调油逻辑提(tí)振成本价(jià)格(gé)，从(cóng)而能够推升芳(fāng)烃(tīng)价格，去年二(èr)季度芳(fāng)烃市场(chǎng)的(de)热度之高(gāo)也正是由这(zhè)个逻辑(jí)主(zhǔ)导。然而(ér)，今年与去年的步调(diào)明(míng)显不一。期(qī)货日(rì)报(bào)记者观察(chá)到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出现了9连(lián)跌(diē)，从走势上来看，两(liǎng)品种的表现(xiàn)远超市(shì)场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力(lì)合约收于5620元/吨(dūn)，较(jiào)4月17日收(shōu)盘价下(xià)跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元(yuán)/吨(dūn)，较4月17日收盘价下(xià)跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　陈睿怎么了，b站陈睿事件"遭(zāo)遇9连跌！这(zhè)两个品种逻辑已变(biàn)……" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230504074517227.png">

　　“近期(qī)芳(fāng)烃(tīng)品种PTA、苯乙烯持(chí)续(xù)阴跌(diē)，主要原因在(zài)于两方面，一方面由于近期原(yuán)油大跌，另一方面(miàn)近(jìn)期成品油裂差下跌(diē)。”一(yī)德期(qī)货分析师郑邮飞表示，由(yóu)于欧美(měi)的滞涨格局，以及美国(guó)的加(jiā)息预期，需求羸弱，市场对于衰退的预期再起(qǐ)。而(ér)原油供应端(duān)的OPEC+减产还(hái)没有落地，原油近期回补前期缺(quē)口后继续下行，对于(yú)化工特别(bié)是(shì)与之相关性相对较强的PTA形(xíng)成成本塌陷。成品油裂(liè)差方面，近期(qī)美国汽(qì)柴油裂差出现下滑，同(tóng)时美国汽(qì)油库(kù)存在4月份(fèn)去库速率减(jiǎn)缓，使得市场对于美国调油需求的(de)预期边际弱(ruò)化，对于芳烃(tīng)的支(zhī)撑走(zǒu)弱。

　　采访(fǎng)中，记者了(le)解(jiě)到，美国夏油(yóu)对(duì)于辛(xīn)烷值(zhí)的需(xū)求支(zhī)撑起了芳烃(tīng)调(diào)油的(de)逻辑。

　　但与去年同期相比，今年芳烃市场走势相对偏弱(ruò)，且去年调油(yóu)逻辑发生(shēng)的时间在5月发酵、6月初达到顶(dǐng)峰，今年调油逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物产中(zhōng)大(dà)期货能化组(zǔ)组(zǔ)长谢(xiè)雯表示，发生这(zhè)一现象(xiàng)的原(yuán)因更(gèng)多是始于路径依赖(lài)，去(qù)年极端(duān)的调(diào)油行情使得市场预期今年调油逻辑(jí)发生的(de)概(gài)率仍较大，调(diào)油(yóu)商提前(qián)准备原料运往(wǎng)美国。

　　在她看来，去年调油逻(luó)辑是(shì)调油(yóu)实(shí)实在在发(fā)生，反(fǎn)映在MX、PX美亚价差大幅拉升(shēng)；今年(nián)的调油带来芳烃美亚价差(chà)处于往年同期高位，但当前美湾芳烃库存较高，需(xū)求饱和(hé)，抑制(zhì)芳(fāng)烃美亚价差进(jìn)一步扩(kuò)大。

　　郑邮(yóu)飞告(gào)诉记者，今(jīn)年(nián)芳烃调(diào)油逻(luó)辑与去年在细(xì)节(jié)与(yǔ)节奏上又有差异，主要体现在去年(nián)5—6份(fèn)的行情是“脉(mài)冲式”的，当时市场对于美国高辛(xīn)烷(wán)值调油(yóu)料的短缺(quē)没有提早预期，导致(zhì)旺季来(lái)临(lín)后行情一触即发，而经历(lì)过(guò)去年的(de)大幅波动，随后(hòu)调油商(shāng)对(duì)于今年已经(jīng)提(tí)早有所准备。

