钠电池(chí)产能规划从0到(dào)10GWh再到18GWh，年赚1亿(yì)拟撬动54亿乃(nǎi)至94亿(yì)投资，传艺科(kē)技是真(zhēn)跨界还是奢望，飙涨后(hòu)又腰斩的股(gǔ)价似乎已经给出注脚(jiǎo)。

　　去年6月以来，萦绕在(zài)键盘生产(chǎn)商(shāng)传艺科技（002866.SZ）身上的最大议(yì)题莫过于跨界(jiè)钠电池。

　　这个(gè)热门又令人遐想的题材搭配公(gōng)司(sī)释放钠电池项目进展的“积极主动”，在2022年刺激着传艺科技(jì)股价迅(xùn)速飙(biāo)涨4倍，甚至期间还祭(jì)出“七连板”和“五连板”妖(yāo)股走势。然(rán)去年末以来(lái)，抛(pāo)“利好(hǎo)消息(xī)”催涨股价的套路完全失灵，股价又在4个多(duō)月时间极速腰斩。即(jí)便是3月(yuè)末扔出30亿元定增(zēng)预案投建(jiàn)年产5.5GWh钠电池项(xiàng)目，传艺科技也只收获(huò)了短暂的上涨，而后再未掀起波(bō)澜。

　　钛媒(méi)体(tǐ)APP注意到，股价过山车式(shì)的(de)涨跌(diē)折射的是市场对传(chuán)艺科技(jì)高调跨界钠电赛道故事(shì)的怀疑：从宣布跨界到现在，时间不过10多月，规划产(chǎn)能(néng)已经从(cóng)0到10GWh再(zài)到18GWh，年赚1亿元的传艺科(kē)技(jì)如何撬动54亿元乃至94亿元的(de)投(tóu)资成本(běn)？巨头环伺(cì)、落地产能(néng)骤增、锂价持续下行(xíng)，在愈加(jiā)拥挤的(de)赛(sài)道上，夸下海口的产能(néng)又该如何消化？过(guò)往(wǎng)投资计划(huà)频(pín)频(pín)“跳票”、实际效益与预期天差地别等“黑历史”在(zài)前，“大(dà)跃进”的新项目如何让人信(xìn)服？

　　跨界(jiè)钠电池，股价“过山(shān)车(chē)”

　　早在20世纪(jì)70年代，钠离子电池便与(yǔ)锂离子电(diàn)池(chí)同时期萌(méng)芽，但由于钠(nà)电负(fù)极嵌(qiàn)钠能力较弱(ruò)、钠电池(chí)能量密度(dù)较低，导致其研发进度大大(dà)落后(hòu)于了锂(lǐ)电池。直(zhí)到2020年后，随着钠(nà)电关键技术完(wán)成突破(pò)以及锂价不断(duàn)飙升，钠电才作(zuò)为锂电“备(bèi)胎”之一重回人们重视(shì)。尤(yóu)其2021年7月(yuè)，宁德时(shí)代推出第(dì)一代钠离子电池，掀起(qǐ)钠电(diàn)风(fēng)潮，并将风口带到(dào)了A股市场。

　　时(shí)值2022年锂价暴(bào)涨，A股钠电炒(chǎo)作如(rú)日中(zhōng)天之际，传艺科(kē)技于去年6月22日晚间高调宣布入局。彼时的公告显示(shì)，公(gōng)司(sī)拟投(tóu)资(zī)3000万(wàn)元通过(guò)全资子公司江苏智(zhì)纬电(diàn)子科技有限(xiàn)公司（以下简称(chēng)“智纬电子”） 同(tóng)海盈汇鑫企(qǐ)业、自(zì)然人杨磊和(hé)杨(yáng)崇义合(hé)作设立控股(gǔ)孙公司江(jiāng)苏(sū)传艺钠电科技有限(xiàn)公司（公司持股75％，以下(xià)简(jiǎn)称“传艺(yì)钠电”）。

