公募基金交(jiāo)易结算模(mó)式再(zài)现创新突破！

　　继过往较为常见的托管人(rén)结算(suàn)模式和券(quàn)商结(jié)算模式之后，一种创新模式——“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”正在(zài)基金行业悄然流行。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月初(chū)成立的博道盛兴一(yī)年持有期(qī)混合是首只(zhǐ)采(cǎi)用“类QFII结(jié)算模式”的基金，该基金(jīn)由博道基金、广发证券、兴(xīng)业银(yín)行三方(fāng)合作推出。目前正(zhèng)在发行的易方达中证软件(jiàn)服(fú)务ETF也将采用(yòng)“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方达与广发证券、兴(xīng)业银行合(hé)作发行。

　　“类QFII结(jié)算模式”的推(tuī)出也(yě)吸引了行业(yè)各方目(mù)光，据业内人士透露，除了广发证券有落地的(de)基金(jīn)产品之外，其他券商、基金公司也在(zài)关(guān)注研究这(zhè)一新(xīn)的模式，也在(zài)摩拳(quán)擦掌(zhǎng)。

　　在多位(wèi)业内人士(shì)看(kàn)来，目(mù)前基金结算模(mó)式(shì)迎(yíng)来新时(shí)代。券商结(jié)算、银行结(jié)算、类QFII结算三类模式各有优劣，基金管理人可以(yǐ)根据不同情况，选择(zé)不同(tóng)的(de)结算模式，最大(dà)限度的调动各方资源，为持有人提(tí)供更好的服务。

　　“类QFII结算(suàn)模式”逐渐落地(dì)

　　在公募基金25年的历史长河中，托管(guǎn)人结算模式是最早(zǎo)出现也是(shì)最为(wèi)成熟的基金(jīn)结算模式。到了2017年，券商结算模式启动(dòng)试点(diǎn)，成为基(jī)金公司撬动(dòng)券商资源(yuán)的有(yǒu)力抓(zhuā)手，之(zhī)后由试点转常(cháng)规，发展迅(xùn)速。

　　如(rú)今，新的交易结算模(mó)式——“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”正在行业各方探索(suǒ)中落(luò)地。

　　据中国(guó)基(jī)金报记者了解，2022年(nián)3月8日成(chéng)立的博(bó)道盛兴一年(nián)持有期混合(hé)是首(shǒu)只采用“类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式”的基金。而(ér)目前正在(zài)发行的易方达(dá)中证(zhèng)软件服务ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模式”，上述两只基金分别(bié)由(yóu)博道、易方达两家基金(jīn)公(gōng)司(sī)与(yǔ)广发(fā)证券(quàn)、兴业银行合作发行。

　　“在证(zhèng)券公(gōng)司(sī)中，广发证券是(shì)率先(xiān)有落地(dì)基金产品的券商(shāng)，据了(le)解，其他券商(shāng)也在积极(jí)研究(jiū)这一新的业务。”一位业内人士透露。

　　据博(bó)道基金介绍，所谓的“类QFII结(jié)算模式(shì)”是(shì)指，公募基金(jīn)参照(zhào)QFII模式，通过证券公司(sī)进行交易申报，由(yóu)托管银行进行(xíng)结算，在这(zhè)种模式下(xià)，资金存(cún)放(fàng)在托管银行的托管(guǎn)账(zhàng)户，无须银(yín)证转账到证券(quàn)公司(sī)。这也成为类QFII模式的与一般券结模式的(de)最(zuì)大不同点。

　　具(jù)体来看，类QFII模(mó)式中产品资金集中(zhōng)存(cún)放在托管(guǎn)银行，在(zài)券商(shāng)开立的(de)资金(jīn)账(zhàng)户无需实际(jì)上(shàng)的银(yín)证转账存入资金，每个交易日基金公司采(cǎi)用申报交易额度，使用(yòng)虚头(tóu)寸资(zī)金的方式进(jìn)行场内交易，券(quàn)商根据已申(shēn)报(bào)的交易额度每日滚(gǔn)动计算产品(pǐn)资金账户(hù)虚头寸资金余(yú)额，以(yǐ)实现(xiàn)对(duì)产品场内交易(yì)额度的前(qián)端验资(zī)控制。

