财联社记(jì)者近期从行业内了解(jiě)到，信贷市场需(xū)求(qiú)低迷持续之下，部分银行出现了贷(dài)款最优惠利率与同期(qī)理财收(shōu)益率(lǜ)倒挂或接(jiē)近倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最(zuì)低已(yǐ)经到(dào)年化3.65％左右了(le)，但投放依旧比较难(nán)。房贷和前十年比(bǐ)那都(dōu)是(shì)放不出去的。”4月25日，中部一(yī)家大型(xíng)城(chéng)商(shāng)行(xíng)相关(guān)负责人(rén)对财联社记者说。

　　这种情况并非个(gè)案。4月26日(rì)，财(cái)联社(shè)记者向兴业、广(guǎng)发等多家银行了解到(dào)，当前抵押贷款最优惠利率(lǜ)区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情(qíng)况(kuàng)相(xiāng)比，贷款利率水(shuǐ)平仍(réng)在进一步下滑。

　　而(ér)普益标准监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款(kuǎn)理财(cái)产品，环比增加22款(kuǎn)，其中86款为开(kāi)放式产(chǎn)品，其平均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点；575款为(wèi)封闭式产(chǎn)品，其平均业(yè)绩比较(jiào)基准为3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银(yín)行(xíng)理财子(zi)负责人(rén)对(duì)财联社(shè)记(jì)者表示，正(zhèng)常情况(kuàng)下贷款利(lì)率要高(gāo)于理财收益，否则会形成套(tào)利空间(jiān)。近期出现的收(shōu)益率倒挂(guà)的(de)情况的确(què)多年来(lái)少见。这种情况本质上反映(yìng)实体经济(jì)需求不足，资金可能(néng)在(zài)金融(róng)市场(chǎng)空转(zhuǎn)的(de)信号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走高(gāo)的(de)理财收益率

　　4月(yuè)23日，央行国际司司(sī)长金中夏对外表示，人民银行认真贯彻党(dǎng)中(zhōng)央(yāng)、国务院(yuàn)决策部署，采取了很多措(cuò)施做好金融(róng)支(zhī)持稳(wěn)外贸工作。首先是降(jiàn中国现在有多少士兵军人，目前中国有多少士兵g)低实体经济融资(zī)成本。2022年，我国企业(yè)贷(dài)款(kuǎn)加(jiā)权平均(jūn)利率同比下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较低(dī)的水平。

　　而(ér)上周，央行一季度金融统计数据发布会上公布的数据显示，3月份银行体系新发企业贷加权平均利率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系3月份银(yín)行(xíng)体系新(xīn)发企业(yè)贷款加权平均利(lì)率水平，并没有考虑区域差(chà)异。财联(lián)社记者注意到，在部分(fēn)资金充裕(yù)的一线城市利率水平(píng)下(xià)沉(chén)更(gèng)快，比如央行营管部早在2月份即表示(shì)，去(qù)年12月份，北(běi)京地区新发放企业贷款加权(quán)平(píng)均利(lì)率仅为(wèi)3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告分析认(rèn)为，一季度的贷款需(xū)求非常好，央行今年一季度公布的贷款需求指数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下(xià)半年以来的最高值。但最近贷款需求有下降趋势，如近期票据(jù)转贴现利率下降，表(biǎo)示银行贷款(kuǎn)需求较(jiào)差，需(xū)要(yào)购买票据(jù)来(lái)填充贷款额(é)度(dù)。

　　与新发放贷款市(shì)场当前的不(bù)景(jǐng)气形成鲜(xiān)明对(duì)比的是，一(yī)季度(dù)理(lǐ)财(cái)市场的收益(yì)率却在节节回升。普(pǔ)益标(biāo)准(zhǔn)数据显示，截至(zhì)2023年1季度末，理财公司(sī)存续理财产(chǎn)品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司(sī)存续开(kāi)放式(shì)固收(shōu)类理财产品（不含现(xiàn)金(jīn)管理类产品）的近1个月年化收益率的平均(jūn)水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个(gè)百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。

　　国(guó)金固收最(zuì)新数(shù)据(jù)显示，4月(yuè)24日(rì)封闭式理(lǐ)财平均基准利(lì)率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财(cái)基准利(lì)率与1年期AAA级中票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便与新发理财产(chǎn)品收益率相比(bǐ)，当(dāng)前银行(xíng)新(xīn)发贷款的利(lì)率也(yě)不占优。普益标准监(jiān)测数据显示(shì)，上周（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全市场新(xīn)发(fā)理财产品(pǐn)中，开放式产品平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式产品平(píng)均业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出现空转套利(lì)可能

　　多位(wèi)受访(fǎng)金融行业人士对(duì)记者表示，当前(qián)新发贷款利(lì)率和(hé)理财收益率之间出现(xiàn)倒挂是多年来(lái)罕见的情(qíng)况(kuàng)。部分(fēn)人(rén)士认为，应该警惕当前非对称利率政策之下，贷款、存款和金(jīn)融市(shì)场之(zhī)间出现收益(yì)“套利”空间的(de)可(kě)能。

　　融360数字科技研究院分析(xī)师刘银平对财联社记者表示，理财产品收益率超过(guò)银(yín)行贷款利(lì)率，中国现在有多少士兵军人，目前中国有多少士兵>可能会(huì)给部分客户(hù)钻空子的机会，从银行那(nà)里(lǐ)获取的低息贷款没(méi)有投入实际(jì)经营，而是拿去购买收益率更高的理(lǐ)财产品，导致资(zī)金空转(zhuǎn)，前(qián)几年结(jié)构性(xìng)存(cún)款市场曾存(cún)在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘(liú)银平认为，目前理财产(chǎn)品(pǐn)业绩(jì)比(bǐ)较基(jī)准不代表(biǎo)实际收益(yì)率，净(jìng)值是不断波动的，不(bù)会一直上涨，实际上，理财(cái)产品(pǐn)向净值化转(zhuǎn)型之(zhī)后对企(qǐ)业的吸引力有所减弱。

