5月23日，医药股开盘拉升，复星(xīng)医药、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药明(míng)康德、智飞生物(wù)、沃森生物、长(zhǎng)春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块今年以来(lái)持续处于(yú)低位水(shuǐ)平，具有较大吸引力。截至(zhì)5月23日，医(yī)药生物行(xíng)业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特(tè)估主题行情逐渐熄火后(hòu)，医药板块作为(wèi)老(lǎo)赛(sài)道是否能有反弹行情？在后疫情时(shí)代(dài)，医药(yào)板块是否还有新的业绩驱动因素？本文将详细解(jiě)析(xī)。

　　01

　　基(jī)本面(miàn)持续改善

　　医药行业(yè)复苏确(què)定(dìng)性(xìng)很强

　　疫情在2023年第(dì)一季度的影(yǐng)响将会逐步消退(tuì)，医(yī)药行业的(de)基本面正(zhèng)继(jì)续得到(dào)改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药板块(kuài)（创新(xīn)药(yào)除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的(de)增(zēng)速相(xiāng)比，收入(rù)增速(sù)下滑14.17 pct，利润(rùn)增(zēng)速(sù)下滑58.11 pct，从(cóng)估值(zhí)角度来看，在2023年一季度，医药板块（创新药除外）存在一(yī)定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升(shēng)至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创新药板块的营(yíng)收与去年同期(qī)相(xiāng)比(bǐ)增加(jiā)了6.56％，研发(fā)总(zǒng)支(zhī)出的增速达到(dào)了(le)+15.25％，研发(fā)支出(chū)占(zhàn)收入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年第(dì)一(yī)季度(dù)相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体(tǐ)板(bǎn)块市值/净现(xiàn)金已经(jīng)从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看(kàn)，除去(qù)创新药和疫情受(shòu)益细分(fēn)领域，医药板块中具有较好成长能力的低(dī)估值(zhí)板块有原料药、医(yī)疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械(xiè)企(qǐ)业的产品销售前景，国内市场仍(réng)未达到预期，原因在于近几年(nián)来(lái)，由于老龄化，国内医保支(zhī)出(chū)并未增(zēng)加太多(duō)，增速中的增量(l十指不沾阳春水下一句是什么，十指不沾阳春水是什么意思iàng)大部分都被用(yòng)于疫(yì)情相关行(xíng)业。

　　这(zhè)也(yě)是(shì)为什么，国内的(de)医疗(liáo)行业，增(zēng)长速度并不(bù)快。首先，结(jié)构性的分化(huà)是非常明显的，传(chuán)统(tǒng)药(yào)企必须要给创新(xīn)留出空(kōng)间，比如在过(guò)去的三(sān)年中，港股创新药企(qǐ)的年化营收增速高(gāo)达70％。对本土医药企(qǐ)业而言，要实现高速发展，必须(xū)要双管(guǎn)齐下，在本(běn)土市(shì)场之(zhī)外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需(xū)求复苏不及预期(qī)的(de)背景下(xià)，医药板块中有刚性需求的新基(jī)建板块(kuài)或(huò)是最(zuì)具有(yǒu)确定性的(de)领(lǐng)域之一，一定程度上或仍(réng)是今(jīn)年医药(yào)投资的(de)胜负手(shǒu)。

　　我国继续推(tuī)进优质医(yī)疗资源扩容下(xià)沉(chén)、区域平衡分布，医疗新基(jī)建(jiàn)再(zài)获政策扶持。4月(yuè)13日，国家卫生健康委员(yuán)会(huì)召开新闻发布会(huì)，重(zhòng)点介绍优质医疗资源下移、区域平衡布(bù)局(jú)。县医院(yuàn)作为县级医疗卫生服务(wù)网络的龙头，连接着城乡卫生服(fú)务体系。长(zhǎng)期(qī)以来，国家卫生健康委通过开展三级医(yī)院(yuàn)对口帮扶等方(fāng)式，引导优(yōu)质医疗资源下移，不断(duàn)提高县级医院的综合实(shí)力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下移，通过城(chéng)市(shì)三级(jí)医院(yuàn)的对口支援，托(tuō)管，建(jiàn)立医联体，远程(chéng)医疗等多种形式，满足(zú)县域居民的基本(běn)医(yī)疗卫生需求，为普通疾(jí)病(bìng)在市(shì)县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会(huì)议同时指出，在接下来的(de)工作中(zhōng)，将(jiāng)继续推(tuī)进临(lín)床重点专科(kē)“百千万”工程，指导(dǎo)各地按(àn)照“搭平台(tái)，建(jiàn)载体，促融合”的思路，重点加强群众需求较(jiào)大的心血(xuè)管外(wài)科学、妇(fù)产科(kē)、骨科、麻醉(zuì)科(kē)、小儿科、精神病(bìng)学、病理(lǐ)学等专科建设，补齐(qí)资源短(duǎn)板，完成预期的建设(shè)任务。随着具体(tǐ)政策的出台，相关的基层(céng)医(yī)疗器械市场或将受益。

　　可发(fā)现与医疗成像(xiàng)器材、生命信息设备和心(xīn)血(xuè)管耗(hào)材相关的板块将会有较(jiào)大的发展空间。其(qí)中(zhōng)的(de)个股有：联影医疗、万东医疗、奕(yì)瑞科(kē)技、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政(zh十指不沾阳春水下一句是什么，十指不沾阳春水是什么意思èng)策频频出台，医疗器(qì)械(xiè)市场(chǎng)持续扩张。随着国家继续支持优质医(yī)疗资(zī)源扩容(róng)下沉的(de)政策，在(zài)未(wèi)来，医(yī)疗卫生资源的分布将会得到优化(huà)，促进(jìn)更(gèng)多优质的医疗资(zī)源向(xiàng)下扩容，释放(fàng)更多中、基层医疗(liáo)机构的(de)采购需求。

　　在国家(jiā)“十四五”规划中(zhōng)提(tí)出要加强医疗卫生领域的基础设施建设(shè)的背(bèi)景(jǐng)下，预计医疗器械采购将更加(jiā)宽松，这将推动(dòng)医疗器械(xiè)市场(chǎng)的(de)快速发展。在政策(cè)推动下，国产(chǎn)品牌(pái)有望凭借高性价比的优(yōu)势(shì)加速(sù)进入医院，长(zhǎng)期而言，随着多项(xiàng)政策支持的持续加强，国产替代将逐步加速，相关(guān)大型医疗器械的龙头厂商将会抓(zhuā)住放量的机(jī)会(huì)，实现快速发(fā)展(zhǎn)。

　　华富证(zhèng)券建议关注国内高端医疗(liáo)设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海(hǎi)泰新光。这(zhè)些企业具有较好的产(chǎn)品性能、较(jiào)好的渠道和较强的研发能(néng)力。

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