　　“芳烃的美亚(yà)价差一(yī)直保(bǎo)持相对高位(wèi)，给亚洲(zhōu)芳烃(tīng)流向美国创造套利(lì)空间(jiān)，同(tóng)时(shí)我们从去年四季度至(zhì)今韩(hán)国(guó)出口美国芳烃的数量保(bǎo)持相对高位可以一窥究竟(jìng)。叠加今(jīn)年4—5月份(fèn)亚洲芳烃装置的(de)检修(xiū)预期，今年市场的调油逻辑在3月份(fèn)就启动，提早并迅速将芳烃估值(zhí)打上去，PTA价格也在3月中旬(xún)开始启(qǐ)动，这(zhè)明显早于去年。但我们(men)也看到了PXN在(zài)3月下旬后就处(chù)于(yú)高位(wèi)徘(pái)徊的状(zhuàng)态，意(yì)味着调油逻辑已经在芳烃上(shàng)提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达(dá)期货(huò)分析师韩(hán)冰冰表示，今年(nián)和去(qù)年芳烃走势存在着节(jié)奏的差异，去年5月份(fèn)是是炒作调油需求的主要(yào)时期，而今年市场提前到3月(yuè)就开始炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰介绍，今(jīn)年调油逻(luó)辑应该不及去年(nián)。“去年受俄乌冲(chōng)突影响，欧美(měi)地区(qū)成品油(yóu)供需突然变得紧张，油品裂解利润非常好，调油逻辑兴起。而今年的问题是欧美经济下行(xíng)压力(lì)较大，油品需求面临走弱，从盘(pán)面也(yě)可以看到(dào)，3月(yuè)份市场因(yīn)炒作调油需求大幅拉涨，但进入(rù)4月以后，油品利润却回落(luò)，并拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由于(yú)俄乌冲突导(dǎo)致原(yuán)油的(de)出口受限以及疫(yì)情影响下美国炼(liàn)厂大幅关停引起的辛烷需(xū)求无法匹配(pèi)，从(cóng)而(ér)导致了美(měi)亚(yà)套利窗口的打开，亚(yà)洲芳(fāng)烃运往美国，原(yuán)料端紧缺(quē)助推(tuī)PTA价格的大幅走高。今(jīn)年看工厂对于调油行情有所准(zhǔn)备，整体缺量需求将(jiāng)不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐看来，二季度美国出行旺季下调油需求(qiú)被(bèi)赋予期待，然而(ér)有(yǒu)了(le)去年二季(jì)度调油需求增加(jiā)下亚(yà)美套利利润可观的经验，部分工厂提前(qián)跟美国工厂(chǎng)签(qiān)订(dìng)了长约，今(jīn)年的出口周(zhōu)期有所提前。

　　从(cóng)今年韩国运(yùn)往美(měi)国的芳(fāng)烃(tīng)出口量观察，整(zhěng)体1—3月出口量已达去年调油季出口总量的(de)65％偏上。同(tóng)时(shí)，据了解，贸易商今年与(yǔ)亚洲PX生产(chǎn)企业签(qiān)订合同多采用(yòng)FOB模式，便于其在(zài)窗(chuāng)口打开后及(jí)时变更流向。

　　“从辛烷值观察今年调油大(dà)概(gài)率仍将发生，但(dàn)是整体对于芳烃价格的提振高度将极(jí)大(dà)可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以(yǐ)来国际油价波(bō)动加(jiā)剧，近期原油库存低位回升，汽油裂解价(jià)差回(huí)落，亚洲甲苯调油(yóu)优势下降，在(zài)对未来需求的不确(què)定和经济可(kě)能衰退的背(bèi)景下调油需求出(chū)现了不稳(wěn)定(dìng)的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实则呈现边际走弱的迹象(xiàng)。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期流通货源紧张(zhāng)的局面(miàn)在恒力石(shí)化(huà)和嘉通能(néng)源两套年产能(néng)共500万吨新(xīn)装置投产(chǎn)和(hé)下游消费走弱的(de)影响下逐渐缓解，PTA供需(xū)边际相对走弱；苯乙烯(xī)供(gōng)应端(duān)在4月淄博(bó)俊辰50万吨新装置投产下北方(fāng)低价货源冲击华东，下游硬胶产品利(lì)润不佳，成品库存偏高的(de)局面仍存，苯乙烯主港(gǎng)库存及上(shàng)游纯苯(běn)港口库存攀升，二季度苯乙烯仍面临(lín)累库压力。

　　“目(mù)前(qián)看调油(yóu)逻辑边际弱化，但是(shì)现在还没有真正进入美国汽油的消费旺季，如果5月(yuè)下旬开始美国汽油消费走强，预计(jì)芳烃估值仍(réng)将(jiāng)保持高(gāo)位，但(dàn)是在当前衰退预期以及美联储加息背景下，成(chéng)品油消费的(de)成(chéng)色(sè)或较预期大打折扣，芳(fāng)烃陈睿怎么了，b站陈睿事件(tīng)前(qián)期相对(duì)原油的价(jià)差高点(diǎn)已经(jīng)看到，调油(yóu)逻辑再继续大幅发酵的概率降低。”郑邮飞(fēi)认(rèn)为，后(hòu)期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回(huí)归自(zì)身的供(gōng)需基本面。

　　“短(duǎn)期来(lái)看，随着主力合约换月，市场的交易重心(xīn)转向了2309 合约(yuē)，在距离9月相对较长的时间(jiān)下市场博弈(yì)增大(dà)。”隋(suí)斐(fěi)表(biǎo)示，从基本面上(shàng)来看，短期 PTA 不至于大幅(fú)累库，成本端的扰动(dòng)对 PTA 来说将(jiāng)更加(jiā)敏感。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下游品种(zhǒng)中除了苯胺盈利之外其他下游盈利性不佳(jiā)，纯(chún)苯港口库存去库(kù)力度减弱，苯乙烯下游同样(yàng)面(miàn)临成品库存偏高和利润不佳的局面，二季度苯(běn)乙烯仍面临(lín)累库压(yā)力，短(duǎn)期(qī)来(lái)看(kàn)价格(gé)向上的驱动(dòng)或较乏力。

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