近日，2022年(nián)营业(yè)收入303.11亿元且(qiě)净利润67.96亿(yì)元的兴发集团(tuán)，其旗下子(zi)公司兴福电子公布科(kē)创板IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子的主要(yào)产(chǎn)品是(shì)磷(lín)酸、硫酸等，其电子级磷(lín)酸(suān)产(chǎn)品是(shì)半(bàn)导体(tǐ)加工过程中的关键材料(liào)，公司客户包括长江存储、华虹集团、中芯(xīn)国(guó)际等，也获得大基金二期入股。

　　不过有意思的是(shì)，兴福(fú)电子(zi)第(dì)二(èr)大客户竟(jìng)然是可口(kǒu)可乐，这也无意间透露了一个冷知(zhī)识——可口可乐生产过程中使用的(de)磷(lín)酸(suān)，原来不只是常规的食品级磷(lín)酸，还用到了更高纯度的电子级磷酸(suān)。

　　另外，兴福电子(zi)间接控股股东还与第二大股东有可(kě)复活(huó)的对赌协(xié)议。且其中(zhōng)一条比较少见(jiàn)，即在兴福(fú)电子正式申(shēn)报IPO后的(de)18个(gè)月内仍未实现合格(gé)IPO的。

　　合(hé)格IPO是(shì)指哪个？

　　兴(xīng)福电(diàn)子主(zhǔ)要从事从事湿电子(zi)化学(xué)品业务，公(gōng)司产品包(bāo)括磷酸(suān)、硫酸等。公司磷酸产品(pǐn)按(àn)照(zhào)纯(chún)度等级分为电子级磷(lín)酸、食品级磷酸(suān)，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面(miàn)板级磷酸。各磷酸产品的纯度等级由高到(dào)低分(fēn)别为：IC级磷酸＞面(miàn)板级磷(lín)酸＞食(shí)品级磷酸(suān)。

　　申(shēn)报稿(gǎo)显示(shì)，兴(xīng)福电子在(zài)生产电子级(jí)磷(lín)酸(suān)、电子级硫酸的同时会(huì)产生部分食品级磷酸、工业级硫酸等产(chǎn)品(pǐn)。其中2022年(nián)食品级磷酸的主营业(yè)务收(shōu)入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　这里有个点值得一(yī)看，兴福电子2022年第二大客户(hù)为可(kě)口可乐，金额为6924.1万元，申(shēn)报稿显示的主要销售内容为磷酸产品(pǐn)。这个销售金额比兴福电子当年食品级磷酸的主营业务收(shōu)入多(duō)出(chū)了4994.81万元。原因(yīn)是，兴福电子(zi)电子级磷酸(18krgp带钻的值钱吗 项链上的18krgp值钱吗an style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>18krgp带钻的值钱吗 项链上的18krgp值钱吗suān)产(chǎn)品除销售给集成电路行业、显示面板行业客户外(wài)，还(hái)销售给可口可乐(lè)公司(sī)、化工品贸(mào)易(yì)商等其他行业(yè)客户(hù)。由于可口可乐公司对磷(lín)酸产品(pǐn)的品(pǐn)质要求高于一般(bān)的食品级磷酸(suān)，公司销(xiāo)售给可口可(kě)乐公司的(de)磷酸产品(pǐn)等级实际(jì)为符合食品级要求(qiú)的(de)面板级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴(xīng)福电子2020年至(zhì)2022年（下称“报告期”）的营业收(shōu)入分别为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母净(jìng)利润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个看点。一是，兴福电子2022年12月进行(xíng)过前期会计差(chà)错更(gèng)正及追溯调整，比如兴(xīng)福(fú)电子原报表2020年净利润为-744.2万元(yuán)，调整后(hòu)为-2167.05万元，变动不小。

　　第二(èr)个点为，兴(xīng)福电子2022年(nián)非经常性(xìng)损益(yì)为4528.14万元。某会计(jì)师事务所合伙(huǒ)人对记者表示，非经常性损益是指公(gōng)司发生(shēng)的与经营业(yè)务(wù)无直接关(guān)系，或(huò)是虽(suī)与经营业务相(xiāng)关(guān)，但(dàn)由(yóu)于其性质(zhì)、金额或发(fā)生频率，影响(xiǎng)了真实、公允地反映公(gōng)司正(zhèng)常盈利能(néng)力的各项(xiàng)收入(rù)、支出。

