昨夜今晨，全球(qiú)投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度(dù)股东大(dà)会(huì)召(zhào)开(kāi)。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年(nián)8月30日(rì)将满93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档(dàng)、已经99岁(suì)的芒格出(chū)席伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背(bèi)景颇不平静：美国银(yín)行业动荡不安(ān)，债务上(shàng)限谈(tán)判僵持，经济徘(pái)徊于(yú)衰退的(de)危险边缘，地(dì)缘政治冲(chōng)突持续升温(wēn)，人工(gōng)智能正带来重大的机遇和(hé)风险，怀着“朝圣”心(xīn)态(tài)而来的投资者们热(rè)切(qiè)盼(pàn)望聆听(tīng)“奥马哈先知”对大(dà)变革时代的点评和投资智慧(huì)。

　　大(dà)会(huì)召开前，伯克希尔哈撒(sā)韦发(fā)布一季(jì)度财(cái)报显示，第一季度净利润355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第一季度(dù)营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿(yì)美元；第一季(jì)度(dù)投(tóu)资和衍生品收益为347.58亿(yì)美元(yuán)，去年同期为(wèi)亏损(sǔn)19.78亿(yì)美元(yuán)。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒闭的硅谷(gǔ)银(yín)行“将带(dài)来灾难(nán)性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷银行倒闭后，监管(guǎn)机构必须做出赔偿(cháng)所有储户(hù)的决定(dìng)，因为不(bù)这样做可能会(huì)损害全球(qiú)金融(róng)体系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储户(hù)得不到补偿，它给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突(tū)很(hěn)愚(yú)蠢

　　巴菲(fēi)特(tè)和芒格(gé)都认(rèn)为，中美关系紧张对(duì)两国(guó)会造成不(bù)必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们应该做的就是和中国和睦相处(chù)。美国应(yīng)该与中国大量开展自由(yóu)贸易。”巴菲(fēi)特说(shuō)，中美会有竞争，但一直都需要判断，如果(guǒ)没有对方回应，事情能有(yǒu)多(duō)大(dà)进步(bù)。两国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波(bō)动可能是二(èr)战以来最厉害的一(yī)次

　　巴菲特表示，我们大(dà)部分的(de)事业，在今年报告的(de)营收都会(huì)比去(qù)年较低(dī)，这(zhè)都是(shì)因(yīn)为过去6个月经济的不景气造(zào)成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去(qù)的这几个月公司(sī)都经历了很多的波(bō)动，这可(kě)能是二战以来最厉害(hài)的(de)一(yī)次，二战的(de)时候我(wǒ)们(men)没有办法获得(dé)商品、货物，但是这一(yī)次(cì)的(de)波动来自(zì)于另外一(yī)个(gè)地方，他们(men)可能(néng)在过去的6个月中出现了存货过多的情况(kuàng)，这不(bù)是说好像失业率、就业率的(de)情况造成(chéng)的，但(dàn)是现(xiàn)在的经济环境在这六个月已经(jīng)非常不一样了，而我们很多的经(jīng)理(lǐ)人对于这种(zhǒng)情况感觉到(dào)比(bǐ)较惊(jīng)讶(yà)，存货(huò)怎么会一下子那么多卖不出去。现在我们才慢慢(màn)地(dì)让销售(shòu)情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净卖家。财(cái)报显示(shì)，伯克希尔(ěr)出售(shòu)了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿(yì)美元。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些(xiē)数据(jù)突显出(chū)，巴菲特和他的长期得力助(zhù)手查理(lǐ)·芒(máng)格认为，当期(qī)的估值(zhí)没有吸引(yǐn)力。自今年年(niá苟以天下之大而从六国破亡之故事是又在六国下矣翻译，苟以天下之大而从六国古今异义n)初以来(lái)，该公司的现金(jīn)储备增加了20亿美元，达到1306亿(yì)美(měi)元，为2021年(nián)底以来的最高水平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着美联(lián)储(chǔ)加息和经(jīng)济(jì)放缓，投(tóu)资者应该降低对股市回报(bào)的预期。