　　上海金(jīn)融与发展实验(yàn)室主任曾刚对财联社记(jì)者(zhě)表示(shì)，理财收(shōu)益与金融市(shì)场(chǎng)利率相(xiāng)对应，出现倒挂的情况主(zhǔ)要是即期(qī)的(de)贷款利率(lǜ)与(yǔ)发行当期定价的理财收益率的差异，在(zài)市(shì)场利率快速(sù)下行的时容易出现(xiàn)这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认(rèn)为(wèi)，如果银(yín)行贷款利率继续下行，意味着当(dāng)期发行的理财产品的收益率会同步下降。从这(zhè)一个(gè)角度来看，未来一段时间的理财产品收益率会进入下行通(tōng)道。

　　这一判(pàn)断(duàn)得到银行业内人士(shì)的认同。4月25日，某城商行广州分行负责人(rén)对财联社表(biǎo)示，该(gāi)行(xíng)已经关(guān)注到理财收益和存贷款(kuǎn)利差的情况，理财与贷款(kuǎn)利率(lǜ)差距过大必(bì)然引发资金空转套利，这与货币政策初(chū)衷不符。估(gū)计下一(yī)步理财(cái)产品收益水平要(yào)降低(dī)到3％以下。

　　一(yī)家头部银行(xíng)理财子负责人(rén)对财(cái)联社记者(zhě)表示，考虑到(dào)理(lǐ)财产品底层资(zī)产大多(duō)数为债券，而(ér)债券市场发行人大(dà)多是大型企(qǐ)业，理论上(shàng)其(qí)收益率比个(gè)贷是(shì)要低一个等级。

　　“道理很简单，个人(rén)的(de)信用等(děng)级比(bǐ)大型企业要低(dī)，所(suǒ)以个贷的定价理论上要比理财收益率高才对。现在出现个贷(dài)定价和理财产品持(chí)平，甚至(zhì)出现倒挂(guà)，这只能说(shuō)明(míng)个人部门当前的(de)信(xìn)贷需求不足，没有什么人想贷(dài)款，导致(zhì)资金空转，这也(yě)是近年(nián)来比较罕见的情(qíng)况。”该负(fù)责人表示。

　　该人士同样认为(wèi)，如(rú)果贷(dài)款定(dìng)价持续下行(xíng)未来新发理财产品收益率也(yě)会回落。“市场对利率走势的预(yù)期是一致的，新发的收益(yì)率未来会下来(lái)，近期整体(tǐ)的趋势也是这样。一些存量的产品年化(huà)收益率近期大幅上行，主要(yào)是因为底层资产是(shì)去年(nián)利(lì)率高位时候拿的(de)，在利率(lǜ)走低预期下，其(qí)净值表现就会(huì)向上拉(lā)。”

　　息(xī)差承压(yā)将(jiāng)推动存款(kuǎn)利率进一(yī)步下行

　　受访银行人士对财联社记者称，当(dāng)前贷款端定(dìng)价(jià)疲(pí)软的现(xiàn)状，也是有关方面(miàn)不断出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日(rì)，前述中部地区(qū)大型城商行(xíng)负责人对记(jì)者(zhě)表示，在贷款(kuǎn)定(dìng)价上不去的情(qíng)况下，未(wèi)来存(cún)款利率持(chí)续下行应该是大趋势，否则(zé)银(yín)行净息差承受的压力将是巨大(dà)的(de)。“现(xiàn)在各行(xíng)储蓄(xù)又多，之前理财波动(dòng)的影响还没(méi)完全(quán)消除，很多(duō)客户(hù)的资金还没有出来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市场观(guān)点认为(wèi)，一(yī)旦(dàn)第(dì)二季度贷款需求走(zǒu)弱(ruò)得到确(què)认，意味着贷(dài)款利率依然有下降的可能(néng)性和空间，银行(xíng)息差水平面临更艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行一季(jì)度显示，截至3月末，该行净利息(xī)收益率和净利(lì)差(chà)从去(qù)年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券(quàn)王一峰团(tuán)队最新研报认(rèn)为，未来存款市场成(chéng)本管控仍有(yǒu)后手牌，“类活期”存款(kuǎn)是重要(yào)抓手(shǒu)。其(qí)预计(jì)，后续对于存款定价自(zì)律管理的手段包(bāo)括但不限于以下三个方面。首先，协定存款、通知(zhī)存款等创新类活期存款有可(kě)能将纳入(rù)自律机制管理。现阶段，对(duì)核心(xīn)定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活期”存款缺少政(zhèng)策指(zhǐ)引，未来(lái)或将(jiāng)对这(zhè)类产(chǎn)品(pǐn)比(bǐ)照(zhào)活期存款进行规范；其次(cì)，同业存款套(tào)壳协议(yì)存款需继续纠正；最后(hòu)，期权(quán)价(jià)值过低的(de)“假”结构性存款仍须规范(fàn)，后续或将(jiāng)结构性(xìng)存(cún)款的（保(bǎo)底收(shōu)益(yì)+期权价值(zhí)）合(hé)计同时纳(nà)入自律机制上限，进一(yī)步(bù)压降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部(bù)企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平，则上市银(yín)行企业活期存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将(jiāng)提(tí)振息(xī)差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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