四大国(guó)有银行的集体降息惊(jīng)动市(shì)场，存款利率正迎来新一(yī)轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一(yī)）起银行协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)及通(tōng)知存款自律上(shàng)限将下调，四大国有银(yín)行(xíng)协定(dìng)存款和通知(zhī)存款自(zì)律上限下调(diào)幅(fú)度为30BP，其它金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以(yǐ)来(lái)银行业已有三波存款(kuǎn)利率下调(diào)，此(cǐ)前两次分别(bié)是：4月，多(duō)家中小银行人民币存款利率(lǜ)下调；5月(yuè)5日，浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三(sān)家股份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以(yǐ)来已有(yǒu)至少20家中小银行（含农村(cūn)信用(yòng)合作联(lián)社(shè)）下调人(rén)民币存(cún)款利率(lǜ)，调降(jiàng)幅度(dù)不(bù)一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动全身，与经济、就(jiù)业、投资(zī)以及老百姓“钱(qián)袋子”都(dōu)息息相关。那么，如何理解此(cǐ)次下调通知和协定存(cún)款利率？今年“降息潮(cháo)”迭(dié)起(qǐ)是否等同(tóng)于(yú)经济增(zēng)速(sù)放缓的信号？市场上关于企(qǐ)业、老百(bǎi)姓(xìng)手中的钱变“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认(rèn)为，本次(cì)存款(kuǎn)利率新规主(zhǔ)要(yào)基于三(sān)重考量。一是符合(hé)推(tuī)进利率市场化(huà)改革深化大背(bèi)景；二是(shì)对银(yín)行而言，存款利(lì)率下调有(yǒu)助于减少存款定价的无序竞(jìng)争(zhēng)，降低银(yín)行负债(zhài)成本；三是促(cù)进投资、消费，本次(cì)降(jiàng)息也被看作(zuò)是促(cù)进宏(hóng)观经济复(fù)苏的表现(xiàn)。

　　不过(guò)也需要看到的是，本次调降中协定存(cún)款更多是对(duì)公业(yè)务(wù)，通知存款则集中于(yú)短期存款，都(dōu)是针对特(tè)定(dìng)存取需(xū)求的客户，面向范(fàn)围有限。据民生(shēng)证(zhèng)券(quàn)宏观团队(duì)测算(suàn)，通(tōng)知存款和(hé)协定存款在银行存款中占比(bǐ)不高，以四大(dà)行(xíng)的单位通知存款为例(lì)，常年(nián)只占企业存款总规模(mó)的3％-4％；招商证券银行(xíng)团(tuán)队的数据显示，协定存(cún)款等规模预计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如(rú)何理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率？

　　中国人民银行行(xíng)长易(yì)纲在近期公(gōng)开讲话(huà)中提到，从过去二十年的(de)数据看，我国实际利率总体保持在略低(dī)于潜在经济增速这(zhè)一“黄金法则(zé)”水平上，与潜在经济增长(zhǎng)水(shuǐ)平基本(běn)匹配。在经济(jì)复苏的(de)关键时(shí)点上(shàng)，如何理解此(cǐ)次(cì)下调(diào)通知和(hé)协定存款利率？

