昨夜今晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度(dù)股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴(bā)菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁(suì)的(de)芒(máng)格出(chū)席伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)年度股东(dōng)大会的问(wèn)答环节。

　　本次大会召开时(shí)的宏观背景颇不(bù)平静：美国银(yín)行业动荡不(bù)安(ān)，债务上限(xiàn)谈判(pàn)僵(jiāng)持，经济(jì)徘徊于衰退(tuì)的危险边缘，地缘政治(zhì)冲(chōng)突持续升温，人工智能(néng)正带来重(zhòng)大(dà)的机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来(lái)的(de)投资者(zhě)们热切盼望聆(líng)听“奥(ào)马哈先知”对大(dà)变革时代的点(diǎn)评和投资智慧(huì)。

　　大会(huì)召开前，伯(bó)克希尔哈撒韦发布一季度(dù)财报(bào)显示(shì)，第(dì)一季度净利润355.04亿美(měi)元，去(qù)年同期(qī)为55.8亿(yì)美元(yuán)；第一季度营收853.93亿美元，去年同期(qī)为(wèi)708.1亿美元(yuán)；第一季度投(tóu)资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿(yì)美元(yuán)，去年同期为(wèi)亏损19.78亿(yì)美元(yuán)。

　　先来(lái)看看巴(bā)菲特、芒(máng)格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全(quán)力(lì)支(zhī)持倒闭(bì)的硅谷(gǔ)银行“将带来灾难(nán)性(xìng)后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银行倒闭后，监管机构必须(xū)做出赔偿(cháng)所有(yǒu)储户的决定，因为(wèi)不这样(yàng)做可能(néng)会损害全球金融体(tǐ)系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问(wèn)题时说，如果储(chǔ)户(hù)得不到补偿，它给美国经济带来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为，中美关系紧张对两国会造成不(bù)必(bì)要的伤害。芒格说：“美(měi)国和中(zhōng)国发生冲突是(shì)很愚蠢的。我(wǒ)们应该(gāi)做的就是和中国(guó)和睦相处。美(měi)国应该与中国大量(liàng)开展自由贸易(yì)。”巴(bā)菲特说，中美会有竞(jìng)争，但一直都需要判(pàn)断(duàn)，如果没有(yǒu)对(duì)方回应，事情能有(yǒu)多大进(jìn)步。两国都会有(yǒu)竞争力，都可(kě)以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的波动可能是二战以来最厉(lì)害的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部分(fēn)的(de)事(shì)业(yè)，在(zài)今年报告的营收都会比去年较低，这(zhè)都是因为过去(qù)6个(gè)月经济(jì)的不(bù)景(jǐng)气造成的(de)。

　　巴菲特(tè)称，过(guò)去的(de)这几个月公(gōng)司都经历了很(hěn)多的(de)波(bō)动(dòng)，这(zhè)可(kě)能是二战(zhàn)以来(lái)最厉害的一(yī)次(cì)，二战的时候我们没(méi)有(yǒu)办(bàn)法获得商品、货物，但是(shì)这一次的波(bō)动来自于另外一个地方，他们可能在过(guò)去的6个月(yuè)中出(chū)现了(le)存(cún)货(huò)过多的情况(kuàng)，这不是说(shuō)好像失业(yè)率、就业(yè)率的情(qíng)况造成的，但是现在的经济环境(jìng)在这(zhè)六(liù)个(gè)月已经非常不一样了，而我们很多(duō)的(de)经理(lǐ)人对于这种情况感(gǎn)觉到(dào)比较惊讶，存货怎么会一下子那么(me)多卖不出去。现在(zài)我们才慢(màn)慢地让销售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能(néng)已经结束”！巴菲特第一季度净卖(mài)出104亿(yì)美(měi)元(yuán)股票