　　公告出，传艺科技旋即涨(zhǎng)停，当日盘后公司迫(pò)不及(jí)待召(zhào)开(kāi)电话会(huì)议，向(xiàng)合计(jì)64名(míng)分析师和个人投(tóu)资者披露跨界钠电(diàn)的各种细节。根(gēn)据规(guī)划(huà)，传艺科技钠电池项目中(zhōng)试线2022年投(tóu)产，一期(qī)2GWh的产(chǎn)能2023年投产，二期计划(huà)新建8GWh的产(chǎn)能。

　　撂(liào)下电话，股(gǔ)价更加疯涨。加上6月23日的(de)涨(zhǎng)停，传艺科技(jì)宣布跨界后一口气收出7个(gè)涨停(tíng)板(bǎn)，市值快速实现翻倍。

　　传(chuán)艺科技日(rì)K线图，来源：wind

　　有了钠(nà)电消息催(cuī)涨股价的(de)前车在前，传艺科技开(kāi)始有意无意地“主动”披露钠电项目进展，而公(gōng)司股价(jià)也(yě)往(wǎng)往在公告披露后录(lù)得大幅上涨(zhǎng)。去年12月(yuè)5日(rì)盘中，公司股价一度摸高至54.44元/股，相较于跨界(jiè)钠电池(chí)前10元(yuán)/股左右的温(wēn)吞股价，不(bù)到半年的(de)时(shí)间(jiān)已翻了逾5倍(bèi)。

　　但此后，公司(sī)股(gǔ)价(jià)开始掉头向下，无论(lùn)其如何发(fā)布“利好”消(xiāo)息，股价也(yě)再(zài)难(nán)掀大(dà)风浪，反而随着时间(jiān)的推移，迅速回(huí)落。截至4月(yuè)20日收(shōu)盘，报28.14元/股，4个多月(yuè)时间(jiān)已经(jīng)较高点(diǎn)腰斩(zhǎn)。

　　值得一提的(de)是(shì)，由于在2022年6月23日盘后(hòu)，公司迫切召(zhào)开电话会并(bìng)在《投资者关(guān)系活(huó)动(dòng)记录表》中对外发布钠(nà)电池业务未来(lái)规划、技术(shù)水平(píng)等涉及(jí)公司经营的重(zhòng)大信息，但直至2022年(nián)7月(yuè)9日才正(zhèng)式通(tōng)过《关于对深圳证券交易所关注函回复的公告(gào)》补充(chōng)披露相关事项，传艺科技(jì)及公司董事长兼(jiān)总经(jīng)理邹伟民(mín)、时(shí)任董(dǒng)秘许(xǔ)小丽还(hái)遭(zāo)深交所通报批评。

　　产能“大跃进(jìn)”，钱从哪(nǎ)里(lǐ)来？

　　回看传(chuán)艺(yì)科技(jì)股价“过(guò)山(shān)车”式上(shàng)下，背(bèi)后纵有游资推波助(zhù)澜，但(dàn)归根结底还(hái)是其(qí)资(zī)金有限(xiàn)与钠(nà)电产能(néng)规划“大跃(yuè)进(jìn)”不匹配(pèi)无(wú)法让市场信服造成的(de)。

　　根(gēn)据(jù)公司定(dìng)增(zēng)预(yù)案，钠电池二期5.5GWh项目(mù)建成后(hòu)，公司产能将达到10GWh。而根(gēn)据公司此(cǐ)前对交(jiāo)易(yì)所回复函和2023年度(dù)定增(zēng)预案，公司(sī)规划的10GWh钠电池(chí)项目的投(tóu)资(zī)成本(běn)约(yuē)54亿元。其中，土地购置及厂房成本(běn)约4亿元，10GWh产能需(xū)投入的装修及设备成本约50亿元。

