近日，2022年(nián)营业收入303.11亿元且净利(lì)润67.96亿元的兴发集团(tuán)，其旗下子公司兴福(fú)电子公布科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子的(de)主要产(chǎn)品是磷(lín)酸、硫(liú)酸等(děng)，其电子级磷(lín)酸产品(pǐn)是半导体加工过(guò)程中的关键材(cái)料，公司客户包括长江存储、华虹集团(tuán)、中芯国际(jì)等，也获得大(dà)基金二期入(rù)股(gǔ)。

　　不过有意(yì)思的是，兴福电子第二大客户竟(jìng)然是(shì)可口可乐，这也无意间透露了一个(gè)冷知识——可口可乐(lè)生产过程(chéng)中(zhōng)使用(yòng)的磷酸，原来不只是常规的食(shí)品级磷酸，还用(yòng)到了更高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子(zi)间接控股股东还与第二大股东有可复活(huó)的对赌协议。且其中一条比较少见，即在兴福电子正式(shì)申报IPO后的18个月(yuè)内仍未实现合(hé)格(gé)IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福电子主要从事从事湿电(diàn)子化(huà)学品业(yè)务(wù)，公司产(chǎn)品包括(kuò)磷(lín)酸(suān)往事不堪回首月明中什么意思解释，往事不堪回首月明中下一句是什么、硫酸等。公司磷(lín)酸产品按照纯度等级分(fēn)为电子级磷酸、食(shí)品级磷酸(suān)，电子(zi)级磷(lín)酸可分为(wèi)IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品的纯度等级(jí)由高到低分别为：IC级(jí)磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子在生(shēng)产电子级磷酸、电子级硫酸(suān)的(de)同时会产生部分食品级磷酸(suān)、工(gōng)业(yè)级硫酸等产品。其中(zhōng)2022年食品(pǐn)级磷酸(suān)的主(zhǔ)营业(yè)务(wù)收(shōu)入为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收入摘(zhāi)要，数据来源：申报(bào)稿

　　这里有个(gè)点值得一(yī)看，兴福电子(zi)2022年第二大客户(hù)为(wèi)可口可乐，金额为(wèi)6924.1万元，申报稿显示的(de)主要(yào)销售内容为磷酸产品。这个(gè)销(xiāo)售金额比兴(xīng)福电子当年(nián)食品(pǐn)级磷酸的主营业务收(shōu)入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电子级磷酸(suān)产品除销售给(gěi)集成电路行(xíng)业(yè)、显示面(miàn)板行业客户外，还销售给可(kě)口可乐公司、化工(gōng)品贸易(yì)商(shāng)等其他行业客户。由(yóu)于可口(kǒu)可乐公(gōng)司对磷(lín)酸产品的(de)品质要(yào)求高于一般的食品级磷酸，公司销售(shòu)给可口可乐公司的(de)磷酸产品等(děng)级实际为符合食品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴(xīng)福电子2020年至2022年（下称“报(bào)告期”）的营业收(shōu)入分别为2.55亿(yì)元(yuán)、5.3亿元(yuán)、7.92亿元(yuán)，归母(mǔ)净利(lì)润分(fēn)别为-0.22亿元、1亿(yì)元(yuán)、1.91亿(yì)元。

　　这里有三个看点(diǎn)。一(yī)是，兴福电子2022年12月(yuè)进行过前期(qī)会(huì)计差(chà)错更正(zhèng)及追溯调整(zhěng)，比如(rú)兴福电子原(yuán)报(bào)表2020年净利润为-744.2万元(yuán)，调整后为(wèi)-2167.05万(wàn)元，变动不(bù)小。

　　第二(èr)个点为(wèi)，兴福电子(zi)2022年非经(jīng)常性损(sǔn)益为(wèi)4528.14万元。某会计师事务所合伙人对(duì)记者表示，非经常性损(sǔn)益(yì)是(shì)指(zhǐ)公司(sī)发生的与(yǔ)经营业务无直接(jiē)关(guān)系，或是虽与(yǔ)经营业务(wù)相关(guān)，但由于其性质、金额或发生频(pín)率，影响(xiǎng)了真实、公(gōng)允地(dì)反映公司(sī)正常盈利(lì)能力的各(gè)项收入、支出。

