消(xiāo)费(fèi)品(pǐn)降价(jià)促销。今年(nián)以(yǐ)来鹅颈藤壶多少钱一斤，鹅颈藤壶和佛手螺一样吗，受到汽车优惠补(bǔ)贴政策(cè)去年底到期(qī)影(yǐng)响，国六B的排放标准(zhǔn)在今年(nián)7月(yuè)份切换，车(chē)企降价促销力度加(jiā)大，带动(dòng)了价格(gé)的下行。我(wǒ)们看到(dào)，4月份燃油小汽车价格(gé)环(huán)比还在下降。

　　四是上(shàng)年同期(qī)对比基数走高。上年同期受到疫情冲击，猪(zhū)肉价格进入到(dào)上涨周期等因素的(de)影响，食(shí)品价格涨幅扩大。同(tóng)时，由于国际地缘政(zhèng)治冲突、全球疫情影响，去年国际油(yóu)价高涨，带动了CPI中(zhōng)能源(yuán)价格上升。在这些因素共同影(yǐng)响下，去年4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月(yuè)份扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌晖指出(chū)，在(zài)价格中(zhōng)食品和能(néng)源由于受到(dào)短期(qī)因(yīn)素影响，往(wǎng)往波动(dòng)会比较大，看价格(gé)总(zǒng)体的状况，更(gèng)重要的还(hái)要(yào)看核(hé)心CPI。从核心CPI的(de)状况来看(kàn)，4月份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和(hé)上(shàng)月相同，总体(tǐ)保(bǎo)持(chí)基本稳定(dìng)。从(cóng)核(hé)心CPI目前的情况来看，目前0.7％的(de)涨(zhǎng)幅和疫情(qíng)前相比还是偏低(dī)的，很重(zhòng)要的原因(yīn)是服(fú)务需求仍在恢复中，相(xiāng)关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他(tā)表示(shì)，随(suí)着经济(jì)社会恢复常态化运行，服(fú)务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮(yǐn)等价格涨幅回升，带动服务价格(gé)涨幅有所扩(kuò)大。4月(yuè)份(fèn)，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大(dà)0.2个百分点，连续两个(gè)月回升。未来随着服务(wù)消(xiāo)费(fèi)需求带(dài)动增强，价格回升也(yě)会推动核(hé)心CPI涨幅(fú)回归(guī)到(dào)合理的水(shuǐ)平(píng)。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情况来看，今年(nián)以(yǐ)来受到(dào)国内外多重因素(sù)影响，PPI同比降(jiàng)幅(fú)连续扩(kuò)大，4月份(fèn)同比下降3.6％，主要影响(xiǎng)因素有以下几(jǐ)个：

　　一是国际输(shū)入性因素影响。我国部(bù)分大宗商(shāng)品(pǐn)价格与国际市场联系(xì)比较紧(jǐn)密，今年以来受到世界经济恢复乏力影响，国际大宗(zōng)商(shāng)品(pǐn)价(jià)格走(zǒu)低、国内石油、有色价格出现下降，4月份石(shí)油和天然气(qì)开采(cǎi)业价格下(xià)降16.3％，化学原料和化学(xué)制(zhì)品业价格下降9.9％，有色金属冶(yě)炼和压延加工业价格下(xià)降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经济恢复(fù)常态化运(yùn)行以后，部分行业产能供(gōng)给充(chōng)裕，但市场需求(qiú)相对(duì)不足，价格有(yǒu)所下(xià)降。比如煤(méi)炭(tàn)产能继续释放，进口(kǒu)持续(xù)增加，而电煤需求季节性减少(shǎo)，市场进(jìn)入淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开采(cǎi)和(hé)洗选业价(jià)格(gé)下降9.3％。我(wǒ)国钢材(cái)产(chǎn)能(néng)比较充足，而市场(chǎng)需求还在恢复(fù)中，价格出现下降，4月份黑色金(jīn)属冶炼和压延加(jiā)工(gōng)业价格下降13.6％。

　　三(sān)是上年价格(gé)变动翘(qiào)尾下拉影响加大。4月份上年价格翘尾影响(xiǎng)是负2.6个百分点，比3月份下(xià)拉(lā)影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况(kuàng)来看，国(guó)际输入(rù)性影(yǐng)响(xiǎng)还会持续，国(guó)内(nèi)市场需求仍在恢复中，部分工(gōng)业品价(jià)格短(duǎn)期下(xià)行情况(kuàng)还会延续。但(dàn)是随着国内经济(jì)恢复，市场需求回暖，总(zǒng)的判断，下半年PPI有(yǒu)望(wàng)逐步回(huí)升(shēng)。

