财联社5月8日(rì)讯（记者 闫军）铁树(shù)开花(huā)了！不仅仅是中国平安在4月(yuè)27日迎来(lái)时隔8年的涨(zhǎng)停，就在(zài)5月8日，中(zhōng)信银行(xíng)、中国(guó)银行(xíng)也(yě)迎(yíng)来涨停，而上(shàng)一次(cì)涨停分别(bié)是(shì)13年前、7年前，邮储银(yín)行(xíng)更(gèng)是(shì)盘中刷(shuā)新历史(shǐ)最高。

　　有市场观点将大涨归(guī)因(yīn)为两(liǎng)份会议通(tōng)知(zhī)。

　　一(yī)是，5月11日“发现(xiàn)央企投资价值促进(jìn)央企(qǐ)估(gū)值(zhí)回归”业务(wù)交流会暨国新央(yāng)企股(gǔ)东回报(bào)ETF宣介会(huì)即(jí)将举办；另外一份则是(shì)沪市金融业主题座谈会，其(qí)中“在服务中国(guó)式现代化中(zhōng)促(cù)进金融(róng)业估值提升和高(gāo)质量发展”成为重要议题。

　　中特估成为了市场较长(zhǎng)一段时期的热门词，尽管披上了主(zhǔ)题、政策(cè)等色彩，底层逻辑是过去的A股市(shì)场对部分传统(tǒng)行业国央企的严重低配和低估。说到A股的低估值、高分红(hóng)，银行为首的大金(jīn)融板块首当其冲。上述(shù)5.11会议(yì)是为此(cǐ)前获批的央企股东回报ETF发行预热，会议作用显然被(bèi)放大。

　　事实(shí)上，不仅是(shì)两份(fèn)会(huì)议通知的推波助澜，“小(xiǎo)作文(wén)”又来添油(yóu)加(jiā)醋。一则无头无尾的所(suǒ)谓指导意见，要求(qiú)“国企要做到(dào)1倍(bèi)PB以上(shàng)”，捕风捉影，却获得极(jí)大的传播(bō)。

　　低估值、高股息，在经济温和(hé)复苏(sū)预期(qī)之(zhī)下(xià)，中特估银(yín)行(xíng)概念获得(dé)资(zī)金的青睐。有了多重(zhòng)消息的加持(chí)，暴(bào)涨(zhǎng)顺(shùn)理成章。

　　根据以往经验，大(dà)金融板块走强往往(wǎng)预示着(zhe)行情的结束，这一次历史是(shì)否会重演呢？多位受访人士指出(chū)，这种单(dān)一衡量逻辑可能不再奏效，当前(qián)市场，银行板(bǎn)块是作为“国(guó)资含量”比(bǐ)较高(gāo)的板块行进，从去年底开始监(jiān)管开始提(tí)出中特(tè)估后有比较不错(cuò)的表现，中特估(gū)有望持续为投(tóu)资者带来除(chú)稳定(dìng)股息(xī)收(shōu)益外的收益(yì)。

　　银(yín)行为首的大金融爆发

　　5月(yuè)8日，银行(xíng)满(mǎn)屏(píng)大涨，中国银行、中(zhōng)信银(yín)行、西安银行涨停，农业银行、民生银行、工商银行、浙商(shāng)银行大涨超过6％，42只银(yín)行股超过9成涨幅超(chāo)过2％。有网(wǎng)友感慨：“你以为的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数维(wéi)度来看，银行板块大涨早已(yǐ)启动，银行指数（中信(xìn)）近(jìn)5个(gè)交易日(rì)涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银(yín)行板块(kuài)，券商股也(yě)持(chí)续爆发，券(quàn)商指(zhǐ)数收(shōu)盘涨幅超过2％。其(qí)中，中国银河(hé)领涨，盘中一度涨停，近5个(gè)工作日涨幅达到35.82％。

　　从(cóng)银行板块(kuài)ETF涨势来(lái)看，场(chǎng)内10只中(zhōng)证银行(xíng)ETF涨幅(fú)明显(xiǎn)，比如(rú)，天弘中证银(yín)行ETF、富(fù)国中证(zhèng)800银行(xíng)ETF、南方中证(zhèng)ETF、华夏中(zhōng)证ETF、华(huá)宝中(zhōng)证(zhèng)ETF等多只基金涨幅超过4％，从资金流动(dòng)来看，以规模(mó)最大的华宝中(zhōng)证银(yín)行ETF为例，不仅当日收盘价创一年新高，全天成交量飙升超过14亿元，刷(shuā)新近两年来的最(zuì)高。

