四(sì)大(dà)国有银行的集体降(jiàng)息惊动(dòng)市场，存款利率(lǜ)正(zhèng)迎(yíng)来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示(shì)，5月15日(rì)（下周(zhōu)一(yī)）起银行协定(dìng)存款及通知存(cún)款(kuǎn)自律上限将下调，四大国有银(yín)行协定存款和通(tōng)知存款自律上(shàng)限下(xià)调幅度为30BP，其(qí)它金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年(nián)以来银行业已有三(sān)波存(cún)款利率下(xià)调，此前(qián)两次分别是：4月，多家中(zhōng)小银行人民币存款利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒(héng)丰三(sān)家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至(zhì)少20家(jiā)中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)（含农(nóng)村(cūn)信用(yòng)合作联社）下调人(rén)民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策(cè)牵一发而动全身(shēn)，与经济、就业(yè)、投资以及(jí)老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息相关。那么(me)，如(rú)何(hé)理解此(cǐ)次下(xià)调通知和协(xié)定存(cún)款利率？今年“降息潮”迭起是否等(děng)同(tóng)于经济(jì)增(zēng)速放缓的信号？市场(chǎng)上关(guān)于(yú)企业、老百(bǎi)姓手中(zhōng)的钱变“毛(máo)”的(de)担(dān)忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次存(cún)款利(lì)率新规主要(yào)基于三(sān)重考量。一是符(fú)合推进利率市场(chǎng)化改革深化大背景；二是对银行而(ér)言，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调(diào)有助于减(jiǎn)少(shǎo)存款定(dìng)价(jià)的(de)无(wú)序竞争，降低银行负债成本(běn)；三是(shì)促进投(tóu)资、消费，本次降(jiàng)息也被看作是促进(jìn)宏观(guān)经(jīng)济复苏(sū)的表现(xiàn)。

　　不(bù)过也需要看到的是(shì)，本次调降中协定存款更(gèng)多是对公业务(wù)，通知存款则集中于(yú)短期(qī)存款，都是针对特(tè)定存(cún)取需求的客户，面向(xiàng)范围有限。据民生证(zhèng)券(quàn)宏观(guān)团队测(cè)算，通(tōng)知存款和协定存款在银行存款(kuǎn)中占比不(bù)高，以四(sì)大行的单位通知存款为例，常年只占企业存款总规模(mó)的3％-4％；招商证券银行团队的(de)数据显(xiǎn)示，协定存款(kuǎn)等规(guī)模预(yù)计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次下调通知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　中(zhōng)国人(rén)民银(yín)行(xíng)行长易纲在近期公(gōng)开讲话中提到，从过去(qù)二(èr)十(shí)年的数据(jù)看，我(wǒ)国实(shí)际利率总(zǒng)体(tǐ)保持在略低(dī)于(yú)潜(qián)在经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济(jì)增长水平基本匹配(pèi)。在经济复苏的关键时点(diǎn)上，如何理(lǐ)解此次(cì)下调通知和协定存款利率？

　　目前，多(duō)方观点都(dōu)提及的是，本轮调降(jiàng)更多是出于(yú)推进(jìn)利率(lǜ)市(shì)场化改革深化大背(bèi)景的考虑。

　　招(zhāo)商基金(jīn)研究部(bù)首席经济学家李(lǐ)湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率(lǜ)自律机制(zhì)建立了存款利率(lǜ)市(shì)场化(huà)调整机(jī)制，随后，国有大行(xíng)同年9月下调(diào)存款利率，中小银行陆续跟进下(xià)调(diào)存(cún)款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自律机(jī)制发布《合格(gé)审慎评估实施办法（2023年修订(dìfe2o3是什么化学名称，feo是什么化学名称ng)版）》，在相(xiāng)关指标(biāo)中引(yǐn)入(rù)了(le)存(cún)款(kuǎn)定价惩罚措施。随之而来的(de)是(shì)，此前(qián)4月部(bù)分中小银行(xíng)、农商行存(cún)款利(lì)率下(xià)调，5月(yuè)5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行(xíng)挂牌利率下调。李(lǐ)湛认为，这均(jūn)是在利率市场化(huà)改革(gé)推进(jìn)背景下，银行出于自身经营考虑的自发(fā)行为。