　　实际(jì)上，传艺科技规划的钠(nà)电产能远不止这公告出(chū)来(lái)的10GWh。据(jù)传艺钠电官微消息(xī)，公司(sī)董事长邹伟(wěi)民4月16日在(zài)公开场合演讲时提到，“2022年7月，公司决定(dìng)，发(fā)挥(huī)资(zī)金优势，投(tóu)资(zī)50亿元，新征(zhēng)410亩(mǔ)土地，用30个月的时间，新上(shàng)钠离子电池(chí)全供应(yīng)链项目，逐(zhú)步形成(chéng)年产3万吨正极(jí)材(cái)料、4万(wàn)吨负极(jí)材料、18GWh钠离子电池、15万吨电(diàn)解液的生产能(néng)力(lì)；2022年(nián)10底(dǐ)，中试线(xiàn)已经竣工投产；目前，4.5GWh量(liàng)产线(xiàn)已(yǐ)经开始试(shì)产试销，6月(yuè)底(dǐ)有望(wàng)批量(liàng)生(shēng)产。”

　　邹伟民公开演讲(jiǎng)时提到的钠电产能规划，来(lái)源：传艺(yì)钠电(diàn)官微

　　若按邹伟民的说(shuō)法，传艺(yì)科技在上述的54亿元资金外，还(hái)需(xū)要(yào)更(gèng)多资金，仅(jǐn)另(lìng)外8GWh钠电池就需要(yào)40亿元(yuán)的投入。

　　但现实是，传艺科(kē)技主营式微，年赚1亿(yì)元的盈(yíng)利水(shuǐ)平(píng)显(xiǎn)然难以撬(qiào)动动(dòng)辄(zhé)几十亿的项苹果xr重量为多少g目(mù)。

　　传艺(yì)科技主营输入类设备(bèi)和(hé)印(yìn)制电路(lù)板（PCB）两(liǎng)大类消费电子零组件，具(jù)体包括笔记本/台式机(jī)电脑键盘、触(chù)控模组和(hé)鼠(shǔ)标等输入类设备及通讯用板、消费电子、计算(suàn)机用板等 PCB 产品。

　　2017年(nián)上市(shì)以来公司经营(yíng)规模不(bù)断扩大，营收(shōu)从2017年的6.69亿元起(qǐ)步，逐年递增(zēng)，到2022年(nián)达(dá)到19.99亿元，翻了(le)近3倍。但盈利并未(wèi)同步，上市(shì)当年公(gōng)司归母净利润就下滑13.60％，只有7776.63万(wàn)元(yuán)。之(zhī)后随着行业式(shì)微(wēi)，公司盈(yíng)利水平起起伏伏，到2022年也仅1.15亿元，相较于2017年仅增长了47.90％。而早在2016年，公司(sī)盈(yíng)利就(jiù)已经达到(dào)了(le)9000万元，净利润增(zēng)长乏力可见一斑。

　　传艺(yì)科技(jì)业绩变动(dòng)情况，来源：wind

　　盈利陷入瓶颈，账上的(de)资金也并(bìng)不宽裕(yù)。2022年，公司(sī)经营活动产生的现金流量净(jìng)额4.46亿元(yuán)；截至去年(nián)末，公司货(huò)币(bì)资金仅2.87亿元(yuán)，短期借款8.41亿元；应(yīng)收账款5.90亿元，应付账款4.56亿(yì)元(yuán)。

　　那两年半(bàn)内要拿出54亿元乃(nǎi)至94亿元以上(shàng)的(de)资(zī)金(jīn)投资钠电，钱(qián)从哪(nǎ)里来(lái)？

　　在2022年7月9日给深(shēn)交(jiāo)所的回函(hán)中，传(chuán)艺科(kē)技曾(céng)详细披露过(guò)2GWh项目资金来源：截至2022年5月31日，公(gōng)司可用(yòng)于钠(nà)离子电池项目的自有资金仅1.61亿元，银行授(shòu)信未使用额度10.27亿元，足见其在投资钠电项目时自有资金的“捉襟(jīn)见肘”。