　　对于银(yín)行股的大涨，市场(chǎng)早有预期。睿郡资产合伙人董承(chéng)非在5月(yuè)7日表示(shì)，在经济复(fù)苏不强劲情(qíng)况下(xià)，原来看不起的那些低(dī)增速的(de)企业，现在反而(ér)显得难能可贵，因此被忽略高分红、深(shēn)度价(jià)值的企业反而受到追捧(pěng)。

　　博时(shí)基金权(quán)益投资一部基金经(jīng)理(lǐ)吴鹏也表示，银行(xíng)股这(zhè)波快速上(shàng)涨，是其在估值极(jí)度低水平、股息率具备一定吸引力、持仓极(jí)度低配(pèi)、基(jī)本面(miàn)预期极(jí)度(dù)悲观等背景下，配合当前经济弱(ruò)复(fù)苏整体(tǐ)回报率预期下行、中(zhōng)特(tè)估(gū)政策背景下的估值修(xiū)复。

　　涨幅与成(chéng)交量(liàng)齐升，背后仍是中特估逻辑

　　经过漫长的季节，银行股(gǔ)等来了久违的上涨，截至(zhì)5月(yuè)8日，自今(jīn)年(nián)4月以来全市场(chǎng)42家上市银行中，有17家涨幅(fú)超(chāo)过10％，其中，中信银行(xíng)涨(zhǎng)幅近(jìn)40％，中国银行(xíng)涨幅超(chāo)过(guò)32％，民生、邮储(chǔ)、农行(xíng)、交行(xíng)、西安等(děng)5家(jiā)银行涨幅(fú)超过20％。

　　资金的流(liú)入量同样可观(guān)，5月8日(rì)，银(yín)行ETF涨幅4.22％，收盘价创(chuàng)一年(nián)新高，全(quán)天成交量飙(biāo)升超(chāo)过(guò)14亿元，也刷新近两年来的(de)最(zuì)高。中国银行(xíng)龙虎榜数据显示，近三日(rì)沪股通累计(jì)买入5.65亿元并卖(mài)出10.74亿元，4家机构累计(jì)买入11.37亿元。

　　银行股(gǔ)的大(dà)涨(zhǎng)，正如吴鹏所言，估(gū)值极度中国人口第一大省，中国人口第一大省排名低水平、股(gǔ)息率具备一定吸引力、持仓极度低配、基本面预期极度悲观都是银行股上涨的逻辑(jí)所(suǒ)在。

　　具(jù)体(tǐ)而(ér)言，在估值(zhí)上，截至(zhì)目(mù)前，42家A股银行的平均市净(jìng)率为(wèi)0.6倍左右。除了(le)宁波银行(xíng)和招商(shāng)银行，其余银行均(jūn)处于(yú)“破净”状态。在这一轮(lún)估值修复中，有市(shì)场人士(shì)指(zhǐ)出，中(zhōng)字头银行目(mù)标价(jià)估(gū)值最保守看到(dào)0.6，相(xiāng)当于2020年疫情(qíng)前的(de)估值(zhí)位置，当前(qián)板块交易热度之下目(mù)标价抬升(shēng)至(zhì)0.7-0.8，明(míng)显看到，资(zī)金对资产质量、让(ràng)利实体(tǐ)经济容忍度提升。

　　稳定的(de)高分红(hóng)和高股息是银行(xíng)股(gǔ)相对于(yú)其他主题板块更(gèng)强(qiáng)的优(yōu)势，据财通(tōng)证券研报，国有大行近五(wǔ)年分红率(lǜ)基本稳(wěn)定在(zài)30％左右，稳定分红符合价值投(tóu)资(zī)和长期投资需要。近年来国有(yǒu)大(dà)行股息率也呈逐年提(tí)升趋势(shì)平(píng)均股(gǔ)息率(lǜ)从(cóng)2019年(nián)的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极(jí)低也为调仓提供了空间(jiān)，公募“冷”银行久矣，2023年一季(jì)度银行股占(zhàn)偏股(gǔ)型基(jī)金仓位(wèi)为1.96％，为2016年三(sān)季度以来新低(dī)，显著低(dī)于2010年以来均(jūn)值。

