5月23日，医药股开盘拉(lā)升，复星医药、科伦(lún)药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明康德(dé)、智飞生(shēng)物、沃森生物、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年(nián)以来持续处于低位水平，具(jù)有较大吸引力。截至(zhì)5月23日，医(yī)药生(shēng)物行业(yè)估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历(lì)史较低分位数水(shuǐ)平(píng)。

　　在AI、中特估(gū)主(zhǔ)题行情逐(zhú)渐熄火后，医药板块作为(wèi)老赛道是(shì)否(fǒu)能有反弹行情？在后疫情时代，医药板(bǎn)块是否还(hái)有新的(de)业绩驱动因素？本文将(jiāng)详细解析(xī)。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医药(yào)行业复苏确定性很强

　　疫情(qíng)在2023年(nián)第一季度的影响将会逐步消(xiāo)退(tuì)，医药行业的基本面(miàn)正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收入(rù)增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度(dù)来(lái)看，在(zài)2023年一季度(dù)，医药板(bǎn)块（创新药除外）存在一(yī)定(dìng)的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一(yī)季度，创新药(yào)板块的营收与去年(nián)同期相比(bǐ)增加了6.56％，研(yán)发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的(de)比例达到了(le)38.07％，与2022年(nián)第一季度相比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市(shì)值/净现金已经从2022第一季(jì)度的8.84倍恢复到了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医药行业的经营数(shù)据(jù)来看，除去创新药和疫情受益(yì)细分领域，医药板块中具有较好(hǎo)成(chéng)长能(néng)力的(de)低估值板块有(yǒu)原料药、医疗设备、血制品(pǐn)、药(yào)店。

　　相较于(yú)许(xǔ)多创(chuàng)新药(yào)、器(qì)械企业的产(chǎn)品销售前景，国内市场仍未达(dá)到预(yù)期，原因(yīn)在于近几年来，由于老龄化，国内(nèi)医保支(zhī)出(chū)并未增加太多，增速中的增量大部分都被用于(yú)疫情相关(guān)行业。

　　这也是为什么，国内(nèi)的医疗行业，增长速度并不快。首先，结构性的分化是(shì)非常明显(xiǎn)的，传统药企必(bì)须要给创新(xīn)留出(chū)空间，比如在过去(qù)的(de)三(sān)年中，港股创(chuàng)新药企(qǐ)的年(nián)化营(yíng)收增速高达(dá)70％。对本土医(yī)药企业而言，要实现高速发展，必须要双管齐下，在本土市场之(zhī)外(wài)拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医(yī)药(yào)投资的(de)胜负手

　　目前(qián)在(zài)总需求(qiú)复苏不及预期的背景下，医药板块(kuài)中有刚性需(xū)求的新基建板块或是最具有确定性的领域之(zhī)一，一(yī)定程度上(shàng)或(huò)仍是今年医药投资的胜负手。

　　我(wǒ)国继续推进优(yōu)质医疗资源(yuán)扩容下沉(chén)、区域平衡(héng)分布，医疗(liáo)新基(jī)凶猛的意思是什么 凶猛的近义词建(jiàn)再获政(zhèng)策扶持。4月13日(rì)，国家卫(wèi)生健康委员会(huì)召(zhào)开新(xīn)闻发(fā)布会(huì)，重点介(jiè)绍优质医疗资(zī)源下(xià)移、区域平衡布局。县医院作(zuò)为县级医疗卫生服务(wù)网络的(de)龙(lóng)头(tóu)，连接着城乡卫生服务体系。长期以来，国家卫生健(jiàn)康委通(tōng)过开展(zhǎn)三级医院对口帮扶(fú)等方式，引导优质医疗资(zī)源下移(yí)，不(bù)断提高县级医院(yuàn)的综合实力。

　　今后(hòu)，继(jì)续推进人才、技术、管理的(de)下移，通过城(chéng)市(shì)三级(jí)医院的(de)对口支援，托管，建立医联体，远程(chéng)医疗(liáo)等多种形(xíng)式，满足县域居民的基(jī)本医疗(liáo)卫生需求，为普通疾病在市县范围内(凶猛的意思是什么 凶猛的近义词nèi)解决(jué)奠定坚(jiān)实的基础(chǔ)。

　　会议同(tóng)时(shí)指(zhǐ)出，在接(jiē)下来的(de)工作中，将继续推进临床(chuáng)重点专科“百千万”工(gōng)程，指导(dǎo)各地按(àn)照“搭平(píng)台，建载体，促融合”的思路，重点加强群众需(xū)求较大(dà)的心血管外(wài)科学、妇(fù)产(chǎn)科、骨科(kē)、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神病学、病理(lǐ)学等专科建设，补齐资源短(duǎn)板，完成预期的建设(shè)任务(wù)。随着具体政策的出台，相关(guān)的基层医疗器械(xiè)市场或将受益。

　　可发(fā)现与医(yī)疗成(chéng)像器(qì)材、生(shēng)命信息设备和心血(xuè)管耗材(cái)相(xiāng)关(guān)的板块将会有较(jiào)大的发展空间。其(qí)中的个(gè)股(gǔ)有：联影医疗、万东医疗、奕(yì)瑞科技、乐(lè)普医疗、心(xīn)脉医疗、海尔生物。

　　医(yī)改(gǎi)政策频(pín)频(pín)出台，医(yī)疗器械市场持(chí)续扩张。随着国(guó)家继续(xù)支持优质医疗资(zī)源扩容(róng)下沉的政(zhèng)策，在未来，医(yī)疗卫生(shēng)资(zī)源的分(fēn)布将会得到优化，促(cù)进更多优(yōu)质的医疗资源向下扩容，释(shì)放更多中、基(jī)层医疗机构(gòu)的(凶猛的意思是什么 凶猛的近义词de)采购需(xū)求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加(jiā)强医疗卫生领(lǐng)域的基础设施建(jiàn)设的(de)背景下，预(yù)计医(yī)疗(liáo)器械采(cǎi)购将(jiāng)更加(jiā)宽松(sōng)，这(zhè)将推动医疗器械市场的(de)快速发展。在政(zhèng)策推动下(xià)，国产品牌有(yǒu)望凭借(jiè)高性价(jià)比的优势(shì)加速进入(rù)医院，长期而言，随着(zhe)多项政策支持的持续加强，国产替代将逐步加速，相关大型医疗(liáo)器械的龙(lóng)头厂商将会抓住放量的机(jī)会，实现(xiàn)快速发(fā)展。

　　华富证(zhèng)券(quàn)建议关(guān)注国内高端(duān)医疗设(shè)备的龙(lóng)头企业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳(ào)华(huá)内(nèi)镜(jìng)、开立医疗、海泰新光。这(zhè)些企业具(jù)有较好的产品性能(néng)、较好(hǎo)的渠道(dào)和较强(qiáng)的研(yán)发能力。

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