近日(rì)，2022年营业收入303.11亿元且(qiě)净(jìng)利润67.96亿(yì)元(yuán)的兴发集团，其旗下子公司兴福(fú)电子公布科创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电子(zi)的主要(yào)产品是磷酸、硫酸等，其(qí)电子级磷酸产品是半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)加工过程(chéng)中的关键材料(liào)，公司客户(hù)包括长江存储、华(huá)虹集团、中(zhōng)芯国(guó)际(jì)等，也获得大基(jī)金二期入股。

　　不过有(yǒu)意思(sī)的是，兴(xīng)福电(diàn)子第二(èr)大(dà)客户(hù)竟然是可(kě)口(kǒu)可乐，这(zhè)也无意间(jiān)透露了一个冷知识——可口可(kě)乐生产过程中(zhōng)使用的磷酸(suān)，原来不只是(shì)常规的食品级磷酸，还(hái)用到了更高纯度的电子(zi)级磷(lín)酸。

　　另外(wài)，兴福电子间接控股股东还与第二大股东有可复活的对赌协(xié)议。且其(qí)中一(yī)条比较(jiào)少(shǎo)见，即在兴福电子正式(shì)申(shēn)报(bào)IPO后的18个月内仍未实(shí)现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福(fú)电子主(zhǔ)要从事(shì)从事湿电(diàn)子化学品业务，公司产品(pǐn)包括(kuò)磷酸、硫酸等。公司磷(lín)酸(suān)产品按照纯度等级分为电子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷(lín)酸(suān)。各磷酸产品的纯度等级由高到低(dī)分别为：IC级(jí)磷(lín)酸＞面(miàn)板级磷(lín)酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子在生产电子(zi)级(夏洛的网作者是谁 夏洛的网主人公是谁jí)磷酸、电子(zi)级(jí)硫酸(suān)的同时会产(chǎn)生部分(fēn)食品(pǐn)级磷酸、工业级(jí)硫(liú)酸等(děng)产品。其中2022年食品级(jí)磷酸的(de)主营业务收入(rù)为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务(wù)收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个点值得一看(kàn)，兴福电子2022年第二(èr)大客(kè)户为可(kě)口可乐，金额为6924.1万元，申报(bào)稿显(xiǎn)示(shì)的主要销售(shòu)内容为磷酸产品。这个(gè)销(xiāo)售(shòu)金额比兴福电(diàn)子当年(nián)食品级磷(lín)酸的主营业务(wù)收入多(duō)出了4994.81万元。原因是，兴福电子电子级(jí)磷(lín)酸(suān)产品除(chú)销售给集成电路行业、显示面板行(xíng)业客户(hù)外，还销(xiāo)售给可口可乐公司、化工(gōng)品贸易(yì)商等其他行业客户。由于可口可乐公司对磷(lín)酸产品(pǐn)的品质要求(qiú)高于一(yī)般(bān)的食品级磷酸，公司销售给可口可乐(lè)公司的磷酸产(chǎn)品等级(jí)实际为(wèi)符合食(shí)品(pǐn)级要求的(de)面(miàn)板级(jí)磷(lín)酸。

　　申(shēn)报稿显示(shì)，兴(xīng)福电(diàn)子2020年至(zhì)2022年（下称(chēng)“报告期”）的(de)营(yíng)业收入分夏洛的网作者是谁 夏洛的网主人公是谁(fēn)别(bié)为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母净利(lì)润分别(bié)为-0.22亿元(yuán)、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三(sān)个(gè)看点。一(yī)是(shì)，兴福电子(zi)2022年12月进行过前期会计(jì)差错更正及追溯调整，比如兴(xīng)福电(diàn)子原报表2020年(nián)净利润(rùn)为(wèi)-744.2万(wàn)元，调(diào)整后为(wèi)-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福(fú)电(diàn)子2022年非经常性(xìng)损益为(wèi)4528.14万元。某会计(jì)师事(shì)务所合伙人对记者表示(shì)，非经常性损益是指公司发生(shēng)的与经营业务无直接关(guān)系，或(huò)是虽与经营业(yè)务相(xiāng)关，但由(yóu)于其(qí)性质、金额或(huò)发生(shēng)频率(lǜ)，影响了真实、公(gōng)允地反映(yìng)公司正(zhèng)常盈利(lì)能力的各(gè)项收入、支(zhī)出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘(zhāi)要，数(shù)据来源：申报稿(gǎo)

