上市公司退市(shì)在A股早已不稀奇，但连(lián)带着可转债一起(qǐ)退市却是(shì)个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价(jià)连续(xù)20个交易(yì)日低于(yú)1元，触及(jí)退市指标，公(gōng)司股票及其可转债(zhài)被终止上市，搜特转债或成为首只因(yīn)正股(gǔ)退市而(ér)强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终(zhōng)止上市，其可(kě)转债已进入退(tuì)市整(zhěng)理期(qī)，引发投资者对(duì)可转债信用风险(xiǎn)的担忧(yōu)。

　　可转债兼(jiān)具债券和股票双重(zhòng)属性，自诞生(shēng)以来颇受(shòu)市场欢(huān)迎。一个广(guǎng)为流(liú)传的说法是，可转债“下有保(bǎo)底，上不封顶”，即上(shàng)涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底(dǐ)，投(tóu)资(zī)者“进(jìn)可攻退可守(shǒu)”，几乎稳(w区位条件要从哪些方面分析学校，区位条件要从哪些方面分析出来ěn)赚(zhuàn)不(bù)赔。在可转债30多年发展中，此前一(yī)直(zhí)未出(chū)现因正(zhèng)股退市而退市的(de)情况，也未发生(shēng)过实质性违(wéi)约事件。

　　随(suí)着搜特转债等(děng)的退(tuì)市，零违约历史或将(jiāng)被打破(pò)，可转债信用(yòng)风险浮出水面(miàn)。虽说可转债退市后(hòu)，依然(rán)可以(yǐ)执行赎回(huí)和(hé)回售等条(tiáo)款，但由于大(dà)多数上(shàng)市公司是(shì)因(yīn)经营不善导致退市，财务状况(kuàng)并不乐观，资(zī)不抵债、拿不出钱进行赎回的可能性较大。而(ér)如(rú)果启动破(pò)产重整(zhěng)，公司(sī)发行的可转(zhuǎn)债划(huà)归(guī)为普通债(zhài)权，清偿(cháng)顺序相对靠后，刚性(xìng)兑付亦存在很大不确定(dìng)性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退(tuì)市，投资(zī)者蓦然发现(xiàn)，“长期稳定的(de)羊毛”不稳(wěn)定了。事实上(shàng)，可转债退(tuì)市并非完(wán)全(quán)出乎意料，早已在相关(guān)规则中(zhōng)埋下了“伏(fú)笔(bǐ)”。根据交易所上市(shì)规则(zé)，上市公司股票(piào)被终止上市的，其发行的可转债及其他衍生品种应当终止上市。过去(qù)A股退市(shì)难、退市少，成就了可转债30多年零退市、零违约的“神话”。随着(zhe)全面注册制(zhì)改革的持(chí)续(xù)推进，市场(chǎng)优胜劣(liè)汰加(jiā)快(kuài)，常态化退(tuì)市(shì)机制正在形(xíng)成，以上(shàng)市股为锚的(de)可转债也跟(gēn)着出清，违约(yuē)风险随之上升。退市，或(huò)将成为可转债市场(chǎng)新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没有(yǒu)理由一成不(bù)变，是(shì)时候重塑对可转债的认(rèn)知了。投资(zī)者要改(gǎi)变(biàn)“闭眼买(mǎi)债”的路径依(yī)赖，学会优择品种，规(guī)避风险。在(zài)选择(zé)债(zhài)券时，要理性(xìng)评估正股基本面、成长性、估值水平以及发债公司偿(cháng)债能力(lì)等，防范债(zhài)券退市、违约风(fēng)险(xiǎn)；在(zài)取(qǔ)舍标的时，应远(yuǎn)离正股业绩表现不佳、估值较低(dī)、退市风(fēng)险(xiǎn)较高的标的，而(ér)选(xuǎn)择正股经营(yíng)效益良好、估值合理且随(suí)市场下跌估值出现(xiàn)压(yā)缩(suō)的标的。并密切(qiè)关注可(kě)转债市场风格变化，及时调(diào)整配(pèi)置比例和结构，学会在市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上形势变化(huà)。目前关于可(kě)转债的退市处理还(hái)有不少(shǎo)空(kōng)白(bái)和盲点(diǎn)，监管部(bù)门应尽快打齐(qí)补丁(dīng)，给(gěi)予市场明(míng)确预期。比如，可进一步(bù)明确可转债在(zài)退(tuì)市后是否仍存在交易可能、是否(fǒu)还拥有转股功(gōng)能等。同时，应加强对可(kě)转债的风险防控，强化发行前的信用评(píng)级，对于信用资质较(jiào)弱的公司，可考虑提高担保(bǎo)资(zī)产与回售条款(kuǎn)等(děng)相关(guān)要(yào)求，适(shì)当提升准入门槛，以更好保护投资(zī)者(zhě)利益。

　　全面注(zhù)册制下，证券(quàn)市场将迎来全(quán)方位、根本性(xìng)的变化。过去一(yī)些“无(wú)脑买入”“跟(gēn)风买入(rù)”的简单套路行不通(tōng)了，一些规则制度(dù)上的(de)短板不能(néng)视(shì)而不见了。各市场(chǎng)参与(yǔ)主体还需顺时应势(shì)，调整包括可转债(zhài)在内的投资方(fāng)法，完善配套区位条件要从哪些方面分析学校，区位条件要从哪些方面分析出来制度(dù)，提(tí)升风(fēng)险意识，共促A股市场(chǎng)健康稳(wěn)定发展。

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