昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东(dōng)大会(huì)召(zhào)开(kāi)。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴(bā)菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度(dù)股(gǔ)东大会(huì)的问答环节。

　　本(běn)次大会召开时的宏观背景颇不平静：美(měi)国银行业动荡不安，债务上限谈判僵持(chí)，经济(jì)徘徊于(yú)衰(shuāi)退的危险边缘，地(dì)缘政治冲突持续升温，人(rén)工智能正(zhèng)带来重(zhòng)大的机遇和风险，怀(huái)着“朝(cháo)圣(shèng)”心态而来的投资(zī)者们(men)热切盼望聆听(tīng)“奥(ào)马哈先知(zhī)”对大变(biàn)革(gé)时代的点评和投资(zī)智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一季(jì)度净利(lì)润355.04亿美元，去年同(tóng)期(qī)为55.8亿美元；第一季(jì)度营收853.93亿美元，去(qù)年同期为(wèi)708.1亿(yì)美元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全(quán)力支持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监管机构(gòu)必须做出(chū)赔(péi)偿所有(yǒu)储户的(de)决定，因为不这样做可能会损害全(quán)球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲特在回答一(yī)个问(wèn)题时说(shuō)，如(rú)果储户得不到补偿，它给美国经济带来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国(guó)发生(shēng)冲突(tū)很愚(yú)蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都认为(wèi)，中美(měi)关系(xì)紧(jǐn)张对(duì)两国(guó)会造成(chéng)不必(bì)要的(de)伤(shāng)害。芒格说：“美国(guó)和中国发生(shēng)冲突(tū)是很愚蠢的(de)。我们应该做的就是和中国(guó)和睦相处。美(měi)国应该(gāi)与中国大量(liàng)开展自(zì)由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞争，但一直都需要判断(duàn)，如(rú)果没(méi)有(yǒu)对方(fāng)回应，事情能有多大进步。两(liǎng)国都会有竞(jìng)争力，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去(qù)几个月的波动可能是(shì)二战以来(lái)最厉害的一次(cì)

　　巴菲特表示(shì)，我们大(dà)部分的事业，在(zài)今年报(bào)告的营收都会比去年(nián)较低，这(zhè)都是因为(wèi)过(guò)去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几个(gè)月公司(sī)都经历了很多的波(bō)动，这可能是二(èr)战以来最厉害的一次，二战(zhàn)的(de)时候(hòu)我们没有办法(fǎ)获得(dé)商品、货物，但是这一次的波动来自于另(lìng)外一(yī)个地方，他们可能在农场英语为什么用on不用at，在农场为什么用on the farm在过去的6个月中出(chū)现(xiàn)了存(cún)货过多(duō)的情况，这(zhè)不是说好像(xiàng)失(shī)业率、就(jiù)业(yè)率(lǜ)的情(qíng)况造成的，但是现在的经(jīng)济环境在这六个月已经非(fēi)常不(bù)一样了(le)，而(ér)我(wǒ)们很多(duō)的经理人(rén)对于这种情况感觉到比较惊(jīng)讶，存货怎么会一下子(zi)那么多卖(mài)不(bù)出去。现在我们才(cái)慢慢地让销售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束”！巴菲(fēi)特第一季(jì)度(dù)净(jìng)卖(mài)出(chū)104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在第一(yī)季(jì)度是股(gǔ)票的(de)净卖家。财报显示，伯克希尔出售(shòu)了价值132亿美元(yuán)的股票(piào)，仅买入了28亿美元。净卖(mài)出104亿美(měi)元股票。

　　这些数(shù)据突显出(chū)，巴(bā)菲特和(hé)他的(de)长期得力助(zhù)手查理(lǐ)·芒格认为，当期的估值(zhí)没有吸(xī)引力。自今年年初以来(lái)，该(gāi)公司的现金储备增加了(le)20亿美元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底以来(lái)的最高水平。

　　芒格上个月表示(shì)，随着美联储加息和经济放缓，投资者(zhě)应该(gāi)降低对股市(shì)回报(bào)的预期。

　　巴菲特对(duì)自己的(de)企业做(zuò)出了悲观的预测：好日子(zi)可能(néng)已经结束。这位亿万富翁(wēng)投(tóu)资者预计，随着经济低迷(mí)放缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司大(dà)部分业(yè)务(wù)的收益今年将下(xià)降。因(yīn)为(wèi)在过去(qù)6个月左(zuǒ)右的时间里，美国经济的“令人难以(yǐ)置(zhì)信(xìn)的增在农场英语为什么用on不用at，在农场为什么用on the farm长时期(qī)”已(yǐ)经(jīng)接近尾声。伯克(kè)希尔经常被视为经济健康状况的代表(biǎo)，因(yīn)为其业务范围广泛，从铁路到电力公用事业和(hé)零售。巴菲特曾表示，伯(bó)克希(xī)尔(ěr)哈撒(sā)韦公司(sī)的成功归(guī)功于过去几(jǐ)十(shí)年美(měi)国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是阿(ā)贝(bèi)尔

