2023年前4个(gè)月，尽管(guǎn)美国通胀高企，美(měi)联储持续加(jiā)息，但是(shì)美股指数仍(réng)反弹。2022年12月31日-2023年(nián)4月30日(rì)标普(pǔ)500指数上(shàng)涨8.59％；道(dào)琼斯工业(yè)指数上(shàng)涨2.87％。欧洲市(shì)场方(fāng)面(miàn)，欧元区STOXX50同期上涨14.91％；富时100上涨5.62％。同期(qī)，中国香(xiāng)港市场方(fāng)面：恒生指数上涨0.57％；恒生(shēng)科(kē)技(jì)指(zhǐ)数下(xià)跌5.5％。同(tóng)期，中国内地方(fāng)面(miàn)，沪(hù)深300指数上涨4.07％。

　　全球基(jī)金方面，来自香(xiāng)港投资基(jī)金公会的数据显示(shì)，截至4月29日(rì)，于中(zhōng)国香港注册的基金中，中国股票基(jī)金（投(tóu)向中国市场）2023年(nián)净值下跌2.97％，同期(qī)欧洲（不含英国）地区(qū)股票基(jī)金净值上(shàng)涨14.24％；北美地区(qū)股票基金净值(zhí)上涨7.23％。时间拉长(zhǎng)，过去6个月以来，中(zhōng)国(guó)股票(piào)基金(jīn)净值上涨21.71％；同(tóng)期，欧洲地区(qū)（不含英国）股票基(jī)金(jīn)净值上涨27.80％；同期，北美股票基金净(jìng)值(zhí)上涨6.56％。

　　来源：香港投(tóu)资基(jī)金公会网站

　　经过前(qián)四个月跌宕起(qǐ)伏， 全球市场接下来如何演绎(yì)？

　　日前，以(yǐ)下(xià)五大机构代表接受(shòu)本报采(cǎi)访解析(xī)他们对(duì)于市场动态的看法，以帮助投资者把脉今年剩余时间投资。他们(men)是：

　　摩根资产管理常务董事、亚太区首席市场策略(lüè)师许(xǔ)长泰

　　南方(fāng)东英CEO丁晨

　　瑞(ruì)银财富管理亚太(tài)区投资总监及宏观(guān)经济主管胡一帆

　　博时基金（国际）有限公司 基金经理卢里

　　上述机(jī)构人士认为，2023年剩余时间美国(guó)陷入衰退几率较大。中国经(jīng)济复苏步(bù)入轨道(dào)，若后续房地产等持(chí)续发力，中国经济持续快速(sù)复(fù)苏可期。随(suí)着美元走(zǒu)弱，后续人民币等其它(tā)最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌，最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌的歌词非美货(huò)币可能(néng)会获得支撑。 谈及近期(qī)“火”出(chū)圈的人工(gōng)智(zhì)能(néng)，机(jī)构人士认为人工智(zhì)能(néng)将为各(gè)个行业带来巨变，其中(zhōng)硬件类公司(sī)可能获得较为确定的(de)机会。

　　如何(hé)看(kàn)待今年剩余(yú)时间全球(qiú)经济走(zǒu)势(shì)？

　　许长(zhǎng)泰：目前，美国银行要(yào)么主动(dòng)收紧信贷条件，要么因为存款外流，被(bèi)动收(shōu)紧信贷。这样一来，企业、家庭(tíng)部(bù)门能获得的(de)贷款增长放缓。虽然(rán)个人消费相对稳定，但是到(dào)了下半年美国经济(jì)衰退的风险较为显(xiǎn)著。

　　美国之外，2023年欧洲跟日本可(kě)能实现稳定增(zēng)长，但不(bù)是快速增长。日本方面(miàn)内需跟(gēn)服(fú)务业获(huò)诸多因(yīn)素支持。亚洲地区中国，日本过去几年受到(dào)疫情影响，2023年中、日(rì)从(cóng)疫情当中恢复过来。2023年，在摩(mó)根资产管理(lǐ)看来，日本(běn)的经济表现(xiàn)不会太差，对中国持更加(jiā)乐观态度。中(zhōng)国经济复苏在全球起着(zhe)引领作(zuò)用。但是，如果要中国(guó)经济复(fù)苏更稳固，更全面，还需要(yào)企业投资、房(fáng)地(dì)产(chǎn)发力。