　　此外，从减轻银行息(xī)差压(yā)力的必(bì)要性来看，民生(shēng)证券宏观团(tuán)队也倾向于认(rèn)为，本次调整更多(duō)仍(réng)是延(yán)续去年9月(yuè)这一轮存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，并且完成存款利率调整的闭环，改善银行(xíng)利润空间(jiān)。存(cún)款利率(lǜ)机制创设以来(lái)，两轮利率调降(jiàng)都(dōu)集中在活期和(hé)定期存款，实际上忽略了这些介(jiè)于活期和定期存(cún)款之间的存(cún)款的(de)利率调整(zhěng)，“当下有(yǒu)必要一次性调(diào)整(zhěng)通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)和协(xié)定存款利率(lǜ)，保证存款利率下调的有(yǒu)效(xiào)性。此(cǐ)外(wài)，数据显示，国有银行一季度净息(xī)差水平(píng)均创历史新低，当下调(diào)利(lì)率有助于降(jiàng)低(dī)银行负债成本，推动(dòng)银(yín)行投放信贷的(de)积(jī)极(jí)性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率市场化改革(gé)及(jí)银行净息(xī)差压力(lì)增大外，某大型(xíng)银(yín)行(xíng)金融市场研究员(yuán)还关注到的是(shì)国内存款市场的(de)供需变化(huà)——近年来国内经(jīng)济受多重因(yīn)素(sù)冲击，居民消费场景(jǐng)受制(zhì)约，预防性储(chǔ)蓄(xù)有所(suǒ)增(zēng)加及风险偏好下降等(děng)，导致居民储蓄存款上升较快，部分银(yín)行根(gēn)据(jù)市(shì)场供需(xū)变化，综(zōng)合指数经营(yíng)情况，灵活调节存款利(lì)率，只是不同(tóng)银行在调整(zhěng)节奏、时机方面存在差(chà)异。

　　关注二：本次(cì)存款利(lì)率下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调(diào)，要有效防(fáng)范化解重(zhòng)点领域风险，统(tǒng)筹做(zuò)好中小银行、保险和信托机构改革(gé)化(huà)险工作。一锤定(dìng)音之下，本次调降利(lì)率也被认为维(wéi)护(hù)金融稳(wěn)定的(de)一大(dà)举措。

　　呵护(hù)动作具体体(tǐ)现(xiàn)在哪(nǎ)些方面？招(zhāo)商(shāng)基金李湛认为，本次调降通(tōng)知主要(yào)释放了两大信(xìn)号，一是减轻银行息差压力。本(běn)次下调将引导银行(xíng)的对公活(huó)期(qī)成(chéng)本(běn)下降，存(cún)款(kuǎn)降价叠加资产端让利压力趋(qū)缓，银行(xíng)息(xī)差、盈利将合理修复，有利于(yú)增强银行(xíng)内生资本补充能力(lì)；二是减少(shǎo)企(qǐ)业及(jí)居民的短(duǎn)期(qī)存款意愿、促进(jìn)企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开证券首席(xí)经济学家罗志恒的(de)观点是，调降协定存款和通知存(cún)款的利率上限，主要目的(de)是(shì)规范(fàn)银行业(yè)存款定价(jià)秩序(xù)，减少存(cún)款定(dìng)价的(de)无序竞争，合力压降银(yín)行负(fù)债成(chéng)本。当前(qián)银(yín)行净利差空间(jiān)较小，压降(jiàng)负债端成本，有助于改(gǎi)善银行盈利、补充净资本(běn)、降低金(jīn)融(róng)风险。此外(wài)，银行(xíng)负债端成(chéng)本下降，也为资产端(duān)的(de)贷款利率(lǜ)下调、降低实体(tǐ)经济融资成本进一步打开空间。

　　国泰君(jūn)安(ān)宏观(guān)首席(xí)分析师(shī)董(dǒng)琦也(yě)认为，存款利率调降，既(jì)有助于(yú)缓(huǎn)解商(shāng)业银行(xíng)净息差(chà)收窄趋(qū)势，特别是中小(xiǎo)行高(gāo)息揽储(chǔ)的成本压(yā)力，又有利于引(yǐn)导(dǎo)超额储蓄向消(xiāo)费投资转化，符合(hé)“不(bù)搞大水(shuǐ)漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的(de)定位。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行团(tuán)队(duì)同样提到(dào)，新规对于(yú)规范协定(dìng)存款(kuǎn)定价(jià)秩序作用较大，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合力压降银(yín)行负债成本。该团队预(yù)计，协定存款等规模(mó)20-30万亿(yì)，占总存款比例(lì)10％左右，由此来看，新规将(jiāng)降低银行总(zǒng)存款付息率(lǜ)2BP左(zuǒ)右。

