近日，2022年营业收入(rù)303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿元的兴发集团，其旗(qí)下子公司兴福电子(zi)公(gōng)布科(kē)创板(bǎn)IPO申(shēn)报稿。

　　兴(xīng)福电子的主要(yào)产品是磷酸、硫酸(suān)等，其电子级磷(lín)酸(suān)产品是半导体(tǐ)加工过程(chéng)中的关键材料(liào)，公司(sī)客(kè)户(hù)包括长(zhǎng)江存(cún)储、华(huá)虹集(jí)团、中芯国际等，也(yě)获得大(dà)基金二期(qī)入(rù)股(gǔ)。

　　不过有(yǒu)意思的(de)是，兴(xīng)福电子第二大客户竟(jìng)然是可(kě)口可乐，这也无意间透露(lù)了一(yī)个冷(lěng)知识——可(kě)口可(kě)乐生产过程中使用的磷酸(suān)，原来(lái)不只是常规的食(shí)品级磷酸，还用到(dào)了更高纯度的(de)电子级磷酸。

　　另外(wài)，兴福电(diàn)子间接(jiē)控股股东(dōng)还(hái)与第二大股东有可复(fù)活的对赌协议(yì)。且其中一条(tiáo)比较少(shǎo)见，即(jí)在兴福电子正式申(shēn)报(bào)IPO后(hòu)的18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO的(de)。

　　合格IPO是(shì)指哪个(gè)？

　　兴福电子主要从事从事湿电子化学(xué)品业(yè)务(wù)，公司产品包括(kuò)磷酸、硫辨别方向的办法有哪些大自然二年级 怎样在野外辨别方向酸等(děng)。公司磷(lín)酸产品按照纯(chún)度等级分为电子级磷(lín)酸、食品(pǐn)级磷(lín)酸，电子级磷酸可分(fēn)为(wèi)IC级磷酸和面板级磷(lín)酸。各磷酸产品的纯度等级由高到低分别(bié)为：IC级(jí)磷酸＞面(miàn)板(bǎn)级磷酸＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电(diàn)子级磷酸、电子级(jí)硫酸(suān)的同时会产生部分食品(pǐn)级磷酸、工(gōng)业级硫酸(suān)等产品。其中(zhōng)2022年食品级磷酸的主营业务收入为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据(jù)来(lái)源：申(shēn)报稿

　　这里(lǐ)有个(gè)点(diǎn)值得(dé)一(yī)看，兴福电子(zi)2022年第二(èr)大客户(hù)为(wèi)可口可乐，金额为(wèi)6924.1万元，申报稿显示的主要销售内容为磷(lín)酸产(chǎn)品。这个销售金(jīn)额(é)比兴福电(diàn)子当(dāng)年(nián)食(shí)品(pǐn)级磷酸的主营业务收(shōu)入多出了(le)4994.81万元。原因是，兴福电(diàn)子电子(zi)级(jí)磷酸产品除销(xiāo)售(shòu)给(gěi)集成电路(lù)行(xíng)业(yè)、显示(shì)面板行业客户外(wài)，还销售给(gěi)可口可(kě)乐(lè)公司、化工品(pǐn)贸(mào)易商等其他行业客户。由于可口(kǒu)可乐公司对磷酸产品的品质要求高于一般的(de)食品(pǐn)级磷酸，公司销售给可口可(kě)乐公司(sī)的磷(lín)酸(suān)产(chǎn)品(pǐn)等级(jí)实际(jì)为(wèi)符合(hé)食(shí)品级要(yào)求的面板级(jí)磷(lín)酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴(xīng)福电子2020年至2022年（下称(chēng)“报告(gào)期”）的营业收(shōu)入分别为(wèi)2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润(rùn)分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子2022年12月(yuè)进行过(guò)前(qián)期会计差错(cuò)更正及追溯(sù)调整，比如兴福电(diàn)子(zi)原(yuán)报表(biǎo)2020年净利(lì)润为(wèi)-744.2万元，调(diào)整后为-2167.05万元，变(biàn)动不小。