　　巴(bā)菲特对自己的企业做出(chū)了(le)悲观(guān)的(de)预测：好(hǎo)日子可(kě)能已经结(jié)束。这(zhè)位亿万富翁投资者(zhě)预计，随着(zhe)经济低迷(mí)放缓(huǎn)，伯(bó)克(kè)希尔哈(hā)撒韦公司大部分业务的收益(yì)今(jīn)年将下降。因为在(zài)过去6个月左右的(de)时间(jiān)里(lǐ)，美国经济(jì)的“令人难以置信的增长时期”已经接近(jìn)尾声。伯克希尔经(jīng)常被视为经济健康状况的代表，因为(wèi)其业务范围(wéi)广(guǎng)泛(fàn)，从铁路到(dào)电(diàn)力(lì)公用事业和(hé)零售。巴菲特曾(céng)表(biǎo)示，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦公(gōng)司的成(chéng)功归功于过去几十年美国经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强(qiáng)调：接班(bān)人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一定(dìng)会继承我的工作，但他还会与贾恩一(yī)起(qǐ)协商，做最后(hòu)的决策。公司传(chuán)承在执行(xíng)上并(苟以天下之大而从六国破亡之故事是又在六国下矣翻译，苟以天下之大而从六国古今异义bìng)不是这么(me)简(jiǎn)单，管理伯克希(xī)尔可(kě)能(néng)不仅需要现(xiàn)在(zài)的这五个下一代(dài)领导人(rén)，而是更多有能力的人。如果(guǒ)他们不能处理得当(dāng)的(de)话，他就不会将伯克希尔交(jiāo)给他们(men)。他(tā)还补(bǔ)充，每(měi)一个(gè)公司的情(qíng)况都不一(yī)样。

　　芒格(gé)则表示(shì)，现(xiàn)在伯(bó)克希尔(ěr)内部(bù)都很支持阿(ā)贝(bèi)尔等高层。

　　6.美(měi)联(lián)储不(bù)能(néng)疯狂印钱

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问(wèn)：美联储(chǔ)现有的资产负债表规(guī)模是否令(lìng)你担(dān)忧？

　　巴菲特表称(chēng)他(tā)不担(dān)心美联(lián)储，支持美(měi)联储压(yā)低(dī)通胀(zhàng)率的(de)使命，他也(yě)不担心(xīn)美联储的(de)资产(chǎn)负债(zhài)表，尽(jǐn)管打(dǎ)趣(qù)称“那(nà)是(shì)一个很大的数字(zì)，而我喜欢(huān)看这些大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联(lián)储资产负债表从8000亿美(měi)元增至(zhì)2.2万亿美(měi)元，就让他想到一句话“现金永远不(bù)是垃圾”。但是(shì)他反对(duì)疯狂印(yìn)钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像(xiàng)二战刚(gāng)结束(shù)时美国(guó)所经历的那样。对此芒格也持相同(tóng)观点，称如果靠不断(duàn)印钱(qián)来解决短期(qī)问题将会(huì)有负面的(de)后(hòu)果。

　　7.为何大幅(fú)持仓(cāng)石(shí)油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国没有其他(tā)地方(fāng)可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一样有这么(me)多石(shí)油储(chǔ)备。不过页(yè)岩油井的衰败也很快，开(kāi)井(jǐng)第一天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶(tǒng)/日，也(yě)许一年(nián)或者一年半(bàn)就枯(kū)竭(jié)了。

　　“我(wǒ)非(fēi)常喜欢西方石油的管理层，对他们也很熟悉。西方石油做了很(hěn)多好的事情，建了(le)很多新(xīn)井还能盈利。伯克希尔并不会购买(mǎi)西(xī)方石油的控股(gǔ)权，管理层已经很棒了。未(wèi)来不确(què)定(dìng)是否(fǒu)会继续购买更多石油公司的股票，但(dàn)对现在持股量很(hěn)满意。”巴(bā)菲(fēi)特说。