　　南方东英CEO丁(dīng)晨：目前市场对中国经济在2023年(nián)的复苏抱有(yǒu)较高的(de)期望，尤其是在(zài)第一(yī)季度(dù)超(chāo)出预期的情况下，市场普遍认(rèn)为今年会(huì)实(shí)现5.5％以上(shàng)的增长。但是对于欧美经济的预期则有所保留。我们认为中国仍在复苏(sū)的道路上。如(rú)果(guǒ)下半年财政和地产方面有所表现(xiàn)，将会加快复(fù)苏(sū)进程(chéng)。目前来(lái)看，经济复苏的压力主要来自(zì)外(wài)需(xū)减弱和内需恢复尚需时间，市场(chǎng)流(liú)动性和(hé)信贷宽松程度没有实质性压力。

　　在现有(yǒu)通胀环境下(xià)，高利率几乎是美国和(hé)欧(ōu)洲的唯一选择，但是高利率环境对经济的(de)压制(zhì)作用会降低欧美经济的(de)预期。日本目(mù)前处于一个极(jí)端宽松货(huò)币(bì)政策拐点，但是目前新(xīn)任(rèn)日本央行行长表现出会维持货币政策不变的策(cè)略。

　　胡一帆(fān)：2023年(nián)美国GDP增(zēng)长会从2022年的2.1％降至(zhì)0.8％，2024年将进一步降至0.3％。中国方面，我们(men)认为GDP将(jiāng)从去年(nián)的3％，升(shēng)至2023年的5.7％，明年会保(bǎo)持在5.2％以上。欧元区(qū)的GDP增长则将从去年的3.5％降至2023年(nián)的(de)0.8％，到(dào)2024年小幅反弹至1.0％。我们对日本(běn)GDP增(zēng)长的预期则是从去(qù)年的(de)1.0％升至2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美国(guó)商(shāng)品通胀压力已见(jiàn)顶，服务(wù)业通胀具韧性，但中期就业料将持续(xù)修复，核心通胀中枢震荡下行。预(yù)计美国经(jīng)济在(zài)2023年末或2024年初进入温和衰退。

　　中国：在(zài)疫情和地产等多(duō)重(zhòng)约束因(yīn)素缓和、以及周期性(xìng)因素作用下，经济本身就有趋势(shì)性(xìng)的(de)内生修复(fù)动(dòng)力，并不需要太(tài)强(qiáng)的政策刺激(jī)，从趋势上看无论经济增长还(hái)是企业盈利的修(xiū)复，目前都(dōu)处在一个(gè)中周(zhōu)期修(xiū)复趋势(shì)的开(kāi)端，远(yuǎn)没有到讨论修复是否结(jié)束、以(yǐ)及修复力度(dù)最大的阶(jiē)段已经过去等问题(tí)。欧(ōu)洲：受益于能源价格显著(zhù)回落及冬季天气较预(yù)期温和等(děng)，欧(ōu)洲经济已避开(kāi)冬(dōng)季(jì)陷(xiàn)入严重衰退(tuì)的最坏(huài)情况。日本(běn)：政策(cè)方面，日银新总裁植(zhí)田和男维持宽松(sōng)的政(zhèng)策立场，短期调整货币政策(cè)区间可能性不高，但2023年内仍有可(kě)能对曲线(xiàn)控制政(zhèng)策进(jìn)行(xíng)调(diào)整(zhěng)。

　　王(wáng)昕杰：我们认为未来一年美国有(yǒu)80％的概率(lǜ)进入衰(shuāi)退。美(měi)国银(yín)行业的风波(bō)提(tí)升了(le)衰退概率，劳工(gōng)市(shì)场(chǎng)有潜在降温(wēn)的(de)可能。随着(zhe)劳工参与率的(de)提高，以(yǐ)及新(xīn)增(zēng)就业的下降，未来失业率有抬(tái)升的可(kě)能，这将(jiāng)会(huì)是导致美(měi)国经济(jì)名(míng)义(yì)上(shàng)进入衰(shuāi)退，最主要的(de)推(tuī)动力。

