财(cái)联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具(jù)备明显的淡旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历来(lái)是(shì)啤(pí)酒企(qǐ)业的“兵家必争之地”，而年内火爆的(de)淄博烧烤一定程度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季(jì)更是值得投(tóu)资(zī)者期(qī)待(dài)。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的(de)同比增速(sù)“一(yī)骑绝尘(chén)”，青岛啤酒、重(zhòng)庆(qìng)啤(pí)酒、珠江啤酒的同比增速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)单季度营收(shōu)突破(pò)百亿(yì)元。但包括百威亚(yà)太(tài)、兰州(zhōu)黄河和西藏发(fā)展(zhǎn)在内的(de)外(wài)资系啤酒(jiǔ)公司(sī)基本面仍然堪(kān)忧，业绩下滑或亏损，本(běn)土与外(wài)资(zī)两大阵营的分(fēn)化明显(xiǎn)。

　　去(qù)年消(xiāo)费整(zhěng)体偏低迷，啤(pí)酒行业则堪称一抹亮色。民生证(zhèng)券(quàn)王言海5月8日发布(bù)的(de)研报指出，2022年啤酒板块(kuài)营收(shōu)稳增、归母净利润(rùn)高(gāo)增；2023年(nián)伴(bàn)随(suí)疫(yì)情(qíng)扰动褪去，下游场景(jǐng)逐步复苏，叠加成(chéng)本(běn)压力边际(jì)缓(huǎn)解，23Q1营收、利润相比去(qù)年同期(qī)明显提(tí)速。国(guó)盛证(zhèng)券符蓉预计2023年将(jiāng)是啤酒龙头弱势(shì)区域持续扭亏(kuī)、释(shì)放利润的一年。

　　外资(zī)啤(pí)酒在中国市(shì)场颓势明显 大(dà)鱼吃(chī)小鱼(yú)后“五强争霸”格局(jú)或成“一超多强”？

　　从二级(jí)市场(chǎng)表(biǎo)现来看，华润啤酒和(hé)青岛啤酒自(zì)2020年阶(jiē)段低(dī)点迄今股价累计最(zuì)大涨幅分别(bié)达159%和187%，前者目前总市(shì)值(zhí)超1600亿港元，后者总市值超(chāo)1300亿元。燕京(jīng)啤酒、重庆啤酒和珠(zhū)江啤(pí)酒股价同期累计最大(dà)涨幅分别达(dá)154%、335%和(hé)135%。值(zhí)得(dé)注意的是，自2021年高(gāo)点迄今重庆啤酒(jiǔ)股价跌近六成，珠江啤(pí)酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒(jiǔ)产业兴起，北京的燕京(jīng)、上海(hǎi)的力波、福建的惠(huì)泉、新疆的乌苏、兰(lán)州的(de)黄河(hé)、重庆的山城、四川的蓝(lán)剑、桂林的漓泉、河南(nán)的金星、陕西的汉(hàn)斯等，几乎每座城市都拥有自己的(de)啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃小鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场五强争霸，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威英博(bó)、嘉(jiā)士伯、燕(yàn)京啤酒的(de)市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年(nián)，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证(zhèng)券孙山山4月24日发布的研报罗列五大(dà)巨头的具(一个男人叫女人乖乖是什么意思，一个男人叫你乖乖意味着什么jù)体(tǐ)市(shì)场份(fèn)额(é)，华(huá)润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕(yàn)京啤酒(jiǔ)、嘉士伯(bó)市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格(gé)局。