　　类QFII模式下基金场(chǎng)内交易通(tōng)过经(jīng)纪券商完成，仍然保留了原(yuán)先券商交易结算(suàn)模式的(de)交易前端(duān)控(kòng)制、验资验券的优点，同时资金结算由(yóu)托(tuō)管行完成，解决了部分托管行(xíng)比较关注的托(tuō)管(guǎn)资金归(guī)属保管问题，一定程度上调动了托(tuō)管(guǎn)行的(de)积(jī)极(jí)性。

　　在(zài)博时基金券商(shāng)业务部(bù)副总经理王鹤锟(kūn)看来，类QFII结算模(mó)式，丰(fēng)富(fù)了(le)公募基金与证(zhèng)券公司(sī)结算模(mó)式的选(xuǎn)择，更好地满足各方差异(yì)化(huà)的(de)需求，也(yě)印证了券(quàn)商财富管理转型已(yǐ)经进入更(gèng)加成熟(shú)和高速发展阶段(duàn) ，多样的结(jié)算模式备选可以(yǐ)有(yǒu)助(zhù)于(yú)降低运营风险 、提升效率，促进公(gōng)募基(jī)金、券商渠(qú)道(dào)、基金投资(zī)人共赢发展。

　　“尤其是(shì)对于ETF产品，类(lèi)QFII结算模(mó)式可以保证较好运营效率带来(lái)的(de)优质交易(yì)体(tǐ)验的同时，兼(jiān)顾(gù)券商与基金公司(sī)的商业利益深(shēn)度捆绑。随着“买方(fāng)投顾业(yè)务，产品工具化配置”的(de)趋势(shì)逐渐形成，该模式将进一(yī)步促进，金融机构(gòu)为广大投(tóu)资(zī)人提(tí)供更(gèng)多的交易(yì)工具(jù)选择。”他进(jìn)一(yī)步(bù)分析指(zhǐ)出。

　　类QFII结算(suàn)模式突破了(le)现行客户交易(yì)结算(suàn)资金的三(sān)方(fāng)存管框架，谈及这类模式的创新(xīn)点，平安基金总结为三大方面：“一是虚(xū)头寸：实现虚头寸指令对接(jiē)，资金无需三(sān)方(fāng)存管；二是交易交收分离(lí)：证券公司对产品场内交易进行前端(duān)验资验券(quàn)；三是日终资金对账：实现证券公司与托管人(rén)系统对接对账。”

　　加强交易(yì)前端(duān)验资验(yàn)券功能

　　兼顾与券商渠道的商业模式创新

　　作为一种(zhǒng)新的交(jiāo)易结算模式(shì)，投资(zī)者(zhě)对类(lèi)QFII结算模式还是(shì)比较(jiào)陌生。相比过往的结算模(mó)式，公募基(jī)金采用(yòng)类(lèi)QFII结算(suàn)模式有(yǒu)哪(nǎ)些优(yōu)劣势？也是投资者关注的(de)问题。

　　博(bó)道基金(jīn)站在ETF的(de)角度分析(xī)指出，从销售(shòu)端上看，ETF的募集和日常申购赎回都通过(guò)券商完(wán)成(chéng)。若ETF采(cǎi)用类QFII模式，其投资端业务也是通过(guò)券商完成，可以(yǐ)全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优(yōu)点是证券公司对产(chǎn)品场内交(jiāo)易进行前端验(yàn)资(zī)验券(quàn)，可有效防控异常交易(yì)和(hé)超买(mǎi)风险。”博道基金表示。

　　“对于公募基金管理人而言，公(gōng)募类QFII结(jié)算模式，较传统(tǒng)托管(guǎn)银行结(jié)算模式，有两方面好处：一(yī)是，加(jiā)强了交(jiāo)易前端验资(zī)验券功能，优(yōu)化交易监控和(hé)头寸透(tòu)支风险(xiǎn)管(guǎn)理；二是(shì)，兼顾了(le)与券商(shāng)渠道商业模式(shì)的创新，类似与券商(shāng)结算模式，捆绑(bǎng)了商业利益，有利于券商代买(mǎi)市占(zhàn)率的提升。博时(shí)基金(jīn)券商业务(wù)部副(fù)总经理王鹤锟也谈(tán)了(le)自(zì)己(jǐ)的看(kàn)法(fǎ)。

