美国债务上(shàng)限危机暂时“告(gào)一段(duàn)落”——美东时间(jiān)5月(yuè)31日，美国(guó)国会众议院通过(guò)了一项关(guān)于联(lián)邦(bāng)政府债务上限和(hé)预算(suàn)的法(fǎ)案，隔日参议院通过，根(gēn)据(jù)法案政府开支将受到上限(xiàn)制(zhì)约直(zhí)至2024年结束(shù)，但可以(yǐ)避(bì)免(miǎn)发生债务(wù)违约。根据美国国会预算办公(gōng)室数据，目(mù)前(qián)美(měi)国(guó)联邦债务规(guī)模约为31.46万亿美元，占其国内生产(chǎn)总(zǒng)值比例已超过(guò)120％，相当于(yú)每个美国(guó)人负债9.4万美元。

　　事(shì)实上，二(èr)战以(yǐ)来，美国已103次调整债务(wù)上(shàng)限，尽管未(wèi)曾出(chū)现过实质(zhì)性债务(wù)违约，但债务上限危(wēi)机仍可从市场预期、流(liú)动性、风险(xiǎn)偏好、借贷成本等机制作用于全球金融(róng)、实(shí)物资产。

　　多(duō)位业内(nèi)人士对(duì)《中国基金报》记者表示，在目前(qián)美国债务上限情景(jǐng)下，中长期看美债上限(xiàn)违约风险(xiǎn)难以忽视，亚洲等新兴市场股(gǔ)票表现将更具韧性，而市场关(guān)注的重点也将重新(xīn)回到美联储的(de)货币政策上来。

　　危(wēi)机暂(zàn)缓新兴市场股(gǔ)票表现更具(jù)韧(rèn)性

　　除本次外，1976年以来美(měi)国政府债务共有22次触及法定上限，每次债务上限触(chù)及后均得到了(le)上调或暂停，只是经(jīng)历的时间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上(shàng)限解决前后，标(biāo)普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴(xīng)市场指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年债务上限解(jiě)决前后，标普500指数最(zuì)大下(xià)调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数(shù)为3.4％。而在本次(cì)债(zhài)务危(wēi)机谈判过程中，亚洲(zhōu)市场反应参差，日经(jīng)225指数创1990年以(yǐ)来新(xīn)高，香港恒生(shēng)指数则跌(diē)至年内新低(dī)。

　　瑞银财(cái)富管理投资总监办(bàn)公(gōng)室（CIO）对记者表(biǎo)示，尽管美国(guó)彻底违约的可(kě)能性非常低，但(dàn)此(cǐ)前因(yīn)为市场(chǎng)担忧发(fā)生(shēng)发生违约，很多(duō)国家和行业(yè)都遭到抛售，但这次亚洲市场表(biǎo)现相对于美国和发达市场更具韧性，得益于较佳的盈利增长(zhǎng)前景和具吸引力的相对估(gū)值(zhí)，尤其看好中国、泰国(guó)和韩(hán)国。

　　具体就(jiù)中国市场而言，瑞银(yín)CIO认为，盈利才是关键催化剂。中国今年首(shǒu)季盈(yíng)利增(zēng)长(zhǎng)较去年(nián)第四季有所改善，有助提(tí)振对(duì)中国资产的信(xìn)心(xīn)。与亚洲(zhōu)其他地区（日本除外）相比，中国股(gǔ)市的估(gū)值似乎(hū)被(bèi)低估。

　　景顺亚(yà)太区（日本除(chú)外）全球市场策略师赵(zhào)耀庭也对记(jì)者表示，债(zhài)务协议的顺利(lì)通过消除了美国乃至全球面临的一个(gè)不明朗因素，进而短(duǎn)暂提振市场情绪。中航信托宏(hóng)观策略总监吴(wú)照(zhào)银对记者称，因投资者对(duì)两党达成一致有(yǒu)确(què)定的预期，所以近期美(měi)国以及全球资本市(sh冀g是河北哪里的车牌ì)场并没有对(duì)美(měi)国(guó)债务上(shàng)限问题(tí)过度(dù)反应，整体表现平(píng)稳(wěn)。

　　中长(zhǎng)期看美债(zhài)上(shàng)限(xiàn)违约风险难(nán)以忽视(shì)

　　目前来看，主流大类(lèi)资(zī)产对(duì)于美债危机的叙(xù)事反(fǎn)应都较为(wèi)平淡，但(dàn)野村东方国际证券资产管(guǎn)理部(bù)总经理兼(jiān)投资总监肖令君对记者表示，从中长期(qī)的(de)资产配置角度出发(fā)，诸如美债上限等类(lèi)似的(de)尾(wěi)部风险事(shì)件难以忽视。

　　“对冲(chōng)投资(zī)组(zǔ)合(hé)的下行风险，主要考虑(lǜ)两点：一是多(duō)元化低相关(guān)性资产配(pèi)置、二(èr)是支付保(bǎo)险费(fèi)的另类策略，为组合提供下(xià)行保(bǎo)护(hù)。回顾美债上(shàng)限危机历史，看到(dào)避险资产(chǎn)如(rú)美元、美债、黄(huáng)金在(zài)通常(cháng)较风(fēng)险(xiǎn)资产呈现(xiàn)明(míng)显(xiǎn)的超额收益，因此组合配置中(zhōng)保有一定比例的避险资(zī)产有助对冲投资(zī)组合(hé)波(bō)动(dòng)。”肖(xiào)令(lìng)君进一步阐述道。

