财联(lián)社5月(yuè)8日讯(xùn)（记者 闫军）铁(tiě)树开花了！不仅(jǐn)仅(jǐn)是中(zhōng)国平安(ān)在4月(yuè)27日(rì)迎来时隔8年的涨停，就在5月8日，中信(xìn)银行、中国银行(xíng)也迎来(lái)涨停(tíng)，而上一次(cì)涨停分别(bié)是(shì)13年(nián)前、7年前，邮(yóu)储银行更(gèng)是盘中刷新历史最高。

　　有市场(chǎng)观点将(jiāng)大涨归因(yīn)为两份会议通知。

　　一是，5月11日“发现(xiàn)央企投资价值促进央企估值回归”业务交流会暨国新(xīn)央(yāng)企股东回报ETF宣介会即(jí)将(jiāng)举办；另外一(yī)份则是沪市金(jīn)融业主题座谈会，其中“在(zài)服(fú)务中(zhōng)国式现代化中促进金(jīn)融业估(gū)值提升和高质量发展”成为重要(yào)议题。

　　中特(tè)估成为了市场较长一段时期的热门词，尽管(guǎn)披上了主题、政策等色(sè)彩，底(dǐ)层逻(luó)辑(jí)是过去的A股(gǔ)市场对(duì)部(bù)分传统行(xíng)业国央企的严(yán)重低配(pèi)和(hé)低估。说到A股的(de)低(dī)估值、高分红，银行为首的大金融(róng)板(bǎn)块首当其冲(chōng)。上(shàng)述5.11会议是为(wèi)此(cǐ)前获批的央企股东回报ETF发(fā)行预(yù)热，会议作用显然被放(fàng)大(dà)。

　　事(shì)实上(shàng)，不仅(jǐn)是两份会议(yì)通知的推波助澜，“小作文”又来(lái)添油(yóu)加醋。一则无头无尾的所(suǒ)谓指导意见，要求“国企要做到1倍PB以上”，捕风捉(zhuō)影，却获得极大的(de)传(chuán)播。

　　低估值(zhí)、高股(gǔ)息(xī)，在经济温和复苏预期之下，中(zhōng)特(tè)估银(yín)行(xíng)概念获得资金的(de)青睐(lài)。有了(le)多重消息的加持(chí)，暴涨顺理成章。

　　根据以往经(jīng)验，大金融板块(kuài)走强往往预(yù)示着行情的结束，这一次历史是否会(huì)重演呢？多位受(shòu)访(fǎng)人士指出，这(zhè)种单一衡量逻辑可能不再奏效，当前市场，银行(xíng)板块是作(zuò)为“国资含(hán)量”比较高的板块行进，从去(qù)年底(dǐ)开(kāi)始(shǐ)监管(guǎn)开始提出中(zhōng)特估后有(yǒu)比(bǐ)较不错的表现(xiàn)，中特(tè)估(gū)有望持续为(wèi)投资者带来除稳定股息收益外的收益。

　　银行(xíng)为首的大金融爆发

　　5月8日(rì)，银行满屏大涨，中国银行、中信银行、西安银行涨停，农业银行、民(mín)生银行(xíng)、工商(shāng)银(yín)行、浙商银行大(dà)涨超(chāo)过6％，42只银行股(gǔ)超(chāo)过9成(chéng)涨幅超过(guò)2％。有网友感慨(kǎi)：“你以为(wèi)的(de)大(dà)牛市(shì)is back，其实(shí)大牛市is bank。”从指(zhǐ)数维度来看，银行板块大涨早已启动，银行指(zhǐ)数（中信）近(jìn)5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除(chú)了银行板块，券商股也(yě)持续爆发(fā)，券商冷水下锅玉米煮多长时间才能熟，玉米冷水下锅要煮多久才熟指数(shù)收盘(pán)涨幅超过2％。其(qí)中，中国银河(hé)领(lǐng)涨，盘(pán)中一度涨(zhǎng)停(tíng)，近5个工作(zuò)日涨幅达到(dào)35.82％。

