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馈赠的意思沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中特估”投资范(fàn)式(shì)之一：低(dī)估(gū)值、高分红

　　低估值、高分红(hóng)，是包(bāo)括能源(yuán)链、“一带一路(lù)”和(hé)运营商在内(nèi)的“中(zhōng)特估”方(fāng)向(xiàng)最鲜明的(de)共(gòng)同特(tè)征：1）截(jié)至2022年底，能源链、“一带一路(lù)”和运(yùn)营商PB估值分别处于2016年以来的16.8％、5.8％和14.9％分位(wèi)。而即便(biàn)经历年(nián)初以来的(de)大幅上涨后，当前这些板块估值仍处于历史平(píng)均水(shuǐ)平附近。2）与此(cǐ)同时，能源链、“一带一路”和运营商(shāng)股息率显著高于(yú)市场整体，较高的分红也成为(wèi)其进可攻、退可守的(de)重要支撑。

　　二(èr)、“中特估”投(tóu)资范式之二(èr)：政策的持(chí)续支撑和催化

　　政策(cè)持续支撑和催化，成(chéng)为(wèi)“中(zhōng)特估”中(zhōng)“一带一路”和运营商板块(kuài)修(xiū)复的重要(yào)驱动。

　　1）“一带(dài)一路”：在“一带一路”十周年之(zhī)际，从(có馈赠的意思>馈赠的意思ng)沙伊和解、中俄深化合作联(lián)合(hé)声明、中(zhōng)巴(bā)联合声明(míng)等，以(yǐ)及后续5月召开在即(jí)的(de)第三届“一带一路(lù)”国(guó)际合作高峰论坛，“一(yī)带一路”相关利好不(bù)断，板块行情得到催化。

　　2）运营商：去(qù)年10月(yuè)以来，数字(zì)经(jīng)济(jì)上(shàng)升(shēng)为国(guó)家战略(lüè)，相(xiāng)关政策密集出台。今(jīn)年国务院改(gǎi)组又新设国家(jiā)数(shù)据局(jú)。运营商作为“数(shù)字经济”的基础设施，持续得到催化。

　　三、“中特(tè)估”投资(zī)范(fàn)式之三：景气修复预期

　　2023年中国复苏+人民(mín)币升值的全年宏观主线驱动(dòng)盈利能力修复，带动能源(yuán)链整(zhěng)体(tǐ)性上(shàng)涨。1）能源产业链作为(wèi)原材料高度依赖(lài)海(hǎi)外(wài)供应、同时下游(yóu)需(xū)求基本集中在国内(nèi)市场(chǎng)的方向之一，将充分受(shòu)益于人民币升值的宏观趋势。2）中国(guó)经济复苏，下游领域(yù)需求预期回暖，能源产业链尤(yóu)其(qí)是行(xíng)业龙(lóng)头盈利(lì)已在修复(fù)。

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　　四(sì)、沿(yán)着三条投资范式，“中(zhōng)特估”重点关注(zhù)哪(nǎ)些方向？

　　除了能(néng)源链、“一带(dài)一路(lù)”和运营商等(děng)之外，当前(qián)我(wǒ)们建议关注(zhù)机械(xiè)（造船）、交运(yùn)（公路(lù)、铁路、港口(kǒu)）、大型银行等细(xì)分方向。

　　1）机械（造(zào)船）：船舶(bó)制造业作为国家重点支持的(de)战略性(xìng)产业之一，近(jìn)年来经历了(le)行业调整和产(chǎn)能过(guò)剩的困境，但近期板块(kuài)景气(qì)已在改善：一方面，随(suí)着(zhe)全球航(háng)运市场(chǎng)需求正在增长(zhǎng)，带来包(bāo)括化学品船与(yǔ)成(chéng)品(pǐn)油轮船的订单大幅(fú)提升。另一(yī)方面(miàn)，国企改革推(tuī)动造船企业重组(zǔ)整合和产(chǎn)能优化之下，国内船舶制造(zào)业已(yǐ)在逐步实现结构调整和产能(néng)优化。

　　2）交运（公路(lù)、铁路、港口）：五(wǔ)一(yī)期间各项数据恢复良好(hǎo)。业绩(jì)确定性强，承诺高(gāo)分红(hóng)，类债属性突出。经济增速下(xià)行，高速(sù)公路、铁路、港(gǎng)口资产稳健性凸显，业绩成长及(jí)确定(dìng)性较高。同时(shí)近几(jǐ)年(nián)，高速(sù)公路(lù)及铁路板块(kuài)上市公司更加(jiā)注重投资(zī)人回(huí)报，多家公司发布股东回报计划，大幅(fú)提高分红比例以及承(chéng)诺未来几年高分红(hóng)水平，给(gěi)投资人带来(lái)确定性的高(gāo)股息回报(bào)。

　　3）大型(xíng)银行(xíng)：经济复苏大(dà)背景下融资需(xū)求回暖，基本面有(yǒu)支(zhī)撑(chēng)，板块(kuài)估值也具备修复空间。2023年以来，信贷需(xū)求连(lián)续(xù)三(sān)个月(yuè)超预期回暖，在(zài)稳增长和扩投资的政(zhèng)策基调下，后(hòu)续(xù)信贷、社融(róng)仍有望平稳(wěn)增(zēng)长。此外，作为业绩稳(wěn)定且高分红的板块(kuài)，当前银行PB估值(zhí)处于2016年以来11.6％的较低位置，修复空间较(jiào)大。