文：天风宏观宋雪涛(tāo)/联系(xì)人孙永乐

　　4月居民(mín)新增存(cún)款(kuǎn)-1.2万亿，同比(bǐ)多减(jiǎn)4968亿元(yuán)，这是居民存款在连(lián)续13个月(yuè)同比(bǐ)多增后(hòu)，首(shǒu)次(cì)回(huí)落。

　　在过去(qù)一年(nián)多时间里(lǐ)，居民部门积攒了一大(dà)笔超额储蓄(xù)。今年这笔超额(é)储蓄能否顺利释放对判断(duàn)经济和资(zī)本(běn)市场走势至关重(zhòng)要。这里(lǐ)我们尝试回答(dá)两个(gè)问题。一是4月(yuè)居民(mín)存款同比多减(jiǎn)是不(bù)是超额储蓄释放的(de)开始？二是这一趋势能否延续？

　　对上述问题(tí)的回(huí)答取决于(yú)存款会受到哪些因(yīn)素的影响。一般影响居民存(cún)款的主要有这么几种行为：可支配收入、消费支出(chū)、金融资产相关收支和(hé)房(fáng)地产相(xiāng)关收支。

　　收入增长、消费减少、金融资产赎回(huí)、购房减少会推动存款增加；反之，收(shōu)入减(jiǎn)少(shǎo)、消(xiāo)费增(zēng)加、认购金融资产、购房增加、提前还贷等(děng)则会带(dài)动存(cún)款(kuǎn)回落(luò)。

　　2022年(nián)居民(mín)存款(kuǎn)同比(bǐ)多增7.9万亿是居民(mín)少(shǎo)消费、少投资(zī)、少购房(fáng)的结果(guǒ)（详(xiáng)见《超额储蓄能(néng)否转化成(chéng)超(chāo)额消费》，2022.12.31）。此时虽(suī)然(rán)居民收入增速放缓并提前还贷，但因为(wèi)投资、购房等下(xià)滑幅度更(gèng)大，所以存款同比大幅多增。

　　2023年一(yī)季度居民存款同比(bǐ)多增(zēng)2.1万亿则是(shì)收(shōu)入修复和理(lǐ)财存款化(huà)的结果。

　　一季度居(jū)民人均可支配收入同比增长525元，理(lǐ)财存续规模相比于2022年末(mò)下滑2.6万亿(yì)至24.2万亿(yì)。另外(wài)，受银行(xíng)办(bàn)理(lǐ)速度放缓等因素(sù)影响(xiǎng)，RMBS（个人住房抵(dǐ)押贷款支持(chí)证券）条件早偿率(lǜ)指数 2 相(xiāng)比于(yú)2022年有所(suǒ)回落，即(jí)居(jū)民提前(qián)还款(kuǎn)对存款的拖(tuō)累相比(bǐ)于去年末略(lüè)有放缓。

　　但是，随着(zhe)居(jū)民消(xiāo)费和购房行为修复，其对存款的支撑力(lì)度减弱，一季度人均消(xiāo)费(fèi)支出同比增加345元（低于(yú)收入(rù)涨幅）、购房(fáng)支出同比多增1575亿元。但因为(wèi)支撑(chēng)因(yīn)素的规模更大，所以存款继(jì)续回升。

　　4月和一季度最核心的不同在于理财市(shì)场(chǎng)的变化。4月居民存款下(xià)滑可(kě)能的原因一是居民(mín)存款理财化；二是提前(qián)还贷规模增加(jiā)。因为居民收入和(hé)消费数据五平方千米和五万平方米谁大 五平方千米是多少亩不足，暂时无法(fǎ)判断(duàn)消费和收入在4月对存款的影响。

　　存款回(huí)流理财是4月存款回落的核心原(yuán)因，4月(yuè)理财存(cún)量规模环比增(zēng)加1.26万(wàn)亿至25.5万亿，结束(shù)了自去年10月(yuè)以来的下行(xíng)趋势，重(zhòng)回扩张区(qū)间。

