金(jīn)融界5月8日(rì)消息(xī)今日早盘，A股市场银行(xíng)板(bǎn)块再度走(zǒu)高，中(zhōng)信银行率(lǜ)先涨停，另外(wài)四大行(xíng)中(zhōng)，中(zhōng)国银行涨超6％，农业银行涨超(chāo)5％，工商银行涨超4％，建设银行涨(zhǎng)超3％。

　　截至目前，中信银行年(nián)内涨幅已超(chāo)过50％，中国银行、交(jiāo)通银行、农业银行(xíng)涨(zhǎng)超30％，邮储银行、瑞丰银行、长沙(shā)银行涨超(chāo)20％。

　　海通国际证(zhèng)券在近日(rì)的研报中梳理了银行上涨的逻(luó)辑(jí)。

　　1、从长期逻辑——政策改变利(lì)于估(gū)值修复。

　　2022年底(dǐ)开始(shǐ)，政策不再提金融让利。银行业也开始落实，比如一(yī)些地方(fāng)小(xiǎo)银行下调存款利率后，股份行(xíng)也出现下调；而年初(chū)的低利率放贷现象也消失了，新发放贷款(kuǎn)利率在上(shàngcos135度等于多少啊带根号，cos150度等于多少啊)行。此外(wài)，今年也没有下达(dá)普惠小微的政(zhèng)策任(rèn)务。政策改变(biàn)的原因之一是银行(xíng)需要资(zī)本扩展(zhǎn)，需要恰当的盈利积累，不能过度让利；另(lìng)一(yī)个是(shì)中央讲中(zhōng)特估和国企(qǐ)改革，银行作为资产规模最(zuì)大(dà)的国企行业(yè)，按政策导向要(yào)提高资产(chǎn)收益率。而取(qǔ)消金融让利有利于银行估值修复。从2020年(nián)开始的金融让利使银行股的PB估值低于(yú)正常估值。银行作为ROE较高（大于10％）的行业(yè)，在利润正增(zēng)长(zhǎng)的情(qíng)况下(xià)正常PB估值应(yīng)该在1倍(bèi)多，但(dàn)由于让利之下市场(chǎng)担心银行ROE会(huì)降低，给出的(de)估(gū)值在0.5倍。现在政(zhèng)策导向(xiàng)的改变对银行股是一种长时间(jiān)的利好，有(yǒu)利于(yú)银行(xíng)估值的逐(zhú)步修复。

　　2、长期逻辑——不良(liáng)率(lǜ)连(lián)续下(xià)降(jiàng)。

　　3、中期逻辑——业绩出现(xiàn)拐点，疫情(qíng)扰动结束。

　　银行收入(rù)增速(sù)自去年一季度开始逐季下(xià)降，今年Q1已到最(zuì)低点，单季来看(kàn)今年(nián)Q1比去年Q4营收增速略(lüè)微提高。我(wǒ)们(men)预计Q2、Q3、Q4银行收(shōu)入增(zēng)速会逐季改善，特别是中小银行。出现拐(guǎi)点的原因是(shì)去年(nián)上半年LPR下降(jiàng)，今年1月(yuè)1号银行进(jìn)行贷款(kuǎn)利率(lǜ)重定(dìng)价(jià)，利(lì)率出(chū)现下降。这是一个已知(zhī)利(lì)空(kōng)，市场(chǎng)已经消(xiāo)化，所以银行股会出现修复。此外，过去三年(nián)疫(yì)情使得银行股估值(zhí)被压制。现在(zài)乙类乙管多时(shí)，对银(yín)行估值不会(huì)再有太多影(yǐng)响(xiǎng)，疫情折价已过(guò)，估值(zhí)将会(huì)正常化。

　　4、短期(qī)逻(luó)辑——存款利(lì)率(lǜ)下调，政策未收(shōu)紧。

　　最近银行(xíng)业(yè)出(chū)现存款利率下调，低利率贷款行为经过窗口指导已经取(qǔ)消，这对银(yín)行息差有比较正(zhèng)向的(de)催(cuī)化，是一个短期利好。此外4月底的(de)政治局会议并未如市场预期一样出现明显政策收(shōu)紧，对(duì)银行(xíng)业是另一个(gè)短(duǎn)期利(lì)好。

　　该机构从交易层面罗列(liè)了(le)一(yī)下两大催化(huà)因(yīn)素：

　　第一，债券市场(chǎng)出现资产(chǎn)荒，一些稳(wěn)定的高股息行(xíng)业会成为(wèi)替代(dài)品，银行股就得益于此。

　　第二，现在政(zhèng)策重视(shì)提高国企ROE，很多做股票(piào)投资或股权投资的国企(qǐ)央企(qǐ)可以投(tóu)资ROE相(xiāng)对高(gāo)的银行股，从而来提高(gāo)自身ROE。

