四大(dà)国有(yǒu)银行(xíng)的(de)集体降(jiàng)息惊动(dòng)市场，存款利率正迎(yíng)来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下(xià)周一）起银行协定存(cún)款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调，四(sì)大国有银行(xíng)协定存(cún)款和通(tōng)知(zhī)存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以(yǐ)来(lái)银行业已有三(sān)波存款利率下调，此(cǐ)前两(liǎng)次分别是：4月，多家中小(xiǎo)银行人民币存款利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有至少20家中(zhōng)小银行（含农村信用合作(zuò)联社）下调人民币存款利(lì)率，调(diào)降幅度不一。

　　货币政(zhèng娱乐圈睡得最多的女星，娱乐圈中睡男人最多的女明星)策牵一发而动全(quán)身，与(yǔ)经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息(xī)相关。那么(me)，如何理(lǐ)解此次(cì)下调(diào)通知和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利率？今年(nián)“降息(xī)潮”迭起是否等同(tóng)于(yú)经济增速放缓的信号？市场上关于企业(yè)、老百姓手(shǒu)中的(de)钱变“毛(máo)”的担忧(yōu)何解(jiě)？

　　从推出背景来看，多方观(guān)点认为，本次存款利率新规主要基于三重考量。一是符合推进利率市场化(huà)改革深化(huà)大(dà)背景；二(èr)是对银行而言，存款利率下调有(yǒu)助于减少存款定价的(de)无序竞(jìng)争，降低银行负债成(chéng)本；三是促进(jìn)投资(zī)、消(xiāo)费，本(běn)次降息也被看作(zuò)是促进宏观经济复(fù)苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次(cì)调(diào)降中协定存款(kuǎn)更多是(shì)对公业务，通知存款(kuǎn)则(zé)集(jí)中于短期存款，都(dōu)是针对特定(dìng)存(cún)取需求(qiú)的客户，面向范围有限(xiàn)。据(jù)民生(shēng)证券宏观团队测算，通知存款和协(xié)定存款在银行存款中占(zhàn)比不(bù)高，以(yǐ)四(sì)大行的单位通知存款(kuǎn)为例，常(cháng)年只(zhǐ)占企业(yè)存款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银(yín)行团队的数据显示，协定存款等(děng)规(guī)模预计为20-30万亿，占(zhàn)比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何(hé)理解(jiě)此次下调通知和协定存款利率？

　　中国人民(mín)银行行长娱乐圈睡得最多的女星，娱乐圈中睡男人最多的女明星易纲在近期公开讲话(huà)中提到，从过去二十年的(de)数据看，我国实际利率总体保持(chí)在(zài)略低于潜在经济增速这一(yī)“黄(huáng)金法(fǎ)则”水(shuǐ)平(píng)上，与(yǔ)潜在经济增长水平基本匹配(pèi)。在经济复苏的关键时点上，如何理(lǐ)解此次(cì)下调(diào)通知和协定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观点都提(tí)及的是，本轮调降(jiàng)更多是(shì)出于推进利率市(shì)场(chǎng)化改(gǎi)革深(shēn)化大背景(jǐng)的(de)考虑。

　　招商(shāng)基金研究部首席经济学家(jiā)李(lǐ)湛梳理了这一市(shì)场化(huà)改革的过程。2022年4月，央行(xíng)指导(dǎo)利率自律机制建立(lì)了(le)存款利率市场化调整(zhěng)机制，随(suí)后，国有大行同(tóng)年9月下调存(cún)款利(lì)率，中(zhōng)小银行陆续跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市(shì)场利(lì)率(lǜ)定价(jià)自律机制发布《合格审慎评估实(shí)施办法（2023年修(xiū)订版）》，在相(xiāng)关指标中(zhōng)引入了存款(kuǎn)定价惩罚措施。随之而来的是，此前(qián)4月部分中小(xiǎo)银行(xíng)、农商行存款利(lì)率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂牌利率(lǜ)下调。李湛(zhàn)认(rèn)为，这(zhè)均是在(zài)利率市场化(huà)改革推进背景(jǐng)下，银行(xíng)出于自身经营考虑的自(zì)发行(xíng)为。