　　居民增(zēng)配(pèi)理财等资产(chǎn)是理财(cái)风险(xiǎn)降低、收益回升和(hé)存款利率下滑共同作用的结果。受益于债(zhài)券市(shì)场走(zǒu)强，今年(nián)理(lǐ)财市(shì)场表(biǎo)现逐步(bù)好转(zhuǎn)，理财产品(pǐn)单位破净率从(cóng)2022年12月峰值的29.2％持续下滑(huá)至2023年5月12日的4.7％，叠(dié)加这一时期下滑的存款利(lì)率，存款对(duì)居(jū)民的吸引力(lì)逐渐减(jiǎn)弱，而理财对居民的吸(xī)引力则不断增强。

　　从5月理财(cái)规模上看，随着破净率(lǜ)进一步回落，居民还在继续(xù)增(zēng)配(pèi)理(lǐ)财产(chǎn)品，存(cún)款理财化趋势有望延续。

　　提前还贷规模扩大是存款下滑的又一个原因。4月早偿率月均值相比于2月(yuè)低点上行4.3个百分(fēn)点，相比于(yú)3月上(shàng)行(xíng)1.9个百分点(diǎn)。

　　居民加大提前还贷力度一是因(yīn)为首套(tào)房利率还在下降，居民提前还贷以(yǐ)降低成本(běn)，4月沈(shěn)阳、马鞍(ān)山等(děng)多地继续(xù)降低首套房利率，贝(bèi)壳研(yán)究院数(shù)据显示百(bǎi)城首套主流房贷利(lì)率(lǜ)平(píng)均为4.01％，环比3月继续回落1个BP。二(èr)是政(zhèng)策放松后，1、2月(yuè)份部分积(jī)压的还贷业务在3、4月份办理，这会推动提(tí)前还贷规模走(zǒu)高。

　　总(zǒng)的来说，随着理财市场好转，此(cǐ)前因居民少(shǎo)消费、少投资、少买房等积攒下来的超额储蓄已经开始部分回流理财市场了，且5月初这一趋势还在延续(xù)。

　　往后(hòu)来看，理财市场(chǎng)和提前(qián)还(hái)贷在后续几个(gè)月里或(huò)继续成(chéng)为(wèi)超额存款的(de)主要流(liú)向(xiàng)。

　　五一旅游人均消费(fèi)水平未见(jiàn)明显改(gǎi)善或部分表(biǎo)明当(dāng)下居(jū)民消费(fèi)意愿依旧偏(piān)弱，考虑到超额储蓄(xù)的持有分化(huà)且并非主要(yào)来自消费(fèi)，后(hòu)续超(chāo)额储蓄对消费(fèi)的支(zhī)撑力(lì)度依旧偏(piān)弱。（详(xiáng)见《超额(é)储蓄能(néng)否转化成超额消费》，2022.12.31）。同(tóng)时(shí)，随着前期积(jī)压的购房需求逐(zhú)渐(jiàn)释放，房地(dì)产销售(shòu)目前已经有走弱(ruò)迹象，地产短(duǎn)期或不会成为超储(chǔ)的主(zhǔ)要流向。但是因(yīn)为按揭利率存在明显利差，居(jū)民提前还贷行为或将延续。从(cóng)这个(gè)角(jiǎo)度来看，主要因为少买房(fáng)、少投资(zī)而积攒下(xià)来的储(chǔ)蓄(xù)，在理财市(shì)场环境好转和存款利(lì)率下滑的背景下或将继续回流到理(lǐ)财(cái)市(shì)场。

　　1 存款同(tóng)比增速使用金(jīn)融(róng)机构住户存款余额+4月新增(zēng)来进行(xíng)估算

　　2早偿率是指(zhǐ)在个人住房抵押贷(dài)款中债务人提前偿付的金额在资(zī)产池未偿本金余额(é)的(de)占比

　　风险提(tí)示

　　地产(chǎn)销售(shòu)变(biàn)动(dòng)超(chāo)预(yù)期(qī)，超额(é)储(chǔ)蓄释(shì)放弱于(yú)预期，理(lǐ)财市(shì)场波动加大(dà)

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 五平方千米和五万平方米谁大 五平方千米是多少亩