　　对(duì)于股债市(shì)场的影响(xiǎng)方面(miàn)，民生(shēng)证券宏观团队表示，现(xiàn)实中，存款(kuǎn)利率下调有助于压低全社(shè)会(huì)利率水平(píng)，利好债券；同时股票市场中(zhōng)，对流动(dòng)性敏感(gǎn)的(de)股票也将因此(cǐ)受(shòu)益。

　　川财证券首席经济学(xué)家陈雳则表示，在当(dāng)前整个经济复苏的大背景(jǐng)下，进一步释放市(shì)场流动性、活跃消费是一个重要的、阶段(duàn)性目(mù)标，存款(kuǎn)降息调节，对促(cù)销费无疑有(yǒu)一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行(xíng)报(bào)告以及(jí)2023年一季度货(huò)政例(lì)会(huì)均表明，当前(qián)货币政策基(jī)调未(wèi)变，“精准(zhǔn)有力”仍(réng)是第一要求，而在此基础上也强调“着力支(zhī)持扩大内需，为实体经(jīng)济提供(gōng)更(gèng)有力(lì)支(zhī)持(chí)”。从本(běn)次降息(xī)释放(fàng)的信号fe2o3是什么化学名称，feo是什么化学名称来看，是否意(yì)味着货(huò)币政策(cè)进一步宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的(de)看(kàn)法是，货币政策充裕延续(xù)，但解读为边际再宽松为(wèi)时尚(shàng)早。“本(běn)次调降意味着当前长端(duān)利率仍有下行空间(jiān)，但这(zhè)一(yī)调降是针对银行协定存款及通知存款利(lì)率自律上限(xiàn)，而非直接调降挂牌(pái)存款(kuǎn)利率，存(cún)款(kuǎn)利率下调并不等于政(zhèng)策利(lì)率就必须进行对等下调(diào)，市场(chǎng)不应(yīng)视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有(yǒu)力”的货(huò)币政策之下，也有多(duō)方(fāng)观点提(tí)到，压降(jiàng)存款(kuǎn)成(chéng)本仍是大(dà)势(shì)所趋。国泰(tài)君安董琦关(guān)注到，当前经济修复内生动力依然不强，外需压力(lì)没有(yǒu)完全缓解，货币政策将继(jì)续对经(jīng)济修复带来支撑作用(yòng)，未来伴随经(jīng)济(jì)修(xiū)复(fù)，利率水平(píng)的调降还没有结(jié)束。

　　招(zhāo)商证券银行团队的观点也不(bù)谋而合——长期来看，存款利率下行(xíng)仍是大势所趋。2023年经济有(yǒu)所复(fù)苏，进一步降低贷款利率(lǜ)的紧(jǐn)迫性不高，但银行普(pǔ)遍以(yǐ)量补(bǔ)价，使得贷款价(jià)格战激烈，贷款利率(lǜ)很(hěn)难(nán)上行。考虑到存量贷款(kuǎn)重定(dìng)价(jià)等影响，2023年银行息差压(yā)力增(zēng)大，控(kòng)制存款成本成为(wèi)当务(wù)之急。中小银(yín)行或有动力主动跟进(jìn)下调存款利率。

　　展望未(wèi)来货币政策的走向，上(shàng)述大(dà)型(xíng)银行金融市场(chǎng)研究员(yuán)认为(wèi)，需(xū)要看到的是，目前经济处于修复(fù)性复苏阶段(duàn)，经济恢复仍需要适度货币环(huán)境(jìng)支持，同(tóng)时，国(guó)内经济(jì)复苏不平衡(héng)问题依然突出，要(yào)求货币政策支(zhī)持精(jīng)准(zhǔn)有力。预计下半年(nián)货币(bì)政策不会出(chū)现急转弯，延续稳健货币政(zhèng)策基调，在保持信贷(dài)总量适度增(zēng)长(zhǎng)，市(shì)场流动(dòng)性合理充裕情况下(xià)，更(gèng)加倚重结构性工具，加大实体经(jīng)济薄弱环(huán)节，重(zhòng)点新兴领域支持，提升政(zhèng)策精准质(zhì)效。