　　第(dì)二个点为，兴福电(diàn)子2022年非经常性损益为4528.14万元。某会计师事务所合伙(huǒ)人对记者(zhě)表示，非经(jīng)常性损益是(shì)指(zhǐ)公司发(fā)生(shēng)的与经营业(yè)务无直接关系，或(huò)是虽(suī)与(yǔ)经营业务相关，但由于(yú)其性质、金额(é)或发生频率，影响(xiǎng)了真实、公允地反映公司正常盈利能(néng)力的各(gè)项收入(rù)、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电(diàn)子2022年归母净(jìng)利润(rùn)由(yóu)1.91亿元(yuán)降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数据(jù)来源：申报稿(gǎo)

　　第三个点为，兴福电子2020年(nián)至2022年业绩增长与主营业务毛(máo)利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中(zhōng)兴福电子(zi)2021年和2022年的有关毛利率，已经超过(guò)申报稿列举的(de)同行业可比公司平均(jūn)水平(píng)。对此，兴福电子(zi)在申报(bào)稿中表示，2021年以来(lái)公(gōng)司陆续实现众(zhòng)多集成电路(lù)客(kè)户的产品认证及批量供(gōng)货，毛利率水平较高的集(jí)成电路用湿电子化学(xué)品(pǐn)销售(shòu)收入(rù)占比持续(xù)提升，且(qiě)公(gōng)司(sī)根据(jù)部分产品(pǐn)原材料价(jià)格上涨情(qíng)况(kuàng)适时调高(gāo)了产品销售(shòu)价(jià)格(gé)，使得2021年和(hé)2022年毛利(lì)率(lǜ)维持在较高水平(píng)。

　　那(nà)么(me)，在此(cǐ)情况下，兴福电子未来毛利(lì)率(lǜ)还有多(duō)少上升空间？如果不靠涨(zhǎng)价，兴福电子(zi)未来是否还(hái)能持续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子(zi)控股股东为上市公司兴发集团(tuán)，其直接持有兴福电子 55.29％的(de)股(gǔ)份。兴福(fú)电子的间(jiān)接控股股东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴(xīng)福电子第二大股东为(wèi)国家集成(chéng)电路基金二期，持(chí)股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控股股东宜昌兴发与(yǔ)国家集成(chéng)电路基金二期之间(jiān)存在对赌协议。虽然随着(zhe)兴福电(diàn)子(zi)IPO，相关协议已经终止，但回(huí)购权和随售权存在可以“复活”的条件，且其中一条(tiáo)比较少见(jiàn)，即“兴福电子正式(shì)申报(bào)IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑(huò)，合格IPO是指通(tōng)过上市委审议，还是指拿到证监会批文？

　　如果是指通过上市委审议，虽然申报(bào)IPO后的18个(gè)月内没有上会结果的企业比较少，但不是(shì)没有例(lì)外。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所(suǒ)科(kē)创板栏目显示，处(chù)于正常待审核(hé)阶段(duàn)的合合信息(xī)和先正达，受理日期已经超过18个月。

　　如(rú)果是指拿(ná)到证监会批(pī)文，也有企(qǐ)业(yè)超过。比如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板(bǎn)栏目显示，20家提交注册(cè)的企业中有(yǒu)2家受理日期(qī)已经过(guò)去18个月。

　　那么，兴福电(diàn)子合格IPO是指哪个(gè)？如果(guǒ)18个月后(hòu)，彼时(shí)兴福(fú)电子(zi)处(chù)于正常IPO流(liú)程(chéng)中，又会演绎怎么样的(de)剧情？

　　对(duì)赌协(xié)议摘要，数据来源：申报稿

　　另(lìng)外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不超过(guò)1亿(yì)股，占发行后总股份的27.78％。以此计算，兴福(fú)电子达到的目(mù)标估值为54亿元。值得一提的(de)是，15家战略投资者2021年(nián)12月(yuè)对兴福电(diàn)子(zi)增资时(shí)，公司(sī)的投后估值为24.96亿元。考虑稀(xī)释作用后，15家战略投资者的增(zēng)值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩(jì)如何？

