来源：海通宏观(guān)

　　· 概 要(yào)·

　　中(zhōng)共中央政治局4月28日召开会议，分(fēn)析(xī)研究(jiū)当前经济形势和经济工作。今年以来(lái)，经济增长好于(yú)预期。不过当前(qián)经济恢(huī)复性好(hǎo)转(zhuǎn)，内(nèi)生动力还不强(qiáng)，需求仍然不足。所以，稳增长基调延续，短(duǎn)期政策不太(tài)可能转向收紧(jǐn)，但是面(miàn)对(duì)高质量发展要求，也(yě)没(méi)增(zēng)量刺激政策。未来扩大需求主要依靠(kào)自发修复消费，主动稳定投资。此外，产业政(zhèng)策方面强调“实体经济(jì)”支撑，防风险仍然(rán)是重点任务(wù)。整(zhěng)体(tǐ)看，二季度经济修复(fù)速度(dù)或将放(fàng)缓，政策相对克制 。

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　　政策不(bù)转向

　　本(běn)次会议首先(xiān)强(qiáng)调了今年的成绩(jì)，即(jí)“经(jīng)济增长好于(yú)预期”，“市(shì)场需求逐(zhú)步恢复(fù)，经济发展呈现回升(shēng)向好态势”。从一季(jì)度公布的数据看(kàn)，确实好于去年四季度时的(de)预期。但随后会议也提到“经济运行好转主要是恢复性的，内生(shēng)动(dòng)力还不强(qiáng)，需(xū)求仍然不足(zú)”。这也使得经济(jì)转型升级面临新(xīn)的阻(zǔ)力，推动高(gāo)质(zhì)量发展仍需要克服不少(shǎo)困难(nán)挑战。

　　我(wǒ)们(men)的理(lǐ)解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相(xiāng)比去(qù)年四(sì)季度有明显改善(shàn)，但距(jù)离(lí)疫情(qíng)之前2019年的6％附(fù)近的增速，还有(yǒu)较(jiào)大的差距(jù)。所(suǒ)以，经济仍需政策呵(hē)护。尤其是一季度(dù)降准后，就(jiù)业压力仍然存在，我们认为(wèi)政策短期不会(huì)转向(xiàng)收紧(jǐn)。“恢复和扩大需求”是当前经济持续回升向好(hǎo)的关键所在。

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　　稳增长：也没(méi)增(zēng)量(liàng)刺激

　　面对高质量的发展要(yào)求，会议(yì)强(qiáng)调经济要实现“质的(de)有(yǒu)效提升(shēng)”和“量(liàng)的合(hé)理增长(zhǎng)”。这一点和去年经济工作会(huì)议精神(shén)一致。这也意味着稳增长(zhǎng)不(bù)会通过(guò)强刺激的方(fāng)式，而是统筹推动“经济运(yùn)行持续好转”、“内生动力持续增强”、“社会预期持续改善”、“风险隐患持续化解(jiě)”。

　　对于稳增长的方式，会(huì)议(yì)要(yào)求“把发挥政(zhèng)策效力和激(jī)发经营主体活力(lì)结(jié)合起来”。我们(men)的理(lǐ)解是，下一阶段更多通过激发市场化的力(lì)量(liàng)去(qù)推动经济修复，通(regretted用法及例句，regret的用法和例句tōng)过改革(gé)开(kāi)放的方(fāng)式激发高(gāo)质量(liàng)的增长。所以(yǐ)会议指(zhǐ)出，要(yào)坚(jiān)持“两个(gè)毫不动摇(yáo)”，破除影响各类所有制(zhì)企(qǐ)业公平竞(jìng)争、共(gòng)同发展(zhǎn)的法律法规(guī)障碍(ài)和隐性(xìng)壁(bì)垒。各(gè)类企(qǐ)业都(dōu)要(yào)依(yī)法(fǎ)合规经营。要下决(jué)心(xīn)从根(gēn)本(běn)上解(jiě)决企业账款拖欠问题。总(zǒng)体(tǐ)而言(yán)，政策刺激空间(jiān)有限，主要还是以提(tí)振(zhèn)信心和预(yù)期(qī)、激发活(huó)力为(wèi)主要(yào)手(shǒu)段(duàn)，让(ràng)经济自发的内生修(xiū)复(fù)。