　　央行(xíng)报告：当前我国经济(jì)没有出现通缩

　　值(zhí)得注意(yì)的是，昨天央行(xíng)发布的一季(jì)度货币政策报告也(yě)提及通(tōng)缩(suō)。报(bào)告(gào)提到(dào)，我国通胀水平处于温和(hé)区间(jiān)。过(guò)去一年、五年和十(shí)年，CPI年均涨幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今(jīn)年以来物价涨(zhǎng)幅阶(jiē)段(duàn)性回落，主要与供(gōng)需(xū)恢复时间差和基(jī)数效应有(yǒu)关。我国经济运行开局良(liáng)好，同时通(tōng)胀保(bǎo)持(chí)温(wēn)和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行(xíng)在负值区间。

　　总的看，若(ruò)经(jīng)济(jì)保持正常增长态势，CPI阶段性回落(luò)的影响不宜夸大。

　　本轮物价(jià)回落(luò)客观上有以下因(yīn)素(sù)：

　　一是供(gōng)给能力较强(qiáng)。在(zài)稳经济一揽子政策有力支持下，国内生产持续加(jiā)快(kuài)恢复，PMI生产分项(xiàng)保持(chí)在较高景气区(qū)间(jiān)；农副产(chǎn)品生产稳定、物(wù)流渠道畅(chàng)通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子(zi)”供应(yīng)充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生产、分(fēn)配、流通(tōng)、消费等环节本身有个过程(chéng)，加之疫情的“伤(shāng)痕效应”尚未(wèi)消退(tuì)，居民超额储(chǔ)蓄向消(xiāo)费(fèi)的转化受收入分配分化(huà)、收入预期不稳等制约，特别是汽车、家装(zhuāng)等大宗消费(fèi)需求偏弱。近期(qī)居民出现提前还贷现(xiàn)象，也一定程度影(yǐng)响当(dāng)期消费。

　　三是基数效应明显。去年国际油价一度逼(bī)近(jìn)140美元大关(guān)，今年以(yǐ)来(lái)已回(huí)落至(zhì)80美(měi)元附近，带动CPI交通工(gōng)具燃料和居住(zhù)水电燃料的同比增速走低；疫情扰(rǎo)动使得去年3月鲜菜(cài)价格反季节上涨，对今年也存(cún)在高基数影(yǐng)响(xiǎng)。GDP等宏观经济数据同(tóng)样存在(zài)明(míng)显(xiǎn)基数(shù)效应，去年二季度(dù)受疫情(qíng)冲击(jī)GDP同比降(jiàng)至(zhì)0.4％，低基数作用下(xià)今年二季(jì)度(dù)GDP增速可能明(míng)显回升。

　　未来几(jǐ)个月受高(gāo)基数等影(yǐng)响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还(hái)将阶段性保持低位，主要受(shòu)去年(nián)同期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右(yòu)的(de)高基(jī)数影响(xiǎng)。但要看到，随(suí)着基(jī)数(shù)降(jiàng)低(dī)，特(tè)别(bié)是政策效应(yīng)将(jiāng)进一步显现，市场机制发挥充分作用，经济内生动力也(yě)在(zài)增强，供需缺(quē)口有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能(néng)温和抬升，年末可能回(huí)升至近(jìn)年均值水(shuǐ)平附近。

　　报(bào)告表示，当前我国经济没有出(chū)现通缩。通缩主要指(zhǐ)价格持续(xù)负增长，货币供应量也具有下降(jiàng)趋势，且通(tōng)常伴随经济衰(shuāi)退。我国物价仍在温和上涨(zhǎng)，特别是核心CPI同(tóng)比稳定在(zài)0.7％左右(yòu)，M2和(hé)社融增长相对较快，经济运行(xíng)持续好转，不符合(hé)通缩的特征。

　　中长期看，我国经济总供求(qiú)基本平衡，货币条件合理适度(dù)，居民预(yù)期稳定，不存在长期通缩或通胀的基础(chǔ)。

　　国金宏观：通缩讨(tǎo)论，可(kě)以休矣(yǐ)

　　一问：通(tōng)缩大讨(tǎo)论？通缩是个伪(wěi)命题，担忧大(dà)可不必(bì)

　　物价是经济短周期波动(dòng)的(de)滞后(hòu)指标，不能(néng)仅(jǐn)以物价回落来评判经济进入“通(tōng)缩”。过往(wǎng)经验显示，经济的周期性波(bō)动主(zhǔ)要由需(xū)求驱动(dòng)，物(wù)价跟随需求变(biàn)化而变(biàn)化，使得物价(jià)变(biàn)化滞(zhì)后经济1-2季度左右；经济复苏(sū)初期，需(xū)求才刚(gāng)刚开始修(xiū)复(fù)，对价格的提振尚不明显，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均(jūn)在1％以下(xià)。

　　领(lǐng)先(xiān)指标(biāo)持续修复，显(xiǎn)示(shì)经济(jì)处于复苏初期(qī)。以企(qǐ)业中长期资金来源刻(kè)画的有效社融增速(sù)，去年(nián)9月以来持(chí)续回升，由去年(nián)8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的(de)11.5％；按照有效社融变化领先经济2个季(jì)度左右(yòu)的经验(yàn)规律，本(běn)轮信用扩张(zhāng)会带动经济在2023年初见底(dǐ)回升，1季度经济指标(biāo)已有(yǒu)所体(tǐ)现。

