四大国有银行的集(jí)体降息惊动市场，存(cún)款利率正(zhèng)迎来新(xīn)一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周一）起(qǐ)银行协定存款及通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)自(zì)律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)将下调，四(sì)大国有银行(xíng)协定存款和通知存款自律(lǜ)上限下(xià)调幅度为(wèi)30BP，其它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到(dào)，今年以来银行业已(yǐ)有三波存款利率下调，此前两次分(fēn)别是：4月，多家中小银行(xíng)人民币存款利(lì)率下调(diào)；5月5日，浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月(yuè)以来已有至少20家中小银行（含农村信用合(hé)作(zuò)联社）下调人民币存款利率，调降幅度不(bù)一(yī)。

　　货(huò)币(bì)政策牵一发而动全身，与经济(jì)、就业(yè)、投资以(yǐ)及(jí)老百姓“钱(qián)袋子”都息息相关。那么，如何理解此次下调通知(zhī)和协定存款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起(qǐ)是否等同(tóng)于经济增速放缓(huǎn)的信号？市场上关于(yú)企(qǐ)业、老(lǎo)百姓(xìng)手(shǒu)中的钱变“毛”的(de)担忧何(hé)解？

　　从推(tuī)出(chū)背景来看(kàn)，多(duō)方观点认为(wèi)，本次存款利率新规主要基于三重考量。一是符合推(tuī)进利(lì)率(lǜ)市场化改革深化大背景；二是(shì)对银行而言(yán)，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调有(yǒu)助于减少(shǎo)存款定价(jià)的无(wú)序竞争，降低银行负(fù)债成本(běn)；三(sān)是促进投资、消(xiāo)费，本次降息也被(bèi)看作是促进(jìn)宏观经济(jì)复苏的表现。

　　不(bù)过(guò)也需要看到的是，本次调降中协(xié)定存款更多是对公业(yè)务，通知存(cún)款则集中(zhōng)于短期存款，都(dōu)是针对特定(dìng)存取需求(qiú)的客户，面向范(fàn)围有限。据民生证券宏观团(tuán)队测(cè)算，通(tōng)知存款和协定存款在(zài)银行存款(kuǎn)中占比(bǐ)不高，以四大行(xíng)的单位通知存款为(wèi)例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队(duì)的数据显示(shì)，协定存(cún)款(kuǎn)等(děng)规模(mó)预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一(yī)：如何理解此次下调通知和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率？

　　中国人民银行行长易纲(gāng)在近期公开(kāi)讲话中提到，从过去(qù)二十年的数据看(kàn)，我(wǒ)国实际利率总体保持在略低(dī)于潜在(zài)经(jīng)济增速这一“黄金(jīn)法则”水平(píng)上(shàng)，与潜在经(jīng)济(jì)增长水(shuǐ)平基本匹配。在经济复苏的关键时点上，如何理解此次下调通知(zhī)和协定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　目前，多方(fāng)观点都(dōu)提(tí)及的是(shì)，本轮调降更多是出于(yú)推进利率市场(chǎng)化改革(gé)深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商(shāng)基金研(yán)究部首席经济(jì)学(xué)家李湛梳(shū)理了这(zhè)一市场化(huà)改革(gé)的过程。2022年4月，央行指导利率(lǜ)自律机制建立(lì)了存(cún)款利率市场化调整(zhěng)机制，随后，国有大行(xíng)同年9月(yuè)下(xià)调存款利率(lǜ)，中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)陆续跟进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定(dìng)价自律机制(zhì)发(fā)布《合(hé)格(gé)审慎(shèn)评估(gū)实施办法（2023年(nián)修订版）》，在相关指标中引入了存款定(dìng)价惩(chéng)罚措施。随之而来的是，此前4月部分中(zhōng)小银行、农商行存款利率下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行挂牌利率下调。李(lǐ)湛认为，这均(jūn)是在(zài)利率市(shì)场(chǎng)化改革推(tuī)进背景下，银行出于(yú)自身(shēn)经营考虑的(de)自(zì)发行为。