　　孙山山指出，我(wǒ)国啤(pí)酒行业(yè)CR1市占率属于中等(děng)水平，市场集中度仍有提升空(kōng)间，待(dài)CR1市占率(lǜ)提升后头部企业将(jiāng)有望进一步提升盈利(lì)水平。分(fēn)析人士(shì)指出(chū)，如(rú)果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过一段(duàn)时间的(de)此(cǐ)消彼长(zhǎng)，持续(xù)多(duō)年的“五(wǔ)强争霸(bà)”格局，将(jiāng)演变为(wèi)“一超多强”：华润啤酒(jiǔ)把青(qīng)岛啤酒和百(bǎi)威英(yīng)博(bó)甩(shuǎi)开，燕京(jīng)啤酒追上(shàng)来，形成1+3的主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注(zhù)意的是，这(zhè)几年(nián)，外资啤酒(jiǔ)在(zài)中国(guó)市场颓势明显，百威英博销量下(xià)滑，一(yī)手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的营业利(lì)润(rùn)增长将低(dī)于去(qù)年的水平，研报指出重(zhòng)庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒(jiǔ)资(zī)产唯一平台(tái)，并将乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤酒在中国多(duō)个(gè)地区的销售(shòu)权划归重庆(qìng)啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷(fēn)纷(fēn)提(tí)价 占据高端如(rú)同坐拥印钞机？

　　分析人士(shì)指(zhǐ)出，这几(jǐ)年(nián)啤酒行业的业绩增长(zhǎng)，多(duō)亏了高端化(huà)。此(cǐ)前多年，高端啤酒(jiǔ)市场主(zhǔ)要由外资啤(pí)酒百威英(yīng)博、嘉(jiā)士伯、喜力(lì)等品牌牢牢掌控。近年来，本(běn)土啤酒开始发(fā)力(lì)。以销量最大的华润雪(xuě)花啤酒(jiǔ)为(wèi)例(lì)，早年(nián)畅销大(dà)江南北的大绿棒子，现在已经很难见到了，各种(zhǒng)纯生、原(yuán)浆、精酿(niàng)、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业链中游(yóu)，对上游(yóu)成本敏(mǐn)感，大麦(mài)、玻(bō)璃(lí)、易(yì)拉罐、瓦(wǎ)楞纸为(wèi)影(yǐng)响啤酒(jiǔ)成本主要材料；下游(yóu)终端议价能力较强，进入存量竞争(zhēng)时(shí)代后，企业为(wèi)向高端化转型已(yǐ)多(duō)次实施提价(jià)举措(cuò)。符(fú)蓉指出，2023年餐饮等现(xiàn)饮消(xiāo)费场景恢复将加速各啤(pí)酒龙头产(chǎn)品(pǐn)结构(gòu)优化、加速高端化进程，2023年(nián)吨价提(tí)升幅度(dù)或不(bù)弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价(jià)，近几(jǐ)年时(shí)有发生。啤酒提价涨幅、频次(cì)、企业参与数量高增，提价区域由部分(fēn)到全国。仅在2022年，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯(bó)等主流厂商纷纷提(tí)价，中高(gāo)低档均(jūn)有所涉及。勇(yǒng)闯(chuǎng)天涯(yá)出(chū)厂价提升0.5元左右，崂(láo)山啤酒零售(shòu)价从3-4元(yuán)提升至5-6元，乐(lè)堡(bǎo)、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前(qián)几年，中(zhōng)国啤(pí)酒市场的(de)产(chǎn)品价(jià)格(gé)稳定在3-5元区间，如今，已经整体进(jìn)入了(le)6-8元价格(gé)带(dài)。甚(shèn)至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华(huá)润啤酒的(de)“醴(lǐ)”，青岛啤酒的“一世(shì)传奇”，百威啤(pí)酒的“大师传奇”，都是为了继续(xù)突破价格(gé)天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高端齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华(huá)鑫证(zhèng)券(quàn)指出，在(zài)百元级产品上，青岛啤酒率(lǜ)先在(zài)2020年(nián)率先推出(chū)“百年(nián)之(zhī)旅”，售(shòu)价388元，并(bìng)在(zài)2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高(gāo)端(duān)产品方(fāng)面(miàn)一个男人叫女人乖乖是什么意思，一个男人叫你乖乖意味着什么，青岛啤酒布(bù)局丰富，产品价位最高，均(jūn)价(jià)约29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会振4月29日发布的(de)研报指出，青(qīng)岛(dǎo)啤酒中档高端(duān)齐发力(lì)，高(gāo)端化势能锐不可(kě)当。产品端方面，公(gōng)司(sī)在坚持纯(chún)生系及经典(diǎn)系“1+1”品(pǐn)牌战略基础上，进一(yī)步(bù)提升中档崂山品牌占比，并借(jiè)助桶啤、白啤等高端产品放量，带动整体(tǐ)产(chǎn)品结构持续升级。随着23年(nián)现饮(yǐn)场景全(quán)面复苏叠(dié)加去年Q2以来低基数效应，预(yù)计(jì)公(gōng)司全年(nián)业绩将维持高增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购喜力如(rú)虎添翼(yì) 但目前主要销量来自中低端产品