　　来源：传艺科技给深交所的(de)回函(hán)

　　很明显，一开始(shǐ)规划的一(yī)期2GWh产能，传艺科技(jì)就是准备靠(kào)银(yín)行贷(dài)款解决。后一期产能增加到(dào)4.5GWh，投资额增加10亿元左右，同样仰仗(zhàng)银行贷款。今年3月30日公(gōng)司公告称，传艺(yì)科技(jì)及子(zi)公司拟(nǐ)向工商(shāng)银(yín)行、农业银行(xíng)等(děng)组成的联合银团申请不超(chāo)过20亿元的项目(mù)贷款，用于(yú)公司钠(nà)电池项目。根(gēn)据最新的(de)调研记录，“截(jié)至(zhì)目前，牵头银行(xíng)已审批通过，参团银(yín)行处于(yú)正常的审批流程中。”

　　一期靠贷款，二期谋定增。今年(nián)3月30日(rì)，公司披(pī)露《2023年度(dù)向(xiàng)特定(dìng)对(duì)象发行股(gǔ)票预案》，拟(nǐ)募资(zī)不超过(guò)30亿元，其中(zhōng)的24亿元拟(nǐ)投入钠电池制(zhì)造(zào)二(èr)期项目，剩余(yú)6亿元补流。

　　根(gēn)据测算，二期5.5GWh项(xiàng)目总投资额为27.47亿元，除(chú)了(le)定增(zēng)的24亿元外(wài)，还有(yǒu)3.47亿元的(de)缺口。而(ér)为补(bǔ)这部(bù)分(fēn)缺口，传艺科(kē)技甚至将(jiāng)2020年定增募投资金中的(de)1.75亿元变更用于该项目。

　　简单加总便知(zhī)，家底不(bù)厚，传艺(yì)科技10GWh钠电项(xiàng)目只(zhǐ)能(néng)依赖(lài)融资。至于上述邹伟民公开演讲时提(tí)到的另外8GWh的(de)项(xiàng)目资(zī)金来(lái)源，钛媒体APP向公(gōng)司(sī)求(qiú)证，但(dàn)截至发稿，仍未(wèi)获(huò)回复。

　　锂(lǐ)价(jià)暴跌(diē)，钠电还(hái)有(yǒu)优势吗(ma)？

　　“今年(nián)销售(shòu)不低于10亿元，整(zhěng)个钠电池全供(gōng)应链项目计划到2024年(nián)末全(quán)部(bù)竣工(gōng)投产，达(dá)产(chǎn)达效后，可实现(xiàn)年销售250亿(yì)元。”若传艺科(kē)技的钠电项目真如邹伟民在近日的演讲中所言照进现实，几年后公司营收将在当前基础上翻十(shí)几倍(bèi)。但近来腰斩的股价显(xiǎn)示，市场对这个故事并(bìng)不再(zài)买(mǎi)账(zhàng)，除了资(zī)金实力(lì)有限(xiàn)公司外，核心还(hái)在其(qí)大干快上后产能(néng)如(rú)何(hé)消化的问题。

　　毕竟，在钠电池商业化元年的(de)2023年，包(bāo)括(kuò)宁德时代、中科海纳、亿纬锂能(néng)、雅(yǎ)迪等诸多(duō)巨头在内(nèi)，已纷纷发产品、量产并大(dà)建产(chǎn)能，竞争者(zhě)初露威胁，赛道已然开始拥挤。