　　扣(kòu)除非经常性损益后，兴福(fú)电子2022年(nián)归(guī)母(mǔ)净利润由1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要(yào)，数据来(lái)源：申报(bào)稿

　　第三个点(diǎn)为，兴福电子2020年至(zhì)2022年业绩增(zēng)长与(yǔ)主营业务毛(máo)利率提升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的(de)有关(guān)毛利率，已经超过申报稿列举的同行业(yè)可比公司平(píng)均(jūn)水平。对此，兴(xīng)福(fú)电子在申报稿中表示(shì)，2021年(nián)以来(lái)公司(sī)陆续实现众多集成(chéng)电(diàn)路客户的产品认证及批量供货，毛利率(lǜ)水平较高(gāo)的(de)集成(chéng)电(diàn)路用湿电子化学品(pǐn)销售收入占比持(chí)续提升，且公司根据部分产品(pǐn)原材料价格上(shàng)涨(zhǎng)情(qíng)况适时调高了产品销(xiāo)售价格，使得2021年和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么，在此情况下，兴福(fú)电子未来毛(máo)利(lì)率还(hái)有多少上升(shēng)空间？如果不靠涨(zhǎng)价，兴福(fú)电子未来是否还能持续提高业绩？

　　从股(gǔ)权结构来(lái)看，兴(xīng)福电(diàn)子控股(gǔ)股东为上市公司兴发集(jí)团(tuán)，其直接(jiē)持有兴福电(diàn)子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电子的间接控股股(gǔ)东为(wèi)宜(yí)昌(chāng)兴发。

　　兴(xīng)福电子(zi)第二大股东为国家集(jí)成电路基金二期(qī)，持股比例为9.62％。需要指出的是(shì)，兴福电子间接控股股东宜昌(chāng)兴发与国家集成电路基金二期(qī)之(zhī)间存在对赌协(xié)议(yì)。虽然随着(zhe)兴福电子(zi)IPO，相(xiāng)关协议已经终止(zhǐ)，但回(huí)购权(quán)和随售权(quán)存在可以“复活”的条件，且(qiě)其中一条比较少见，即“兴福电子(zi)正式申报(bào)IPO后的(de)18个月内仍未实(shí)现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑，合格(gé)IPO是指通过(guò)上市委审议，还是指拿(ná)到证监会(huì)批文？

　　如果(guǒ)是指通过(guò)上市委审议，虽(suī)然(rán)申报IPO后的(de)18个(gè)月内(nèi)没(méi)有上会(huì)结果的企业比较少，但不是没有(yǒu)例外(wài)。比(bǐ)如，截(jié)至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，处(chù)于(yú)正(zhèng)常待审核阶(jiē)段的(de)合合信息和先正达，受理日期已经超过18个月。

　　如果是指拿到证监会(huì)批文(wén)，也(yě)有企业超过。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科创板(bǎn)栏目显示，20家提交注(zhù)册的企业中有2家(jiā)受(shòu)理日期已经过去(qù)18个月。

　　那么，兴福电子合(hé)格(gé)IPO是指哪个？如果(guǒ)18个月后，彼(bǐ)时兴(xīng)福电子处(chù)于正常IPO流程中(zhōng)，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　另外(wài)，兴福电子此次IPO拟(nǐ)募资15亿(yì)元，发行不(bù)超过1亿股，占发(fā)行后总股份的(de)27.78％。以此计算，兴福电(diàn)子达到的(de)目标估值为(wèi)54亿元。值得(dé)一提(tí)的是，15家(jiā)战略投资者2021年12月对兴福电(diàn)子增资时，公(gōng)司的投(tóu)后估(gū)值为(wèi)24.96亿元。考(kǎo)虑稀释作用后(hòu)，15家(jiā)战略投资者的增值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一(yī)季(jì)度业绩如何(hé)？

　　兴福电子(zi)重(zhòng)大经常性关联(lián)采购主要系向(xiàng)关联方采(cǎi)购黄磷(lín)、液体三氧化(huà)硫等原材料、电力(lì)等能源以及建筑工程服(fú)务。2020年至2022年，兴福电子的(de)重大经(jīng)常(cháng)性关联采购(gòu)金额（不含建筑工程(chéng)服务(wù)采购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数(shù)是向间接控股股东(dōng)宜(yí)昌(chāng)兴发的下属公司采购。