　　关(guān)注四：老百姓和企业手中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)将迎调(diào)整的同(tóng)时，有市场观点(diǎn)担(dān)心，降息(xī)一(yī)方面有利于刺激消费(fèi)以及(jí)缓和银行经营压力，但另一方面老百姓、企业(yè)手里的存款(kuǎn)收益缩水(shuǐ)了。在评价双方博(bó)弈观点之前，不妨先厘清通知(zhī)存款及协(xié)定(dìng)存(cún)款两个概念的定义。

　　通(tōng)知和协定存(cún)款介于定活期存款之间，利率高(gāo)于活期存(cún)款，但比(bǐ)定期(qī)存款存取灵(líng)活(huó)，两者的共同优(yōu)点是(shì)，在保(bǎo)持资(zī)金(jīn)灵(líng)活(huó)使用的同时，提(tí)高利(lì)息(xī)回(huí)报。其(qí)中：

　　通知(zhī)存款是(shì)活期存款的一种，主要有1天和7天两个期限(xiàn)，支取(qǔ)时需提前1天或7天通(tōng)知银行，即可按实际存期及支取日相(xiāng)应币种(zhǒng)档次利率计付利息，个人和(hé)企业均可以办理。当前1天和(hé)7天期(qī)通知存款的基准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业(yè)单(dān)位在(zài)银行开立一个具(jù)有结算(suàn)和协(xié)定(dìng)存款双重功能的协定存(cún)款账户，并约定(dìng)基本存款额(é)度(dù)，由银行(xíng)将协定存款账户(hù)中超(chāo)过该额度的(de)部(bù)分按协定存款利(lì)率单独fe2o3是什么化学名称，feo是什么化学名称计息的(de)一种存(cún)款方式。协定存款性质介(jiè)于活期和定(dìng)期(qī)存款之间，只面向企业办理，期(qī)限最长为1年。当前，协定存(cún)款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定存款属于对(duì)公业务(wù)，通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)既有对(duì)公业务，也有个人(rén)业务(wù)，但都有一定的(de)存款门槛(kǎn)。基于此，粤开(kāi)证券首席经济学家(jiā)罗(luó)志恒(héng)提出(chū)的观点是，总(zǒng)体来看(kàn)，协(xié)定存款(kuǎn)和通知存(cún)款基(jī)本上以对(duì)公活(huó)期(qī)存(cún)款为主，对一般老(lǎo)百姓的影响不大(dà)。对(duì)于企业来说，会有(yǒu)一定的利息(xī)损失(shī)，但若存贷款利率都能有所下调，也(yě)有助于刺(cì)激企业投资并降(jiàng)低融资成(chéng)本。

　　此外记者(zhě)也注意到，央行最新数据显示，4月份人民币存款(kuǎn)减少4609亿(yì)元，同比多(duō)减5524亿元(yuán)，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融(róng)企业存款减(jiǎn)少1408亿元(yuán)。进一步来看，存款利率(lǜ)调降(jiàng)是否(fǒu)会刺激超(chāo)额储蓄(xù)流出(chū)？

　　国(guó)泰(tài)君安董琦(qí)表示，这一传(chuán)导过程并非(fēi)一蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经济当前依然(rán)需要休养生息，特别是(shì)在前期服务业修复后，与制造业(yè)产生循环，带(dài)动收入预(yù)期(qī)改善，最(zuì)终才会带动居民(mín)与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李湛的建议(yì)是(shì)，应辩证(zhèng)看待本(běn)次(cì)降息(xī)。疫情以来，企业(yè)及居民(mín)形成了一定规(guī)模的超额储(chǔ)蓄，降(jiàng)息(xī)可以(yǐ)降低企业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引(yǐn)导企业加大投资、居(jū)民增加消费(fèi)，促进经(jīng)济(jì)复苏。“只有经济(jì)复苏斜率提升，企业(yè)、居民对后续的收入信心(xīn)才会(huì)回升，进而形成储蓄转化为(wèi)投资、消费，再形成增厚企业、居民收入的良(liáng)性循环。”李湛表示。

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