　　扣除非经(jīng)常(cháng)性损益(yì)后，兴福(fú)电子2022年归母(mǔ)净利润(rùn)由(yóu)1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数据来(lái)源：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩(jì)增长与主营业(yè)务(wù)毛(máo)利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子2021年(nián)和2022年的(de)有关毛利率，已(yǐ)经超过申报稿列举的同行业可比(bǐ)公司平均(jūn)水平。对此(cǐ)，兴福电子在(zài)申报(bào)稿中(zhōng)表示，2021年(nián)以来(lái)公司陆续实现众多集成电路客(kè)户的产(chǎn)品认证及(jí)批量供货，毛(máo)利率水平较(jiào)高(gāo)的(de)集成电路用(yòng)湿电子(zi)化学品(pǐn)销售收(shōu)入占比持续(xù)提升，且公司根据部分产(chǎn)品原材料价(jià)格(gé)上涨情况适时调高了产品销(xiāo)售价格(gé)，使得2021年和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么，在此(cǐ)情况下，兴福电子未(wèi)来(lái)毛利率还有多少上升空间？如(rú)果(guǒ)不靠涨价，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子未来(lái)是(shì)否还(hái)能持(chí)续提高业绩(jì)？

　　从(cóng)股权结构来看，兴福电子控股股东(dōng)为(wèi)上市公司兴(xīng)发集(jí)团(tuán)，其(qí)直(zhí)接持有兴福电(diàn)子 55.29％的(de)股份(fèn)。兴(xīng)福电子的间接控股股东(dōng)为宜昌兴发。

　　兴(xīng)福(fú)电(diàn)子第二大股(gǔ)东为(wèi)国家集成电(diàn)路基(jī)金二期，持股比例为9.62％。需要(yào)指(zhǐ)出(chū)的是，兴福电(diàn)子(zi)间(jiān)接(jiē)控股股(gǔ)东宜昌兴发(fā)与国家集成(chéng)电路基金(jīn)二期之间存在对赌协议。虽(suī)然(rán)随(suí)着兴福电(diàn)子(zi)IPO，相关协议已经终(zhōng)止，但(dàn)回购权(quán)和随售权存在可(kě)以“复(fù)活”的条件，且其中一条比较少见，即(jí)“兴福电(diàn)子正(zhèng)式申报(bào)IPO后的18个月内(nèi)仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上市委(wěi)审(shěn)议，还(hái)是指拿到证(zhèng)监会(huì)批文(wén)？

　　如果是指通(tōng)过上市委审(shěn)议，虽然(rán)申(shēn)报IPO后的(de)18个(gè)月内没有上(shàng)会结果的企业(yè)比较少(shǎo)，但不(bù)是没有例(lì)外。比如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所(suǒ)科创板栏目显示，处于正常待审核阶(jiē)段的合(hé)合信息和(hé)先(xiān)正达(dá)，受理(lǐ)日期已经超过(guò)18个月。

　　如果是(shì)指拿到证监(jiān)会批文，也有(yǒu)企业超过。比如(rú)，截至(zhì)2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏目(mù)显示，20家提交注册的企业中有2家受(shòu)理(lǐ)日期已经过(guò)18krgp带钻的值钱吗 项链上的18krgp值钱吗去18个(gè)月(yuè)。

　　那么，兴(xīng)福电子(zi)合格IPO是指(zhǐ)哪个？如果18个(gè)月后，彼时兴福电子处(chù)于正(zhèng)常IPO流程中，又会演绎怎么(me)样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据(jù)来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福电子(zi)此次IPO拟募资(zī)15亿(yì)元，发行不超过(guò)1亿股，占发行(xíng)后总(zǒng)股(gǔ)份的27.78％。以此计算，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)达到的目标估值为54亿(yì)元。值得(dé)一提(tí)的是，15家战(zhàn)略(lüè)投资者2021年12月对兴福电子增(zēng)资时，公司的投后(hòu)估值(zhí)为24.96亿元。考虑稀释作(zuò)用后，15家战(zhàn)略投资者的增值率(lǜ)为(wèi)56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电子重大经(jīng)常(cháng)性关(guān)联(lián)采购主要系向关联方采购黄磷、液体三氧化硫等原(yuán)材料、电力(lì)等(děng)能源以及建(jiàn)筑工(gōng)程服务。2020年至2022年(nián)，兴福电(diàn)子的重大经常性关联(lián)采购(gòu)金额（不含建筑工程(chéng)服(fú)务采购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元(yuán)，占营业成本的比重分(fēn)别(bié)为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝(jué)大多数是向间接控股股(gǔ)东宜(yí)昌兴发的下属公司(sī)采购(gòu)。