　　尽管就披(pī)露的参数(shù)和性能(néng)来(lái)看，传艺钠电的(de)钠电池与巨头们(men)不相上下，但宁德时代落(luò)地奇瑞车型、华语新(xīn)能(néng)源(yuán)配套雅迪(dí)极(jí)钠S9等表明，大佬们已经走在(zài)前面，率先在两轮电动车和低速电动(dòng)车(chē)领域实现装(zhuāng)车应用。而传艺科技除了(le)在岁末年初公告(gào)与中祥航(háng)业、江苏(sū)新能(néng)源、德博新能源(yuán)签(qiān)订项目合(hé)作或战略合(hé)作(zuò)协议外，并未官宣重(zhòng)点客(kè)户。

　　每每有投(tóu)资者(zhě)问及客户情况时，公司都以“目前订单下游运用覆盖储能、低速电动车及电(diàn)动工(gōng)具等(děng)多个领域”“公司(sī)钠(nà)离子电池送样后客户的反馈普遍(biàn)较为良好，并已与多名客户签订了销售订单(dān)”“公司已与多家知名两轮电动车品(pǐn)牌开展送(sòng)样(yàng)和合作意向洽谈等工作”等进行回(huí)复(fù)。至于具体(tǐ)的客户(hù)名称和订单(dān)金额(é)，一直(zhí)语焉不详。

　　且2023年，钠(nà)电池产能(néng)落地(dì)正数倍级增长。上海钢联新能源事业部(bù)钠电池(chí)分析师汪(wāng)奇告(gào)诉钛媒体(tǐ)APP，2022年(nián)钠电池项目落地产能有3GWh左(zuǒ)右，预计2023年落地产能将达(dá)到(dào)13-15GWh。ICC鑫(xīn)椤资讯(xùn)最新发布数据(jù)则(zé)称(chēng)，到2023年底，预(yù)计钠电(diàn)池产(chǎn)能(néng)将增加(jiā)至21GWh。无论是哪(nǎ)种(zhǒng)预测，今年(nián)钠电池落(luò)地产能(néng)大幅增(zēng)加已可预见。

　　“参(cān)考(kǎo)锂电池行业产能利用率，钠电池落地的产能中(zhōng)可以实现装机的在4-5GWh左右，而铅酸(suān)电(diàn)池的(de)市场(chǎng)规模接近40GWh。前期用于两(liǎng)轮车的钠(nà)电(diàn)池不(bù)到5％，后(hòu)面成本降下(xià)来才会有(yǒu)较大比例的替代(dài)。”汪奇认为，今年钠电(diàn)池只会小批量应用到(dào)多元(yuán)化场景。

　　然传艺科(kē)技却十(shí)分自信，其在调研记录中预测，预(yù)计(jì)2023年(nián)公司实际出货量在2GWh-3GWh，相当于其占去了2023年(nián)钠电池市(shì)场的绝大(dà)部(bù)分份额。

　　来源(yuán)：传艺科技2023年1月(yuè)9日投资(zī)者关(guān)系活动记(jì)录表

　　需要注意的是(shì)，沉寂多年的钠电池是在此(cǐ)前锂价飙涨的背景下作为“替代(dài)”而被推(tuī)到台前的，去年底以(yǐ)来，碳酸(suān)锂价格持续下行，4月20日(rì)电(diàn)碳(tàn)价格均价已经跌(diē)至18万(wàn)元/吨(dūn)。一时间(jiān)，锂(lǐ)价持续(xù)下跌会否(fǒu)影响钠电池商业化进程(chéng)的讨论甚嚣尘(chén)上。

　　中科(kē)院(yuàn)院士欧阳明高近日就表(biǎo)示：“钠电池(chí)能够起到(dào)对锂电池的平衡作(zuò)用，平(píng)衡锂价，保(bǎo)证锂资源的供应安(ān)全，不(bù)太可能成为(wèi)主流(liú)。锂价一便宜，就会让(ràng)钠离子的发展陷入被动。”但他也(yě)强调，“钠离(lí)子(zi)技(jì)术一定要发展，因(yīn)为(wèi)它是锂离子电池的一个有益的(de)补充。”