　　由(yóu)于冬季(jì)异常温暖，欧元区的经济(jì)表现好于预期(qī)。欧元区未来12个月出(chū)现衰退(tuì)的(de)机(jī)会为(wèi)60％。该地区面临的通胀问题比美国更(gèng)为持久。因此，我(wǒ)们预计欧(ōu)洲央行将再次加(jiā)息50个基点，将存款利率提(tí)高至3.5％，并在(zài)今年余下时间保(bǎo)持这一水(shuǐ)平。中国经济(jì)的(de)强势(shì)复苏，是全球经(jīng)济增长(zhǎng)“混沌”中的“启明星”，3月(yuè)宏观数据(jù)进(jìn)一步好转(zhuǎn)，增强(qiáng)了(le)投资者对于(yú)国内经济增长复(fù)苏的(de)信心。

　　后续美联储加息节奏如(rú)何？

　　许长泰：5月美联储已经最(zuì)后一次加息了。虽然说通胀(zhàng)还没有回到(dào)美(měi)联储的政(zhèng)策目标。但是3月份开(kāi)始，银行出(chū)现问题，这都是(shì)高利率环(huán)境带来冷却(què)经济的副作(zuò)用。在整(zhěng)体通(tōng)胀数据(jù)逐步往(wǎng)下走(zǒu)的环境之下，企业(yè)信(xìn)心也开始是越走(zǒu)越弱。美联储今(jīn)年加(jiā)息或许(xǔ)已(yǐ)经结束。

　　美联储可能要到了明年上半(bàn)年才(cái)会认真的去考虑降息。虽(suī)然(rán)说通胀见顶回落，但是(shì)回落的速度不(bù)够快，而且美(měi)联储主席鲍威尔在过去的半年12个月多次提到，他宁(níng)愿经(jīng)济出现一个温和的经济衰(shuāi)退。可见(jiàn)，他(tā)对于降低(dī)通胀(zhàng)的决(jué)心还是非常明显(xiǎn)的，就是他(tā)宁愿牺牲经济增长一部分来抑(yì)制通(tōng)胀(zhàng)。

　　丁晨：经过(guò)最近的银行(xíng)业(yè)问题，市场(chǎng)对美联储加息的预期发生了较大(dà)波(bō)动。目(mù)前市场(chǎng)预计，5月份的(de)加(jiā)息会是最(zuì)后一次，然后在第四季度(dù)开始(shǐ)逐步(bù)调(diào)整利率水平，以实现(xiàn)利率的正(zhèng)常化（即降息）。对资(zī)本市场来说，这是个好消息，因为高利(lì)率环境导致美元流动性下(xià)降和投资成本(běn)急剧上升，这已(yǐ)经在全球资(zī)本(běn)市场上反映出来了。不论(lùn)是(shì)美国(guó)的银行业还是(shì)高收益债(zhài)券领域，都出现了流动(dòng)性和(hé)短(duǎn)期成本上升(shēng)带来的(de)冲击。

　　胡一帆:我(wǒ)们(men)认为(wèi)美联储最近一次加息(xī)后，进入观望态势。现(xiàn)在市(shì)场(chǎng)普遍预期(qī)从今年三季度开始，美国将(jiāng)进入一个技(jì)术(shù)性衰退，可能在年底会有一(yī)次减息。但是美联储(chǔ)现在论调还是(shì)比较的鹰(yīng)派，至(zhì)少从美联储官员的点阵图看，大部分美联储官员都(dōu)认为(wèi)在2024年前不(bù)会(huì)减息，与(yǔ)市(shì)场预期有一(yī)定的(de)差距。当然，我(wǒ)们要动(dòng)态地看问题，应根(gēn)据未来几个(gè)月美国(guó)经济的实(shí)际(jì)情况去做出调(diào)整。

　　卢里：预(yù)计5月(yuè)美联(lián)储(chǔ)加息后进入了观(guān)察(chá)期。短(duǎn)期，联储将在控通胀及(jí)防范金融风险之间(jiān)争取平衡。后续如(rú)果美国金融体系风险继续累积并(bìng)形成进一(yī)步的风险事(shì)件，可能会推动(dòng)联储(chǔ)更(gèng)早转向。美(měi)国经济衰退终(zhōng)局确定(dìng)性(xìng)较高，在(zài)此情景下，长(zhǎng)久期的利率债、高(gāo)评(píng)级信用债(zhài)会在大类资产(chǎn)中取得相对较(jiào)好(hǎo)表现。

