财联社5月8日讯（记者 闫军(jūn)）铁树(shù)开(kāi)花了！不(bù)仅仅是中国(guó)平安在4月27日迎来时隔8年的(de)涨停，就在5月8日，中信银行(xíng)、中国银(yín)行也(yě)迎来涨停，而(ér)上一次涨停分别是13年前、7年前，邮储银行更(gèng)是盘中(zhōng)刷新历史最高(gāo)。

　　有(yǒu)市场观点将大涨归因为(wèi)两份会议(yì)通知。

　　一是，5月11日“发现央企(qǐ)投资价值促进央企估(gū)值回归”业务交流会暨(jì)国(guó)新(xīn)央企股东回报ETF宣介会即(jí)将举办；另(lìng)外一份则是沪市金融业主题座谈会，其中“在服务中国式现代化中促进(jìn)金融业估值提升和高质量发展”成为重(zhòng)要议题。

　　中特估成为了市场较(jiào)长(zhǎng)一段时期(qī)的热门词，尽管披上了主(zhǔ)题、政(zhèng)策(cè)等(děng)色彩，底(dǐ)层逻辑(jí)是过去的A股市场对部分传(chuán)统(tǒng)行业国央企的严重(zhòng)低配和低估(gū)。说到A股的低估值、高分红，银行为首的大金融板块首当(dāng)其冲。上述5.11会议是为此(cǐ)前(qián)获批的央企股(gǔ)东回报(bào)ETF发行预热，会(huì)议作用显(xiǎn)然被放大(dà)。

　　事(shì)实上(shàng)，不仅是两份会议通知(zhī)的推波助澜，“小(xiǎo)作(zuò)文”又来添油加醋。一则无头无(wú)尾(wěi)的所谓指导意见(jiàn)，要求(qiú)“国企要做到(dào)1倍PB以(yǐ)上”，捕风(fēng)捉影，却(què)获得(dé)极大的传(chuán)播。

　　低估值、高股息，在(zài)经济温和复苏预(yù)期(qī)之下，中特估银行概念获得资(zī)金(jīn)的青睐(lài)。有(yǒu)了多(duō)重消息的加(jiā)持，暴(bào)涨顺理成章。

　　根据以往经验，大(dà)金(jīn)融板块走强(qiáng)往往预示(shì)着行情的结束，这一次历史是否会(huì)重演呢？多位(wèi)受(shòu)访人士指出，这(zhè)种单一衡量逻(luó)辑(jí)可能不再奏效，当前市场(chǎng)，银行(xíng)板块(kuài)是(shì)作为(wèi)“国资含量”比较高(gāo)的板块行进，从去年底开始(shǐ)监管开始提出中特估(gū)后(hòu)有比较不错的表现，中特估有望持续为(wèi)投资者带来除稳定股息收益外的收益(yì)。

　　银行(xíng)为首的大金(jīn)融爆发

　　5月8日，银行满屏(píng)大涨，中国(guó)银行、中信(xìn)银(yín)行、西安银行涨停(tíng)，农业银行、民生银行、工商(shāng)银行、浙商银行大涨超(chāo)过6％，42只银行股超过9成涨幅(fú)超过2％。有网友(yǒu)感慨：“你(nǐ)以(yǐ)为的(de)大牛(niú)市is back，其实大(dà)牛市is bank。”从指数维度来(lái)看，银行板块大涨早已启(qǐ)动(dòng)，银行指数（中信(xìn)）近5个交(jiāo)易日涨幅达到(dào)了(le)9.42％。

　　此外，除了银行板块(kuài)，券商股也持续爆发，券(quàn)商(shāng)指数收盘涨幅超(chāo)过2％。其中，中国(guó)银河领涨，盘中一度涨停，近(jìn)5个工作日涨幅(fú)达到35.82％。

