5月23日，医药(yào)股开盘拉升，复(fù)星医药(yào)、科(kē)伦药(yào)业涨超(chāo)2％，恒瑞医药(yào)、药明康德、智(zhì)飞(f揆诸当下的意思是什么，揆诸当下读音ēi)生物、沃森生(shēng)物、长春高新(xīn)等(děng)涨超1％。

　　医(yī)药(yào)板块今年(nián)以来持续处于低(dī)位(wèi)水平，具有较大(dà)吸引力。截(jié)至5月23日，医药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历(lì)史较低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特(tè)估(gū)主(zhǔ)题(tí)行情逐(zhú)渐熄(xī)火后(hòu)，医药板块作(zuò)为(wèi)老赛(sài)道是否能有反弹行情？在后疫情(qíng)时(shí)代，医药板块是否还有(yǒu)新的业绩(jì)驱动因(yīn)素？本文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持(chí)续改善揆诸当下的意思是什么，揆诸当下读音ng>

　　医药行业复苏(sū)确定(dìng)性(xìng)很强

　　疫情在2023年第一季度的影(yǐng)响将会逐步消(xiāo)退，医药行业的基本面正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速(sù)相比，收入增(zēng)速(sù)下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度(dù)来看，在(zài)2023年一季度(dù)，医药(yào)板块（创新药除外(wài)）存在一定(dìng)的(de)估值修复，市(shì)盈率（TTM）由(yóu)2022一(yī)季度(dù)的28.51倍提升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创(chuàng)新药板块的营(yíng)收与去年同期相比增加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第(dì)一(yī)季(jì)度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现金已(yǐ)经从2022第一(yī)季度的8.84倍恢(huī)复到(dào)了2023第一季(jì)度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业的经(jīng)营数据来看，除去创新药和疫情受益细分领域，医药板(bǎn)块中具有较好成长能力(lì)的低估值板块有原(yuán)料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于(yú)许多创新(xīn)药(yào)、器械企业的产(chǎn)品销售前景，国(guó)内市(shì)场仍(réng)未达(dá)到(dào)预期，原因在于(yú)近几年(nián)来，由于老龄化，国(guó)内医保支(zhī)出(chū)并未增加太多，增速中的增量大部分都被用于疫情相关行(xíng)业。

　　这(zhè)也(yě)是(shì)为什么，国内的医疗行业，增长速(sù)度(dù)并(bìng)不(bù)快。首先，结构性的分化是(shì)非(fēi)常明显的(de)，传统药企必须(xū)要给创新留(liú)出空间，比如在过(guò)去的三年中，港股创新药企的年(nián)化(huà)营(yíng)收增(zēng)速高达70％。对本土医药企业而言，要(yào)实现高速发展，必须要双(shuāng)管(guǎn)齐下，在本土(tǔ)市场之外(wài)拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医(yī)药投资的(de)胜(shèng)负(fù)手

　　目(mù)前在总需求复苏(sū)不及预期(qī)的背景下，医药(yào)板(bǎn)块(kuài)中(zhōng)有刚(gāng)性需求的新基建板块或是最(zuì)具有确(què)定性(xìng)的领域之一，一定程度上或仍(réng)是(shì)今(jīn)年医药投资的胜负手。

　　我(wǒ)国继(jì)续推进优质医疗资源(yuán)扩容下沉(chén)、区域平衡分布(bù)，医疗新(xīn)基建再获(huò)政策(cè)扶(fú)持。4月13日，国家卫生健康(kāng)委员会召(zhào)开新闻发布会，重(zhòng)点(diǎn)介(jiè)绍优质医疗资(zī)源下移、区域平衡布局。县医院作为县级医疗卫生服务(wù)网络的龙头，连接着城乡卫(wèi)生服务(wù)体系。长期以来，国家卫生健康委(wěi)通过(guò)开展三(sān)级医院(yuàn)对口(kǒu)帮(bāng)扶等方(fāng)式，引(yǐn)导(dǎo)优质医疗资源下(xià)移，不断(duàn)提(tí)高(gāo)县级医院的综合实力。

　　今后(hòu)，继续推进人才、技术(shù)、管(guǎn)理的下(xià)移，通过(guò)城市三级医院的(de)对口支援，托管，建立医联(lián)体，远程医(yī)疗(liáo)等多种(zhǒng)形式，满足(zú)县域居民的基本(běn)医疗(liáo)卫生需求，为普通疾病(bìng)在市县范围内解决奠定坚(jiān)实的基(jī)础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中(zhōng)，将继续推进临床重点专科“百千(qiān)万”工程(chéng)，指导各(gè)地(dì)按照“搭平(píng)台，建载体，促融合”的思路，重点加(jiā)强群众需求较(jiào)大的心(xīn)血管外科学、妇产科、骨科、麻(má)醉科、小儿(ér)科(kē)、精神病学(xué)、病(bìng)理(lǐ)学等专科建设(shè)，补(bǔ)齐资(zī)源(yuán)短板(bǎn)，完(wán)成(chéng)预期的建设任务。随着具体政(zhèng)策(cè)的出台，相关的(de)基层医疗(liáo)器(qì)械市场或将受益。

　　可(kě)发现(xiàn)与(yǔ)医疗成(chéng)像器材、生命信息设备和(hé)心血管耗材相关的板(bǎn)块将(jiāng)会(huì)有较大(dà)的发展(zhǎn)空间。其中的(de)个股(gǔ)有(yǒu)：联影医疗、万(wàn)东医疗(liáo)、奕(yì)瑞(ruì)科技、乐普医(yī)疗、心(xīn)脉医(yī)疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政策频频出台，医疗(liáo)器(qì)械市场持续(xù)扩张。随着国家继(jì)续支持优质医疗资(zī)源扩容下(xià)沉的政策，在未来，医(yī)疗(liáo)卫生资(zī)源的(de)分布(bù)将(jiāng)会得到优化，促进更多优质的医疗(liáo)资源向下扩容，释放(fàng)更多中、基层医疗机构的采购(gòu)需求。

　　在国家“十四五”规划中提出(chū)要加强医疗(liáo)卫生(shēng)领域(yù)的(de)基础设施(shī)建(jiàn)设(shè)的背景下(xià)，预(yù)计(jì)医疗器械(xiè)采购将更加宽松，这将推(tuī)动(dòng)医疗(liáo)器械市场的快速(sù)发展。在政策推动下(xià)，国产品牌有望凭借(jiè)高性(xìng)价比的优势加速进入医院，长期而(ér)言(yán)，随着多项政策支持的持续(xù)加强(qiáng)，国产替代将逐步加(jiā)速，相关大型医疗器械的龙头厂商(shāng)将会抓住(zhù)放(fàng)量的机会，实现快(kuài)速(sù)发展。

　　华富证券建议关(guān)注国(guó)内(nèi)高(gāo)端医疗设备的龙(lóng)头企业：迈瑞(ruì)医疗、联影医(yī)疗、澳(ào)华内镜、开(kāi)立医疗、海泰新光。这些企(qǐ)业具有较(jiào)好的产品(pǐn)性能、较好(hǎo)的渠道和较(jiào)强(qiáng)的研发能力。