　　王(wáng)昕杰：目前来看，美联储可(kě)能在下半年降(jiàng)息50个基点(diǎ最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌，最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌的歌词n)。虽然美联储(chǔ)结束加息周(zhōu)期及随后的宽(kuān)松政策可能利好股市，但是这仅在没有衰退接(jiē)踵而至时成立。多数情况下(xià)，只有(yǒu)经济(jì)状况触底才会(huì)构(gòu)成股市反弹的充分条件。与股票不同，政府债收益(yì)率的表现在美联(lián)储加息接近(jìn)尾声时通常更容易预(yù)测(cè)。一(yī)直以来(lái)，10年期政(zhèng)府债收益(yì)率的高位几乎总是在最后一次加(jiā)息前后出现(xiàn)，然后在接(jiē)下来的(de)12个月平(píng)均下跌70个基点，原(yuán)因是(shì)增长放缓及通胀下降压(yā)低(dī)了收益率。

　　怎么看AI带来的投(tóu)资机(jī)会？

　　许长(zhǎng)泰：首(shǒu)先(xiān)，一季度，A股(gǔ) AI相关的(de)企业已(yǐ)经(jīng)录得一定的(de)上涨。就如“淘金(jīn)热”的时候，做工具的大概率(lǜ)能赚钱。工具率先获得利好，这(zhè)是比较自然(rán)的逻辑。其次，AI会给现有的公司带来哪(nǎ)些变化，这(zhè)是我们(men)需要思考的问题(tí)。例(lì)如广(guǎng)告(gào)公司，AI是(shì)否可以进一步提升它的投放精(jīng)准(zhǔn)度(dù)。不过，考虑到部(bù)分国家叫停了Chat-GPT的使用。这里的(de)不确定性是(shì)比较(jiào)高的。第(dì)三，中国有庞大的市场，政府(fǔ)积极的在推动数字化的进程(chéng)，我们认为中(zhōng)国(guó)有非(fēi)常大的(de)潜力。

　　丁晨：大(dà)模型(xíng)在训练环节和推理环节都需要消耗大量(liàng)的算力，涉及到的硬件领域包(bāo)括由CPU、GPU或ASIC芯片、存(cún)储(chǔ)芯片构(gòu)成的(de)服务(wù)器，以及(jí)配套(tào)的交换机、光(guāng)模块(kuài)；自(zì)去年年(nián)底以来(lái)，产(chǎn)业链(liàn)已经陆续收到了上述硬件产品环(huán)节的订(dìng)单上(shàng)修(xiū)。

　　大模型主要涉(shè)及两类产品，一类是公有(yǒu)云上部署的大(dà)模型，包括模型(xíng)的API接(jiē)口调(diào)用、模型(xíng)的(de)分布式计(jì)算部署、数据库等中间(jiān)件，主(zhǔ)要面向to-C类(lèi)的终端场景，主要基于生成的字段数（token）来收(shōu)费(fèi)；另一(yī)类是部署到私(sī)有(yǒu)云(yún)上的大模(mó)型，主要面向to-B类的(de)终(zhōng)端场景，主要(yào)根据部署成本来收费(fèi)；应用(yòng)场景落地较为多元，在搜索、文档处理、文(wén)学(xué)艺术(shù)创作(zuò)、金融、电商、企业内部管理都有非常多(duō)可以探(tàn)索落地的案例，在未(wèi)来(lái)2-5年将会呈现出百(bǎi)花齐放(fàng)的(de)格局，投资机会主(zhǔ)要来源(yuán)于下游潜(qián)在的(de)目标(biāo)用(yòng)户群体规模较(jiào)大、用户的付(fù)费意愿强或(huò)者用户的使(shǐ)用时(shí)长较长的场景。

　　胡一(yī)帆：ChatGPT一定(dìng)会颠覆很多(duō)行业。与此同时，我们看到，中(zhōng)国高度重(zhòng)视数(shù)字(zì)经(jīng)济，尤其(qí)是大数据、硬(yìng)科技和软科(kē)技的发展(zhǎn)，今年成(chéng)立了国家数(shù)据局(jú)，国(guó)务院重组科技部(bù)，三(sān)大运营商都加大了在数据(jù)方(fāng)面的(de)投入，中(zhōng)国的云企业也(yě)发展迅(xùn)速。

　　我们尤其看(kàn)好亚洲半导体的发展。该(gāi)板块(kuài)目前估值处于历史低位，随着去库存的稳(wěn)步推进，半(bàn)导(dǎo)体板块在今后的6-10个月(yuè)会有(yǒu)所改善(shàn)。拥有众多半导体企业的韩国市(shì)场(chǎng)则(zé)将是亚洲上升空(kōng)间最大的市场。