　　巴(bā)菲特说，他在第一季度是股(gǔ)票(piào)的净卖家。财(cái)报显示，伯(bó)克希尔出售了价值132亿(yì)美元的股票，仅(jǐn)买入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突(tū)显出，巴菲特(tè)和他的(de)长(zhǎng)期得(dé)力助手(shǒu)查理·芒格认(rèn)为，当期的估(gū)值没有吸引力。自今年(nián)年初以来，该公(gōng)司的现金储备增(zēng)加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为(wèi)2021年底以来的(de)最高水平(píng)。

　　芒(máng)格上个月表示，随着美(měi)联储加息和经济放缓(huǎn)，投资(zī)者(zhě)应该降低(dī)对(duì)股市(shì)回报的预期。

　　巴菲特对(duì)自己的企(qǐ)业(yè)做(zuò)出(chū)了悲观的预测：好日(rì)子可(kě)能已经结束。这位亿万富翁投资(zī)者预计，随着经(jīng)济(jì)低迷放缓，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦公(gōng)司大(dà)部分(fēn)业务的收益(yì)今年将下降。因为(wèi)在(zài)过去6个(gè)月左右的(de)时间里，美国经(jīng)济的“令人难以置信(xìn)的(de)增(zēng)长时(shí)期”已(yǐ)经接近尾声。伯(bó)克希尔经常被视为经(jīng)济健康状况的(de)代表，因为其(qí)业(yè)务范围(wéi)广(guǎng)泛，从铁路到(dào)电力(lì)公用(yòng)事业和(hé)零售。巴菲特曾(céng)表示，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦(wéi)公司(sī)的成功归(guī)功(gōng)于过去(qù)几十年(nián)美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强(qiáng)调：接班(bān)人(rén)是阿(ā)贝尔

　　巴(bā)菲特(tè)指(zhǐ)出(chū)，阿贝尔一定会继(jì)承我的工作，但他还会与贾恩(ēn)一起协商，做最后的决策。公司传承在执行上并(bìng)不是这么简单，管理(lǐ)伯克希尔可能不仅需(xū)要现在的(de)这五个下一代(dài)领导(dǎo)人(rén)，而是更多有能力的人(rén)。如(rú)果他们(men)不能处理得当的话，他就不会(huì)将(jiāng)伯克(kè)希尔交给他们。他还补充(chōng)，每一(yī)个公司的情(qíng)况都不一样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯克希(xī)尔(ěr)内部(bù)都很支持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美(měi)联储(chǔ)不能疯(fēng)狂印钱(qián)

　　有投资者提(tí)问：美联储现(xiàn)有的资(zī)产负债表规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担心美(měi)联储，支持美(měi)联储压低(dī)通(tōng)胀率(lǜ)的使命，他也不担(dān)心美联(lián)储的资产(chǎn)负债(zhài)表，尽管(guǎn)打趣(qù)称“那是一(yī)个很大的数(shù)字，而我喜欢看这(zhè)些(xiē)大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿(yì)美(měi)元(yuán)，就让(ràng)他想到一句话“现金永(yǒng)远不是垃圾”。但是(shì)他反对疯狂印钱(qián)令通(tōng)胀暴涨，就像二战刚(gāng)结束(shù)时美国所经历的那样。对此芒格也持相(xiāng)同观点(diǎn)，称(chēng)如(rú)果靠不断(duàn)印(yìn)钱(qián)来解决短(duǎn)期(qī)问题将会(huì)有负面(miàn)的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没(méi)有其他地(dì)方可(kě)以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油井(jǐng)的衰败也很快，开(kāi)井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年(nián)或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢(huān)西(xī)方石油(yóu)的管理层，对他们也很熟悉。西方石油(yóu)做了很多好的事(shì)情，建了很多新井还能盈利。伯克(kè)希尔并不(bù)会购买西方石油(yóu)的控(kòng)股权，管理层已经很棒了。未(wèi)来(lái)不确定是否会继续购买(mǎi)更多石油(yóu)公司的(de)股票，但对(duì)现(xiàn)在持股量很满(mǎn)意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币(bì)能取代美元的储备货币地(dì)位(wèi)