　　8.没有货(huò)币能取代美元的储备(bèi)货币地位

　　有投(tóu)资者提问：美(měi)国大批发(fā)债，美(měi)联(lián)储让债务货币(bì)化，中国巴西沙特等都在与(yǔ)美(měi)元(yuán)脱钩(gōu)，在这(zhè)种环(huán)境下，美元(yuán)的货币储备地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代美元储备(bèi)货币地位的候选币(bì)种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔更(gèng)了(le)解形势(shì)，但他无法控制财政(zhèng)政策。谁都(dōu)不知道，一种纸币能坚(jiān)持(chí)用多(duō)久才(cái)会失(shī)控，尤(yóu)其是在这种货币是全球(qiú)储备货币的(de)时候(hòu)。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要(yào)大举印钞(chāo)很容易，但(dàn)应该非常小心。如(rú)果(guǒ)货币太多(duō)，一旦把通胀的精灵(líng)从瓶子里(lǐ)放出来，就很(hěn)难恢(huī)复，人们会对货币(bì)失去信(xìn)任。

　　巴菲(fēi)特称，无(wú)法(fǎ)预测(cè)会有什么(me)结(jié)果，反正不会是好结(jié)果(guǒ)。现在(zài)（大量(liàng)发债(zhài)）是一个非常政治化的(de)决策。

　　芒(máng)格说，在(zài)某些时候，通(tōng)过印钞赢得选票(piào)会适得其反(fǎn)。芒(máng)格在提到日本的货币(bì)政策和(hé)财(cái)政政策时说，日本用日元做了些奇怪的事。对于日本实(shí)施(shī)的经济政策，日本人应(yīng)该接受并作出应对。巴菲特补充说，如(rú)果(guǒ)日(rì)元(yuán)是储备货币，那些事不可(kě)能(néng)发生。巴(bā)菲特说，他佩服日(rì)本，日本有一个(gè)更(gèng)有凝聚力(lì)的(de)社(shè)会，但美国不应(yīng)该效仿日本。不(bù)断印(yìn)钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家(jiā)研究(jiū)启(qǐ)动第二批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市(shì)场(chǎng)格局下，我国生(shēng)猪价格整(zhěng)体(tǐ)偏(piān)弱运行，期间最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾(gù)今(jīn)年春节过(guò)后的猪(zhū)价走势(shì)，记者查询上(shàng)甲(jiǎ)数(shù)据梳理发现(xiàn)，2月中旬至3月初期(qī)间，生(shēng)猪价格曾出现一(yī)波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后(hòu)再次振荡下跌(diē)，直至4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再(zài)度出现小幅(fú)反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假(jiǎ)期前又略有回落(luò)。

　　在近期生猪价格低位(wèi)运(yùn)行的情(qíng)况下，国家发改委(wěi)于5月(yuè)5日下午发布(bù)最新(xīn)研究(jiū)收储的(de)公告称，据国(guó)家(jiā)发(fā)展改革委监(jiān)测，4月24日—4月28日当(dāng)周(zhōu)，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二(èr)级(jí)预(yù)警区间。根据(jù)《完善政府猪肉储备调节(jié)机(jī)制 做(zuò)好猪肉市场保供(gōng)稳(wěn)价工作预案》规定，国(guó)家发改(gǎi)委会(huì)同有关(guān)部门研究适时启动(dòng)年(nián)内(nèi)第二批(pī)中央冻猪肉储备(bèi)收储(chǔ)工作，推动生(shēng)猪价格尽快回归合(hé)理区间。