　　此(cǐ)外，A股的精选科技主题也将有(yǒu)不俗表现，因为很多(duō)中国的科技(jì)企业在后疫(yì)情时代，会更关注利(lì)润和现(xiàn)金流，从(cóng)而产生一些可(kě)以(yǐ)跑赢大盘的机会。

　　卢里(lǐ)：AI大模型（特(tè)别是机器学习(xí)与深度(dù)学习(xí)模(mó)型(xíng)）的发展将带来(lái)以下方面的投资机会：AI芯片，AI模型(xíng)的训(xùn)练与(yǔ)推理需要大(dà)量的(de)算力，这将带动AI专用芯(xīn)片的需求与发展。云(yún)计算服务，AI模型(xíng)需要(yào)庞大的数据集和计算资源进行训练，这将推动公共云服务商的发(fā)展。数据服务，AI模型需(xū)要海(hǎi)量数据进行训练，数据采集、清洗和标注服务将大(dà)有可为。AI软件与服务，在各行业内，AI模型将被广泛(fàn)应用，企业将大举(jǔ)采(cǎi)购各类(lèi)AI软件与服务，如机器视(shì)觉、自然语言处理、机器人等以满足自动(dòng)化的(de)需求。

　　埃(āi)隆·马斯克(kè)（Elon Musk）和(hé)一群(qún)人工智能专家及业界(jiè)高管呼(hū)吁暂停开发比OpenAI新发布的(de)GPT-4更强大的(de)系统。对此(cǐ)，你(nǐ)怎(zěn)么看？

　　胡一帆(fān)：在一定(dìng)程(chéng)度上增加公众(zhòng)对AI技术研发的知(zhī)情(qíng)权以(yǐ)及行业(yè)自律是有其必(bì)要性(xìng)的(de)。一方面(miàn)，知名人士(shì)的呼吁显示出(chū)行业(yè)内对人工智能(néng)安全与可(kě)控性的高(gāo)度(dù)重视，这有助于提高公众对此的认识，同时促(cù)进相关法规与标准的(de)出台。暂停开发(fā)更强大的(de)模型有助于行业理解现(xiàn)有模(mó)型的(de)风险与影响，为下一代模型的(de)管控奠定基础。OpenAI发布的GPT-4模(mó)型(xíng)已足够(gòu)强大，需(xū)要一定时间观察其对社会产(chǎn)生(shēng)的影响。但(dàn)另一(yī)方面，依(yī)靠公众人士发起的自(zì)律性暂停可能难以有效执(zhí)行。人工智能行业内竞争(zhēng)激烈，暂(zàn)停进(jìn)一步研究难(nán)以形成广泛(fàn)共识，领先机构会继(jì)续推(tuī)进研究旨在保持(chí)竞争优(yōu)势。

　　丁(dīng)晨：业界呼吁暂(zàn)停(tíng)开发(fā)更(gèng)强(qiáng)大的生成(chéng)式(shì)AI 模型(xíng)，并非技术发(fā)展方向出现了偏差，而更多(duō)是出(chū)于(yú)对(duì)监管缺(quē)失的担忧，因而呼吁社(shè)会思考在使用过程中产(chǎn)生(shēng)的法律规制风(fēng)险以及科(kē)技(jì)伦理挑战。一方面，现在 OpenAI 的(de) GPT 大模型部署在公有云(yún)上面，用户交互(hù)过程(chéng)中的数(shù)据(jù)可能涉及到(dào)用户隐私和企业机密，因(yīn)此现在越来越多(duō)的企业客户开始转向规(guī)划(huà)私(sī)有部署大(dà)模型。另一方面，不法分子也更有机会(huì)借(jiè)助生成式 AI 提高电信诈骗(piàn)的(de)效率、研发限制性产品的效(xiào)率等。

　　目前，中(zhōng)国监管层在立(lì)法进度上(shàng)领先于海(hǎi)外，2023年4月11日，国家互联(lián)网(wǎng)信息办公(gōng)室正(zhèng)式发布《生(shēng)成式人工智能(néng)服务(wù)管理办法（征求意见稿）》，提出生成(chéng)式人工(gōng)智能服务提(tí)供者(zhě)应该承担信息(xī)安全主体责(zé)任，做(zuò)好(hǎo)个人(rén)信息(xī)保(bǎo)护、未成年人保(bǎo)护(hù)、内容安全(quán)管理等工作(zuò)，我们相信在生成式人工智能领域的监管会日益完善(shàn)。