　　目前(qián)，多方观点都提及的是，本轮调降更多是出(chū)于推进利率市场化改革深化大(dà)背(bèi)景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研(yán)究部首席经济学家李湛梳(shū)理了这一市场化(huà)改革的过程(chéng)。2022年4月，央行指导利率自律机(jī)制建立(lì)了存款利率市场(chǎng)化调整机制(zhì)，随后(hòu)，国有(yǒu)大(dà)行(xíng)同(tóng)年9月下调(diào)存款利率，中小银行(xíng)陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率(lǜ)定价自(zì)律机制发布《合格审(shěn)慎评估实施办(bàn)法（2023年修(xiū)订(dìng)版）》，在(zài)相(xiāng)关指(zhǐ)标(biāo)中(zhōng)引(yǐn)入了存款定价(jià)惩罚(fá)措施(shī)。随之而来的是，此(cǐ)前4月部分中小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙(zhè)商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行(xíng)挂牌(pái)利率(lǜ)下调(diào)。李湛认为，这均是在利率市场化改(gǎi)革推进背景下，银行出(chū)于(yú)自身(shēn)经营考虑的(de)自发(fā)行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行(xíng)息差压力(lì)的(de)必要性来看，民生证券宏观团队也(yě)倾向于认为(wèi)，为什么梅西的人缘远比c罗好rong>本(běn)次调(diào)整(zhěng)更多仍(réng)是延续去(qù)年(nián)9月这(zhè)一轮存(cún)款利(lì)率下调，并(bìng)且(qiě)完成存款利率调整的闭环，改善银行利润(rùn)空间(jiān)。存(cún)款利率机(jī)制创设(shè)以来，两轮利(lì)率调(diào)降都集中在活期(qī)和定期存(cún)款，实际(jì)上(shàng)忽略(lüè)了这(zhè)些介于活期和定(dìng)期存(cún)款(kuǎn)之间的存款的利率调(diào)整，“当下有必要一次性调整通知存款和协定存款(kuǎn)利(lì)率，保证存款利(lì)率下(xià)调(diào)的(de)有(yǒu)效性。此外，数据显示，国有银行(xíng)一(yī)季度净(jìng)息(xī)差水平均创(chuàng)历史新(xīn)低，当下(xià)调利率有助于(yú)降低银(yín)行负债成(chéng)本(běn)，推动银行(xíng)投放(fàng)信贷的积极性。”民(mín)生证券认(rèn)为。

　　除利率市(shì)场化改革及银(yín)行净息差(chà)压力增大外，某(mǒu)大型银行金融市场(chǎng)研(yán)究员还关(guān)注到的是国内(nèi)存款市场的(de)供需(xū)变化——近年(nián)来国内经济受多重因素冲击，居民消费(fèi)场景(jǐng)受制约，预防性储蓄有所增加及(jí)风险(xiǎn)偏好(hǎo)下降等，导致居(jū)民储蓄存款上升较快，部分(fēn)银行根据市场供需变化，综合指数(shù)经营情况，灵活调(diào)节存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，只是(shì)不同银行在调整节奏、时机方面存在(zài)差异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率下调(diào)带来(lái)哪些(xiē)影响？

　　4月28日中(zhōng)央(yāng)政治局会(huì)议强调，要有效防范化解重点(diǎn)领域风险，统筹(chóu)做好中小银行、保(bǎo)险和信托机(jī)构改革化险工作。一锤定(dìng)音之下，本次调降(jiàng)利率也被认为维护金(jīn)融稳定的(de)一大举措。

　　呵护(hù)动作(zuò)具体(tǐ)体现在哪些方面？招商基金(jīn)李湛(zhàn)认为，本次调降通知主要释放(fàng)了两大信号，一是减轻(qīng)银(yín)行息差压力。本(běn)次下调将引导银行的对公活期成(chéng)本下降，存款降价(jià)叠加资产端(duān)让(ràng)利压力为什么梅西的人缘远比c罗好趋缓，银行息差(chà)、盈利将合理修复，有(yǒu)利于增强银行内生资本补充(chōng)能力；二是减少企业及(jí)居民(mín)的短期存款意愿、促进(jìn)企业投资、居(jū)民消费。

　　粤开(kāi)证券首席经济学家罗志恒的(de)观(guān)点是，调降协(xié)定存款(kuǎn)和(hé)通知存(cún)款(kuǎn)的利率上限，主要目(mù)的是规范银行业存(cún)款(kuǎn)定价(jià)秩(zhì)序，减(jiǎn)少存款定价的无(wú)序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本。当前(qián)银行净利差空间较(jiào)小，压(yā)降负债端成本，有助于改善银行盈利、补充净资本、降低金(jīn)融风险。此外，银(yín)行负债端成本下降，也(yě)为(wèi)资产端的贷(dài)款利率下(xià)调(diào)、降(jiàng)低实体经济融资成本进一步打开空间。

　　国泰君安(ān)宏(hóng)观首席分析师董琦(qí)也认为，存(cún)款利(lì)率调(diào)降，既(jì)有助于缓解商业银行净息差收窄(zhǎi)趋势，特别是中小行高息(xī)揽储(chǔ)的成本压力，又有利于引导超额储蓄向消(xiāo)费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的(de)定位。