　　巴菲特(tè)指出(chū)，阿(ā)贝尔一定会继(jì)承(chéng)我的工作，但他还会与(yǔ)贾恩一起协商，做最后(hòu)的决策。公司传(chuán)承在执行上(shàng)并不是这么简单，管理伯克希尔可能不仅需要现在的这(zhè)五(wǔ)个下(xià)一代领(lǐng)导(dǎo)人，而是更多有能力的(de)人。如果他们不能处理得(dé)当的话，他就不会将伯克(kè)希尔(ěr)交给(gěi)他们。他还补充(chōng)，每一个公司(sī)的情况(kuàng)都不一(yī)样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克希尔内部都很(hěn)支持阿(ā)贝尔(ěr)等高(gāo)层。

　　6.美联(lián)储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投资(zī)者提问：美联(lián)储现(xiàn)有(yǒu)的资产负(fù)债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心(xīn)美联(lián)储，支持美联储压低通(tōng)胀率的使命，他(tā)也不担(dān)心美(měi)联储的资产负债表，尽管打(dǎ)趣称“那是(shì)一(yī)个很大的数字，而我喜欢看(kàn)这些(xiē)大(dà)数字”。

　　巴(bā)菲特(tè)称(chēng)，看到美(měi)联储资产负债(zhài)表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让(ràng)他想到一(yī)句(jù)话(huà)“现(xiàn)金永远不(bù)是垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂印钱(qián)令通胀暴涨，就像二(èr)战刚结束时美国所经历(lì)的(de)那样。对此(cǐ)芒格也持相同观点，称如果靠不断(duàn)印钱(qián)来解决短期问题(tí)将会有负面的后果。

　　7.为何大(dà)幅(fú)持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有其他地方可以(yǐ)像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有这么多(duō)石油储备。不过页岩油井的(de)衰败也(yě)很快，开(kāi)井第(dì)一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶(tǒng)/日(rì)，也许一年或(huò)者一年半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石(shí)油的管理层(céng)，对(duì)他们(men)也很熟悉。西方石油做了很多好的事情，建(jiàn)了(le)很多(duō)新井还能盈利。伯克希(xī)尔并不(bù)会购(gòu)买西(xī)方石油的控(kòng)股权，管理层已经(jīng)很(hěn)棒了。未(wèi)来不确定是否会继(jì)续购(gòu)买更多石油(yóu)公(gōng)司的股票，但对现(xiàn)在持股量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元的储备(bèi)货(huò)币地位

　　在农场英语为什么用on不用at，在农场为什么用on the farm有(yǒu)投资者提问：美(měi)国大批发债，美(měi)联储(chǔ)让(ràng)债务货币化(huà)，中国巴西(xī)沙特(tè)等都在与美元脱(tuō)钩(gōu)，在(zài)这种环(huán)境(jìng)下，美元的货(huò)币储备地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储(chǔ)备(bèi)货币地位的(de)候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主(zhǔ)席鲍威尔更了(le)解(jiě)形势，但他无(wú)法控制财(cái)政政(zhèng)策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸(zhǐ)币能坚持(chí)用多久(jiǔ)才会失控，尤其是在这种货币是全球(qiú)储备货币(bì)的(de)时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美(měi)国要大举(jǔ)印钞很容易，但(dàn)应(yīng)该非常小(xiǎo)心。如(rú)果(guǒ)货币太多，一旦把通(tōng)胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对货币失去信(xìn)任(rèn)。

　　巴菲特称(chēng)，无(wú)法预测会有什(shén)么结果，反正不(bù)会(huì)是好结果(guǒ)。现在（大量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒(máng)格(gé)说，在(zài)某(mǒu)些时候，通过(guò)印(yìn)钞赢(yíng)得选(xuǎn)票会适得其反。芒格(gé)在(zài)提到日本的货(huò)币政(zhèng)策和(hé)财政政策时说，日本用日元做了些奇怪的事(shì)。对于日本实施的经济政策(cè)，日(rì)本人应该(gāi)接(jiē)受并作出应对。巴菲特补充说(shuō)，如果日元是储备货币(bì)，那些事(shì)不(bù)可能发生。巴菲(fēi)特(tè)说，他佩服日(rì)本，日本有一个更有凝(níng)聚力的社会，但美国(guó)不应该(gāi)效(xiào)仿日(rì)本。不断印(yìn)钞是(shì)疯狂(kuáng)的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研究(jiū)启动第二批(pī)中央冻猪(zhū)肉(ròu)收储