　　在国家发改(gǎi)委(wěi)发声后(hòu)，生猪(zhū)期货市场预期走强，应声上涨。截至(zhì)5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期货(huò)主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后(hòu)来看，生猪(zhū)现(xiàn)货市(shì)场整(zhěng)体(tǐ)延续振荡(dàng)下跌走(zǒu)势，价格(gé)无太大(dà)起色。徽商(shāng)期(qī)货(huò)生猪(zhū)分(fēn)析师(shī)尉(wèi)秀接受期货日(rì)报记者采(cǎi)访时表示，4月(yuè)来生猪(zhū)现货(huò)价(jià)格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具(jù)体来(lái)看，4月初至中旬，因需求缺(quē)乏(fá)明显利好，叠加散户逢高出栏心态(tài)增强，利空生猪(zhū)价格，猪价振荡回(huí)落并(bìng)在4月17日(rì)逼近春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月(yuè)中下旬(xún)后，在相对较低的猪价(jià)下(xià)，市场(chǎng)心(xīn)态开始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜(xī)售情(qíng)绪强、二育询盘增(zēng)加，支撑价格止跌(diē)反弹，同(tóng)时冻品猪肉价(jià)格(gé)的相对优势也刺(cì)激贸易商从(cóng)进口(kǒu)肉采购转向对国内(nèi)冻品猪(zhū)肉采(cǎi)购，支撑屠(tú)宰企业分割入库意愿加大(dà)，再叠加(jiā)月底逢五一假期(qī)备货，猪肉终端(duān)需求有(yǒu)所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的(de)成(chéng)本导致(zhì)生(shēng)猪二(èr)育入场转为(wèi)谨慎，屠(tú)企分(fēn)割比例也有(yǒu)开收敛，叠加月末部分集团企业(yè)有提前出栏迹(jì)象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒(zhòu)’下，月(yuè)末价格再次回落，截至4月28日猪(zhū)价跌(diē)至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假(jiǎ)期间(jiān)，虽有节假日提振(zhèn)，但生猪(zhū)现货价格平均也仅(jǐn)有(yǒu)0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏弱态势。申(shēn)银万国期货农产品高级(jí)分析师徐(xú)盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时五一节前(qián)各(gè)养殖类上市公司公(gōng)布一季报(bào)显示其经营数据纷纷(fēn)亏损，若猪价长(zhǎng)期维(wéi)持低迷，养殖(zhí)企业(yè)超(chāo)预期去(qù)产能将对行业的发(fā)展不利，容(róng)易导(dǎo)致猪(zhū)价的大起大(dà)落。在这(zhè)个节点，国家发改委宣布收(shōu)储，可(kě)以看出国家对(duì)生猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放下(xià)，本(běn)周五生(shēng)猪期货盘面随即作出(chū)反(fǎn)应走多。从收储本身看，不(bù)会带来实质性(xìng)生猪需(xū)求(qiú)的增长(zhǎng)。不过，倘若收储调控长期密集执行(xíng)，叠加二育等利多因素共振，或会给(gěi)市场带来比较明显的利多(duō)影响。”尉(wèi)秀说。

　　生(shēng)猪价格磨(mó)底何时结束？

　　五(wǔ)一(yī)节假(jiǎ)日(rì)过(guò)后，尉秀告诉记者，因生猪终端(duān)需求缺乏(fá)实质性利好，短期内(nèi)猪价(jià)或(huò)延续低位区间(jiān)振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　具(jù)体从(cóng)生(shēng)猪需求端看(kàn)，尉秀表示(shì)，参(cān)考2020年至2022年(nián)的(de)屠(tú)宰数据，每年5月宰量均有不同(tóng)程度的(de)提升，但也非猪(zhū)肉(ròu)季(jì)节性(xìng)消费旺(wàng)季。

　　从(cóng)供给端看，据国家统计局最新(xīn)数据，截至今年一季度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处(chù)于(yú)近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉(sù)记者(zhě)，虽然今(jīn)年一季度(dù)生猪存栏环比出现下(xià)跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并处于近9年同期相对高位(wèi)。