　　从银(yín)行(xíng)板块(kuài)ETF涨势来看(kàn)，场内10只中证(zhèng)银行(xíng)ETF涨幅明显，比(bǐ)如，天弘中证(zhèng)银(yín)行ETF、富国中证(zhèng)800银行ETF、南(nán)方中证ETF、华夏中(zhōng)证ETF、华(huá)宝中证ETF等多只基金涨幅(fú)超(chāo)过4％，从资(zī)金流凝集素和凝集原的区别巧记，凝集原与凝集素有何区别动来(lái)看，以(yǐ)规模最大的华宝中证银(yín)行ETF为(wèi)例，不仅当日收(shōu)盘价创一(yī)年新高，全天成交量飙(biāo)升超(chāo)过14亿元，刷新近两年(nián)来的最高。

　　对于(yú)银行股的大涨，市场早有预期。睿(ruì)郡资产(chǎn)合伙(huǒ)人董承非在5月7日表(biǎo)示，在经济复苏不强劲情况下，原来看不起的那些低(dī)增速的企业，现在反而显(xiǎn)得难(nán)能可贵，因此被忽略高分红、深度价值(zhí)的企业反而(ér)受到追(zhuī)捧。

　　博时基金权益投资一部基金经理吴鹏也表示，银(yín)行股这波快(k凝集素和凝集原的区别巧记，凝集原与凝集素有何区别uài)速上涨，是其在估值极度低(dī)水平、股息率具备一定吸引力、持仓极度低配、基(jī)本面(miàn)预期极度悲观等背(bèi)景下，配合当前经济弱复苏整(zhěng)体(tǐ)回报率预期下行、中特估政(zhèng)策背景下的估值(zhí)修(xiū)复(fù)。

　　涨幅与成交量(liàng)齐升，背后(hòu)仍(réng)是(shì)中特估逻辑

　　经过漫长的季节(jié)，银(yín)行股等来了久(jiǔ)违的上涨，截至5月8日，自(zì)今年4月以(yǐ)来全市场(chǎng)42家上市银行中，有17家涨(zhǎng)幅(fú)超(chāo)过10％，其中，中信(xìn)银行涨幅近40％，中国银(yín)行涨幅超过32％，民生、邮储、农行、交行、西安等5家银行涨幅超过20％。

　　资金(jīn)的(de)流入量同样(yàng)可观，5月(yuè)8日(rì)，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一(yī)年新高，全(quán)天成交量(liàng)飙升超过14亿元，也刷(shuā)新近两年(nián)来的最高(gāo)。中(zhōng)国银(yín)行龙虎(hǔ)榜(bǎng)数据显示(shì)，近三(sān)日(rì)沪股通累计买入5.65亿(yì)元并卖出10.74亿(yì)元(yuán)，4家机构累计买入(rù)11.37亿元。

　　银行(xíng)股的大(dà)涨(zhǎng)，正如吴鹏所(suǒ)言，估值极度低(dī)水平、股息(xī)率具(jù)备一定吸(xī)引(yǐn)力(lì)、持仓极度(dù)低配(pèi)、基本面预期极度悲观都是银行股上涨的逻辑所在。

　　具(jù)体而言，在估(gū)值上，截至目前，42家A股银(yín)行的(de)平均市净率为(wèi)0.6倍左右。除了宁波银行和招商银行，其余银行均处于“破(pò)净”状态。在这一轮估值修复(fù)中(zhōng)，有市(shì)场人士(shì)指出(chū)，中字头银行目标价估值最保(bǎo)守(shǒu)看到0.6，相(xiāng)当(dāng)于2020年疫(yì)情前(qián)的估(gū)值位置，当前板块交(jiāo)易热度之下目标价抬(tái)升至(zhì)0.7-0.8，明显(xiǎn)看到，资(zī)金对资产质量、让利实体经济容忍(rěn)度提升。

　　稳定的高(gāo)分(fēn)红和高股息是(shì)银行股相对于其他主题(tí)板块更强的优势(shì)，据财通证券研报，国(guó)有大行(xíng)近五年分红率(lǜ)基本稳定(dìng)在30％左右，稳定分红符合价值(zhí)投资和长期投资需要。近(jìn)年来国有大(dà)行(xíng)股息率也呈逐年提升(shēng)趋势平均(jūn)股息率(lǜ)从2019年的4.85％提升至2022年(nián)的5.83％。