　　此外，从减轻银行息差(chà)压力(lì)的必要性来看，民(mín)生证券宏观团队也倾向于认为，本次调整更多仍是延续去(qù)年(nián)9月这一轮存款(kuǎn)利率下调，并且完成存款(kuǎn)利率调整的闭(bì)环，改善银(yín)行(xíng)利润空(kōng)间。存款(kuǎn)利率机制创设(shè)以来，两轮利(lì)率调降都集中在活期和定期(qī)存款，实际上忽略了这些介(jiè)于活(huó)期和定期存款之间的存款的利率调(diào)整，“当下有必(bì)要一次性(xìng)调整通(tōng)知(zhī)存(cún)款和协定存款(kuǎn)利率，保证存款利率(lǜ)下调的(de)有效性(xìng)。此(cǐ)外，数(shù)据显示，国(guó)有银行一季度净息(xī)差(chà)水(shuǐ两只小兔子吸红肿了，两只头头被吸肿了)平均创(chuàng)历史新低，当下调利率有助于降低银(yín)行负债(zhài)成(chéng)本，推(tuī)动银行投放信(xìn)贷的积极性(xìng)。”民(mín)生证券认(rèn)为(wèi)。

　　除利(lì)率市场(chǎng)化改革(gé)及银行(xíng)净息(xī)差压(yā)力增大外，某(mǒu)大型(xíng)银行金融市场研究(jiū)员还关注到(dào)的是国内存款市场(chǎng)的供需(xū)变(biàn)化(huà)——近年来国内经(jīng)济(jì)受多重因素(sù)冲击，居民消费场景受制约，预防(fáng)性储蓄有所增加及风险偏好下降等，导致居民储蓄(xù)存款上升较快，部(bù)分(fēn)银行(xíng)根据市(shì)场供需变(biàn)化，综合指数(shù)经(jīng)营情况，灵活调节存款利率，只是(shì)不同银行在调整(zhěng)节奏、时机(jī)方(fāng)面存在差(chà)异。

　　关注二(èr)：本次存款利率下(xià)调(diào)带来(lái)哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治(zhì)局会议强调(diào)，要有效防范化解重点领域(yù)风险，统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和信托机(jī)构(gòu)改革化险工作。一(yī)锤定音之下，本(běn)次调降利率(lǜ)也(yě)被认为维护金融稳定的(de)一(yī)大举措。

　　呵护动作具体体现在(zài)哪些方面(miàn)？招商基(jī)金李湛认为(wèi)，本(běn)次(cì)调(diào)降通知主(zhǔ)要(yào)释放了两(liǎng)大信号(hào)，一(yī)是减轻银(yín)行息差压力。本次下调将(jiāng)引(yǐn)导银(yín)行的对公活(huó)期(qī)成本下降，存款降价叠加资(zī)产端让(ràng)利(lì)压力趋缓(huǎn)，银行息差(chà)、盈利将(jiāng)合(hé)理修(xiū)复，有利于增强银行(xíng)内生资本补(bǔ)充能力(lì)；二(èr)是减少企业及居民的短(duǎn)期存款意愿、促进企业投资(zī)、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒的观点是，调降协定存款和通知存款的利率上限，主要目的是规范银(yín)行(xíng)业存款定价(jià)秩序，减少存款定价的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本。当前银行净利差空间较小，压降负(fù)债端成本，有助(zhù)于(yú)改善银行盈利、补(bǔ)充净资(zī)本、降低(dī)金融风(fēng)险。此外，银行负(fù)债端成本下(xià)降(jiàng)，也为资产端的贷款利率下调(diào)、降(jiàng)低实体经济(jì)融资(zī)成本进一(yī)步打开空间。

　　国泰君安(ān)宏观首席分析师(shī)董琦也认为，存款利率调降，既有助于缓解商业银(yín)行(xíng)净息(xī)差收窄趋势(shì)，特别(bié)是中小行(xíng)高(gāo)息(xī)揽储的(de)成本压力，又有利于引导(dǎo)超(chāo)额储蓄(xù)向消费投(tóu)资(zī)转化，符合“不搞大(dà)水漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的(de)定位。