　　有(yǒu)投资者(zhě)提问：美(měi)国大批发债(zhài)，美联储让债务(wù)货币化，中(zhōng)国巴(bā)西沙特等(děng)都在与美元(yuán)脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美(měi)元(yuán)的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代美元(yuán)储(chǔ)备货币(bì)地(dì)位的候选(xuǎn)币种。

　　巴(bā)菲(fēi)特说，没(méi)有人比美联(lián)储主席(xí)鲍(bào)威尔更了解形(xíng)势，但他(tā)无法控(kòng)制财政(zhèng)政策。谁都不知道(dào)，一种纸币能坚持用多久才(cái)会失控，尤其(qí)是在这(zhè)种货币是(shì)全球储备货币的时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易，但(dàn)应该非常小心。如果货币太(tài)多，一(yī)旦(dàn)把通胀的精灵从瓶(píng)子里放出来，就(jiù)很难恢复，人们会对货币(bì)失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无(wú)法预测会(huì)有什(shén)么结果，反正不会(huì)是好结果(guǒ)。现在（大量发(fā)债(zhài)）是一个非常政治化的(de)决(jué)策。

　　芒格(gé)说(shuō)，在某些时(shí)候，通过印钞赢得选票会适(shì)得(dé)其反。芒格在提(tí)到日(rì)本(běn)的(de)货币政策和(hé)财政政策时说，日本用日元做了些奇怪的事(shì)。对于日本实施的经济政策，日本人应(yīng)该接受并作出应(yīng)对。巴菲特补充说，如果日元是储备(bèi)货币(bì)，那些事不可(kě)能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一(yī)个更有(yǒu)凝聚力的社(shè)会(huì)，但美国不应该(gāi)效仿日本。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪(zhū)价持续低迷(mí)，国家研究(jiū)启(qǐ)动(dòng)第二批中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场(chǎng)格局(jú)下，我国生猪价格整体偏弱运行，期(qī)间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公(gōng)斤(jīn)以下(xià)。

　　回顾今年春(chūn)节过(guò)后的猪(zhū)价走势，记者查询(xún)上甲数据梳(shū)理发现，2月中旬至3月初期间(jiān)，生猪(zhū)价格曾出(chū)现一波企(qǐ)稳反弹，但(dàn)在涨至16元(yuán)/公斤后再次振(zhèn)荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至(zhì)今(jīn)年低点(diǎn)13.9元(yuán)/公斤后，才再(zài)度出现小(xiǎo)幅反(fǎn)弹至(zhì)4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五一假(jiǎ)期(qī)前又略有(yǒu)回落。

　　在近(jìn)期生猪(zhū)价格低(dī)位运行的情况下，国家发改委(wěi)于5月5日下午(wǔ)发布最(zuì)新研究收储的公告(gào)称，据(jù)国家发(fā)展改(gǎi)革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度(dù)下(xià)跌二级预警(jǐng)区间。根据《完善(shàn)政(zhèng)府猪肉储备调节(jié)机制 做好猪肉(ròu)市场保供稳价(jià)工作预(yù)案》规定，国家发(fā)改委会同有关部(bù)门研究适时(shí)启动(dòng)年内第二(èr)批中央(yāng)冻(dòng)猪肉储备(bèi)收储工作，推动生猪(zhū)价格尽(jǐn)快回归合(hé)理区间。