　　细项来(lái)看，兴福电子部分主(zhǔ)要原材料的关联采购占(zhàn)比较(jiào)高。比如(rú)，报告期内，公(gōng)司普通黄(huáng)磷关联采购金额(é)占(zhàn)同类产品采购(gòu)总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内(nèi)液体三(sān)氧化硫关联采购金额占同类产品(pǐn)采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示(shì)，在主营业务方(fāng)面，兴(xīng)福电子是控股(gǔ)股(gǔ)东兴发(fā)集团合并报(bào)表范(fàn)围(wéi)内唯(wéi)一从事湿电子化学(xué)品相关业务(wù)的主体，与兴(xīng)发集团及其控制的其他公司主营业务及应用领域不同。

　　虽然兴福电子没有(yǒu)在申(shēn)报稿中对2023年第(dì)一季(jì)度业绩进行(xíng)预测(cè)，但(dàn)兴发集团2023年第(dì)一季度的业绩并不好。

　　兴(xīng)发集团(tuán)2023年第一季度营(yíng)业收入为65.71亿元，同比下(xià)降23.37％。兴发集团归(guī)母(mǔ)净利(lì)润为4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对(duì)此，兴发(fā)集团在(zài)公(gōng)告(gào)中表示，归(guī)母(mǔ)净利润较(jiào)上年(nián)同期大幅降低，主要是(shì)受市场供需(xū)变化(huà)影响，自2022年下半年以(yǐ)来，往事不堪回首月明中什么意思解释，往事不堪回首月明中下一句是什么草甘膦、有机硅DMC等周(zhōu)期性产品市场价格持续下跌，在今年一季度(dù)跌(diē)幅扩大，至一(yī)季度末(mò)，草甘(gān)膦价格已跌至(zhì)行业(yè)成本线附近，有机(jī)硅DMC已跌(diē)破行业成本线。在价(jià)格下跌过程(chéng)中，公司(sī)上述产品(pǐn)产销量同比(bǐ)均出现大幅下滑。

　　兴发(fā)集团(tuán)也在(zài)公告中(zhōng)谈及湿(shī)电子化学品，即公(gōng)司湿电子(zi)化学品(pǐn)、特种化学品、食品添加剂等成长性产品市场需求总(zǒng)体良(liáng)好，盈(yíng)利能力保(bǎo)持稳定。

　　但是(shì)兴发集团另一则(zé)公告显(xiǎn)示，湿(shī)电子(zi)化(huà)学品2023年第一季(jì)度(dù)平均售(shòu)价为8250.4元(yuán)/吨(dūn)，相较2022年(nián)第一季(jì)度的9873.34元/吨下(xià)降了(le)16.44％。

　　由于兴发(fā)集团2022年第(dì)一季度统(tǒng)计口径不太一样(yàng)，销量数据不太好(hǎo)找，所以不太好具体判(pàn)断湿(shī)电子化学品相关收入的变化。

　　那(nà)么，在平均(jūn)售价下降16.44％的情况下，兴福电(diàn)子2023年第一季度的业绩具体表现(xiàn)如何？

　　平(píng)均售价摘要，数(shù)据来源(yuán)：兴发(fā)集团(tuán)公告

　　违法违规方面，兴福电(diàn)子曾受到宜昌市猇亭区(qū)城(chéng)市(shì)管理执(zhí)法局的行政处罚，处(chù)罚金额(é)为(wèi)28.16万元(yuán)。原因是(shì)兴福电子无证建设(shè)房屋，总违法建筑面积(jī)为4,718.62平方米(mǐ)，总造价(jià)563.15万元。另外，兴福电(diàn)子控股(gǔ)股东兴发集(jí)团的(de)副总经理赵勇于(yú)2023年4月被(bèi)上交所予以(yǐ)监(jiān)管警示的决(jué)定(dìng)，原因是赵勇交(jiāo)易兴(xīng)发(fā)集团可转(zhuǎn)债构成短线(xiàn)交(jiāo)易。

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