　　年初以来(lái)物(wù)价的回落，受基数(shù)、供(gōng)给和外需(xū)等影响较大；伴(bàn)随(suí)拖累减弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或(huò)在年中(zhōng)前后(hòu)开(kāi)始抬升。除去年基数较(jiào)高外，猪肉、鲜菜等食(shí)品价格回落，及油、气价格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服务、衣着等(děng)价(jià)格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部(bù)回(huí)升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底(dǐ)无用？周期启动，渐入佳(jiā)境

　　经(jīng)济复苏(sū)初期，资(zī)金存在一定(dìng)空转较为(wèi)常见。经验显示，资金空转多发(fā)生在经(jīng)济(jì)回落(luò)、货币明显宽松阶(jiē)段，部分资金滞留在金(jīn)融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年底以来也有(yǒu)类似特征；有所不同的(de)是，当(dāng)前资金多滞留在银行(xíng)体系、而不是(shì)非银金融机构，与(yǔ)居民理财(cái)回表、购房偏弱带来的居民与(yǔ)企(qǐ)业之间信用派生偏少(shǎo)等紧密(mì)相关。

　　稳增长思路不(bù)同，使得信(xìn)用派生驱动和表征不同过往(wǎng)，企(qǐ)业有(yǒu)效信用派生自去年(nián)9月以(yǐ)来持续改善，而(ér)房地产(chǎn)相关融资拖累总体信用派生。传统周(zhōu)期(qī)下，信用扩张以房地产驱动(dòng)为主(zhǔ)，使得居民贷(dài)款增长明显快于企业；相较之下，本轮(lún)信用修(xiū)复主要靠企业融资扩张，有(yǒu)效社融从去年9月开始持(chí)续回升，而居民(mín)信贷一度拖累社融(róng)回(huí)落。

　　本轮信用派生带(dài)来的(de)经济(jì)效(xiào)应不同过往(wǎng)，有(yǒu)效信用派生对企业行为的(de)支持(chí)已开始显现。去(qù)年3季度以(yǐ)来(lái)，资金加(jiā)速流向制(zhì)造业，而(ér)房地产相关(guān)融(róng)资显著弱(ruò)于以往，使得制造业投(tóu)资表现(xiàn)显著强于(yú)房地产(chǎn)；伴随融资的持续改善，企业(yè)资本开支在1季(jì)度(dù)有所扩大。但(dàn)房地产(chǎn)“缺位”，压低了信用派生和经济增长的(de)弹性。

　　三问：中观(guān)数据已(yǐ)现(xiàn)“疲态”？疫情“后遗(yí)症”或被过(guò)度渲染

　　高频指标报复性(xìng)反弹(dàn)后(hòu)走弱，主要缘于场景恢复的“脉(mài)冲”；但疫后“疤(bā)痕效应”的(de)存(cún)在，使(shǐ)得大家容易产生悲观情(qíng)绪(xù)。疫(yì)情政策调(diào)整，放大(dà)了“春节效(xiào)应”带来的经济波动，部分(fēn)高频指标报(bào)复(fù)性(xìng)反弹(dàn)后出(chū)现走弱的迹象。其中，偏消费端的活(huó)动多在(zài)2月(yuè)底之后走弱，偏生(shēng)产端略晚(wǎn)一点，导致宏(hóng)观数据屡超预(yù)期的同时，市场信心反其道而(ér)行之。

　　内生动能的修复已(yǐ)然开始，消费动能或被低(dī)估，前半程靠(kào)居(jū)民(mín)出(chū)行(xíng)和企业(yè)消(xiāo)费(fèi)，后半程(chéng)靠(kào)居(jū)民消费(fèi)能力的恢复。出行意(yì)愿的持续改善、企业经营活动(dòng)正常化等(děng)，皆指向场景恢复(fù)带来的消(xiāo)费修复持续性和弹性(xìng)不宜低估；批发(fā)零售、住宿餐饮等服务业，及稳增长相(xiāng)关行业(yè)招工需求在逐步修复，有助于推(tuī)动收入(rù)与(yǔ)消费(fèi)的正(zhèng)循环。

　　地产(chǎn)链(liàn)条的(de)“积极”信(xìn)号也(yě)在累积。地产大周期(qī)向下已(yǐ)是(shì)共识，地产链条修(xiū)复(fù)会弱于(yú)传统周期；但小周期超(chāo)调后的修复出现(xiàn)一(yī)些“积(jī)极”信(xìn)号。1）高能级城市地(dì)产供给增多、质量改善(shàn)，利于需求释放、形成供需“正向循环”；2）中(zhōng)西部地区棚改加(jiā)码（可比(bǐ)口径(jìng)增长近(jìn)60％）、中(zhōng)西部地区收入(rù)修复等(děng)，有(yǒu)利于稳定低能级城(chéng)市需求。

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