　　此(cǐ)外从生(shēng)猪产(chǎn)能变化来看，尉秀(xiù)表示，据农业部(bù)监测，2023开(kāi)年以来，国(guó)内能繁母猪存栏已连(lián)续三个月下降，但(dàn)下降幅度相(xiāng)当有限，累(lèi)计下(xià)降1.97％。其中3月全(quán)国能(néng)繁母猪存栏量为4305万(wàn)头(tóu)，环比下(xià)跌0.87％，较(jiào)2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正常产能调控目(mù)标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三(sān)方(fāng)机构数据，国(guó)内能繁母(mǔ)猪存栏(lán)自(zì)2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑(huá)，累计下(xià)降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环(huán)比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的(de)统计数(shù)据可以看出(chū)，生(shēng)猪产能(néng)有继续回调(diào)走势，但截(jié)至3月降(jiàng)幅均有限。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪价再(zài)次阶段性(xìng)走低(dī)，二育补栏或会再(zài)次进场，带(dài)动(dòng)猪价走高；但今年二次育肥进出场节奏切换加快(kuài)，需关注进出场节奏对猪价(jià)的(de)带(dài)动。此外受(shòu)冬季(jì)猪病等(děng)影响，今年2-3月有(yǒu)比较(jiào)明(míng)显(xiǎn)的(de)小体重(zhòng)猪急抛，出栏量(liàng)的提前透支将在6月(yuè)前后显现，对期(qī)货(huò)LH2307盘(pán)面的(de)利多影响或(huò)许在5月份(fèn)有体现(xiàn)。总的来看，5月猪价(jià)价格(gé)重心或高于4月，建议继续(xù)重点关(guān)注二次育(yù)肥、冻品入库及收储带来的情(qíng)绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲(sì)料养殖板块研(yán)究员宋从志认(rèn)为，短(duǎn)期来看，当前生(shēng)猪整(zhěng)体屠宰量(liàng)仍维(wéi)持高位，并高于(yú)去年同(tóng)期(qī)水平，出(chū)栏(lán)体重(zhòng)虽有连续回(huí)落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以(yǐ)上，反(fǎn)映上游大(dà)猪仍在释放之中，二育(yù)增加导致大(dà)猪仍(réng)有(yǒu)阶(jiē)段性(xìng)出(chū)栏压力。尤(yóu)其去(qù)年6月份(fèn)以(yǐ)来能繁(fán)母猪环比增加带来的生猪出栏在5月份可能(néng)继(jì)续保持(chí)惯性增涨(zhǎng)。但(dàn)今年(nián)二季度(dù)开始(shǐ)生(shēng)猪市场将(jiāng)逐步(bù)过度(dù)至季节(jié)性旺季(jì)，因(yīn)此生(shēng)猪近端现货价格大(dà)概率(lǜ)已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中(zhōng)长期来(lái)看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺(wàng)季，叠加能繁母猪的调减(jiǎn)在(zài)下(xià)半(bàn)年会有(yǒu)一定(dìng)程(chéng)度的体(tǐ)现，价格重心(xīn)或高于上半年，2023年全年猪(zhū)价的高点有望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们(men)认为，上半(bàn)年生猪供应压力最大的时间点有望逐(zhú)步(bù)过去，叠(dié)加经济复(fù)苏、非瘟带来仔猪存栏(lán)的损失以及猪肉收储，消费端恢复后(hòu)下方现货价格空间有限并有望反弹(dàn)。但(dàn)考虑(lǜ)到2022下半(bàn)年生猪养殖利润(rùn)偏高，能繁母猪(zhū)存(cún)栏恢复，2023年生(shēng)猪(zhū)总体供应有望逐步增加(jiā)，全年(nián)猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把(bǎ)握将更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资(zī)者可(kě)以在养猪(zhū)成(chéng)本一带逐步(bù)择机入场买入生(shēng)猪2307合约，另外等反弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前(qián)生(shēng)猪期货(huò)2305合约期现已在逐步回(huí)归，2307及2309合(hé)约对(duì)2305旺季升水扩大，由于生猪期价目(mù)前整体估(gū)值不高(gāo)，后(hòu)续在收储加持下，期价存(cún)在继(jì)续往(wǎng)上修复的空(kōng)间。建议投资者(zhě)在(zài)交易上可从(cóng)单边(biān)转为观望，边(biān)际上警惕饲料养殖板块集(jí)体(tǐ)估值下移带来的系统(tǒng)性风险。

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