　　招商证券银行团队(duì)同样提到(dào)，新规对于规范协(xié)定存款定(dìng)价秩序作用较(jiào)大，减少存款定价的无序竞争，合(hé)力压降银(yín)行(xíng)负(fù)债成本。该团(tuán)队(duì)预计，协定存款等规模(mó)20-30万亿，占总(zǒng)存(cún)款比例10％左右，由此来看，新规(guī)将(jiāng)降(jiàng)低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场(chǎng)的(de)影响方(fāng)面(miàn)，民生证券宏观团队表示，现实(shí)中，存款利率(lǜ)下调(diào)有助(zhù)于(yú)压低全社会利率水平，利好债券；同时(shí)股票市场中，对流动性敏感的股票也将因此受(shòu)益。

　　川财证券首席经济学家(jiā)陈雳则(zé)表示，在当前整个经济复(fù)苏(sū)的大(dà)背景下(xià)，进一步释放市场(chǎng)流动性、活跃(yuè)消(xiāo)费是一(yī)个重要的(de)、阶(jiē)段性(xìng)目标，存款降(jiàng)息(xī)调节，对促销费无疑有一定的引导(dǎo)作用。

　　关注(zhù)三：压降银行存款成本(běn)是否大势所趋？

　　2022年(nián)四(sì)季度货币政策(cè)执行报(bào)告以及2023年一季度货(huò)政例(lì)会均表明，当前货币政(zhèng)策基调未变，“精(jīng)准(zhǔn)有力(lì)”仍是(shì)第(dì)一要(yào)求，而在(zài)此基础上也强调“着力支(zhī)持扩大内需(xū)，为实(shí)体经济提供更有力支持”。从(cóng)本次降息释放(fàng)的信(xìn)号来看(kàn)，是否(fǒu)意(yì)味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛(zhàn)的看(kàn)法(fǎ)是(shì)，货币政策(cè)充裕(yù)延(yán)续，但解读(dú)为边际(jì)再宽松为(wèi)时尚早。“本次调(diào)降意味着当前(qián)长端利率(lǜ)仍有(yǒu)下(xià)行空间(jiān)，但这一(yī)调降是针对(duì)银行(xíng)协(xié)定存款及通知存(cún)款利(lì)率自律上限，而非直接调降挂牌存款利率，存款利率下调并不(bù)等于(yú)政策利率就必须(xū)进行对(duì)等(děng)下(xià)调，市场不应(yīng)视为降息的确(què)定性信(xìn)号。”李湛称(chēng)。

　　在“精(jīng)准有力”的货(huò)币(bì)政策之下，也有多(duō)方观点提到，压降存款成(chéng)本仍是大势(shì)所趋(qū)。国泰君安董琦关(guān)注到，当前经济修复内生(shēng)动力依然不(bù)强(qiáng)，外需压力没有完全(quán)缓解，货币(bì)政策将继续对经济(jì)修复带来支撑作用，未来伴(bàn)随(suí)经(jīng)济修复，利率水平的调(diào)降还没有结束。

　　招商证(zhèng)券银行团(tuán)队的观点也不谋而合——长(zhǎng)期来看，存款利率下行仍(réng)是大势所趋。2023年经(jīng)济(jì)有所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不高(gāo)，但(dàn)银行普遍(biàn)以量补(bǔ)价，使得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款利(lì)率很难上行。考虑到存量贷款重定价(jià)等影响，2023年银(yín)行息(xī)差压(yā)力(lì)增大，控制存款成本成为当务之急。中小银行(xíng)或有动力主(zhǔ)动(dòng)跟(gēn)进下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币(bì)政策的走向，上述(shù)大型银行金(jīn)融市(shì)场研究(jiū)员认为，需要(yào)看到的(de)是(shì)，目(mù)前经济(jì)处(chù)于修复性复苏阶(jiē)段，经济(jì)恢复仍需(xū)要适度货币(bì)环境支持，同(tóng)时，国内经济复苏不平衡问题(tí)依然(rán)突(tū)出，要求(qiú)货币政策支(zhī)持(chí)精(jīng)准有(yǒu)力。预计下半年货(huò)币政策不会出现急转弯，延续稳(wěn)健货币政策基调(diào)，在保持信贷总(zǒng)量适度增长(zhǎng)，市场流动性合理充裕(yù)情况下，更加倚重结构性工(gōng)具，加大实体经济薄弱(ruò)环节(jié)，重点新兴(xīng)领域支持(chí)，提升政策精准质效(xiào)。

