一、“中特估”投资(zī)范式之一：低估值、高分红(hóng)大肖指哪几个生肖，大肖指哪几个生肖动物g>

　　低(dī)估值、高(gāo)分红，是包括能源链、“一带一路”和运营商在内的(de)“中特估”方向最(zuì)鲜明的共同特征：1）截(jié)至2022年底，能源链、“一带一路”和(hé)运营(yíng)商PB估值分别(bié)处于2016年(nián)以来的16.8％、5.8％和14.9％分位。而即(jí)便(biàn)经(jīng)历年初以来的(de)大幅(fú)上涨后，当前(qián)这些板块(kuài)估值仍(réng)处于历史平均水平附(fù)近。2）与(yǔ)此同(tóng)时，能源链、“一(yī)带一路(lù)”和运(yùn)营商股息(xī)率显著高于市场整体，较高(gāo)的分红(hóng)也成为其进可攻、退可守的重(zhòng)要(yào)支(zhī)撑。

　　二、“中(zhōng)特估”投资范式之二：政策(cè)的持续支撑和催化

　　政策持续(xù)支(zhī)撑(chēng)和催(cuī)化，成为“中特估(gū)”中“一带一路”和(hé)运营商板块修复的(de)重要驱动。

　　1）“一带一(yī)路”：在“一带一路(lù)”十周(zhōu)年之(zhī)际，从(cóng)沙(shā)伊和解、中(zhōng)俄深化合作(zuò)联合声明、中巴联合声明(míng)等，以及后(hòu)续(xù)5月召(zhào)开在即的第三届“一带(dài)一路(lù)”国际合作高峰论坛，“一带一路(lù)”大肖指哪几个生肖，大肖指哪几个生肖动物相(xiāng)关利好不(bù)断，板块(kuài)行情得到催化(huà)。

　　2）运(yùn)营(yíng)商：去年10月以来，数字经济上升为(wèi)国家战略(lüè)，相关政策密集出台。今年国(guó)务院改组又新(xīn)设国家数(shù)据局。运营商作为“数(shù)字经济”的基础设施，持续得到催化。

　　三、“中特估”投资范式之(zhī)三：景气修复预期

　　2023年中(zhōng)国复苏+人民币升(shēng)值(zhí)的全年宏观主线驱动盈利能力修(xiū)复(fù)，带动能(néng)源链整体性上涨(zhǎng)。1）能源产业链作为原材料高度依赖海外供应、同时下游需求基本集中在国内市场的方向之一，将充分受(shòu)益于人民币升(shēng)值的宏观趋(qū)势(shì)。2）中国(guó)经济复苏，下游领域(yù)需求预期回暖，能源产业链尤其是(shì)行业龙头盈利已(yǐ)在修复(fù)。

　　四、沿着三条(tiáo)投资范式，“中特估”重点关注哪些方向(xiàng)？

　　除了能(néng)源链(liàn)、“一带一(yī)路”和运营(yíng)商等之外，当前我们建议关注机械（造船(chuán)）、交运（公路、铁(tiě)路、港口(kǒu)）、大型(xíng)银(yín)行等细分方(fāng)向。

　　1）机械（造(zào)船）：船舶(bó)制造业作为国(guó)家(jiā)重点支持的战略性(xìng)产业之一，近年来(lái)经历了行业调整(zhěng)和(hé)产(chǎn)能过剩的困境(jìng)，但近期板块(kuài)景气已在改善(shàn)：一(yī)方面，随着(zhe)全球(qiú)航运市场需(xū)求正在增(zēng)长，带来包括化学品船(chuán)与(yǔ)成品油轮船的(de)订单大幅(fú)提升。另(lìng)一方面，国(guó)企改革推动造船企业重组(zǔ)整(zhěng)合和产能优化之下(xià)，国内(nèi)船舶制造业(yè)已在逐步实现结构调整和(hé)产能优(yōu)化。

　　2）交运（公(gōng)路、铁路、港口）：五一(yī)期间各项数据(jù)恢复良好。业绩(jì)确定性强，承诺(nuò)高分(fēn)红，类债属性突(tū)出。经(jīng)济增速下行，高速公(gōng)路(lù)、铁路、港口资产稳健性凸显(xiǎn)，业绩成长(zhǎng)及(jí)确定性较(jiào)高。同时近几(jǐ)年，高速(sù)公路(lù)及铁(tiě)路板块上市公司更加注重投资人(rén)回报，多家公(gōng)司(sī)发布(bù)股东回报计划，大幅提高分红比(bǐ)例(lì)以及承诺未(wèi)来几年高分红水平，给投资人带来确定性的(de)高股息回报。

　　3）大型银(yín)行：经济(jì)复(fù)苏大(dà)背景下融资(zī)需(xū)求回暖(nuǎn)，基本面有支(zhī)撑(chēng)，板(bǎn)块估值也具备(bèi)修复空(kōng)间(jiān)。2023年以来，信贷需求(qiú)连续三(sān)个(gè)月超预期回暖，在稳(wěn)增(zēng)长和扩投资的政策基调下，后续信贷(dài)、社融(róng)仍有望平稳增长。此外，作为业绩稳定且(qiě)高分红的板块，当前银行PB估值(zhí)处于2016年以来11.6％的较低位置(zhì)，修复空间较大(dà)。

　　风(fēng)险(xiǎn)提(tí)示

　　关注经(jīng)济数据波动，政策超预期收紧，美联储超预期加(jiā)息(xī)等。

　　来源：兴证(zhèng)策略