　　招商证(zhèng)券银行团(tuán)队同样(yàng)提到，新规对于规范协定(dìng)存款(kuǎn)定价秩序(xù)作用较大，减(jiǎn)少存款定价的无序竞(jìng)争(zhēng)，合力压降银行负债成(chéng)本。该(gāi)团队预计，协定存款等规模20-30万(wàn)亿(yì)，占总存款比例10％左右(yòu)，由此来看，新规将降低银行(xíng)总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响(xiǎng)方(fāng)面，民生证券宏观团队表示，现实中(zhōng)，存款(kuǎn)利率下调有助于压低全社会利率水平，利好(hǎo)债券；同时股(gǔ)票(piào)市场中，对流(liú)动性敏感的股(gǔ)票(piào)也将因此(cǐ)受益。

　　川财证券(quàn)首席经济学家陈雳则表示，在当前整(zhěng)个经济复苏的(de)大背(bèi)景下，进一步释放市场流动(dòng)性、活跃(yuè)消费是(shì)一个重要的、阶(jiē)段性目标，存款(kuǎn)降息调节，对促销费(fèi)无疑有(yǒu)一定的引导作(zuò)用。

　　关(guān)注三(sān)：压降银行存款成(chéng)本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季(jì)度货币政策执行报告以及2023年(nián)一季度货(huò)政例会均表(biǎo)明，当(dāng)前货币政(zhèng)策基调(diào)未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一要求，而在此基础上也强调“着力支(zhī)持扩大内需(xū)，为实(shí)体经济提供(gōng)更有(yǒu)力支持(chí)”。从本次降息释(shì)放的信号来看(kàn)，是否(fǒu)意味着货(huò)币(bì)政策(cè)进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招(zhāo)商基金李湛(zhàn)的(de)看法是，货币政策充裕延(yán)续(xù)，但(dàn)解(jiě)读为边(biān)际再宽松(sōng)为时尚早。“本(běn)次调(diào)降(jiàng)意味(wèi)着当前(qián)长(zhǎng)端(duān)利率仍有下行空间，但这(zhè)一(yī)调降是(shì)针对银行协定存款及通知存款利(lì)率(lǜ)自律上限，而非直接(jiē)调降挂牌(pái)存款利率，存款利率下调并不等(děng)于(yú)政(zhèng)策利率就必须进行对等(děng)下调，市(shì)场不应视为降(jiàng)息的确定性信号(hào)。”李湛称(chēng)。

　　在(zài)“精准有力(lì)”的货币政策(cè)之下，也(yě)有(yǒu)多方(fāng)观点提到(dào)，压降存款成本仍是大(dà)势(shì)所趋。国泰君安董琦(qí)关注到，当前(qián)经济(jì)修复内(nèi)生(shēng)动(dòng)力依然不强，外需压(yā)力没有完全缓解，货(huò)币政策将继(jì)续对(duì)经济修(xiū)复带(dài)来支撑作用，未来伴随(suí)经济(jì)修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招商证券银行团队的(de)观点也(yě)不谋而合——长期来(lái)看，存款利率下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济有所复苏，进一步降(jiàng)低贷款利率(lǜ)的(de)紧(jǐn)迫性不(bù)高，但银(yín)行普遍以量补价，使得贷款价格战激烈(liè)，贷款利率很(hěn)难上行。考虑到存量贷款重定价(jià)等影响，2023年银行息(xī)差压力增(zēng)大(dà)，控制存(cún)款成本成为(wèi)当务之急。中小(xiǎo)银行或有动力(lì)主(zhǔ)动跟进下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币(bì)政(zhèng)策的走(zǒu)向，上述大型银(yín)行金融市场研究(jiū)员(yuán)认为，需要看到的是，目前(qián)经济处(chù)于修(xiū)复性(xìng)复苏阶段，经济恢复仍需要适(shì)度货币环境支持，同(tóng)时，国内经济(jì)复苏不平衡问题(tí)依(yī)然突出，要(yào)求(qiú)货币(bì)政策支(zhī)持(chí)精(jīng)准有力。预(yù)计下半年(nián)货币政(zhèng)策不会出现(xiàn)急转弯，延续稳健货(huò)币政策基(jī)调，在保(bǎo)持信贷总(zǒng)量适度(dù)增长，市场(chǎng)流(liú)动性合理(lǐ)充(chōng)裕情况下，更加(jiā)倚重(zhòng)结构性工具，加大实体(tǐ)经济薄(báo)弱环节(jié)，重点新(xīn)兴领(lǐng)域支(zhī)持，提(tí)升政(zhèng)策(cè)精准质效。