　　今年剩(shèng)余时间投资策略如(rú)何调整？

　　许长泰：未来3个(gè)月就6个月(yuè)，全球市(shì)场资产类(lèi)别方面，固定收(shōu)益或者债券为(wèi)优(yōu)先，低配股票(piào)。如果美国经济进入下半年(nián)，经(jīng)济(jì)增长速度持续放缓，衰退(tuì)风险增(zēng)强，那(nà)么目前美国股票的(de)估值相对于企(qǐ)业盈(yíng)利的预期是(shì)相对乐观(guān)了。

　　如果今(jīn)年经济开始放缓，即便美(měi)联储不降(jiàng)息 ，那么10年期30年期(qī)的(de)美国国债，它的利率还是(shì)要往下走(zǒu)，利率往(wǎng)下走代表这些债(zhài)券的价格(gé)往上升。

　　环(huán)球市(shì)场方面(miàn)：股票的部分摩根资产管理目前是(shì)偏向(xiàng)中国(guó)及(jí)广泛意义上的亚洲市场。

　　尽管截至目(mù)前，标普500还是(shì)跑赢(yíng)沪深(shēn)300，但是(shì)经验告诉我们，如果中国的企业盈利增长比美(měi)国快，沪(hù)深300或MSCI中国(guó)通常能跑赢标普500。

　　债(zhài)券方(fāng)面，摩根(gēn)资产管理比较青睐欧美的政府债券(quàn)，再加上(shàng)一些(xiē)投资等级的企(qǐ)业债。不看好高(gāo)收益债的(de)原因在于：当(dāng)经济表现(xiàn)越(yuè)来越差的时候，一些信贷评(píng)级比(bǐ)较低的企业债，它的信用差会拉宽，相应(yīng)债券价格(gé)承(chéng)压。货(huò)币(bì)方面(miàn)：看跌美元。同时，若美元贬值，大部分的亚洲货币都会得到支(zhī)持。商品：对能源跟工业金(jīn)属持(chí)相(xiāng)对中性态(tài)度，商品(pǐn)中(zhōng)比较(jiào)看好黄金。

　　丁(dīng)晨：资产配置策略现在时间节点看，大类资产相(xiāng)对配置(zhì)上(shàng)，我们认为股票优于债券，优于商品(pǐn)。年末有降息预期(qī)的条件下，股票估值压力会减小。商品受全球总(zǒng)需求下降和中国(guó)复苏缓慢的影响，下半年反(fǎn)转的机会不大。

　　股票市场上(shàng)，考虑年初(chū)至今(jīn)的表现(xiàn)，之后可能会出现(xiàn)中国优于欧美股市(shì)的情(qíng)况。尤其是(shì)香(xiāng)港市场，在公司业绩普遍平稳转好的基(jī)本面条件下，受其(qí)他(tā)因素影(yǐng)响的估值因素(sù)带(dài)来的下跌调(diào)整幅度比较大。换句话说，目(mù)前的港股(gǔ)表现有背离基本面的情况。

　　胡一帆：站在资(zī)产配(pèi)置角度(dù)看，我们认为美(měi)国的盈(yíng)利增长及通(tōng)胀前景(jǐng)仍存在较大的不确定性。如果通(tōng)胀下降，股票(piào)表现(xiàn)会较出(chū)色，债券也会(huì)受益。如果(guǒ)经(jīng)济出现严重衰退，债(zhài)券表现一定优于股票。如果(guǒ)通胀卷(juǎn)土重(zhòng)来，将出现和去年一样的(de)股债双杀(shā)，对成长(zhǎng)股则尤为不利(lì)。股票(piào)市场投资策略：股票方面，我们不(bù)看好美股和成(chéng)长股(gǔ)。我们的股票投资策略是分散配置。我们(men)看好(hǎo)新兴市(shì)场，特别是中国(guó)。

　　债券市场投(tóu)资策略：整体(tǐ)而言，我(wǒ)们认为(wèi)今年债券的表现会优(yōu)于股(gǔ)票的表现，特(tè)别(bié)是政府债(zhài)券和(hé)投资级别的债券(quàn)，能够提供不错的(de)收(shōu)益率，而且即(jí)使在经济下(xià)行的时候也(yě)非常(cháng)具有韧性。商品市(shì)场投资(zī)策略：我(wǒ)们同时也看好黄(huáng)金(jīn)和石油价格的上涨(zhǎng)。看好黄金最(zuì)主要是因(yīn)为避(bì)险情(qíng)绪的(de)上(shàng)升。我(wǒ)们预(yù)测到2023年底，黄金价格会达到2100美元/盎司，2024年年3月底之前(qián)会达到2200美元/盎司。

