5月以来，嘉实基(jī)金、博时基金(jīn)、富国基金、南方基金等多家头部公募基金密集申(shēn)报了跟踪海(hǎi)外半导(dǎo)体指数QDII产品，布局全(quán)球(qiú)半导体市场，引发业内(nèi)广泛(fàn)关注。

　　从国内半(bàn)导体板块表现来(lái)看，在经历一季度的持续回调后，半导体板块自4月中下旬以来又开始持续下跌。不(bù)过资金(jīn)对主题ETF越跌越(yuè)买，区间份额增幅最高达(dá)40％。拉(lā)长时间(jiān)看，年(nián)内超半数半导体主题ETF产品份(fèn)额(é)出现正增长，最(zuì)高份额增幅(fú)超1282％。

　　多位业内人士认(rèn)为，资金对(duì)半导体主(zhǔ)题ETF的越跌越买，主要是基于对板块(kuài)中(zhōng)长期投资价值(zhí)的肯(kěn)定。尽管半导体板块(kuài)年内表(biǎo)现震(zhèn)荡，但随着国产替代持续推(tuī)进，以及近(jìn)期(qī)AI行情的带动下，板块细分领域仍有较(jiào)多(duō)投资机会。

　　越跌越买，最(zuì)高份额涨(zhǎng)超1282％

　　从国内(nèi)半导体(tǐ)板块(kuài)表(biǎo)现来看，在经历一季(jì)度的持(chí)续回(huí)调后，半导体(tǐ)板(bǎn)块自4月中(zhōng)下旬以(yǐ)来(lái)又开始持续下跌。以中证全指半导体指(zhǐ)数表现为例，该指(zhǐ)数在4月6日攀至(zhì)年内高(gāo)位后(hòu)便开始(shǐ)不断下跌，4月10日(rì)至5月12日区间跌幅近20％。

　　本(běn)周板(bǎn)块表现上(shàng)，半(bàn)导(dǎo)体与半导体生产(chǎn)设备板(bǎn)块(kuài)周(zhōu)跌幅为-3.25％，在24个(gè)Wind二级行(xíng)业中(zhōng)跌(diē)幅居前。

　　值得注意的是，尽(jǐn)管板块持续下跌，但资金对主题ETF产品越跌越买。Wind数据显示，截至5月(yuè)12日，月内半(bàn)导体芯片主题(tí)ETF收益均告负，平均收益率为-7.18％；但份额却(què)悉数上涨。其中，工银瑞(ruì)信(xìn)国证半导体芯片ETF、鹏华国证半导体芯片ETF月内份(fèn)额增幅(fú)居前，分别(bié)为40％、29％。

　　拉长时(shí)间看年内半导体(tǐ)芯片(piàn)主(zhǔ)题ETF产品(pǐn)份额变化，截至(zhì)5月12日，除汇(huì)添(tiān)富中证(zhèng)芯片(piàn)产业ETF、华泰柏瑞中证韩交所中(zhōng)韩(hán)半导体ETF等三只(zhǐ)产(chǎn)品份额出现下(xià)降外(wài)，其(qí)余产品份额均(jūn)有大幅增长。其中，嘉实上证科(kē)创板芯片ETF份额涨幅(fú)位列第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于(yú)近期(qī)半导体板块持续下跌，嘉实上证科创板(bǎn)芯片ETF基(jī)金经理(lǐ)田(tián)光远分析，当前半导体行业复苏不及预(yù)期主要原(yuán)因，一是(shì)国产替(tì)代进(jìn)程(chéng)不及预期，国内半导(dǎo)体企业相比海外半导体大厂(chǎng)起步较晚(wǎn)，在技术和人才等方面存在(zài)差距，在国(guó)产替代过程中产(chǎn)品研发和客户导入进程可能(néng)不及(jí)预期；二是下游需求不及预期(qī)，在边缘政治和全球经济(jì)疲(pí)软背(bèi)景(jǐng)下，全(quán)球电子(zi)产品等终端需求可能不及预期，从而导致对半(bàn)导体产品(pǐn)需求量减(jiǎn)少。