　　他进(jìn)一步分析(xī)称，“相较(jiào)券商(shāng)结(jié)算模式，公募(mù)类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式，也(yě)有两方面好处(chù)：一是(shì)，无需银证(zhèng)转账即(jí)可调整场内外资金分布，效(xiào)率有所(suǒ)提升；二(èr)是(shì)，简(jiǎn)化了开户环节，免去(qù)了(le)三方存管登记确认。”

　　此外，还有基金人士(shì)认为，对于(yú)基金管理人而言(yán)，ETF采用(yòng)类QFII结算(suàn)模式，可以兼顾资金(jīn)使用效(xiào)率与风险控制两方面(miàn)的需求，相？过往的结算模(mó)式体现(xiàn)出了？定优势。相(xiāng)比券商(shāng)结算模式，类QFII结算模(mó)式下无(wú)需银证转账即可(kě)调(diào)整场内外(wài)资金分布，效率有所(suǒ)提升，同时也简(jiǎn)化了开户环节，免(miǎn)去(qù)了三(sān)？存管登记确(què)认；而相比(bǐ)托管人结算模式(shì)，类QFII结算(suàn)模式(shì)下加强了交易前端验资(zī)验券功能(néng)，可优化交易(yì)监控和(hé)头寸(cùn)透支风险竹林七贤顺口溜记忆法，建安七子顺口溜怎么读管理。

　　平安(ān)基金将ETF采用类QFII结算模式的(de)主要优势归结为以下(xià)几(jǐ)点：

　　一是，类QFII结算模(mó)式下，产品资金不是(shì)集(jí)中于(yú)原来的证券公司(sī)资(zī)金(jīn)账(zhàng)户(hù)，仍然存放在托(tuō)管行账户(hù)，实现的方式(shì)是需要将托管行和券商打通。通(tōng)过“虚头(tóu)寸(cùn)”将(jiāng)托管行和券商(shāng)打通，免(miǎn)去银证转账的步骤，解决了普(pǔ)通券结(jié)模式下(xià)资金分散(sàn)管理，资金(jīn)划拨(bō)时间受银证转账时间范(fàn)围限制的痛点。日常投(tóu)资运作过(guò)程，减少银(yín)证转(zhuǎn)账资金(jīn)划拨工作(zuò)，例如，定期费用支(zhī)付、新股(gǔ)新债缴款与(yǔ)银行(xíng)间账户(hù)之间划拨等；

　　二是，对比券商结算模(mó)式，一定量减少(shǎo)了证券资金账(zhàng)户开户与银证关联挂钩环(huán)节工作(zuò)；

　　三(sān)是，更有利于明(míng)确(què)各方职责所在(zài)，以及(jí)完善业务风(fēng)险管理。通过交易(yì)交收(shōu)分离(lí)，证券公司前端验资(zī)验券(quàn)可(kě)有效防(fáng)控异常交易和超买风险，托管人负责交收；日终资金对账实(shí)现证(zhèng)券(quàn)公司与托管人系统对(duì)接对账(zhàng)，可(kě)防(fáng)范资金结(jié)算风险。

　　平安基金同时(shí)也谈到(dào)了ETF采用(yòng)类QFII结算(suàn)模式(shì)的几点不足之处(chù)：一(yī)方(fāng)面，类(lèi)似托管人(rén)结算模(mó)式，该模式(shì)与托管人结算模(mó)式一致，对投(tóu)资组合(hé)而言需按月计算缴(jiǎo)纳最低(dī)结算备付金与(yǔ)保证机制；另一方(fāng)面，虚(xū)头寸机制下，管(guǎn)理人、托管人与券(quàn)商三方(fāng)需每日确(què)立场(chǎng)内(nèi)/外资金分配(pèi)比例(lì)。取决(jué)于投资组合交(jiāo)易特(tè)征，将增加日常投资运营管理工作。

