2022年是国内实(shí)施(shī)“双(shuāng)碳战略(lüè)”的攻坚之(zhī)年，作为新能源的(de)重点领域，光伏(fú)设备行(xíng)业备受瞩目。尽管在政(zhèng)策扶持和行业高成长性背景下，上市企业产量不断扩大(dà)，营收(shōu)、归(guī)母净利润(rùn)不断增长，但行业内上(shàng)中下游板块的(de)盈利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金(jīn)融界上市公司研(yán)究院的数(shù)据显示，光伏设备产业链盈利(lì)参(cān)差(chà)不齐(qí)。光伏设备(bèi)行业主要分为5大板块(kuài)，分别(bié)是上游的硅料硅片生(shēng)产加工板块，中下游(yóu)的(de)光伏加工设备、逆变器(qì)、光伏辅材和光(guāng)伏电池组件。利润(rùn)结构整体呈现金字塔结构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家(jiā)相关企业(yè)净增(zēng)长的利(lì)润贡献占比就(jiù)高(gāo)达55.59％，而中下游45家企业总(zǒng)体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企业(yè)间(jiān)的竞争(zhēng)加剧(jù)。

　　随着(zhe)2023年(nián)硅料硅片价格下行预期增加，结合对(duì)企业经营数(shù)据变化的分(fēn)析，可(kě)以看出：光伏设(shè)备的(de)上(shàng)游将迎来降(jiàng)价与去库存(cún)阶段，这对(duì)于中(zhōng)下游企业来(lái)说意味着(zhe)原(yuán)材(cái)料成本得到控制，利(lì)于企业经营(yíng)能力提升。

　　归(guī)母净利润突破千亿，八成企业(yè)利润增长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下(xià)，作为清洁能源重要(yào)方(fāng)向的光伏设备，市场加大对上市公司的扶持力度(dù)。金融界上市公司研究院统(tǒng)计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的(de)政府(fǔ)补(bǔ)助较2021年增加(jiā)；累计获得政府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府(fǔ)加大扶持(chí)背后，与之(zhī)同(tóng)步的是上市企业经营规模(mó)不(bù)断扩大，利(lì)润增速可(kě)观。产量方面来看，根据国家能源局(jú)数据，2022年(nián)多(duō)晶硅产量82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同(tóng)比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造端(duān)产(chǎn)量均实现50％以上(shàng)增(zēng)速。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年(nián)光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业实现(xiàn)归母净利润118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年(nián)业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净利润增速达到162.11％，增速(sù)在200％以(yǐ)上(shàng)、100％至200％之(zhī)间以(yǐ)及100％以内的企业(yè)，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅有福斯特(tè)、安彩高(gāo)科等9家企(qǐ)业2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实(shí)现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业(yè)第(dì)2。公司在去(qù)年电池片(piàn)环节尤其是大尺寸电池处于供(gōng)不(bù)应(yīng)求的状态，年内累计实(shí)现电池销量(liàng)34.42GW，同(tóng)比(bǐ)增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行业归母(mǔ)净(jìng)利润增速(sù)居前的企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　上游板块毛(máo)利率(lǜ)2年增(zēng)长20个百分点，3家(jiā)企业(yè)净利(lì)润(rùn)贡(gòng)献过(guò)半

　　光伏设备行业(yè)整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现(xiàn)，上中下游呈(chéng)现的结(jié)果参差不齐，上游硅料硅片享受到光伏产(chǎn)业的(de)红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少(shǎo)，企(qǐ)业毛利率较高；而中下游(yóu)多数板(bǎn)块毛利率(lǜ)不(bù)及(jí)行业平均。

　　数据显示，上游的(de)硅(guī)料硅片2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板块(kuài)中毛(máo)利率第2低，仅高过光伏(fú)电(diàn)池(chí)组件。但(dàn)2022年板块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设备(bèi)行(xíng)业毛利(lì)率(lǜ)最高的板块(kuài)。

　　硅料(liào)硅(guī)片板块毛利率较快(kuài)提升，首先是(shì)源于(yú)供不应(yīng)求背景下的涨价。作为光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行业的原材料方，硅料(liào)硅片板块(kuài)可以形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全(quán)年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以来的数据来(lái)看，硅片价(jià)格依然处于(yú)高位。特别是上半年硅片价格持(chí)续高(gāo)位运行，硅片(piàn)需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商(shāng)纷(fēn)纷(fēn)与(yǔ)硅(guī)料(liào)企业签订巨额订单，提前完成备(bèi)货(huò)。

　　上游(yóu)的头部企业(yè)代(dài)表之一通威股略备薄酒的意思下一句，略备薄酒的读音份，曾在2022年报中提及量价(jià)双升，指(zhǐ)出受益于多晶硅(guī)产(chǎn)能缺口，相关产品持(chí)续(xù)扩产(chǎn)，价(jià)格同比上(shàng)涨显著，进而带(dài)动(dòng)毛利率提升。

　　其(qí)次，硅(guī)料硅(guī)片板块进入壁垒高(gāo)，深耕(gēng)该领域的企业(yè)容(róng)易(yì)形(xíng)成规模效应(yīng)。这一板块仅有3家上市公司，不容易形成恶(è)性(xìng)竞争。2022年，3家(jiā)企业业略备薄酒的意思下一句，略备薄酒的读音绩均呈现爆发(fā)式(shì)增长，平均归(guī)母净利润增速为172％，特别(bié)是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，略备薄酒的意思下一句，略备薄酒的读音业绩(jì)增速领先。