　　在国家发改委(wěi)发(fā)声后，生(shēng)猪期货市场预期走强，应声上涨。截至5月(yuè)5日下午收盘，生猪期货(huò)主力(lì)合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月(yuè)后来(lái)看，生猪现(xiàn)货市(shì)场整体延续振荡下跌走势，价格无太大(dà)起色。徽(huī)商(shāng)期(qī)货(huò)生(shēng)猪分析师(shī)尉秀(xiù)接受期(qī)货日报记者采访时表示，4月(yuè)来生(shēng)猪(zhū)现货(huò)价格呈先跌(diē)后涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具(jù)体(tǐ)来看，4月初至(zhì)中旬，因(yīn)需求(qiú)缺(quē)乏明显(xiǎn)利好，叠(dié)加散户逢(féng)高出栏心(xīn)态(tài)增强，利空(kōng)生(shēng)猪(zhū)价格，猪价振荡回落并在4月(yuè)17日逼近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市场心(xīn)态开始转变，养殖(zhí)端低价(jià)惜(xī)售情绪强、二育询盘增加，支撑价(jià)格止跌反弹，同时冻品猪肉价(jià)格的相对(duì)优势也刺激贸易(yì)商从(cóng)进(jìn)口肉采购转向(xiàng)对国内冻品猪肉(ròu)采(cǎi)购，支撑(chēng)屠宰企(qǐ)业分割入(rù)库(kù)意愿加大，再叠加月底(dǐ)逢五一假期备货，猪肉终(zhōng)端需求有所好(hǎo)转(zhuǎn)，猪价(jià)升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此(cǐ)后，较高的成(chéng)本导致(zhì)生猪(zhū)二育(yù)入场转为谨慎，屠企分割比例(lì)也有(yǒu)开收(shōu)敛，叠加(jiā)月(yuè)末部分集团(tuán)企业有提前出栏迹象，在缝节(jié)必跌的(de)‘魔咒’下，月末(mò)价格再(zài)次回(huí)落(luò)，截至4月28日猪价(jià)跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　而五一(yī)小长(zhǎng)假期间，虽(suī)有节假日提振，但生猪(zhū)现货(huò)价(jià)格平均(jūn)也仅(jǐn)有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏弱态势(shì)。申银万(wàn)国期货(huò)农产品高级(jí)分析师(shī)徐盛告(gào)诉记者，目前生(shēng)猪处于需求淡季，同时五一节(jié)前各养殖类上市公司公布一季报显示(shì)其经营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价(jià)长期维持低迷，养(yǎng)殖企业超预期(qī)去产能将(jiāng)对行业的发展不利，容(róng)易导致猪价(jià)的大起大落。在这个节(jié)点，国家发改委宣布收储，可以(yǐ)看出(chū)国家(jiā)对(duì)生猪(zhū)养殖行业健康(kāng)发展的重(zhòng)视与呵护(hù)，有助于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放下(xià)，本(běn)周五生猪期货盘面随即作出反应走多。从收储本身看，不会(huì)带来(lái)实质性(xìng)生猪需求的增长。不(bù)过，倘若收储调控长期密集(jí)执行(xíng)，叠加二育等利多因素共振，或会给市场带来比较(jiào)明显(xiǎn)的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀(xiù)告诉(sù)记者，因生猪(zhū)终端需求缺乏实质性利(lì)好(hǎo)，短期内猪价或延续低位区间振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　具体从生猪(zhū)需求端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰(zǎi)数据(jù)，每(měi)年(nián)5月宰量均有不同(tóng)程度的提(tí)升，但也非(fēi)猪肉季(jì)节(jié)性消费旺季(jì)。

　　从(cóng)供给端看，据国家统计局最新数(shù)据(jù)，截至今年一(yī)季度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿(yì)头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同期高(gāo)位水平；生猪(zhū)存栏(lán)4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今年一季度(dù)生猪存(cún)栏环比出现(xiàn)下(xià)跌，但(dàn)同比(bǐ)依旧增(zēng)长，并处于近(jìn)9年同期(qī)相(xiāng)对高(gāo)位(wèi)。