　　起(qǐ)步(bù)阶段或吸引头部基金公(gōng)司跟(gēn)随(suí)

　　实现(xiàn)基金、券商、银行(xíng)三方共(gòng)赢

　　从(cóng)业(yè)内观察看，不少基金公(gōng)司对类QFII结算模式的关注度较高，也在(zài)筹备或(huò)启动相应的合作。不过，参与这类业(yè)务(wù)还涉及(jí)系统改造，以(yǐ)及固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待解决等问(wèn)题，初期或更(gèng)多是头(tóu)部基金公司参与。

　　“近期也在公司内部对这一业务进行了探(tàn)讨，业(yè)务(wù)操作(zuò)上的(de)障碍并不大(dà)。”一家基金公(gōng)司人士表示，这类业务具备(bèi)一定(dìng)吸引力，相比较托管行结算模式和券(quàn)商(shāng)结算模式，这(zhè)一模(mó)式(shì)可(kě)以同时激发银行(xíng)、券商双方的销售力度(dù)，同时在此类(lèi)模式刚(gāng)刚(gāng)起步阶段阶段(duàn)参与，存(cún)在明显的先发(fā)优势(shì)。

　　博时券商业务部副总经理王鹤锟也表示，关于类QFII结算模式仍处于发展初期，该模式(shì)特点(diǎn)鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂型公(gōng)募产品(pǐn)的限制仍有待解决，成为(wèi)主流结算模(mó)式仍不具备条件。展望未(wèi)来，预计(jì)相关金融机构(gòu)对该(gāi)模式会保持高度(dù)关注(zhù)，会成(chéng)为选择之一(yī)。

　　平安基金相关人士更有信心，认为这是一个基金、券商(shāng)、银行(xíng)三方共赢的模式，有望(wàng)成(chéng)为新的行业(yè)发展趋势。对管理人而言，类QFII结算模式较传统券结模式、托(tuō)管人结算模(mó)式均有比较优势；对托管人(rén)而(ér)言，产品资金全(quán)额留存在托管账户，无需银证转账；对证券公(gōng)司提(tí)高服(fú)务(wù)机(jī)构客(kè)户的(de)能(néng)力，也加强了(le)公(gōng)司品牌影响力。

　　不(bù)过，基金公司开启类QFII结算模式，也涉及不少系(xì)统改造(zào)，尤(yóu)其是托管行和券商。博道基金(jīn)就表示，对基金公司来说，总体保(bǎo)留(liú)沿(yán)用(yòng)券商结算模式下(xià)的场内交易(yì)前端验资验券相关流程和(hé)业(yè)务系统(tǒng)，个别(bié)如清(qīng)算(suàn)模块涉及一些小改动。但券(quàn)商和托(tuō)管行(xíng)的系(xì)统(tǒng)改动较大，如在(zài)系统直连(lián)、账户(hù)管理、场内清算、场(chǎng)外清算等多(duō)个环节需要进行升级改(gǎi)造。

　　目前已经(jīng)实现的模式来看，主要是广发(fā)证(zhèng)券、兴业银(yín)行(xíng)、基(jī)金公司三方参与。而记者(zhě)从业(yè)内了(le)解到，也有(yǒu)一些银行、券(quàn)商(shāng)对此也抱有(yǒu)积(jī)极态度，愿(yuàn)意布(bù)局(jú)此类(lèi)业务。

　　从单(dān)一模式走向三类模(mó)式

　　基金行业发展25年以(yǐ)来，结算模式发生了重要变(biàn)化(huà)，从单一模式(shì)走向券(quàn)商结算、银行结(jié)算、类QFII结算模式三(sān)类模(mó)式的时(shí)代。

　　自公募基金诞生起(qǐ)，采(cǎi)取的就是银行托(tuō)管人结算(suàn)模(mó)式，到目(mù)前已25年了，仍然是目前(qián)公募基金(jīn)结算(suàn)的主流(liú)模式。这一(yī)模(mó)式是，基(jī)金管理人租用券商的交易席(xí)位直连报盘(pán)交易所，托管(guǎn)人作为特殊结算参与人与(yǔ)中国结算进(jìn)行资金(jīn)和(hé)证券的清算交(jiāo)收(shōu)。