　　华宝基金(jīn)银行ETF基金经(jīng)理(lǐ)胡(hú)洁就(jiù)向(xiàng)财联社表(biǎo)示，高股息策略(lüè)以其确定(dìng)的(de)股息收入和较高的安全(quán)边际可以(yǐ)为(wèi)投资者提供不错的收益。而(ér)基本面稳(wěn)健、分红率高而稳(wěn)定、估值处(chù)于(yú)历史低位(wèi)的银行板块是高股(gǔ)息(xī)策略(lüè)的(de)理想(xiǎng)增配板块。与此同时(shí)，银行板块在一季(jì)度是业绩低点(diǎn)。随着大(dà)行(xíng)重定价的压力过去(qù)以及二(èr)三季度农(nóng)商行(xíng)小微投放旺季(jì)的到来，资产端收益率将会(huì)逐步企稳，后续业绩有(yǒu)望(wàng)改善。

　　鹏(péng)华(huá)基金量化及(jí)衍生品投资(zī)部基(jī)金经(jīng)理余展昌也指出，与海外银行对比，在中(zhōng)特估背景(jǐng)下(xià)的国内(nèi)银行(xíng)仍然具有较好(hǎo)的投(tóu)资机会。以国(guó)有大行为(wèi)例，从PB角度(dù)而言，邮储(chǔ)银行的PB最高在0.75倍左右(yòu)，其他(tā)大行在0.5-0.6倍之间，而海外(wài)绝大部分(fēn)的银行估(gū)值都在1倍(bèi)PB以上。考虑(lǜ)到海外银行还有大量的商誉，国内银(yín)行的(de)估值水平(píng)是偏低的，本(běn)身(shēn)就(jiù)有(yǒu)比(bǐ)较大(dà)的修(xiū)复空间。此(cǐ)外，他还指出(chū)，国企改革(gé)有望使得这些问题得到改善(shàn)，从而(ér)提高银(yín)行的利润增(zēng)速，持续修复估值。

　　银行是否意味着(zhe)行情的结(jié)束(shù)？

　　随着(zhe)证(zhèng)券、银行(xíng)等大金融板(bǎn)块的走(zǒu)强(qiáng)，有(yǒu)市场观(guān)点开始担忧(yōu)市场行情(qíng)告一中国人口第一大省，中国人口第一大省排名段落。对此，市场人(rén)士认为(wèi)，站(zhàn)在中(zhōng)特估背景(jǐng)下(xià)去看(kàn)金融股的爆发(fā)，并不能简单(dān)做出市(shì)场行情结束(shù)的结论。

　　吴(wú)鹏分析(xī)称，大金融板块过(guò)去中国人口第一大省，中国人口第一大省排名(qù)被当成行情结束的指标，其背(bèi)后通常潜意识映射包括不限于大金融爆发往往代表市(shì)场没(méi)有别的方向、市场进入避险状态、大金融“吸血(xuè)”严重等。但从当前的(de)金融股走强来看，市场(chǎng)表(biǎo)现并不存在上述问题。

　　首先，当前大金(jīn)融(róng)“吸血(xuè)”效应并不强，比如银行板块近(jìn)期大(dà)幅放量，成交(jiāo)量(liàng)约(yuē)为600亿，作为(wèi)大市值的(de)板块，这一成交量与(yǔ)甚至部分中小(xiǎo)市值板(bǎn)块成交量相差甚远。

　　其次，大金融板块本次表现也不是单(dān)一的，放眼(yǎn)全市场，部分港口、铁路、建筑、电力、石化等板(bǎn)块也(yě)表现(xiàn)较好，因此不能单一地以过去(qù)大金融(róng)上涨作为单一(yī)比较。

　　吴鹏(péng)坦(tǎn)言，当下(xià)较为极端的交易结(jié)构容(róng)易被表征为市(shì)场波动的前奏，但市场变量影响(xiǎng)较多、今年行情结构(gòu)差异巨大，建议不要单一映射(shè)分析。

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