　　而公募(mù)持仓占比(bǐ)极低也为调仓提(tí)供(gōng)了空(kōng)间，公(gōng)募“冷”银行(xíng)久矣，2023年一季度银(yín)行股(gǔ)占(zhàn)偏股型基金仓位为1.96％，为2016年三季(jì)度以来(lái)新低，显著低(dī)于2010年以来均(jūn)值。

　　华宝基金银(yín)行ETF基(jī)金经理胡洁(jié)就向财(cái)联社表示，高股(gǔ)息策略以其确定的股息收入和较高的(de)安全(quán)边际可以(yǐ)为投(tóu)资(zī)者提供不(bù)错(cuò)的(de)收益。而基本面稳(wěn)健、分红率(lǜ)高(gāo)而稳定、估值处于(yú)历史低(dī)位(wèi)的银行(xíng)板块(kuài)是高股息(xī)策略的理想增配板块。与此同(tóng)时，银行板块(kuài)在(zài)一季度是业绩低点(diǎn)。随着大行重(zhòng)定价的压力(lì)过去以及二三季度农商行小(xiǎo)微投放旺(wàng)季的到(dào)来，资产(chǎn)端(duān)收益率将会逐步(bù)企(qǐ)稳，后(hòu)续业绩有望改善。

　　鹏华基(jī)金量化及(jí)衍生品投资(zī)部基金(jīn)经(jīng)理余(yú)展昌也指出，与海(hǎi)外银行对(duì)比，在中特估背(bèi)景下的国内银行仍(réng)然具(jù)有(yǒu)较好的投资机会。以国有大行为例(lì)，从PB角度而言(yán)，邮储银行的(de)PB最高在0.75倍左右，其他大行在(zài)0.5-0.6倍之(zhī)间，而(ér)海外绝大部分的银(yín)行估值都在1倍(bèi)PB以上。考(kǎo)虑(lǜ)到海外银行(xíng)还有大量的商誉，国(guó)内银行(xíng)的(de)估值水(shuǐ)平是偏低(dī)的，本身就(jiù)有比(bǐ)较大的修复空间。此外，他还指(zhǐ)出(chū)，国企(qǐ)改革有(yǒu)望使(shǐ)得这些问题得(dé)到改善(shàn)，从而提高银行的利润增(zēng)速(sù)，持(chí)续修复(fù)估(gū)值。

　　银行是否(fǒu)意味着行情的结束(shù)？

　　随着证券(quàn)、银(yín)行(xíng)等大金融板(bǎn)块的走(zǒu)强，有市场观点(diǎn)开始担忧市场行情告一段落。对此，市场人士认为，站在中特估背景下去看金融股的爆(bào)发，并(bìng)不能(néng)简(jiǎn)单做出市场行情结束的结论。

　　吴鹏分析称(chēng)，大(dà)金(jīn)融板(bǎn)块过去被当成行情结束的(de)指标，其(qí)背(bèi)后通常潜意识映射(shè)包括不限于大(dà)金融爆发往(wǎng)往(wǎng)代(dài)表市场没有别(bié)的方向(xiàng)、市场进入避险(xiǎn)状态、大金融“吸血”严重等(děng)。但(dàn)从当前的金融股走强来看，市场表现并不(bù)存在(zài)上述问题。

　　首先(xiān)，当前大金融“吸血”效应(yīng)并不强，比如银行板(bǎn)块近期大幅放量(liàng)，成交量约为600亿，作为大(dà)市值的(de)板(bǎn)块，这(zhè)一(yī)成交量(liàng)与甚至部分中(zhōng)小市值板块成交量相差甚远。

　　其次，大(dà)金(jīn)融(róng)板块本(běn)次表(biǎo)现也不是单一的(de)，放(fàng)眼全市(shì)场，部分港口(kǒu)、铁路、建筑、电力、石化等板块也表现较好，因此不能单一(yī)地以过去大金融(róng)上涨作为单一比较。

　　吴鹏(péng)坦言，当下(xià)较为极端的交易结构容易(yì)被表征为市场波动的前奏，但市(shì)场变量影响(xiǎng)较多、今年行情(qíng)结构差异巨大(dà)，建议不要单一映射(shè)分(fēn)析。

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