　　第三个点为，兴福(fú)电子2020年至2022年业绩(jì)增长(zhǎng)与主(zhǔ)营业务(wù)毛利率提升有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其(qí)中兴福电(diàn)子2021年(nián)和(hé)2022年的有关毛(máo)利(lì)率，已经超过申(shēn)报稿列举的同行业可比公司平均(jūn)水平。对此，兴福电子在申报稿中表示，2021年以来公司陆续(xù)实现众多(duō)集(jí)成电路(lù)客户的产品(pǐn)认证及批量供(gōng)货，毛利(lì)率(lǜ)水平较高的集(jí)成(chéng)电(diàn)路用湿电子化学品销售收入占(zhàn)比持续提升，且公(gōng)司(sī)根(gēn)据部分产(chǎn)品(pǐn)原(yuán)材料价格上涨(zhǎng)情况(kuàng)适时(shí)调高了产品销售价格，使得2021年和2022年毛利率维持在较(jiào)高水平。

　　那(nà)么，在此(cǐ)情(qíng)况下，兴福(fú)电(diàn)子(zi)未来毛利率还有多少上升空(kōng)间？如果不靠涨价，兴福电子未来(lái)是否(fǒu)还能持(chí)续提高业(yè)绩(jì)？

　　从股权结构来看(kàn)，兴福电子控股(gǔ)股(gǔ)东为(wèi)上市公司兴(xīng)发集团，其直(zhí)接(jiē)持(chí)有兴(xīng)福(fú)电子 55.29％的股份。兴福电子的间(jiān)接控股股东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福(fú)电子(zi)第二大股东为国家集成电路基金二期，持股比例(lì)为(wèi)9.62％。需要(yào)指出的(de)是，兴福电子间(jiān)接控(kòng)股股东宜昌兴(xīng)发与国(guó)家集成电路基金(jīn)二期(qī)之间存在对赌(dǔ)协议(yì)。虽然随(suí)着兴福电(diàn)子IPO，相关协(xié)议已经终止，但回购(gòu)权和随售权存在可以“复活”的条(tiáo)件，且其(qí)中(zhōng)一条比较(jiào)少见，即“兴福电(diàn)子正式(shì)申报IPO后的18个月(yuè)内仍(réng)未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里有个(gè)疑(yí)惑，合(hé)格IPO是指通过上市委审议，还是指(zhǐ)拿(ná)到(dào)证监会(huì)批(pī)文？

　　如(rú)果是指通(tōng)过(guò)上(shàng)市委(wěi)审议，虽然(rán)申(shēn)报IPO后的18个月(yuè)内没有上会结果(guǒ)的企业比(bǐ)较(jiào)少，但(dàn)不是没有例外。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目显示(shì)，处于正常待审(shěn)核阶段的合合(hé)信(xìn)息和先正(zhèng)达，受(shòu)理日期已经(jīng)超过18个月。

　　如(rú)果是指拿到(dào)证(zhèng)监会(huì)批(pī)文，也有企业超过。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科创板(bǎn)栏目显示，20家提(tí)交(jiāo)注册的企业中有2家受(shòu)理日期已经过(guò)去18个(gè)月(yuè)。

　　那么，兴福电子(zi)合(hé)格IPO是指哪个？如(rú)果(guǒ)18个月后，彼时兴福(fú)电(diàn)子处于(yú)正常(cháng)IPO流程中，又会演绎(yì)怎么(me)样的(de)剧情(qíng)？

　　对赌协议摘要(yào)，数(shù)据(jù)来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福(fú)电子此(cǐ)次(cì)IPO拟募资15亿元(yuán)，发行不超过1亿股(gǔ)，占发行后总(zǒng)股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目(mù)标(biāo)估值(zhí)为54亿元。值(zhí)得一提的是，15家战略(lüè)投资(zī)者2021年12月对兴福电(diàn)子增资时(shí)，公(gōng)司的投后(hòu)估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投资者(zhě)的增值(zhí)率为(wèi)56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第一季度业(yè)绩(jì)如何？