　　此外从生猪(zhū)产能变化(huà)来看，尉(wèi)秀表(biǎo)示(shì)，据农(nóng)业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连(lián)续三个(gè)月下降，但下降幅(fú)度相当有限，累计(jì)下(xià)降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同(tóng)期增加(jiā)2.90％，依(yī)然高于(yú)4100万(wàn)头(tóu)的正常产(chǎn)能(néng)调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第(dì)三方机(j公交车被C这才公交车被C这才几天没做水，s货你是不是欠c了公交车站几天没做水，s货你是不是欠c了公交车站ī)构(gòu)数据，国(guó)内能繁母猪存(cún)栏自(zì)2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连续5个(gè)月下(xià)滑，累计下(xià)降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径(jìng)的统计(jì)数据可以看(kàn)出，生(shēng)猪(zhū)产能有继续回(huí)调(diào)走(zǒu)势，但(dàn)截至3月降幅均(jūn)有限(xiàn)。综合(hé)来(lái)看，当(dāng)下(xià)产(chǎn)能(néng)基础依(yī)旧稳固，生猪供(gōng)应充盈，并(bìng)没有出(chū)现能够(gòu)驱动周(zhōu)期上行趋势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪(zhū)价再次阶(jiē)段性走(zǒu)低，二(èr)育补栏或会再次进场，带动猪价走高(gāo)；但(dàn)今年二次育肥进出场节奏(zòu)切换(huàn)加快(kuài)，需关注(zhù)进出场节奏对猪(zhū)价的带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比(bǐ)较明显的小体重猪急抛，出栏量的提前透(tòu)支将(jiāng)在6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘面的利多影响或许在5月(yuè)份有体(tǐ)现。总的来看，5月猪价价格(gé)重心或高于4月，建(jiàn)议继续重点关(guān)注二次育肥、冻品入(rù)库及收储带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方正(zhèng)中期饲料(liào)养(yǎng)殖(zhí)板(bǎn)块研究员宋从志认为，短(duǎn)期来(lái)看(kàn)，当(dāng)前生(shēng)猪整体屠宰量仍(rén公交车被C这才几天没做水，s货你是不是欠c了公交车站g)维持高位，并高于(yú)去年同期水平，出栏(lán)体重虽有连续回(huí)落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以(yǐ)上，反映上(shàng)游大猪(zhū)仍(réng)在释放之(zhī)中，二育(yù)增(zēng)加导致大猪仍有阶段性出栏(lán)压力。尤(yóu)其去年6月份以来能繁(fán)母猪环(huán)比增加带(dài)来的生猪出(chū)栏在5月(yuè)份(fèn)可能继(jì)续保持惯性增(zēng)涨。但今年(nián)二季度开始(shǐ)生猪市场将逐步过度至(zhì)季(jì)节性旺季，因此(cǐ)生猪近端现(xiàn)货价格(gé)大概率已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，下(xià)半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年会有一定程度的体现，价格(gé)重心或(huò)高于上半年，2023年全年猪价的高点有望在下半年(nián)形成(chéng)。

　　“我们(men)认为，上半年(nián)生猪供(gōng)应(yīng)压力最大的时间点(diǎn)有(yǒu)望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏的损失以及猪肉收(shōu)储(chǔ)，消费端恢复后下(xià)方(fāng)现货价格空间有限(xiàn)并(bìng)有望反(fǎn)弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生(shēng)猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总(zǒng)体供应有望逐步增(zēng)加，全年猪价重心仍将低于(yú)2022年，交易(yì)节奏的(de)把握将更(gèng)为(wèi)关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资者可以在(zài)养(yǎng)猪(zhū)成本一带逐步择(zé)机入场(chǎng)买入生猪2307合约，另外(wài)等反弹后逢(féng)高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前(qián)生猪期货(huò)2305合约期现已在逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升(shēng)水扩大，由于生猪期价目前整体(tǐ)估(gū)值(zhí)不高，后(hòu)续(xù)在收储加持下，期(qī)价存在继续往上修(xiū)复的空间。建议投(tóu)资者(zhě)在交易(yì)上可从单边转为(wèi)观望，边际上(shàng)警(jǐng)惕饲料养殖板块集(jí)体(tǐ)估值(zhí)下移带来的(de)系统性风险。

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