　　券商(shāng)结算模式(shì)在2017年(nián)启动(dòng)试点，并(bìng)于2019年初由试点(diǎn)转常规，至(zhì)今已历(lì)时5年有余。随着运作机制渐稳、结算效率(lǜ)改(gǎi)善及券(quàn)商(shāng)财(cái)富管理业务高速发展，券结模式自(zì)2021年迎(yíng)来爆(bào)发，根据(jù)Wind数(shù)据，2021年(nián)全年一(yī)共有144只新成立基金采用了券结模式。根据(jù)中金公司(sī)统计(jì)，截至2023年2月24日，券(quàn)结(jié)基金数(shù)量与规模分别为616只和(hé)5709亿元，占据(jù)全(quán)部基金规模比重为2.2％。

　　随着公(gōng)募基金2022年(nián)开(kāi)启类QFII交易(yì)结算模式，基金结算模式也正式进入了新时代。

　　博道基(jī)金(jīn)相关人士就表示，券(quàn)商结(jié)算、银行结算、类QFII结算模式，每(měi)种结算模式各有优劣，基金管理人可以根(gēn)据(jù)不同情况，选择不同的结算模式，最大限度的调动各方(fāng)资源，为持有人提供更好的(de)服务。

　　“随着券结模(mó)式的持(chí)续推(tuī)行，尤其是类QFII结算模式的创(chuàng)新发(fā)展(zhǎn)，伴(bàn)随着权益市场行情修复及券商财(cái)富管理业务高速发展，在主动权益基金(jīn)、ETF在内的(de)指数型基金(jīn)等产品类型上，券结模(mó)式将(jiāng)有较大发展空间。”上(shàng)述平安基(jī)金(jīn)相(xiāng)关人士表(biǎo)示。

　　不少人士也(yě)看好券结(jié)模式的发(fā)展。据一位业内人士(shì)表示，现(xiàn)阶段券(quàn)商(shāng)结算模(mó)式(shì)在中小基金公司(sī)中更加普遍。中小基金相对来说获得银行渠道(dào)的营(yíng)销支持难度(dù)较大，券结模式能有(yǒu)效(xiào)推动券商和基金公司(sī)的合作关系，有助于(yú)中小基金新产(chǎn)品(pǐn)开拓市(shì)场。

　　不过(guò)，上述人(rén)士也表示，券结(jié)模式保(bǎo)有量会更稳定一些，对于托(tuō)管行有一个(gè)制衡的作用。以前(qián)是小公(gōng)司为主，现在也有一(yī)些大公司陆续开(kāi)始试水(shuǐ)，以后会(huì)是一个趋势。

　　博时基金(jīn)券(quàn)商业务部副总经(jīng)理(lǐ)王鹤锟也表示，券商结算模式的(de)发(fā)展，已经(jīng)从“拼(pīn)数量”时代(dài)进入“拼质量(liàng)”时(shí)代：发展的(de)边际制约因素，也从(cóng)“投入成本(běn)较(jiào)大(dà)、技术系统(tǒng)探索(suǒ)较困难”转(zhuǎn)变为“产品策略与市场环境及需求的匹配度、业绩表现与客户体(tǐ)验(yàn)的(de)舒适度、销售服务(wù)与渠道陪伴的(de)契合(hé)度”。券商结算模式(shì)，将基金公司、基(jī)金(jīn)产品(pǐn)与(yǔ)券商渠道的中长期利益(yì)深度绑(bǎng)定；在(zài)此模式下，竞争格(gé)局会发生(shēng)分化，回(huí)归“买方(fāng)投顾陪伴模式”的服(fú)务本质，”持续提供“好产品(pǐn)、好服务”的基金公司(sī)和证(zhèng)券公司会受益(yì)于这一发展(zhǎn)变(biàn)化(huà)。<竹林七贤顺口溜记忆法，建安七子顺口溜怎么读/p>

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