　　汪奇(qí)称，锂电和(hé)钠(nà)电建设(shè)成本接近，目(mù)前三元钠电量产的生(shēng)产成本在0.45-0.5元/Wh，铁锂电池在0.5元/Wh左右。其(qí)进一步向钛媒体(tǐ)APP分(fēn)析(xī)，“钠离子电池性能比较(jiào)接近磷(lín)酸铁锂电池，高能量密度(dù)的也(yě)接(jiē)近三元523电池。目前电碳价格下跌至16-18万元/吨，锂(lǐ)电池成(chéng)本大幅下降(jiàng)40％以上，所以(yǐ)目前已经和钠(nà)电(diàn)池成本(běn)基本相当；而由(yóu)于锂原料价格大幅下(xià)降，目前铁锂和锰酸(suān)锂等电池成本(běn)已(yǐ)经优于钠电池(chí)。今(jīn)年(nián)碳酸锂价格在20万以下时，锂(lǐ)电池对钠电池(chí)有明显优势。”

　　当然，市场普遍认为钠电池还有(yǒu)降本的空间。兴(xīng)储世纪总裁助理刘继茂就告诉钛媒(méi)体APP，“待(dài)产业链完善后，规模量产后钠离子电池正、负极材(cái)料(liào)价格可降至5万元/吨甚至以下，钠离子电池(chí)的(de)理论BOM成本将低至(zhì)0.40元/Wh。长(zhǎng)期(qī)来看碳(tàn)酸锂(lǐ)存在降(jiàng)价可能(néng)，但只(zhǐ)要(yào)碳酸锂价格高于15万元/吨，钠离子电池的成(chéng)本优(yōu)势就依然存在，并且随着技术不断(duàn)发展、产业不(bù)断成熟，钠离子电池(chí)的降本空间有望进一步(bù)打(dǎ)开，该(gāi)成本临界点仍有进一步(bù)下探(tàn)的(de)可能。”

　　汪奇也称，明(míng)年钠(nà)电产业规模化完成后(hòu)，能和(hé)锂离子电池的成本拉开(kāi)差距，接近铅酸电池(chí)的成本。但(dàn)能量密(mì)度(dù)的限(xiàn)制，使得碳酸锂价(jià)格在(zài)15万以上时，成(chéng)熟后的钠(nà)离子(zi)电池有(yǒu)一定优势；碳(tàn)酸锂价格在10万左(zuǒ)右(yòu)及以下时，钠离子(zi)电(diàn)池在(zài)动力领(lǐng)域优势较小。

　　钛媒体APP注意到(dào)，包括(kuò)传艺科技在(zài)内，诸(zhū)多入局钠电(diàn)池的企(qǐ)业都言锂价下跌无碍钠电(diàn)池商(shāng)业(yè)化(huà)进(jìn)程。但随(suí)着锂价持续下降，钠电池利(lì)润率下降(jiàng)或(huò)也是必然的。

　　以传艺科技为(wèi)例，其在1月9日的(de)调(diào)研记录中曾表示，公司钠电池定价主(zhǔ)要根(gēn)据(jù)碳酸锂(lǐ)的价格，一般给到(dào)客(kè)户的(de)价格(gé)比磷酸铁锂便(biàn)宜25-30％，且定(dìng)价会随(suí)碳酸锂价格(gé)波动而波动。

　　缺乏长远投资定力 过往项目(mù)频(pín)频(pín)“跳(tiào)票(piào)”

　　资金和产能(néng)消化之外，市场(chǎng)还担忧传艺(yì)科技项目投资的定力。

　　尽管(guǎn)公司对进军(jūn)钠电领域雄心(xīn)勃(bó)勃，然而钛媒(méi)体APP梳理其过(guò)往投资履历(lì)发现，传艺(yì)科技(jì)在投资上缺乏长远定力，临(lín)时“跳票”甚(shèn)至终止募投计划可谓(wèi)“家常便饭(fàn)”。