　　兴福电子重大(dà)经常性关联采(cǎi)购主要系向(xiàng)关联方采购(gòu)黄磷、液体三氧化硫等原材料、电力等能源以及建(jiàn)筑工(gōng)程服务。2020年至2022年，兴福(fú)电(diàn)子的重大经(jīng)常(cháng)性关(guān)联采购金额（不含(hán)建(jiàn)筑工程服(fú)务采购）分别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿(yì)元(yuán)，占营业成本的(de)比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是向间接控股股东宜昌兴发的下(xià)属公司采购。

　　细项(xiàng)来看，兴(xīng)福(fú)电子部分主要原材料的关联采购(gòu)占比(bǐ)较高(gāo)。比如，报告期内，公司(sī)普通黄磷关联采购金额占同类产(chǎn)品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采(cǎi)购金额占(zhàn)同(tóng)类(lèi)产品采(cǎi)购总额的(de)比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示(shì)，在主营业(yè)务方面(miàn)，兴福电子是(shì)控(kòng)股(gǔ)股东兴发集团合并报(bào)表范(fàn)围内(nèi)唯一(yī)从(cóng)事湿(shī)电子化(huà)学品相关业务的主体，与兴发(fā)集团及其控(kòng)制的其他公司主营(yíng)业务及应(yīng)用领(lǐng)域不同。

　　虽然兴福电子没有在申(shēn)报稿(gǎo)中对(duì)2023年第一季度业(yè)绩进行(xíng)预测，但(dàn)兴发(fā)集团2023年第一季度的业(yè)绩(jì)并不(bù)好。

　　兴发集团(tuán)2023年第一季度营业收入(rù)为65.71亿元，同(tóng)比下(xià)降23.37％。兴发集团归(guī)母(mǔ)净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发(fā)集(jí)团在公告中表示，归母净(jìng)利润较上年同(tóng)期(qī)大(dà)幅降低，主要是受市场供(gōng)需变化(huà)影响，自2022年下半年以(yǐ)来，草甘膦、有机(jī)硅DMC等周期(qī)性产(chǎn)品市场价格持续下跌，在今年(nián)一(yī)季度跌幅扩大，至一季(jì)度末，草甘(gān)膦(lìn)价(jià)格(gé)已跌至行业成本(běn)线附近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价格(gé)下跌过程中，公司(sī)上述产品产销量同比均出现大幅下(xià)滑。

　　兴发集团(tuán)也(yě)在(zài)公告中谈及湿电子化(huà)学品，即公司湿电子化学(xué)品、特种(zhǒng)化(huà)学(xué)品、食品添加剂等成长(zhǎng)性产品市场(chǎng)需求总体良好，盈利能力保(bǎo)持稳(wěn)定。

　　但(dàn)是兴(xīng)发(fā)集团另一则公(gōng)告显示(shì)，湿电子化(huà)学品2023年(nián)第一(yī)季度平均(jūn)售价(jià)为(wèi)8250.4元(yuán)/吨(dūn)，相较(jiào)2022年第一季度的9873.34元/吨(dūn)下(xià)降了(le)16.44％。

　　由(yóu)于兴(xīng)发集(jí)团(tuán)2022年第一季度统计口径不太一样，销量(liàng)数(shù)据不太好找，所以(yǐ)不太(tài)好具(jù)体判断(duàn)湿电子化学品相关收(shōu)入的变化(huà)。

　　那(nà)么(me)，在平(píng)均售价下降16.44％的情况下(xià)，兴福(fú)电(diàn)子2023年第一季度的业(yè)绩具(jù)体表(biǎo)现如何(hé)？

　　平均售价摘要，数据(jù)来(lái)源：兴(xīng)发集团(tuán)公告

　　违(wéi)法违规(guī)方面，兴福(fú)电子曾受(shòu)到宜昌市(shì)猇亭区城市管理(lǐ)执法局(jú)的行(xíng)政处罚，处罚金额为28.16万(wàn)元(yuán)。原因是兴福电(diàn)子(zi)无证建设房屋，总违法建筑面积(jī)为4,718.62平方(fāng)米，总造(zào)价563.15万元(yuán)。另(lìng)外，兴福电子控股(gǔ)股东兴发集团的副总经理赵勇于2023年(nián)4月被上(shàng)交所予以监管警(jǐng)示的决(jué)定，原因是赵(zhào)勇交易(yì)兴发集(jí)团可(kě)转(zhuǎn)债构(gòu)成(chéng)短线交(jiāo)易(yì)。

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