　　关注四(sì)：老百(bǎi)姓和企业手中的钱(qián)会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知(zhī)存款利率自律上限将迎(yíng)调(diào)整的(de)同时，有市(shì)场(chǎng)观(guān)点担心，降息一方面(miàn)有利于刺激消费以及缓和银(yín)行经营(yíng)压力，但另一方面老百姓、企(qǐ)业手里的存款收益缩水(shuǐ)了(le)。在评价双(shuāng)方博弈(yì)观点之前，不妨先厘清(qīng)通知存款及协定(dìng)存款两(liǎng)个概念的定义。

　　通(tōng)知(zhī)和协定存(cún)款介(jiè)于定(dìng)活期(qī)存款(kuǎn)之间，利率高于活期存款，但比定期存(cún)款(kuǎn)存取(qǔ)灵(líng)活(huó)，两者的共同(tóng)优点(diǎn)是(shì)，在保持资金灵(líng)活使用的同时，提高利(lì)息回报。其中：

　　通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)是活期存款的一种，主要(yào)有1天和7天两个期(qī)限(xiàn)，支取(qǔ)时(shí)需提(tí)前1天或7天通知银行，即可按实际存(cún)期及支(zhī)取日相应(yīng)币(bì)种(zhǒng)档次利率(lǜ)计付利息，个人和企业(yè)均(jūn)可以办理。当前1天和7天期(qī)通知存款的基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业(yè)单位在(zài)银(yín)行开立(lì)一(yī)个具(jù)有结算和协定存款双重功能的(de)协定(dìng)存款账户，并约定(dìng)基本存(cún)款额度，由银行将协定存款账(zhàng)户中超过该额度的部分(fēn)按协定存款(kuǎn)利率单独计息的一种存(cún)款(kuǎn)方式。协定存款性质介于活期(qī)和定期存(cún)款(kuǎn)之间，只面向企业办理，期限最长为1年。当前(qián)，协定存(cún)款的基准利率(lǜ)为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通(tōng)知(zhī)存款既(jì)有对公(gōng)业务，也(yě)有(yǒu)个人业务(wù)，但都有一定的存款(kuǎn)门槛。基于此，粤开证券首席(xí)经济学家罗(luó)志恒提出的(de)观(guān)点(diǎn)是(shì)，总体来看，协定存款和通知存款(kuǎn)基本上以对(duì)公(gōng)活(huó)期存款(kuǎn)为主，对一(yī)般老百姓的(de)影响不大。对于(yú)企业来(lái)说，会有(yǒu)一定的利息损失，但若存贷款利(lì)率都(dōu)能有所下调，也有助于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外记(jì)者也注意到，央行最新数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住户存款减少1.2万亿(yì)元，非金融企业存款(kuǎn)减少1408亿(yì)元。进一步来看，存(cún)款利(lì)率调(diào)降(jiàng)是(shì)否会刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导(dǎo)过(guò)程(chéng)并非一蹴(cù)而就(jiù)，且需(xū)要(yào)总(zǒng)量政策继续支撑。经济当前依(yī)然需要休养生息，特别是在前期服务业修复(fù)后，与(yǔ)制造业产生(shēng)循环，带动收(shōu)入预期改善，最终才(cái)会带动居民与(yǔ)企业(yè)储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是(shì)，应辩证看待本次(cì)降息。疫情以来，企(qǐ)业及居(jū)民(mín)形成了一定规模的超额储蓄，降息可以降低企业、居民的(de)储蓄意愿，引导企业加大投(tóu)资、居民(mín)增加(jiā)消费(fèi)，促(cù)进经济复苏。为什么梅西的人缘远比c罗好trong>“只(zhǐ)有经济复苏斜率提升，企(qǐ)业、居民对后续(xù)的收入信(xìn)心才会(huì)回升，进而形成(chéng)储蓄转化为(wèi)投资、消(xiāo)费，再(zài)形成(chéng)增(zēng)厚企业、居民(mín)收入的(de)良性循环。”李湛表示(shì)。