　　此(cǐ)外，从(cóng)减(jiǎn)轻银行息差压力(lì)的必要性来看，民生证券宏观团队也倾向于认为，本次调整更(gèng)多(duō)仍是延(yán)续去年9月这(zhè)一轮存款利率(lǜ)下(xià)调(diào)，并(bìng)且完(wán)成存款利率调整(zhěng)的闭环，改善(shàn)银行利润空间。存(cún)款利率机(jī)制(zhì)创设(shè)以来(lái)，两轮利率调降都集中(zhōng)在(zài)活期和定期存款，实际(jì)上忽略(lüè)了这些介于活期和定(dìng)期存款之(zhī)间的存款的利率调整，“当下有(yǒu)必要一次性调整(zhěng)通知存(cún)款(kuǎn)和协定(dìng)存款利率，保(bǎo)证存款(kuǎn)利(lì)率下调的有效性。此外(wài)，数据显示(shì)，国有银(yín)行一季度净息差(chà)水平均创历史新低，当(dāng)下调(diào)利率(lǜ)有助于降低银行负债成本，推(tuī)动银行投放信(xìn)贷的(de)积极性。”民生证(zhèng)券认(rèn)为。

　　除利率市场(chǎng)化(huà)改革(gé)及银行净(jìng)息差压(yā)力增大外，某大型银行金融市场研究员(yuán)还关注到的是国内存款市场的供需变化——近年(nián)来国内经济(jì)受多重因素冲击，居(jū)民(mín)消费场景受制约，预防性储蓄有所增加及风险偏好(hǎo)下降等，导致居民储(chǔ)蓄存(cún)款上(shàng)升(shēng)较快(kuài)，部分银行根据(jù)市场供需变化，综合指数经营情况，灵活调节存款利率，只(zhǐ)是不同银行(xíng)在调(diào)整节奏、时机(jī)方面(miàn)存在差(chà)异。

　　关注二：本(běn)次(cì)存款利率下调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防范化解重点领域(yù)风险，统(tǒng)筹做好(hǎo)中(zhōng)小银行、保险(xiǎn)和信(xìn)托机构改革化险工作。一锤定音之下，本次调降(jiàng)利率(lǜ)也被认为维护(hù)金融稳定的一大(dà)举措。

　　呵护动作具(jù)体体现(xiàn)在哪些方(fāng)面？招商基(jī)金(jīn)李湛认为(wèi)，本次(cì)调(diào)降通知主要释放(fàng)了(le)两大(dà)信号，一(yī)是减(jiǎn)轻银行息(xī)差(chà)压力。本次下调将(jiāng)引导银行(xíng)的(de)对(duì)公活期成本下降(jiàng)，存款降(jiàng)价叠(dié)加资(zī)产端(duān)让(ràng)利压力趋缓，银行息差、盈利(lì)将合理修(xiū)复，有利于(yú)增强(qiáng)银(yín)行内生资本补充能(néng)力；二是减少企(qǐ)业及居民的短期(qī)存(cún)款意(yì)愿(yuàn)、促进(jìn)企业投(tóu)资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经(jīng)济(jì)学(xué)家罗志(zhì)恒(héng)的(de)观点(diǎn)是，调降协(xié)定存款和通知存款的利率(lǜ)上限，主要目的是规范银行业存款定价秩序(xù)，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降银行(xíng)负债成本。当前银行净(jìng)利差空间较(jiào)小，压降(jiàng)负债端成本，有助于改善银(yín)行盈利、补(bǔ)充净资本、降低金(jīn)融风险(xiǎn)。此外(wài)，银行负债端成本下降，也为资产(chǎn)端的贷款利(lì)率下调、降低实体经济融资成本进一步打开空(kōng)间。