　　2017年4月，传艺科技IPO募资4.81亿元，其中将(jiāng)2.98亿元投向(xiàng)FPC生(shēng)产项目，9418.08万元投向薄膜(mó)线路(lù)板生(shēng)产线技改并(bìng)扩产项目。然2018年4月公司就变更募资用途，将FPC生(shēng)产项目未用的(de)资金1.20亿元和1.04亿(yì)元分(fēn)别用于3D玻(bō)璃面板生产(chǎn)项(xiàng)目、轻薄型键盘生产项目，已经使(shǐ)用了7737.67万元(yuán)募(mù)资的FPC生产(chǎn)项(xiàng)目(mù)则被(bèi)终止。

　　2019年8月，又将薄(báo)膜(mó)线(xiàn)路板生产线技改并(bìng)扩产项目的实施地点(diǎn)从(cóng)一厂搬(bān)迁(qiān)至(zhì)二厂；2021年6月，再(zài)将该项目的实施(shī)地点变更为重庆市合川区工(gōng)业园(yuán)区(qū)核心区高阳路30号，实施主体则从(cóng)传艺科(kē)技变为全资(zī)子(zi)公司重(zhòng)庆营(yíng)志。

　　2020年12月(yuè)，IPO募(mù)投项目则再生变。公司终止实施3D玻璃面板生(shēng)产项目（已投入募(mù)资7445.13万元），并将该项目剩(shèng)余资金全部(bù)投入轻(qīng)薄型键盘生产(chǎn)项目的建设，并将(jiāng)后者的(de)产(chǎn)能从1600万台提升至2240万台。

　　2020年8月，传艺科技(jì)再融资，定增募资(zī)6亿元，其中的4.20亿元用于(yú)年(nián)产18万平方米中高(gāo)端印制电(diàn)路板建设项(xiàng)目(mù)。但次年6月(yuè)，公司将(jiāng)该项(xiàng)目中的(de)SMT工(gōng)序(xù)实施地点由江(jiāng)苏省高(gāo)邮市经开区凌(líng)波路33号改建至江苏省高(gāo)邮市经开区凌波(bō)路(lù)49号的闲(xián)置厂房；2023年3月，传艺(yì)科(kē)技再“变卦”，又将该项目剩余募资(zī)（已(yǐ)投入募(mù)资2.41亿元）1.75亿(yì)元变更(gèng)用于(yú)投入“钠离子(zi)电(diàn)池制造二期5.5GWh项(xiàng)目”。

　　频频变更募(mù)投计划的(de)地点、资金乃至(zhì)项目(mù)，直接的后果就(jiù)是原有的(de)投(tóu)入打水飘、投资效(xiào)率低下以(yǐ)及(jí)建成项(xiàng)目实(shí)际效益与(yǔ)预计天差地别。

　　根据招股书，薄膜线路板生(shēng)产线技改并扩产(chǎn)项目建设期仅(jǐn)12个月，达产年可(kě)实(shí)现销售收(shōu)入2.24亿元(yuán)。定期报告(gào)显(xiǎn)示，2018年6月30日，该项目就已(yǐ)经建成(chéng)。但2019年-2022年，该项目的效益分别仅283.41万元、447.55万元、948.94万元和(hé)2599.93万(wàn)元。

　　而根据定(dìng)增方案，年产(chǎn)18万(wàn)平(píng)方米(mǐ)中(zhōng)高端印制电(diàn)路(lù)板建设项(xiàng)目建设(shè)期也仅12个(gè)月(yuè)，预计(jì)达(dá)产(chǎn)年实现(xiàn)营收7.48亿元，项目净利(lì)润1.31亿元。然两年多时间过去了，截(jié)至2022年12月(yuè)31日，该项目投资进(jìn)度(dù)也仅(jǐn)57.26％。2021年、2022年(nián)该项目效益(yì)分别为(wèi)-1091.61万(wàn)元、2300.17万元，与当初的预期(qī)相去甚远。

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