　　从银(yín)行(xíng)板块ETF涨势(shì)来看(kàn)，场内10只中证银行ETF涨幅明显，比(bǐ)如，天弘中证银行ETF、富(fù)国中证800银行ETF、南方中(zhōng)证ETF、华夏中证ETF、华(huá)宝中证ETF等多只基金(jīn)涨幅超(chāo)过(guò)4％，从资(zī)金流动来看，以规模(mó)最(zuì)大(dà)的华宝中(zhōng)证(zhèng)银行ETF为例，不仅当(dāng)日收盘价创一年新高，全天成交量(liàng)飙升超(chāo)过14亿元，刷新近(jìn)两(liǎng)年来的最高。

　　对于银行股的大(dà)涨，市场早有(yǒu)预(yù)期。睿郡资产合伙人董承(ché冷水下锅玉米煮多长时间才能熟，玉米冷水下锅要煮多久才熟ng)非在5月7日表示(shì)，在经济复苏不(bù)强劲(jìn)情况(kuàng)下，原来看不起的那些低增速的企业，现在(zài)反(fǎn)而显得难能可贵，因此被忽(hū)略高分红、深度价值的企(qǐ)业(yè)反而受到追捧。

　　博(bó)时基金(jīn)权益投资一部(bù)基金经理吴鹏也表(biǎo)示，银行股这(zhè)波快速(sù)上涨，是其在估(gū)值极(jí)度低水平、股息率具备一定吸引力、持仓(cāng)极(jí)度(dù)低配、基本面预期(qī)极度悲观等背景下，配合(hé)当前经济(jì)弱复苏整(zhěng)体回报(bào)率预期(qī)下行、中特估政策(cè)背(bèi)景(jǐng)下的估值(zhí)修复。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍(réng)是中特估逻辑

　　经过(guò)漫长的(de)季节，银行股等来了久(jiǔ)违(wéi)的上涨(zhǎng)，截至(zhì)5月8日，自今年4月以来全(quán)市场42家上市银行中，有17家涨幅(fú)超过10％，其中，中信银行涨幅近40％，中国(guó)银行涨(zhǎng)幅超过32％，民生、邮储(chǔ)、农行(xíng)、交(jiāo)行(xíng)、西安等5家银行涨幅超过(guò)20％。

　　资金的流入量同样可观(guān)，5月8日，银冷水下锅玉米煮多长时间才能熟，玉米冷水下锅要煮多久才熟行ETF涨幅4.22％，收盘价创(chuàng)一年新高，全天成交量飙(biāo)升(shēng)超过14亿(yì)元，也刷新(xīn)近两(liǎng)年(nián)来的最高。中国银行龙虎(hǔ)榜数据显示，近(jìn)三(sān)日沪股(gǔ)通累计买入5.65亿元并卖(mài)出(chū)10.74亿元，4家机构累计(jì)买入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如吴(wú)鹏所言，估值(zhí)极度低(dī)水平、股息率(lǜ)具备(bèi)一定吸引(yǐn)力(lì)、持仓极度低配(pèi)、基(jī)本面预期(qī)极度悲(bēi)观(guān)都是银行股上涨的逻(luó)辑所在。

　　具体而言，在估值(zhí)上，截至(zhì)目前，42家A股银行(xíng)的平均(jūn)市净率为0.6倍左右。除了宁波银行和招商银行，其余银行均处于“破净”状态。在这一轮估值修复中(zhōng)，有市场人(rén)士指出，中字(zì)头(tóu)银行目标价估值最保(bǎo)守看到0.6，相当(dāng)于(yú)2020年(nián)疫情前的估值位置，当前板块交(jiāo)易热(rè)度之下目标价抬升(shēng)至0.7-0.8，明显(xiǎn)看到(dào)，资金对资产质量、让(ràng)利实体经济容忍度提(tí)升。

　　稳定(dìng)的(de)高分红和高股息是银行股相对于(yú)其他主题板(bǎn)块更(gèng)强的优(yōu)势，据财通证(zhèng)券研报，国(guó)有大(dà)行近(jìn)五年分红率基本稳定在30％左右，稳定分红符合价值(zhí)投(tóu)资和长(zhǎng)期投资需要(yào)。近(jìn)年(nián)来国(guó)有大行股息(xī)率也呈逐年提(tí)升趋(qū)势(shì)平(píng)均股息率从2019年(nián)的(de)4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募(mù)持仓占比(bǐ)极低也为调(diào)仓提供了(le)空间，公募“冷(lěng)”银行久(jiǔ)矣，2023年一季度银行(xíng)股占偏(piān)股型基金仓位为1.96％，为(wèi)2016年三季度以来新低，显著低于2010年(nián)以来均值。