　　“2023年是(shì)全球半导(dǎo)体行(xíng)业正(zhèng)处于下(xià)行筑底的阶段，但我(wǒ)们认(rèn)为有望于(yú)今年(nián)看到拐点的(de)出现”田光(guāng)远表示，在本(běn)轮周期中，率先回暖(nuǎn)的(de)种(zhǒng)类要看芯片下(xià)游的景气度，有创新属性和份(fèn)额提(tí)升属性的环节会率(lǜ)先回暖。一方面中(zhōng)国经济体重要的构成(chéng)央国企对(duì)资产回报(bào)提(tí)出(chū)要(yào)求，民(mín)营企业的竞(jìng)争力提升也会(huì)更(gèng)加依赖数字化，成本效率提升是数字化的长期关键驱动(dòng)力，另一方(fāng)面(miàn)短周期维度数字经济有顺(shùn)周期属性(xìng)，经济复苏会加大(dà)企业数(shù)字化投入力度。

　　九泰基金战略投资部副(fù)总监、九泰泰富灵活配(pèi)置混合（LOF）基(jī)金经理刘(liú)源表示，首先，回顾(gù)年(nián)初以来(lái)半导体板(bǎn)块上涨(zhǎng)的原因，一方面是2022年板块(kuài)调整(zhěng)幅度较大，行(xíng)业估值处于底部位(wèi)置(zhì)；另一方面市场预期基本面即(jí)将见(jiàn)底，再加上(shàng)有AI主(zhǔ)题的催(cuī)化，所(suǒ)以从年初到4月(yuè)初半导体(tǐ)指数出现了(le)一定的反弹。

　　“但(dàn)事实上(shàng)，其(qí)中(zhōng)许(xǔ)多个股的股价(jià)其(qí)实是过度反(fǎn)应的(de)，所以随着(zhe)4月中(zhōng)下旬(xún)半(bàn)导体一季报披露，整(zhěng)体呈现强预期、弱现实(shí)的(de)表(biǎo)现，再加(jiā)上AI主题的降温，综合(hé)因素引(yǐn)起行业近期的(de)持(chí)续回调。”刘源直(zhí)言。

　　长(zhǎng)期看好半导体投资价值

　　尽管(guǎn)半导体板块年内表现震荡，但(dàn)从资金(jīn)对主(zhǔ)题ETF产品越跌越买也能看出投资(zī)者对(duì)板块价值的肯定，多位(wèi)业内人士也表示(shì)，长期看好(hǎo)半导体板块投资(zī)价(jià)值。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为当前无需(xū)过度悲观(guān)。”嘉实(shí)基金田光远表示，从基本面上，人工智能(néng)给(gěi)半导体带来了新的需求增量(liàng)，从周期视角(jiǎo)，预计(jì)未来1-2个(gè)季(jì)度(dù)虽(suī)然会有(yǒu)一(yī)定业绩(jì)的压力，但一方面需(xū)求会重新复苏，另一方面中国半导体(tǐ)企业有国(guó)产替代的中期逻辑支撑；另外，估值(zhí)方(fāng)面(miàn)，半(bàn)导体板块(kuài)估值波动较大，且子板块和细分(fēn)线索较多(duō)，始终有估值合理甚至低(dī)估的机会(huì)出现。

　　田光远认为(wèi)，当(dāng)前该(gāi)板块很多(duō)优质的(de)公司处于历史估值分位低位(wèi)区间，随(suí)着需求回暖或者新(xīn)产品的(de)突破，会有形成很好(hǎo)的投资机(jī)会。他(tā)进(jìn)一步表示，人类历史经历了三次工(gōng)业革命，前(qián)两次都是(shì)以能源(yuán)为对象进行创新，第三次是信(xìn)息为对(duì)象进行创(chuàng)新，当前阶段的(de)人工智能从感知(zhī)智能(néng)走向认(rèn)知智能(néng)后，将(jiāng)对人类生产力的提(tí)升(shēng)产生巨(jù)大的影响，也会开启新一轮的(de)工业革(gé)命，它(tā)是信息革(gé)命(mìng)经(jīng)历了个人电脑、互联网革(gé)命和(hé)移动互联(lián)网革命后在万物智联(lián)层面的延伸，将(jiāng)会在经济、社会、政治、军事等(děng)方面全面(miàn)影响(xiǎng)人类社会。当(dāng)前仍处于新一轮(lún)产业(yè)革命爆发的(de)早期的阶段(duàn)，在人(rén)工智能(néng)带来(lái)的(de)技术变(biàn)革(gé)浪潮下，人工(gōng)智能对云管端各(gè)方(fāng)面都产生了影(yǐng)响，云侧(cè)变(biàn)化最为显著(zhù)，很多环节(jié)发生了改变，产生(shēng)了(le)新的投资方向，如算(suàn)力(lì)芯片的GPU、存(cún)储芯片谈恋爱期间所有的转账可以起诉吗，恋爱期间的转账超过多少要还的(de)HBM等。