　　2019年(nián)，华润(rùn)啤酒收(shōu)购喜力中国正式完(wán)成(chéng)交(jiāo)割。1863年创(chuàng)立于(yú)荷兰(lán)的(de)喜力，旗下拥(yōng)有上百家酒厂，连续多年跻身世界500强榜单。而(ér)收(shōu)购方华润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展高端市(shì)场。华鑫证券指(zhǐ)出，华润啤酒高端及(jí)超高端产品仅占(zhàn)其收(shōu)入(rù)占比17%，而经济型(xíng)（5元(yuán)以下）产(chǎn)品(pǐn)收入占比达47%，表明目前市场更加认可、熟(shú)悉其经济(jì)型产品如勇(yǒng)闯(chuǎng)天涯等，但对(duì)其(qí)高端产品认知度或接受度相对偏低。公司提价空间较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创(chuàng)业”新篇章(zhāng) 借助U8势(shì)能持续开拓(tuò)市场

　　作为曾经国(guó)产啤酒行业(yè)的老大哥，燕(yàn)京啤酒近几年风光不在。不(bù)仅销售范围收缩(suō)不少，被雪花和青岛啤(pí)酒甩开不说，2020年的营业额甚(shèn)至被重庆啤酒(jiǔ)反超。但(dàn)燕京啤(pí)酒去年(nián)业绩爆(bào)发，营业收(shōu)入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归(guī)母(mǔ)净利润3.52亿元(yuán)，增速(sù)高达54.51%。今年一(yī)季度延续高增，净利同(tóng)比增(zēng)长近74倍。

　　分(fēn)析(xī)人一个男人叫女人乖乖是什么意思，一个男人叫你乖乖意味着什么士认为，燕(yàn)京啤酒突破增长(zhǎng)瓶(píng)颈的秘(mì)诀，是高端新品燕京U8的(de)成功营销，以及旗下燕京酒號社区小酒馆这种新零售业态的落地生(shēng)根。中邮(yóu)证券分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一(yī)季度销量同增约(yuē)50%，公司借助U8势能持(chí)续开拓市场(chǎng)，推(tuī)动整体销量(liàng)同(tóng)增13%至(zhì)96.31万千升，同时带(dài)动公司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君食品(pǐn)点评称，改革红利释放正处起步阶段，旺季动销加速、成本优化之下，公司业绩弹性将进一(yī)步(bù)加速。

　　此外，分(fēn)析人(rén)士(shì)指出，精酿(niàng)啤(pí)酒(jiǔ)目前属于蓝海市场，拥有巨大发展潜力及空间(jiān)，且(qiě)目前(qián)行业格(gé)局(jú)未(wèi)定，企业拥(yōng)有(yǒu)弯道超车机(jī)会；基(jī)于精酿啤酒多(duō)元风味发(fā)展趋势，产品风味及应用(yòng)场景(jǐng)布局(jú)多元化企(qǐ)业(yè)，将(jiāng)更加(jiā)能够顺应(yīng)精酿市场(chǎng)发展趋(qū)势，拥有(yǒu)长期可持(chí)续(xù)发(fā)展潜力，并有(yǒu)望成(chéng)为(wèi)行业(yè)新引领者。

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