　　国(guó)泰(tài)君安宏观首席(xí)分析师董琦也认为，存款利率(lǜ)调(diào)降，既有助于缓解商业(yè)银行净(jìng)息差收窄趋势，特(tè)别是中小行高息揽储的成本(běn)压(yā)力(lì)，又有利于引导(dǎo)超额储蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银(yín)行(xíng)团队(duì)同样提(tí)到，新规对于规范(fàn)协定(dìng)存款定价秩序作用较大(dà)，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合(hé)力压降银行负债成本。该团队预计(jì)，协(xié)定存款等规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由(yóu)此来看，新规将降低(dī)银行(xíng)总存(cún)款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的(de)影(yǐng)响方面，民生证(zhèng)券宏(hóng)观团队(duì)表(biǎo)示，现实(shí)中，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下(xià)调有助于压低全(quán)社会利率水平，利好(hǎo)债券；同时股票市场中(zhōng)，对(duì)流动(dòng)性敏感的股票也将因(yīn)此(cǐ)受益。

　　川财证(zhèng)券首席经济学(xué)家陈雳则表示，在当前(qián)整个经济复苏的大背景下(xià)，进一步释(shì)放市场流(liú)动性、活跃(yuè)消费是一(yī)个重要的、阶段性目(mù)标(biāo)，存款降息调节，对促(cù)销费无(wú)疑有一定的引导作用(yòng)。

　　关注三：压降银行存款成本(běn)是否大势(shì)所(suǒ)趋？

　　2022年(nián)四季(jì)度货(huò)币政策执行报告以及2023年一季(jì)度(dù)货(huò)政例(lì)会均表明，当前(qián)货币政策基(jī)调未(wèi)变，“精准有力”仍是(shì)第一要(yào)求，而在(zài)此基础(chǔ)上也强调“着力(lì)支持扩大内需，为实体经济提(tí)供更(gèng)有力支持(chí)”。从本次降息(xī)释放的信号来(lái)看，是否(fǒu)意味着货币政策(cè)进一步宽松(sōng)？

　　对此(cǐ)，招商(shāng)基金李湛的(de)看法(fǎ)是，货币政策(cè)充(chōng)裕延续，但(dàn)解读为边际再宽(kuān)松为时尚早。“本次调降意味着当前长端利率仍有下行空间，但这(zhè)一调降是针对银行协定存款及(jí)通知存款(kuǎn)利率自(zì)律上限，而非直(zhí)接调降(jiàng)挂牌存款利率，存(cún)款利(lì)率下(xià)调并(bìng)不等于政策利(lì)率就必须进行对等下调，市场不(bù)应视为(wèi)降息的确定性(xìng)信号。”李(lǐ)湛(zhàn)称。

　　在(zài)“精准(zhǔn)有力”的货币政策之下，也(yě)有多方观点(diǎn)提到，压降存款成本仍是(shì)大势(shì)所(suǒ)趋。国泰君安(ān)董琦关注到，当前(qián)经济修(xiū)复内生动力依然不强，外需压力没有完全缓解，货(huò)币(bì)政策(cè)将继续对经(jīng)济修复(fù)带来支撑作用，未(wèi)来伴随(suí)经济(jì)修(xiū)复(fù)，利率水平的调降还没有结束。

　　招商(shāng)证(zhèng)券(quàn)银行团队的观点也(yě)不谋而(ér)合——长期来(lái)看(kàn)，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济(jì)有所复苏，进一步降低贷(dài)款(kuǎn)利率的(de)紧迫性不(bù)高，但(dàn)银行普遍以量补价，使得贷款价格(gé)战激烈，贷款利率很(hěn)难上行。考(kǎo)虑到(dào)存量贷款重(zhòng)定价(jià)等影(yǐng)响，2023年银(yín)行息(xī)差压力(lì)增大，控制存款(kuǎn)成本成为当务之急。中小银行或有动力(lì)主动跟(gēn)进下调存款利率。

　　展(zhǎn)望(wàng)未来货币(bì)政(zhèng)策的(de)走向，上述大型银行金融市(shì)场(chǎng)研究员认为，需(xū)要看到的是(shì)，目前经济处于修复(fù)性复苏(sū)阶段，经济恢(huī)复仍需要适度(dù)货(huò)币环境支持，同时，国(guó)内经(jīng)济(jì)复苏不平衡(héng)问题依然突出，要求货币政策支持精(jīng)准(zhǔn)有力。预计下半年(nián)货币政(zhèng)策不会出(chū)现急转弯，延续稳健货币政(zhèng)策基(jī)调，在保持(chí)信贷总量适度增长，市场流(liú)动性合理充(chōng)裕情况下，更(gèng)加倚重结构(gòu)性工具(jù)，加大实体经济薄弱环节(jié)，重点新(xīn)兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业手中的(de)钱(qián)会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款利(lì)率自律上限将迎调整的同时，有市场(chǎng)观点担心，降息一方面有(yǒu)利于刺激消费以及缓和银行(xíng)经营压力，但另(lìng)一方面老百姓(xìng)、企业手里的存(cún)款收益缩(suō)水了(le)。在(zài)评价双方博(bó)弈观点之前，不妨(fáng)先厘(lí)清通知存款及协定存款两个概(gài)念的定义。

