金融(róng)界5月15日消(xiāo)息(xī) 央(yāng)行今(jīn)日(rì)进行1250亿元1年期(qī)MLF操(cāo)作，中(zhōng)标利率为2.75％，与(yǔ)此前(qián)持平。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息(xī)面上(shàng)，上(shàng)周五(wǔ)曾经(jīng)有消息(xī)称本(běn)月MLF中标利率(lǜ)有可能(néng)下调(diào)，但(dàn)是机构分析，央行(xíng)行(xíng)长易纲曾在3月公开表示(shì)目前(qián)实际利率的(de)水平是比(bǐ)较(jiào)合适，且4月28日政治局会议对(duì)一季(jì)度(dù)的经(jīng)济复苏(sū)给(gěi)予充(chōng)分(fēn)肯定(dìng)。

　　5月以来(lái)资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴(jiǎo)税大月，需要关注下(xià)周(zhōu)缴税周对资金面可(kě)能造(zào)成(chéng)的扰动。

　　此前媒体报(bào)道称，自5月15日(rì)起银行协定存款及通知存款自(zì)律(lǜ)上限将(jiāng)下调(diào)，四(sì)大国有银行协定存款和通(tōng)知存款自律上(shàng)限下调(diào)幅(fú)度为30BPS，其它金融(róng)机构降幅为(wèi)50BPS。中信证(zhèng)券分(fēn)析，预计银行协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)利(lì)率上限的下调有(yǒu)助于缓解(jiě)银行净息差偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏观(guān)研究指出，近期部分银行调降存款利率，严格上(shàng)不算(suàn)降息，属(shǔ)于“利率市场化(huà)”的进(jìn)一步深化。本轮存款利率调降背后的原(yuán)因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银(yín)行净息差收窄。因此，存款利(lì)率客观上可减轻银行负债成本，但是这并不(bù)足(zú)以触发超额(é)储蓄大(dà)规模转(zhuǎn)为消费(fèi)及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调(diào)降存款利率，严格上不(bù)算(suàn)降息，属于“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的推进(jìn)。2023年(nián)4月以来，河(hé)南、广东(dōng)等多地中小银行(xíng)（地方农商行(xíng)为主）发布公告下(xià)调(diào)人民币存款挂牌利率，下调(diào)幅度在10-45bp不等。据《经济观(guān)察网》等权威媒体报道，5月15日起银行协定存款及通知存款自律上苯可以和溴水发生反应吗为什么，苯可以和溴水发生加成反应吗限将下调，引发“降息潮(cháo)”的热(rè)议。不(bù)过，作为我国利率体(tǐ)系的“压舱石(shí)”，1年期存款基准利率（整存整取）依(yī)然(rán)维持在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银行存(cún)款利率调降严格意义上并非(fēi)真(zhēn)的降(jiàng)息。归(guī)根结底，本轮(lún)存款利率调降也(yě)属(shǔ)于“利率市场(chǎng)化”的(de)进一步深化。

　　（2）存款利率调(diào)降背后，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增(zēng)叠加银(yín)行(xíng)净息(xī)差收窄。一、2023年初的人民币存款(kuǎn)维持高位，居(jū)民(mín)储蓄释放速(sù)度(dù)较(jiào)慢。因此(cǐ)，存款利率(lǜ)调降(jiàng)背景下(xià)，居(jū)民(mín)储蓄有(yǒu)望(wàng)进一步流出，更多(duō)流(liú)向消费、房贷(dài)、资(zī)本市场等。二、资金(jīn)杠杆抬(tái)升、空转加剧(jù)。2023年3月降准以来(lái)，资金(jīn)利率(lǜ)中枢回苯可以和溴水发生反应吗为什么，苯可以和溴水发生加成反应吗落，资(zī)金杠杆明显(xiǎn)抬升，资金空转(zhuǎn)有所加剧。存(cún)款利率调降一定程度(dù)上(shàng)可以疏(shū)通流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接(jiē)连调(diào)降后，银(yín)行净(jìng)息差大(dà)幅收(shōu)窄，尤其是城商行(xíng)、农商行(xíng)，因(yīn)此压降存款(kuǎn)成(chéng)本、规范吸储行为也属于(yú)大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存款利(lì)率调降客观上将减轻(qīng)银行负债(zhài)成本，但我们(men)认为，这并不足以(yǐ)触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为(wèi)消费(fèi)及(jí)向金融资产流入；回归基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合(hé)的(de)延续，仍将利(lì)好高股息(xī)资(zī)产和长期国债。客(kè)观上，本轮银行下降(jiàng)存(cún)款利(lì)率(lǜ)的效果(guǒ)与2022苯可以和溴水发生反应吗为什么，苯可以和溴水发生加成反应吗年4月、9月的效(xiào)果(guǒ)类似，可(kě)以(yǐ)降(jiàng)低负债端(duān)成本，保护银行净息差。当(dāng)前(qián)流动性淤积仍未缓解，4月(yuè)“社融(róng)-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅(jǐn)仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促使存款搬(bān)家，促使超额(é)储蓄(xù)流出，更多转化(huà)为消费。但我(wǒ)们觉得刺(cì)激难度较大，倾向于认(rèn)为消费环比(bǐ)修复最快的时候(hòu)已(yǐ)经过去。再回(huí)归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续，意味着长(zhǎng)端利率仍有望继续下探，高股息资产仍将占(zhàn)优。

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