　　兴福(fú)电子重大经常性关联采购主要系向关联方采购黄磷、液体三氧化硫等原(yuán)材(cái)料、电(diàn)力等能源以及建筑工(gōng)程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经(jīng)常性关联采购(gòu)金额（不含建筑(zhù)工程服务采购）分(fēn)别为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大(dà)多数是向间接(jiē)控股股东宜(yí)昌兴发的下属公(gōng)司采购。

　　细项来看，兴福电子部分(fēn)主要原材料的关(guān)联采购占比(bǐ)较高。比如，报告期内(nèi)，公司普通黄磷关(guān)联采购金额占同类(lèi)产品采购总(zǒng)额的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内(nèi)液体三氧化硫关联采(cǎi)购金(jīn)额占(zhàn)同类产品采购总额(é)的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示(shì)，在主营业务方面(miàn)，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)是控股股东兴发集团合并报表范围内唯(wéi)一从事(shì)湿电子化学品相关业务的主(zhǔ)体，与兴发集团及其控(kòng)制的其(qí)他公司主营业务及应用领域不同。

　　虽然兴福电子没有在申报稿(gǎo)中对2023年第一季度业绩进行预(yù)测，但兴发集(jí)团(tuán)2023年第一季度的业绩并(bìng)不(bù)好。

　　兴发集团2023年第一季(jì)度营(yíng)业收入(rù)为65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴发(fā)集(jí)团归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公告中(zhōng)表示，归母净(jìng)利润(rùn)较上(shàng)年同期大幅(fú)降低，主(zhǔ)要是受市场供(gōng)需(xū)变化影响(xiǎng)，自2022年下半年以(yǐ)来(lái)，草甘膦、有机硅DMC等(děng)周(zhōu)期性产品市场价格持(chí)续下(xià)跌，在今(jīn)年一季度跌幅扩大，至一季(jì)度(dù)末(mò)，草甘膦价格已跌至行(xíng)业成本线附近，有机(jī)硅DMC已跌(diē)破行业成本线。在价格(gé)下跌(diē)过程中，公司上述产品产销量同(tóng)比均出(chū)现大幅下滑。

　　兴发(fā)集团也在(zài)公告中谈及湿(shī)电子化学品，即(jí)公司湿电子化学品、特种化学品、食品添加剂等成辨别方向的办法有哪些大自然二年级 怎样在野外辨别方向长性产品市场需求总(zǒng)体良好(hǎo)，盈利能力保持稳(wěn)定。

　　但是兴发集(jí)团另(lìng)一则公告显示，湿电子化学品2023年第(dì)一季度(dù)平均售价(jià)为8250.4元/吨，相较2022年第一(yī)季(jì)度的9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴(xīng)发(fā)集团2022年(nián)第一季度统计口径不太(tài)一(yī)样，销量数据(jù)不太(tài)好找，所以不太好(hǎo)具体判断湿电子化学品相关(guān)收入的变(biàn)化(huà)。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴(xīng)福电子(zi)2023年第一季度的业绩(jì)具体(tǐ)表现如(rú)何(hé)？

　　平均售价(jià)摘要，数据(jù)来源(yuán)：兴(xīng)发集团公告

　　违法(fǎ)违规方面，兴(xīng)福电子曾受到宜昌市(shì)猇亭区城市管理执法局(jú)的(de)行政处罚，处罚金额为28.16万(wàn)元。原因是兴福电子(zi)无证建设(shè)房(fáng)屋，总(zǒng)违(wéi)法建筑面(miàn)积为4,718.62平(píng)方米(mǐ)，总造价563.15万元。另外，兴福电子控股股东兴发(fā)集团的副总经理赵勇于2023年4月被上(shàng)交所予以监管(guǎn)警示(shì)的决定(dìng)，原因是赵勇交易兴(xīng)发(fā)集团可转(zhuǎn)债(zhài)构成短线交易。

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