　　细项(xiàng)来看，兴福电子部分主(zhǔ)要原材料的关联采购(gòu)占比(bǐ)较高。比如(rú)，报告期内，公司(sī)普通黄磷关联采购金额(é)占同类产品采购(gòu)总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体三氧化硫关联(lián)采购金额占(zhàn)同类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿(gǎo)显示，在主(zhǔ)营业务(wù)方面(miàn)，兴福(fú)电子是控(kòng)股股东兴发集团合并报表范围内唯一从事湿电子化学品相关业务的(de)主体，与兴发(fā)集团及其控(kòng)制(zhì)的(de)其他公(gōng)司主营业务及应用领域不同。

　　虽然兴福电(diàn)子没有(yǒu)在(zài)申报稿中对2023年第一(yī)季度业(yè)绩进行(xíng)预测，但(dàn)兴(xīng)发集团(tuán)2023年第一季(jì)度的业绩并不好。

　　兴发(fā)集(jí)团2023年(nián)第一季度(dù)营业收入为65.71亿元(yuán)，同(tóng)比下降23.37％。兴发集团归母(mǔ)净利(lì)润为4.49亿元，同比下(xià)降73.87％。对此，兴发集团在公告(gào)中表示，归母净利润(rùn)较上年同期大(dà)幅(fú)降低(dī)，主要是受市场供需变化影响，自(zì)2022年下半年以来(lái)，草甘膦(lìn)、有机(jī)硅(guī)DMC等周期性(xìng)产(chǎn)品市场价(jià)格持续下(xià)跌，在今年一季度(dù)跌幅扩大，至(zhì)一季(jì)度末，草甘膦(lìn)价格(gé)已跌至行业成本线附近，有(yǒu)机硅DMC已跌破行业成(chéng)本线。在价格(gé)下(xià)跌过程中，公司(sī)上述产(chǎn)品产销量同比均(jūn)出现大(dà)幅下滑(huá)。

　　兴(xīng)发集团也在(zài)公告中谈及(jí)湿电子化(huà)学(xué)品，即公司湿电(diàn)子化学品(pǐn)、特种化学品、食品添加剂等(děng)成(chéng)长性(xìng)产品(pǐn)市场需求总体良(liáng)好，盈利能力保持稳定。

　　但(dàn)是(shì)兴(xīng)发集团另一则公告显(xiǎn)示，湿电(diàn)子(zi)化(huà)学品2023年第(dì)一季度平均售价为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第一季度的9873.34元/吨下(xià)降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发集(jí)团2022年第一季度统计口径不(bù)太一(yī)样(yàng)，销量数据不(bù)太好找，所以(yǐ)不太好(hǎo)具体(tǐ)判断湿电子化学(xué)品相关收入的(de)变(biàn)化(huà)。

　　那么，在(zài)平均售价(jià)下降16.44％的(de)情(qíng)况下，兴(xīng)福电子(zi)2023年第一季度(dù)的业(yè)绩具体表现如何？

　　平均售(shòu)价摘要，数据来源(yuán)：兴发集团公告(gào)

　　违法(fǎ)违规方面(miàn)，兴福电子曾受到宜(yí)昌市猇亭区(qū)城(chéng)市管理执法局的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原(yuán)因是兴福电子无证建(jiàn)设房屋，总违(wéi)法建筑(zhù)面(miàn)积为(wèi)4,718.62平方(fāng)米，总造价(jià)563.15万元(yuán)。另外，兴福电子控股(gǔ)股东(dōng)兴发集团的副总经理赵勇于2023年(nián)4月被上(shàng)交所予以(yǐ)监管(guǎn)警示的(de)决(jué)定，原因是(shì)赵勇(yǒng)交易(yì)兴发集团可转债构(gòu)成短线交易(yì)。

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