核心(xīn)观点:在当前经济恢复的不确(què)定(dìng)性下，高股息(xī)策略有望以其确定的股息收入和较高的安全边际为投资者提供不(bù)错的收益。而基本面稳(wěn)健(jiàn)，分红率高而稳定，估值处于(yú)历史低位，银行(xíng)板块将成(chéng)为高(gāo)股息策略的理想增配板(bǎn)块。

　　高股息策略是以股息率(lǜ)为投资要素，选(xuǎn)择(zé)股(gǔ)息(xī)率较高(gāo)的(de)股票(piào)并长(zhǎng)期持有的投资策略。高(gāo)股息率(lǜ)一方面(miàn)意味着公司有(yǒu)较高的股利支付率，投资(zī)者(zhě)每年可(kě)以获得(dé)较高的股利收(shōu)入作为(wèi)绝对收益，另一方(fāng)面意(yì)味着公司估值较低，因此具备一定(dìng)的安全边际(jì)，而且投资(zī)的(de)成(chéng)本相对较低，长(zhǎng)期持有还可以(yǐ)节(jié)税。从(cóng)历史表现上来看(kàn)，高(gāo)股息策略的安全性较高，在市场(chǎng)下行阶(jiē)段(duàn)更加抗(kàng)跌，防(fáng)御(yù)性更强。从当(dāng)前(qián)宏观经(jīng)济的角度来(lái)看(kàn)，疫(yì)情(qíng)三年后经济恢复仍然有较大的(de)不确定性；从大类资产的投(tóu)资收(shōu)益来看，目(mù)前可投(tóu)资的资产不多，收(shōu)益率在下行。因(yīn)此(cǐ)以银行(xíng)板块为代表(biǎo)的高股(gǔ)息(xī)策略有望取得相对(duì)不(bù)错的收(shōu)益。

　　高股息(xī)率想要取得较(jiào)好(hǎo)的(de)收益(yì)就需(xū)要满足以下几个条件：1）在分子部分也就是股息端需要有一贯较高而且稳定的(de)分红率(lǜ)；2）有(yǒu)稳定股息的前(qián)提就是(shì)行(xíng)业基本(běn)面需要稳乌蒙山连着山外山是什么歌，乌蒙山连着山外山是什么歌曲(wěn)定；3）在分(fēn)母部分也就是股价(jià)端估值低，因此安全边际比较高，下降空(kōng)间有限，波(bō)动性(xìng)较低；4）公司最(zuì)好有一定的成长性，股价有进一步提升的(de)可能

　　而银行(xíng)板块恰好满足(zú)以上条件：1）上市银行过去三年的现金分红率整体都(dōu)在24％以上，其(qí)中大行最高(gāo)，其次是股份行和城商行，农商行相对(duì)低一些。2）银行高分红(hóng)的(de)背后也离(lí)不开经营业绩的(de)稳定。从2023年一季度来看，上市银行整体营(yíng)收同比+0.6％，在一季度集中迎来(lái)资(zī)产(chǎn)重定价的(de)情况下能够保持正增殊为不(bù)易。上市(shì)银(yín)行整体净(jìng)利(lì)润(rùn)同比+2.3％，行业利润增速高于(yú)营收(shōu)，拨备与税(shuì)收优惠共同贡献(xiàn)利润释放。预计随(suí)着大行重定(dìng)价的压力(lì)过去以及二三季度农商行小微投放旺季的到来，资产端收(shōu)益率将(jiāng)会逐步企稳，而中小银行(xíng)存款(kuǎn)利率的下行和(hé)理(lǐ)财资金赎(shú)回的趋缓也(yě)会使得(dé)负债(zhài)成本有望进一(yī)步(bù)下行，净(jìng)息差预计会在下半年(nián)提(tí)升。资产质量方面银行板块处于历史(shǐ)较优水平，上(shàng)市银行不(bù)良率继续环比下降，基本处在(zài)2014年来(lái)历史低(dī)位(wèi)，拨备覆盖率维持在(zài)245％的高(gāo)位。3）目前(qián)银行板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均乌蒙山连着山外山是什么歌，乌蒙山连着山外山是什么歌曲是各(gè)个(gè)板块(kuài)中最低的。而从2010年到(dào)现在的(de)历史(shǐ)数据来(lái)看(kàn)，银行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低(dī)的水平。因此银行板块(kuài)的配置安全边际(jì)和性价比较好，作为低且稳定的分母也保证了(le)其比(bǐ)较高的股息率。4）银行(xíng)板(bǎn)块作(zuò)为“国资(zī)含量”比(bǐ)较高的板块(kuài)，从去年底开始(shǐ)监管开始提出中特(tè)估(gū)后有比较不错的表现，国资持(chí)股比例和今(jīn)年以来的涨幅也有43％的(de)正(zhèng)相关性，中特估有望为投(tóu)资者带来除稳定股息收益外(wài)的附加资本利得。

　　风险提示事(shì)件(jiàn)：经济下滑超预(yù)期，经济恢复(fù)不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报告：《银行板块与(yǔ)高(gāo)股息(xī)策略：稳定(dìng)收益的(de)溢价》

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