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　　regretted用法及例句，regret的用法和例句扩需求：自发(fā)修复消(xiāo)费(fèi)，主动稳定(dìng)投资

　　会议提出，积极的(de)财(cái)政(zhèng)政策要“加(jiā)力提效”，稳健的货(huò)币政策要(yào)“精准有力(lì)”，延续了去年(nián)12月(yuè)会议(yì)的表述。对于(yú)政(zhèng)策(cè)的要求，本次会(huì)议强调“形成扩大需求的合力”，而去年12月会(huì)议(yì)的相关表述(shù)是“加强各(gè)类政策协(xié)调配(pèi)合”，这说明扩大(dà)需求是(shì)未来的政策重心。

　　一方面，自发修(xiū)复消(xiāo)费。“要多渠道增加城(chéng)乡居民收(shōu)入，改善消费环境，促进文化旅游等服务消费”。提高消费，主要还是靠(kào)居民劳动收(shōu)入regretted用法及例句，regret的用法和例句的自然(rán)修复。另一方面，主动稳(wěn)定投资。尤(yóu)其是基(jī)建(jiàn)投资，是政府(fǔ)主动稳(wěn)增长的(de)重点(diǎn)。会议提到，在超大特大城市积极(jí)稳步推(tuī)进城中村改造和“平急两(liǎng)用”公共基础(chǔ)设施建设。

　　此(cǐ) 外(wài)， 会议强调，要把吸引外商投(tóu)资放在(zài)更加重要的位置，稳住外(wài)贸(mào)外资基本盘。要支(zhī)持有条件的(de)自贸试验(yàn)区和自由贸(mào)易港对(duì)接(jiē)国际高标准经(jīng)贸规则(zé)，开展改(gǎi)革开放先(xiān)行先试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议强调，加快建设现代化产业(yè)体系(xì)要以(yǐ)“实体(tǐ)经(jīng)济”为(wèi)支撑(chēng)。我们的(de)理解(jiě)是，产业政策的重点是(shì)“实体(tǐ)经(jīng)济”，这里的实体经济并不(bù)是(shì)整个GDP，而(ér)是和“虚拟经济”相对应的。

　　会(huì)议明(míng)确(què)“要夯(hāng)实(shí)科技自(zì)立自强根基，培育壮大新动(dòng)能”；“要巩固(gù)和扩大新能源汽车发展(zhǎn)优势(shì)，加(jiā)快推进充电桩、储能(néng)等设(shè)施(shī)建设和配套电网改造”。会(huì)议指出“要(yào)重视通(tōng)用人工智能发展(zhǎn)，营造(zào)创新生(shēng)态(tài)”，也(yě)提到(dào)了“重视防(fáng)范风险”。我们认为，人工智能发(fā)展到一定程度(dù)，监管(guǎn)措施也必然会跟(gēn)上(shàng)。此外，在互联网领域，要推动平台(tái)企(qǐ)业(yè)规范健康发展，鼓励头部平台企业探索创新。

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　　防(fáng)风险也是(shì)重点

　　会议(yì)提出，“统(tǒng)筹做好(hǎo)中小银行、保险和信(xìn)托机构(gòu)改革化险工作”；再次强调房住(zhù)不(bù)炒，“做好保交楼、保民生、保稳定工(gōng)作”；“要加强地方政府债务(wù)管理，严控新(xīn)增隐性债务”。我们认(rèn)为，房地产产业链、中小金(jīn)融机构的风险出清，仍是大势所(suǒ)趋，地方债务的风险也(yě)需要(yào)化解。所以(yǐ)今(jīn)年和去年最大的不同是疫情影响减弱(ruò)，其他方面的经济问(wèn)题依然(rán)是(shì)存在的。

　　整体看，二季度(dù)经(jīng)济修复速度(dù)或将放(fàng)缓(huǎn)，政策相对克制(zhì)。

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