　　关(guān)注四：老百姓(xìng)和企业手(shǒu)中的(de)钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利率自律上限将迎调整的同时，有市(shì)场观(guān)点担心，降(jiàng)息一(yī)方面(miàn)有利(lì)于刺激消(xiāo)费以及(jí)缓和银行经(jīng)营(yíng)压力，但另一方面老百姓、企业手里的存款收(shōu)益缩(suō)水(shuǐ)了。在评(píng)价双方博弈观点之前(qián)，不妨先厘清(qīng)通知存款(kuǎn)及协定(dìng)存款两(liǎng)个概念的定义。

　　通知和(hé)协定(dìng)存款介(jiè)于定活(huó)期存款之间，利率高(gāo)于活(huó)期存款，但比定(dìng)期(qī)存款存(cún)取(qǔ)灵(líng)活，两者(zhě)的(de)共同优点是，在保持(chí)资(zī)金灵活使用的同时，提高利息(xī)回报。其中：

　　通知存款是活期(qī)存款的一(yī)种，主要有1天和7天两个期限，支取(qǔ)时需提(tí)前(qián)1天或7天通知银行，即可按(àn)实际存期及支取日相应币种(zhǒng)档次利率计付利(lì)息(xī)，个人和企业均可以办(bàn)理。当前(qián)1天(tiān)和7天期通知两只小兔子吸红肿了，两只头头被吸肿了(zhī)存款的(de)基准利率分(fēn)别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单位在银行(xíng)开立一个具有结算和协定存(cún)款双重功能的协定存款账(zhàng)户，并约定基本存款额度，由(yóu)银行将协定存(cún)款(kuǎn)账户中(zhōng)超过该额度的部分按协定存(cún)款利率(lǜ)单独计息的一种存(cún)款(kuǎn)方式(shì)。协定(dìng)存款(kuǎn)性质介于活(huó)期和定期存款之间，只面向企(qǐ)业(yè)办理，期限最长为1年(nián)。当前，协(xié)定存款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)属于对公业务，通(tōng)知存款既有对公(gōng)业(yè)务，也有个人业务，但(dàn)都有一(yī)定的存款门(mén)槛。基(jī)于此，粤开证券首席经济学家罗(luó)志恒提出的(de)观点是，总体来看(kàn)，协定存款和(hé)通知存款基本上以对公活期存(cún)款为(wèi)主，对一般老百(bǎi)姓(xìng)的影响不(bù)大。对于企业来(lái)说，会有一定(dìng)的利息损(sǔn)失(shī)，但若存(cún)贷款利率都能有所下调，也有助于刺(cì)激企业投资并降低(dī)融资成(chéng)本。

　　此(cǐ)外(wài)记(jì)者也注意到，央(yāng)行(xíng)最新(xīn)数据显示(shì)，4月份人(rén)民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款(kuǎn)减(jiǎn)少1408亿元。进一步(bù)来看，存(cún)款利率(lǜ)调降(jiàng)是否会(huì)刺激超额储(chǔ)蓄流(liú)出？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这一传导(dǎo)过程并(bìng)非一(yī)蹴而就，且需要总(zǒng)量政策继(jì)续支撑(chēng)。经济(jì)当前依然(rán)需要休(xiū)养生息，特别是在(zài)前期服务(wù)业修复后(hòu)，与制造业产生循环，带动收(shōu)入预期改善，最终才会带动居民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来(lái)看(kàn)，招商基金(jīn)李湛的建(jiàn)议(yì)是，应(yīng)辩证看待本次降息。疫情以来，企(qǐ)业及居民(mín)形成了(le)一定规模的超额储蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄(xù)意愿，引导企业加(jiā)大投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有(yǒu)经济复苏(sū)斜率提升，企业、居民对后(hòu)续的收入(rù)信(xìn)心才会回升(shēng)，进而形成(chéng)储蓄转(zhuǎn)化(huà)为(wèi)投资、消费(fèi)，再(zài)形成增厚企业(yè)、居民收(shōu)入的良性循环。”李湛表示。

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