　　今年以(yǐ)来，在(zài)供大于需的市(shì)场格局下，我国生猪(zhū)价格整体偏(piān)弱运行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至14元/公斤(jīn)以下(xià)。

　　回顾今年(nián)春节过后(hòu)的猪(zhū)价(jià)走(zǒu)势(shì)，记者查询上甲数(shù)据(jù)梳理(lǐ)发现，2月(yuè)中旬至3月初(chū)期间，生猪价格(gé)曾出现一波(bō)企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)后(hòu)再次振荡下跌(diē)，直至(zhì)4月17日跌(diē)至今年(nián)低点13.9元/公(gōng)斤后，才再(zài)度出现(xiàn)小幅反(fǎn)弹至(zhì)4与25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)，随后(hòu)在五(wǔ)一假期前又略有回落。

　　在(zài)近(jìn)期(qī)生猪价格低位运行的情况下，国家发改(gǎi)委于5月(yuè)5日(rì)下(xià)午(wǔ)发布(bù)最新研究收储(chǔ)的公告称，据国家发(fā)展改革(gé)委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平均猪(zhū)粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉储备调(diào)节机制(zhì) 做好猪肉市场保供稳价工(gōng)作预(yù)案》规定，国(guó)家发(fā)改委会同有关部门研究适时启动年(nián)内第(dì)二批中央冻(dòng)猪(zhū)肉储备收(shōu)储(chǔ)工作，推动生猪价格尽快回归合理区间(jiān)。

　　在国家发(fā)改委发声后，生猪期(qī)货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生(shēng)猪期货主(zhǔ)力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪现货市场整体延续振荡下跌走势(shì)，价(jià)格无(wú)太大(dà)起色。徽商期货生猪分析师尉秀(xiù)接(jiē)受期货日报记者采访时表(biǎo)示，4月来生猪现货价格呈先(xiān)跌后涨再跌的(de)振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠(dié)加(jiā)散户逢高出栏心(xīn)态增强，利空生猪价格，猪价振荡回(huí)落并在4月(yuè)17日逼近春节(jié)后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中下旬后，在相对(duì)较低的(de)猪(zhū)价下，市场心态(tài)开始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价(jià)格止跌反弹，同(tóng)时(shí)冻品猪肉价(jià)格的相对优势(shì)也刺(cì)激贸易商从进口肉(ròu)采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业(yè)分割入库意愿加(jiā)大，再叠加月底逢五一假期备货(huò)，猪肉终(zhōng)端(duān)需求有所好转，猪(zhū)价(jià)升至(zhì)4月(yuè)25日的(de)15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的成本导致生猪二(èr)育入场转为(wèi)谨慎，屠企分割(gē)比例(lì)也有(yǒu)开收敛，叠(dié)加月末部分集(jí)团(tuán)企业有提前出栏迹(jì)象(xiàng)，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下(xià)，月末(mò)价格再(zài)次(cì)回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假(jiǎ)期间，虽有(yǒu)节(jié)假(jiǎ)日提振，但生猪现货(huò)价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱态势。申银万国期货农产(chǎn)品高级分析师徐盛(shèng)告(gào)诉(sù)记者(zhě)，目前生猪处于需求(qiú)淡(dàn)季，同时五一(yī)节(jié)前各(gè)养(yǎng)殖类上市公司(sī)公(gōng)布一季报显示其经营数据纷(fēn)纷亏损，若猪价(jià)长(zhǎng)期维持(chí)低迷，养殖(zhí)企(qǐ)业(yè)超预(yù)期去产能将对(duì)行(xíng)业(yè)的发展不(bù)利，容(róng)易(yì)导致猪价的(de)大起大落。在这个节点，国家发改委宣(xuān)布收储，可以看出国(guó)家对生猪养殖行业健康发展的重(zhòng)视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放(fàng)下，本周五生猪期货盘面随即作出反应(yīng)走(zǒu)多。从收储(chǔ)本身看(kàn)，不会带来实(shí)质(zhì)性生猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘若收储(chǔ)调控长期密(mì)集执行，叠加二育等利多(duō)因素共振，或会(huì)给市场带(dài)来(lái)比较(jiào)明显的利多(duō)影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价(jià)格磨底何时结(jié)束(shù)？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪终端(duān)需求缺乏实质性利好，短期内猪(zhū)价或延续低位区(qū)间振荡走势。

　　具体从生猪需(xū)求端看(kàn)，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年(nián)的(de)屠宰数据，每(měi)年5月(yuè)宰量均有(yǒu)不(bù)同(tóng)程度的提升，但也非(fēi)猪肉季节(jié)性(xìng)消费旺(wàng)季。