　　对于对于未来银行股上涨的持续性，海(hǎi)通国(guó)际证券给予(yǔ)肯定(dìng)态度。该(gāi)机构认为，接下来的5-7月份的业绩真空期，银行(xíng)股的表(biǎo)现将取决(jué)于宏(hóng)观环境(jìng)、政策规划以及市场交(jiāo)易情绪，在(zài)没有经济衰(shuāi)退和(hé)政(zhèng)策(cè)打压的(de)情况(kuàng)下银行股不会出现大幅回撤。关于如何避免可(kě)能(néng)的小(xiǎo)回撤，该机构建(jiàn)议选股(gǔ)时选(xuǎn)择业绩好(hǎo)但股价(jià)还未上(shàng)涨(zhǎng)的小银(yín)行。之前(qián)中特估的概(gài)念使得大行的估值得到(dào)抬升，之后(hòu)其他类(lèi)型的银行估值也要相应抬升，本质(zhì)原因是各类银(yín)行的(de)估值没有(yǒu)系统性的差异。

　　东方证(zhèng)券指出，截至23Q1，上市银行不良率(lǜ)环(huán)比下(xià)降3BP至(zhì)1.27％，账面(miàn)不良率延续改善，我们测算行(xíng)业(yè)23Q1加回核销(xiāo)后的(de)年化不良净生成率在0.58％（vs0.76％，22A），反映23年(nián)初以来随着疫情影响的消退和经济的稳步复(fù)苏，银行不良生成压力边(biān)际缓释。前瞻性指(zhǐ)标(biāo)方面(miàn)，绝大多数银行关注(zhù)率(lǜ)环比有所改(gǎi)善。拨备(bèi)方面，截至1季度末，上(shàng)市银行拨备覆盖率环比上行4pct至245％，拨贷比(bǐ)为3.11％，环比下降3BP，行业的拨备(bèi)水平继(jì)续保(bǎo)持充裕。目前银行(xíng)资产质(zhì)量压力(lì)的峰(fēng)值已经过去，展望而言(yán)，经济复苏态势良好(hǎo)，企业经营(yíng)环境改善、居民信心提升(shēng)，叠(dié)加地产政策的持续宽(kuān)松，银行的资产质量表现有望延续向好态势(shì)。

　　中信建投(tóu)在银行业2023年中期投资策(cè)略报告中表(biǎo)示，经济复苏进行时(shí)，银行重回基(jī)本(běn)面主(zhǔ)逻辑。银行基本面的(de)量、价、质三(sān)方面的景气度均较(jiào)去年(nián)提升：价格端(duān)，息差(chà)企稳回(huí)升新(xīn)趋势(shì)将是(shì)重要的行业催化剂，利好(hǎo)整体估值提(tí)升(shēng)。规(guī)模(mó)端，信(xìn)贷(dài)需求(qiú)从(cóng)大到(dào)小逐步传导(dǎo)，下半年企(qǐ)业贷款需(xū)求高景气延续(xù)的同(tóng)时，看好(hǎo)零(líng)售、小微贷款的需求复苏。资产质量方面，优(yōu)质房地产融资(zī)风险(xiǎn)缓解；零售贷款质量(liàng)将(jiāng)在居民还款能力(lì)提升下长期向好，银行资(zī)产质量下行风险封住。银行板块配(pèi)置上，建议(yì)大小兼备、聚(jù)焦(jiāo)头部。

　　平(píng)安(ān)证券也(yě)在近(jìn)期表示，看好全年盈利能(néng)力修复(fù)，银行板(bǎn)块(kuài)配(pèi)置(zhì)价值提升。该机构认(rèn)为(wèi)1季报行业盈(yíng)利增(zēng)速低点(diǎn)确认，主要受资产重定价以(yǐ)及居民端复苏低于(yú)预期的影响。展望后续季度，国内(nèi)经济向好趋势不变，在此背景下，居民(mín)消费倾向(xiàng)和风(fēng)险(xiǎn)偏好的修复仍然值得期待，成为推动板块盈(yíng)利回(huí)升的(de)催化剂。我们继续看好银行(xíng)板块(kuài)全(quán)年(nián)表现，考虑到当前银行板(bǎn)块静态PB仅(jǐn)0.58x，估值处于低(dī)位且尚未修复(fù)至疫情前水(shuǐ)平，在后(hòu)续(xù)盈利有望逐(zhú)季修复的(de)背景下，当(dāng)前时点(diǎn)银行(xíng)板块的配置价(jià)值提升(shēng)。

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