　　华宝基金(jīn)银(yín)行ETF基金经理胡洁就向财联(lián)社(shè)表示，高(gāo)股息策(cè)略以其确定的股息收入和(hé)较高的安全边际可以为(wèi)投资者提供不错的(de)收益。而基本面(miàn)稳健、分红率高而稳定、估值处(chù)于历史低(dī)位的(de)银行板块是(shì)高股息策略的理想增配板块。与此同(tóng)时(shí)，银行板块在一季度是业绩低点。随着大行重定(dìng)价(jià)的压(yā)力过去以(yǐ)及(jí)二三季度农商行小(xiǎo)微投放旺季的到来(lái)，资产(chǎn)端(duān)收益率将(jiāng)会逐步企稳，后续业绩(jì)有望(wàng)改(gǎi)善。

　　鹏华基金量化及衍(yǎn)生品投资部基金经理余(yú)展昌也指出，与海外银行对比(bǐ)，在中特估背景下的(de)国(guó)内银行仍然具有较好(hǎo)的投资机会。以国有大行为例(lì)，从PB角(jiǎo)度而(ér)言，邮储(chǔ)银行的(de)PB最高在(zài)0.75倍左右(yòu)，其他大行在0.5-0.6倍之间(jiān)，而海外绝大部分的银行估值都(dōu)在(zài)1倍PB以上。考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)海外银行(xíng)还有大量的商誉，国内(nèi)银行的估值水平是偏低的(de)，本身就有比较(jiào)大的修复空(kōng)间。此(cǐ)外，他(tā)还指出，国企改革有(yǒu)望(wàng)使得这些问题得到(dào)改(gǎi)善(shàn)，从而提高银行的利润增速，持(chí)续修复估值。

　　银行是否意(yì)味(wèi)着行(xíng)情的结束？

　　随着证券、银行等大金(jīn)融板块的走强，有市场(chǎng)观点开始担忧市(shì)场(chǎng)行情告一段落。对此，市(shì)场人(rén)士(shì)认为，站在(zài)中(zhōng)特估背景下去(qù)看金(jīn)融(róng)股(gǔ)的(de)爆(bào)发，并不能(néng)简单做出市场行情结(jié)束(shù)的结论。

　　吴鹏分析称(chēng)，大金融板块过去被(bèi)当成行情结束的指标，其背后通常潜意识映(yìng)射(shè)包(bāo)括不限于大金融(róng)爆(bào)发往往代表市场没有别的(de)方向、市场进入避险(xiǎn)状(zhuàng)态、大金融“吸血”严重等。但(dàn)从当前的金(jīn)融股走强来(lái)看，市场(chǎng)表现并(bìng)不(bù)存在上(shàng)述问题(tí)。

　　首(shǒu)先，当(dāng)前大(dà)金(jīn)融“吸血(xuè)”效(xiào)应并不强，比如银行板块近期大幅放(fàng)量，成交量约为600亿(yì)，作为大市(shì)值的板块，这一成(chéng)交量(liàng)与甚(shèn)至(zhì)部分中小(xiǎo)市(shì)值板块成交(jiāo)量相差甚远。

　　其次，大金融板块本次表现也(yě)不(bù)是(shì)单一的，放眼全市场(chǎng)，部分港(gǎng)口、铁(tiě)路、建筑(zhù)、电力、石化等板块也表现(xiàn)较好，因此(cǐ)不能(néng)单一(yī)地(dì)以过(guò)去大金融(róng)上涨作为单一比较(jiào)。

　　吴鹏坦言，当下(xià)较(jiào)为极端(duān)的交易(yì)结构容易被表征为市场波动的前(qián)奏，但市场变(biàn)量(liàng)影响较多(duō)、今(jīn)年行情结构(gòu)差异巨大，建议(yì)不要单一(yī)映(yìng)射分析(xī)。

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