　　值得注意(yì)的(de)是，48家光伏设备行业(yè)2022年累计(jì)归母(mǔ)净利润(rùn)增长(zhǎng)606.30亿元，而通威(wēi)股(gǔ)份、大全(quán)能源和(hé)TCL中环3家硅料(liào)硅片(piàn)企业(yè)归母(mǔ)净利润就增(zēng)长了337.05亿元(yuán)，占(zhàn)比为55.59％。而(ér)这3家企业2022年(nián)总共(gòng)实现归(guī)母(mǔ)净利润516.66亿元，占光伏设备行(xíng)业(yè)整体(tǐ)归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅(guī)片(piàn)企业(yè)经营情况

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中(zhōng)下游”内卷”，中游两大板块平(píng)均毛利率不超17％

　　相比风(fēng)光的上游，中下(xià)游涉及光伏电池组件、光伏辅材等(děng)领域参(cān)与厂商较多，企业间竞争激烈。整(zhěng)体而言，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈(chéng)现下(xià)行(xíng)趋(qū)势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司(sī)盈利情况。上游硅料硅(guī)片爆赚的背后，是中下游(yóu)45家企业2022年归(guī)母净利润累计增长269.25亿(yì)元，净利(lì)润增长贡献没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛利率(lǜ)数据(jù)来看，中(zhōng)下游领(lǐng)域的光伏加工设(shè)备和逆变器毛利率3年来(lái)基本持(chí)平，而光伏(fú)辅材和光伏电(diàn)池(chí)组件毛利率下(xià)滑明显，特别(bié)是光伏电池组(zǔ)件成(chéng)为毛利(lì)率(lǜ)最低(dī)的板(bǎn)块(kuài)。

　　表格：光伏设备(bèi)行业不同(tóng)板块(kuài)的(de)毛利率(lǜ)情况(kuàng)

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　具体来(lái)看，光伏电(diàn)池组件板(bǎn)块(kuài)11家上市公司(sī)，平均毛利率(lǜ)为(wèi)11.76％，属于沪深300的头部企(qǐ)业隆基绿能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机电、协(xié)鑫(xīn)集(jí)成和亿晶光电毛(máo)利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块(kuài)涵盖(gài)18家企(qǐ)业，企业数量较多竞争激(jī)烈。这一(yī)板块毛利率2020年以来逐年(nián)下滑，2022年平均毛利率为(wèi)16.85％。其中，由于(yú)原材料涨价(jià)等因(yīn)素影响，福莱特的主业光伏玻璃(lí)毛利(lì)率下(xià)降12.39个百(bǎi)分(fēn)点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有(yǒu)6家企业，数量相对较少(shǎo)，板块整体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利率在该板块第一(yī)，达到42.75％。此(cǐ)外(wài)，作为逆变(biàn)器板块的绝对(duì)龙头，阳光电源2022年(nián)毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个百分点以上(shàng)。公司(sī)去年逆变器全球出货量达77GW，逆变(biàn)设备全球(qiú)累计装机量已突破340GW，逆(nì)变器(qì)在全球(qiú)主(zhǔ)流市(shì)场占有率(lǜ)第一(yī)。

　　硅料(liào)硅片存货周转速度放(fàng)慢，中下游(yóu)盈利(lì)能(néng)力有望改善

　　光伏(fú)设备行业(yè)上游“躺(tǎng)赚”，中(zhōng)下游“内卷”是行业写照，而自(zì)2022下半年(nián)硅料硅片价格自高位(wèi)走出(chū)下行趋势，行业格局将发生怎(zěn)样的改(gǎi)变(biàn)？

　　数据显(xiǎn)示，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅片的阶段高(gāo)点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根(gēn)据中(zhōng)国有色金属(shǔ)工业协(xié)会硅业分会公布的(de)最新数据，5月(yuè)11日当周M10单晶硅(guī)片(piàn)价格区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价(jià)降(jiàng)至5.25元/片，周(zhōu)环(huán)比降幅为(wèi)16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至7.28元/片，周(zhōu)环(huán)比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经(jīng)营数(shù)据也可看出硅片(piàn)价(jià)格(gé)下跌对上游公司盈利的影响。今年一季(jì)度，大全能(néng)源(yuán)实现(xiàn)归母净利润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相(xiāng)比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一(yī)季度存货周转率数(shù)据发现，无论(lùn)是环比(bǐ)还是同比，相(xiāng)较而言都有(yǒu)明(míng)显(xiǎn)下行趋势(shì)，说明当(dāng)前(qián)有(yǒu)库存(cún)积压(yā)风险。以大(dà)全能源为例，2022年(nián)一季度(dù)存(cún)货周转率为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅(guī)片企(qǐ)业(yè)存货周转率变化趋(qū)势(shì)

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　专业人士认为(wèi)，上游硅(guī)料硅(guī)片面临短(duǎn)期供过(guò)于求的局面，在清(qīng)理(lǐ)库存的阶段下(xià)，硅片价格还有进一步下(xià)行空间。这对于光(guāng)伏电(diàn)池组件、光伏加工设备等对中下游板块，将能较好控制原(yuán)材料成本(běn)，对提升毛(máo)利率、营收率等有一(yī)定帮助(zhù)。

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