　　我们认为油价会进一步上行，主要是由于供给端的收缩(suō)。外(wài)汇市场(chǎng)投资(zī)策略：由(yóu)于美(měi)联储停止(zhǐ)加息，美元(yuán)的利差优势收窄，因此我们(men)要(yào)为(wèi)美元走软做好准备。

　　卢里(lǐ)：历史走(zǒu)势(shì)上看，衰(shuāi)退情景(jǐng)后(hòu)，债(zhài)券和(hé)黄金表现较好(hǎo)，成长(zhǎng)股有阶段性(xìng)行情衰退情景下，利率带来(lái)的分母端制约改善，利好利率债及高评级债券、黄金等资产类别成(chéng)长(zhǎng)股受最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌，最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌的歌词分母端改善主导，可能(néng)有阶段性行情；价值股分子端承(chéng)压，整(zhěng)体回落石油等大宗商品由(yóu)于需求下降，整(zhěng)体回落(luò)。

　　A股市场相对和(hé)绝(jué)对估(gū)值均处于较(jiào)低位置，宏观环(huán)境(jìng)有利于权益市(shì)场，风(fēng)格(gé)上建议高配制造、科技，低配(pèi)周(zhōu)期、金(jīn)融地(dì)产，标配(pèi)消费(fèi)和医药；创业板指的吸引(yǐn)力(lì)相对高于(yú)沪深(shēn)300。行业(yè)层面(miàn)，电子、医(yī)药、军工、食品(pǐn)饮料、建筑材料等行业机会相(xiāng)对较(jiào)多。

　　港股市场结(jié)构上(shàng)看好：盈利能(néng)力稳定、高股息(xī)的优质央国企；契(qì)合数字中国(guó)建设方(fāng)向，受(shòu)益(yì)于复苏的互联(lián)网板块。我们(men)对美股偏(piān)谨慎，仍处于衰退前期，部(bù)分(fēn)资产（例(lì)如美股(gǔ)）对(duì)分子(zi)端下行的定(dìng)价(jià)不足。后续若进入利率快(kuài)速改善期，成长风格可(kě)能阶段性跑赢价值。

　　市场(chǎng)交易重心可能从(cóng)衰退转向复苏，美元(yuán)也可能启动趋势(shì)性下行周(zhōu)期(qī)。

　　货币方(fāng)面：人民(mín)币汇率在美元反弹时点(diǎn)可能仍强(qiáng)于一篮子货币。日元可(kě)能扭(niǔ)转颓(tuí)势，启(qǐ)动均值回归行情。欧洲经济(jì)衰退预期和欧洲能源供(gōng)应短缺(quē)风险持续，欧元2023年仍(réng)然趋弱(ruò)，但在美元强势(shì)周期逆转后，欧元存在一(yī)定重新反弹可能。

　　王昕杰：在股票方面，我们(men)继续看好亚(yà)洲（日本(běn)除外(wài)），并在(zài)美(měi)国和欧洲采(cǎi)取防御性行业立场。看好中(zhōng)国，因为即使(shǐ)在(zài)2022年10月的反弹之后，目(mù)前中国市(shì)场股票估值仍然低廉，政策制定者继续支持经济增长，最近的银行存款准备金率下(xià)调就是明证。我们对美元进一步走弱的预期应(yīng)该会支持除日本以外的亚洲市场表现。

　　在债券方面，我们增加了对高质量政(zhèng)府债(zhài)券的敞口，并减少了对高收(shōu)益债务的敞口(kǒu)。

　　我们更青睐发达市场投(tóu)资级(jí)政府债券(quàn)，较(jiào)不青(qīng)睐高收益债(zhài)券。这与美国的衰退周期所体现出的(de)特征一致，在美国，政(zhèng)府债(zhài)券通常受益于债券收益(yì)率的下降（因(yīn)为市(shì)场对增长(zhǎng)放(fàng)缓和最终降息的定价），而公司债券收(shōu)益率相对(duì)于美国(guó)政府债券的溢价因信贷质量恶(è)化(huà)的预(yù)期而扩大。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌，最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌的歌词