　　“随(suí)着人工智能应用的(de)落地，端侧和网侧的新(xīn)硬件也会产生新的投(tóu)资机(jī)会(huì)。因此我们长期看好半导(dǎo)体(tǐ)的投资价(jià)值。”田光远建议投资者长期关注该板(bǎn)块(kuài)投资机会，他认为可以(yǐ)重(zhòng)点配置(zhì)的主线包(bāo)括(kuò)以AI为(wèi)代(dài)表的创新线、周期见底后(hòu)的复苏线、以及以半(bàn)导体设备材料(liào)国产化为代(dài)表的(de)制(zhì)造线。

　　诺安基金科技组基金(jīn)经理刘慧(huì)影也表(biǎo)示，2023年(nián)全(quán)面(miàn)看好整个(gè)半导体板块，其中，从(cóng)半导体国产化为主的设备材料EDA板块(kuài)，到下游(yóu)需求为主的芯片设计都会在今年都有非常好的机会。首(shǒu)先，基本面上(shàng)，美国对中国的(de)极(jí)限制裁将加速(sù)中国(guó)芯片的国(guó)产(chǎn)替代，党的二十大(dà)对于科技(jì)安全的强调为芯片的国产替代(dài)提供了坚实的理论基础。其(qí)次，芯片(piàn)设(shè)计板块(kuài)经过(guò)近一年的充分调整，股价已经充分(fēn)反映悲(bēi)观(guān)预期。最后，伴随AI等新(xīn)需(xū)求拉动，整(zhěng)个芯片设计板块有望正(zhèng)式迎(yíng)来(lái)反(fǎn)转。

　　“站在当前(qián)，我们将持续跟踪和(hé)调研半导体行业库存、动销数(shù)据和重点公司的边际变化，同时(shí)动态跟踪电子消费(fèi)品的复苏情况(谈恋爱期间所有的转账可以起诉吗，恋爱期间的转账超过多少要还kuàng)，预判半导(dǎo)体景气的拐(guǎi)点。”九泰(tài)基金刘(liú)源表示，展望未(wèi)来，AI的基础(chǔ)模型训(xùn)练需(xū)要大(dà)量(liàng)算力，硬件基(jī)础(chǔ)设施成为发(fā)展基石(shí)，算力芯片等核心环节预期将(jiāng)会受益，后(hòu)续有望驱(qū)动半导体行业(yè)持(chí)续增长。此(cǐ)外，半(bàn)导体(tǐ)设(shè)备公司的一季报(bào)业绩相对较强，国(guó)产化趋势仍在加速推进(jìn)，后(hòu)续半导体设备、材料(liào)也是(shì)可以关注(zhù)的方向。存储作为半导(dǎo)体中最大的周期品种，也可能在年内迎来边(biān)际变化，需要持续(xù)动态跟(gēn)踪。

　　“风(fēng)险方(fāng)面，我认为需要关注(zhù)景气度修复速度和估值的匹配程度，尽(jǐn)管(guǎn)基本(běn)面(miàn)改善的趋势比较确定，但(dàn)改善的(de)过程中股价有可能波动较(jiào)大(dà)，要(yào)结合基本面(miàn)变(biàn)化综合判断配置(zhì)价值，我(wǒ)们(men)也会通(tōng)过适(shì)当调仓来(lái)平衡(héng)风险。”刘(liú)源补充道。

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