　　长江证(zhèng)券在黄金与(yǔ)美债季(jì)度展望中也(yě)提(tí)到，黄金(jīn)作为典型的(de)避险资(zī)产，国际金(jīn)价将有支撑(chēng)，短(duǎn)期或继(jì)续走高(gāo)，因为美债利率(lǜ)短期内仍会高(gāo)位震荡，通胀不确(què)定(dìng)性(xìng)仍然较高，同时全球整体风险因素(sù)在提高。

　　肖(xiào)令君(jūn)还提到，另一(yī)方面，极(jí)端危机(jī)环境下，大(dà)类资产会(huì)呈现同涨(zhǎng)同跌的特征，如2020年3月(yuè)极(jí)度恐(kǒng)慌时期，市场(chǎng)无差别抛售一(yī)切资产增持(chí)现(xiàn)金，传统避(bì)险资产随同风(fēng)险资产(chǎn)一(yī)起(qǐ)下跌，因(yīn)此以期权保(bǎo)护组合(hé)下行(xíng)风险是另一种方式。美(měi)债违约并非我们(men)的基准假(jiǎ)设，如果出现此类尾部风(fēng)险，做多波动率、以及做空(kōng)风(fēng)险资(zī)产(chǎn)的衍生品策略将显著受益。

　　瑞(ruì)银首席美国经济学家Jonathan Pingle则(zé)认为(wèi)，全球信用市场的最佳非对称对冲策略是做空(kōng)美国(guó)高评(píng)级银行（评级下调、对手(shǒu)方(fāng)、杠杆担忧）、美国寿险(xiǎn)企业（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估值紧绷(bēng)）和(hé)美国REIT（出现(xiàn)更严重的衰(shuāi)退时，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师(shī)黄俊则对(duì)记者表示(shì)，美债(zhài)上限的(de)提升(shē冀g是河北哪里的车牌ng)，将促进(jìn)美联储(chǔ)停止(zhǐ)紧缩货币政(zhèng)策(cè)，对(duì)美股也(yě)是一(yī)大利好。他还认为，美国政(zhèng)府的财政支出得到了保证，在两年内可以继续(xù)举债。冀g是河北哪里的车牌最近两周的美债谈判关键(jiàn)期，美国三大股(gǔ)指(zhǐ)主涨，“用脚投票”的市场报以乐(lè)观。可见随着美债上限(xiàn)谈判的尘(chén)埃落定，美(měi)股仍有望进(jìn)一步有良好表现。

　　市场重点(diǎn)再次回到

　　美国财政政(zhèng)策和货币政策上

　　美(měi)国(guó)参议院已经(jīng)投票通过债务上限(xiàn)法案，市场(chǎng)关(guān)注焦点(diǎn)再度回到美国(guó)未(wèi)来的财政(zhèng)政策和(hé)货币(bì)政策上。肖令君认为，如(rú)果未(wèi)出现黑天鹅(é)事件，预计联储仍将贯(guàn)彻数(shù)据依(yī)赖原则，联(lián)储可能会持续关注就业(yè)数据和(hé)工商业运行(xíng)情(qíng)况，等待市(shì)场自然降温至浅萧条后(hòu)再开启降(jiàng)息，年内(nèi)降息的乐观预期存在修正可能。

　　肖令君还称：“从(cóng)经济(jì)数据上看，美(měi)国经济韧性好于(yú)预期，如果(guǒ)年核心PCE指标继续(xù)反弹走高，不(bù)排除联(lián)储还(hái)会继续加息(xī)的可能，但加息周期已接近尾声，利率(lǜ)基本见(jiàn)顶的(de)趋势不会改(gǎi)变，因此预计(jì)加息对(duì)市场(chǎng)的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务(wù)上限协议通过后，美国财政(zhèng)部(bù)预(yù)计将可于(yú)未来(lái)7个(gè)月发行逾(yú)6000亿(yì)美元的国债。随着市场流动(dòng)性收(shōu)紧，这或将产(chǎn)生显著的吸力(lì)作用。债券收益率或将随着(zhe)资本流出经(jīng)济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接(jiē)下(xià)来美国(guó)财(cái)政部的(de)工作重点是如(rú)何(hé)为美债找到买家，其中有(yǒu)三个重(zhòng)要(yào)看点，即第一，美(měi)联储现在(zài)仍在(zài)缩表周期，接下来是否要调整货(huò)币政策停止缩表抛售(shòu)美债；第二，以中国为代表的贸易顺差(chà)国是否(fǒu)购买美债；第三，美国国内普通家庭(tíng)可能成为购买美债异军突起(qǐ)的力量(liàng)。

　　黄俊进而分(fēn)析称，美(měi)联储现(xiàn)在仍(réng)在缩表周期，接下来是否要调整货币政策停止缩表抛售(shòu)美(měi)债。如果美联储缩表卖出美债，美国财(cái)政部发(fā)行美债（向市(shì)场卖出）这(zhè)无疑会给美债市场造成极大抛压(yā)。他总结(jié)道，美债的重新发行(xíng)，有可能促使(shǐ)美联储美联储停止(zhǐ)加息和缩(suō)表。在(zài)5月(yuè)美(měi)联储(chǔ)FOMC申(shēn)明中删除了此(cǐ)前暗示(shì)未来还会加息的措(cuò)辞，需(xū)要关注6月利(lì)率决议中美联储是否能进一步(bù)确认(rèn)停止紧缩的态度。

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