　　从供给(gěi)端看(kàn)，据国家统计局(jú)最(zuì)新数据，截至(zhì)今(jīn)年一季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏(lán)量处于(yú)近五年同期高位水平；生猪(zhū)存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季(jì)度(dù)生猪(zhū)存栏环比(bǐ)出现下跌，但同(tóng)比依旧(jiù)增长，并处(chù)于近9年同(tóng)期相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化来(lái)看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，据(jù)农业部监(jiān)测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母猪(zhū)存栏已(yǐ)连(lián)续三(sān)个月下(xià)降，但下降幅(fú)度相(xiāng)当(dāng)有限，累(lèi)计(jì)下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏(lán)量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然(rán)高(gāo)于4100万(wàn)头的正(zhèng)常产(chǎn)能(néng)调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第(dì)三方机(jī)构数据(jù)，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连续5个(gè)月下滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不(bù)同口径(jìng)的(de)统计数(shù)据可以看出(chū)，生猪产能有继续回(huí)调(diào)走势，但截至3月降幅均(jūn)有限(xiàn)。综合来看，当(dāng)下(xià)产能(néng)基础依旧稳(wěn)固(gù)，生猪供应充盈，并没(méi)有出现能够驱(qū)动周期上(shàng)行趋(qū)势(shì)的力(lì)量(liàng)。”

　　展(zhǎn)望5月(yuè)猪价，在尉秀看来(lái)，伴随着猪价(jià)再次阶段性(xìng)走低(dī)，二育补(bǔ)栏或会再次(cì)进(jìn)场，带动猪价走高；但今年二次育肥进(jìn)出场节奏切换(huàn)加快，需(xū)关注进(jìn)出场节奏对(duì)猪价的带动。此外受冬季猪(zhū)病等影响，今年(nián)2-3月有比(bǐ)较明显的(de)小体重猪急抛，出栏量的提(tí)前(qián)透支将在(zài)6月(yuè)前后(hòu)显现，对期货(huò)LH2307盘(pán)面的利多影响或(huò)许在5月(yuè)份(fèn)有体(tǐ)现。总的来看，5月猪价价(jià)格重心或高于4月，建议继续(xù)重点关注二(èr)次育肥(féi)、冻品入库及收(shōu)储(chǔ)带来(lái)的情绪面影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从志认为(wèi)，短期(qī)来(lái)看(kàn)，当前生猪整(zhěng)体屠宰量仍(réng)维持高位，并高于去年同期(qī)水平(píng)，出栏体重虽有连续回(huí)落，但绝(jué)对体重仍在(zài)120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍(réng)在释放之中，二育(yù)增加导(dǎo)致大猪仍有(yǒu)阶段性出(chū)栏压力。尤(yóu)其去年6月份以来能繁母猪环比增加带来的生猪出栏(lán)在(zài)5月份可能(néng)继续保(bǎo)持惯性增涨。但今年二季度开始生猪市场将逐步过度至季节性旺(wàng)季，因此生猪近端现货价(jià)格大概率已在(zài)慢慢(màn)接近底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示，下半年是生猪(zhū)需求(qiú)的旺季，叠加能繁母猪的(de)调(diào)减(jiǎn)在下半年会(huì)有一定程度的体现，价格重心或高(gāo)于上半年(nián)，2023年全年猪价(jià)的高点有望在下半(bàn)年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生(shēng)猪供应压(yā)力(lì)最大的时间点(diǎn)有望(wàng)逐(zhú)步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏(lán)的(de)损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价(jià)格空间(jiān)有限(xiàn)并(bìng)有望反弹(dàn)。但考虑到2022下(xià)半年生猪养(yǎng)殖利(lì)润偏(piān)高，能繁(fán)母猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总(zǒng)体(tǐ)供应有望逐步增(zēng)加，全年猪价重心仍将(jiāng)低于2022年，交易节(jié)奏的把握将更(gèng)为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期(qī)投资(zī)者可以在(zài)养猪成本一带逐(zhú)步(bù)择机(jī)入场买入(rù)生(shēng)猪2307合(hé)约，另外等(děng)反弹后(hòu)逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前(qián)生(shēng)猪期货2305合(hé)约期现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价(jià)目(mù)前整体估值不高(gāo)，后续在收储加(jiā)持下，期(qī)价(jià)存在继续往上修复的空间。建议投资(zī)者在(zài)交易上可(kě)从单边(biān)转为观望，边际(jì)上警惕饲料养殖板(bǎn)块集体(tǐ)估值下移带来的(de)系统性风险。

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