　　通(tōng)知和协定(dìng)存款介(jiè)于定活(huó)期存款(kuǎn)之间，利率高(gāo)于活期存款，但比定期(qī)存(cún)款(kuǎn)存取(qǔ)灵活，两者的共同优点是，在保持资金灵活(huó)使(shǐ)用的(de)同(tóng)时，提高(gāo)利息回报(bào)。其中：

　　通知存款是活期(qī)存款(kuǎn)的(de)一种，主要有1天和(hé)7天两个期限，支取(qǔ)时需提前1天(tiān)或7天通知银行，即可按实际存期及支(zhī)取日(rì)相应币种档次利率计付利息，个人和企业均可以办理。当前(qián)1天和7天期通知存款的基(jī)准利率分(fēn)别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存款指(zhǐ)企事业单位在银行开(kāi)立一个具(jù)有结算和(hé)协定存款双重功能的协定存款(kuǎn)账户，并约(yuē)定基本存款额度，由银(yín)行将协定存(cún)款(kuǎn)账户中超(chāo)过该额度的部分按协定(dìng)存款利(lì)率单独计息的一种存(cún)款方式。协定存(cún)款性质(zhì)介于活期(qī)和定期存款之间，只(zhǐ)面(miàn)向企(qǐ)业办理，期限最长为(wèi)1年。当(dāng)前，协定存款(kuǎn)的基(jī)准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公(gōng)业务，通知(zhī)存款既有对公业务，也有个人业务(wù)，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开证券首席(xí)经(jīng)济(jì)学家罗(luó)志恒提(tí)出的观点(diǎn)是，总体来看(kàn)，协定存(cún)款和(hé)通知存款(kuǎn)基本上以(yǐ)对公活期存款为主，对一般(bān)老(lǎo)百姓的(de)影响不大。对(duì)于企业来说(shuō)，会有一定的利(lì)息损(sǔn)失，但若(ruò)存贷款利率都能(néng)有(yǒu)所下调(diào)，也有助于(yú)刺激企业投资并降低融资成(chéng)本(běn)。

　　此外记者也注意到，央行最新数据显(xiǎn)示(shì)，4月(yuè)份人民币存(cún)款(kuǎn)减少4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企业(yè)存款减少1408亿(yì)元。进一步来看，存款利率调降是否会(huì)刺激(jī)超额储(chǔ)蓄(xù)流出？

　　国泰(tài)君安董琦(qí)表示，这(zhè)一传导过程并非一蹴而就，且(qiě)需(xū)要总量政策继续支撑(chēng)。经济当前依然需(xū)要休养生息，特(tè)别是(shì)在前(qián)期服务(wù)业修复(fù)后，与制造(zào)业产生(shēng)循(xún)环(huán)，带动收入(rù)预(yù)期改善(shàn)，最终才会带动居民与(y娱乐圈睡得最多的女星，娱乐圈中睡男人最多的女明星ǔ)企业储蓄(xù)流出。

　　长(zhǎng)远来看，招(zhāo)商基金李湛的建议是(shì)，应辩证看待本(běn)次降息。疫情以来，企业(yè)及居(jū)民(mín)形成了一定规(guī)模(mó)的超(chāo)额储蓄(xù)，降息可以降低企业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引导企业加大投资、居(jū)民增加消费(fèi)，促进经济复苏。“只有经(jīng)济复苏(sū)斜率提升，企(qǐ)业、居民对后续的(de)收入(rù)信(xìn)心才会回升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化为投资(zī)、消费，再形成增厚企业、居(jū)民收(shōu)入的良性循环。”李湛表示。

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